I timori sull'offerta sono compensati dai timori per la crescita - Meno entusiasmo nei mercati delle materie prime nel quarto trimestre

A causa di numerose incertezze, il contesto per la maggior parte delle materie prime rimarrà altamente volatile fino alla fine di quest'anno. Sebbene i segnali di un'imminente recessione stiano diventando più evidenti, è improbabile che il settore subisca gravi danni prima di accelerare nuovamente nel 2023. La nostra previsione di prezzi stabili e persino potenzialmente più elevati si basa sulle attuali nicchie di materie prime chiave in tutti e tre i settori: energia, metalli e prodotti agricoli. In questo contesto, l'indice delle materie prime Bloomberg, che monitora un paniere delle 24 materie prime più importanti, manterrà fino alla fine dell'anno il precedente utile annuale del +20%.

Ciò sottolinea il comportamento delle materie prime, dove il prezzo è in definitiva determinato dalla domanda e dall'offerta. Sebbene vi siano preoccupazioni per la crescita economica e la domanda, l'offerta di una serie di materie prime chiave rimane ugualmente limitata. Il boom dinamico del primo trimestre è stato il risultato della guerra, delle sanzioni e dell'ultima fase di crescita della domanda di beni di consumo ed energia per la loro produzione, avvenuta dopo la pandemia. A giugno, il mercato è sceso bruscamente quando gli Stati Uniti Federal Reserve gli aumenti turbo dei tassi di interesse come parte della lotta contro l'inflazione galoppante, le politiche zero-Covid e i problemi con il settore immobiliare in Cina hanno portato a una forte correzione. Nel terzo trimestre, tuttavia, il settore si è nuovamente rafforzato e, sebbene appaiano nicchie di domanda più deboli, è a rischio anche il lato dell'offerta, che a nostro avviso sostiene il ciclo di crescita dei prezzi delle materie prime a lungo termine, di cui abbiamo parlato per la prima volta all'inizio 2021.

Circa l'autore

Ole Hansen, capo dipartimento strategia di mercato delle materie prime, Saxo Bank. Dsi è unito a un gruppo Saxo Bank nel 2008. Si concentra sulla fornitura di strategie e analisi dei mercati globali delle materie prime identificati da fondamenta, sentimento del mercato e sviluppo tecnico. Hansen è l'autore dell'aggiornamento settimanale della situazione sul mercato dei beni e fornisce anche ai clienti opinioni sul commercio di beni con il marchio #SaxoStrats. Collabora regolarmente con la televisione e la stampa, tra cui CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times e Telegraph.

Le suddette numerose incertezze significano concentrarsi principalmente sul lato della domanda. Non c'è dubbio che le azioni intensificate delle banche centrali di tutto il mondo, guidate dalla Federal Reserve statunitense, per combattere l'inflazione galoppante attraverso rialzi aggressivi dei tassi al fine di abbassare la temperatura economica, porteranno a un certo indebolimento della domanda. Inoltre, la situazione in Cina - la lotta alla pandemia di Covid iniziata un mese fa e finora senza successo, e le severe restrizioni antivirus unite alla crisi immobiliare - ha portato a un rallentamento economico per la più grande società del mondo consumatore di merci. Tuttavia, riteniamo che l'attuale indebolimento in Cina sia temporaneo e che con l'allentarsi delle pressioni inflazionistiche interne, il governo e la Banca popolare cinese intensificheranno i loro sforzi per sostenere la ripresa.

Prodotti agricoli

Con una domanda alimentare globale relativamente costante, il lato dell'offerta continuerà a guidare i prezzi. Prevediamo molte sfide che potrebbero causare aumenti dei prezzi nell'inverno e nella primavera del prossimo anno. I principali colpevoli sono i costi dei fertilizzanti dovuti ai prezzi elevati del gas, ai cambiamenti climatici e al fenomeno meteorologico "triplo" La Ninã nella stagione invernale 2022/2023 nell'emisfero settentrionale, che ha cambiato le temperature in tutto il mondo e ha portato a una serie di crisi climatiche nel corso degli ultimi anni. Inoltre, c'è la guerra di Putin in Ucraina, che ha portato a un forte calo delle esportazioni dal principale fornitore di cereali e oli alimentari al mercato mondiale. Dato il livello delle scorte globali di alimenti chiave, dal grano e riso alla soia e al mais, già sotto la pressione delle condizioni meteorologiche e delle restrizioni all'esportazione, il rischio di ulteriori aumenti rimane una minaccia chiara e critica.

Oro e argento

Commercianti e investitori nel mercato metalli preziosi continuerà a concentrarsi sul dollaro e sui rendimenti obbligazionari statunitensi, e la forza di entrambi è il motivo principale per cui l'oro sta scendendo anno dopo anno e si trova nella parte inferiore dell'attuale ampio range di $ 300. Tuttavia, dato che abbiamo assistito al più forte rally del dollaro e al più rapido tasso di crescita del rendimento reale negli ultimi decenni, questo indebolimento è stato generalmente visibile solo nei confronti del dollaro. Sulla base di quanto sopra, riteniamo che la performance dell'oro finora nel 2022 sia accettabile e indichi alcuni motivi per un rafforzamento che probabilmente si verificherà una volta che il dollaro smetterà di apprezzarsi.

oro è ora ampiamente compreso tra 1 e 600 dollari e la direzione fino alla fine dell'anno sarà probabilmente influenzata dal dollaro e dal possibile successo della Federal Reserve statunitense nel controllare l'inflazione senza far precipitare l'economia statunitense in recessione. Riteniamo che quest'ultima rappresenterà una sfida significativa e che il mercato potrebbe essere costretto a rivalutare le aspettative di inflazione futura, attualmente valutate al di sotto del 2% nella prospettiva di un anno. Con il rischio di una recessione negli Stati Uniti nel 000 e un'inflazione elevata sostenuta, prevediamo che l'oro si comporterà bene in questo scenario, in particolare se il dollaro, come accennato, dovesse raggiungere il picco. Dopo il sideline prima della fine dell'anno, questi cambiamenti accelereranno gli investimenti in metalli preziosi nel 3, e con essi la prospettiva di un ritorno ai livelli superiori della fascia sopra menzionata. 

Il nostro preferito è argentodato l'attuale basso livello di coinvolgimento degli investitori e un ulteriore sostegno da parte del settore in ripresa dei metalli industriali, dove l'approvvigionamento, in particolare alluminio e zinco, rimane problematico a causa dei prezzi estremamente elevati del gas e dell'elettricità. Ciò ha costretto a ridurre la produzione in tutto il mondo, principalmente in Europa, ma anche in Cina, dove, a causa di un lungo periodo di siccità, le acciaierie lottano con la carenza di energia elettrica.

Metalli industriali

Ribadiamo una prospettiva positiva a lungo termine per il settore dei metalli industriali, visto il previsto aumento della domanda dovuto alla spinta globale verso l'elettrificazione. Nel caso del rame, leader nei metalli verdi, prevediamo che la prospettiva di un'espansione temporanea della capacità il prossimo anno da parte delle società minerarie di tutto il mondo, in particolare nell'America centrale e meridionale e in Africa, limiterà probabilmente la prospettiva a breve termine di ricrescere a un nuovo livello record.

L'elettrificazione globale basata sul rame continuerà a prendere slancio dopo un anno di intense pressioni meteorologiche in tutto il mondo e la necessità di diventare indipendenti dall'energia prodotta in Russia, dal gas naturale al petrolio e al carbone. Tuttavia, affinché le reti elettriche siano in grado di far fronte al carico di base aggiuntivo, nei prossimi anni sarà necessaria una quantità significativa di nuovi investimenti basati sul rame. Inoltre, stiamo già vedendo che produttori come il Cile, il più grande fornitore mondiale di rame, stanno lottando per raggiungere i propri obiettivi di produzione a causa del calo della qualità dei minerali e della scarsità d'acqua. Il rallentamento in Cina è visto come temporaneo ed è probabile che la ripresa economica dagli incentivi si concentri su infrastrutture ed elettrificazione, aree che richiederanno metalli industriali.

Petrolio greggio

abbigliamento è tornato ai livelli pre-russi poiché il mercato continua a scontare la prospettiva di un rallentamento economico che avrà un impatto negativo sulla domanda. Il risultato sono prezzi spot più bassi e un appiattimento della curva dei prezzi forward in misura che non è ancora supportata da un corrispondente aumento delle scorte. La domanda è se le previsioni macroeconomiche abbiano portato i prezzi a scendere a livelli non ancora giustificati dall'attuale stato della domanda e dell'offerta.

Non c'è dubbio che la domanda sia leggermente diminuita negli ultimi mesi, in particolare a causa della fine delle vacanze estive e dei continui, seppur temporanei, lockdown in Cina che ostacolano la mobilità e la crescita economica. In Europa, anche i prezzi estremamente elevati di gas ed elettricità hanno rallentato la domanda di carburante, ma la regione continua a importare circa 3 milioni di barili al giorno dalla Russia. È probabile che l'introduzione dell'embargo sulle importazioni il 5 dicembre riduca significativamente l'offerta sul mercato poiché la Russia fatica a trovare altri acquirenti.

Riteniamo che l'attuale debolezza dei fondamentali petroliferi sia temporanea e concordiamo con i principali analisti di questo mercato all'EIA, OPEC e IEA, che, nonostante le attuali preoccupazioni sulla crescita economica, hanno ribadito le loro previsioni di crescita della domanda nel 2023. Nell'ultimo trimestre di quest'anno, i prezzi saranno probabilmente a volte sotto pressione da fattori negativi, il che significa che la potenziale fascia più bassa per Il petrolio greggio Brent può ammontare a 80-100 dollari al barile. I driver di prezzo più importanti sono:

• La Cina continua a combattere la pandemia di Covid con ulteriori incentivi per controbilanciare i rischi per la crescita
• Il processo di passaggio dal gas ai combustibili a supporto della domanda di prodotti distillati
• L'embargo dell'UE sul petrolio russo ha il potenziale per ridurre la produzione russa
• Gli Stati Uniti hanno pianificato di iniziare a ricostituire le riserve strategiche
• Minaccia di ridurre la produzione da parte dell'OPEC in caso di ulteriore calo dei prezzi
• Direzione dell'inflazione negli Stati Uniti e tasso di cambio del dollaro: fattori chiave che incidono sul livello generale di propensione al rischio
• Un aumento della produzione negli Stati Uniti che mostra segnali di rallentamento e fornisce quindi supporto sui prezzi

Le maggiori compagnie petrolifere in circolazione e gli investitori con scarso appetito per investire in nuove scoperte suggeriscono che il costo dell'energia probabilmente rimarrà alto per gli anni a venire. La ragione di ciò è la transizione verde, che sta ricevendo sempre più attenzione e che alla fine inizierà a ridurre la domanda globale di combustibili fossili. È la tempistica di questa trasformazione che fa sì che la propensione all'investimento rimanga bassa. A differenza dei nuovi metodi di perforazione, come il fracking, dove una produzione effettiva può essere avviata in pochi mesi, i tradizionali progetti di produzione di petrolio spesso richiedono investimenti pluriennali di miliardi di dollari per farlo. Di conseguenza, le compagnie petrolifere che intendono investire in nuova produzione non si concentreranno su prezzi spot intorno ai 90 USD per il greggio Brent e più bassi per il greggio WTI, ma su prezzi inferiori di oltre 30 USD attualmente quotati sul mercato per i contratti futures con una data di consegna. tra cinque anni.