Grande ritorno grazie allo stimolo fiscale cinese

Il Bloomberg Commodity Index ha registrato un aumento su base settimanale per la prima volta in sei settimane, e quindi anche su base mensile, con energia e metalli industriali che hanno guadagnato il massimo valore la scorsa settimana in risposta allo stimolo fiscale in Cina e alla dinamica crescita economica in Stati Uniti in condizioni di minore inflazione. La principale fonte di sostegno per le materie prime, tuttavia, è stata recentemente la correzione delle posizioni speculative, consentendo ai mercati e ai settori indeboliti di riprendersi - in questa fase, principalmente grazie alla copertura delle posizioni corte da parte degli hedge fund, che avevano iniziato l'anno con la convinzione più debole dal 2015 i prezzi delle materie prime aumenteranno.

Il settore delle materie prime, che per qualche tempo era stato sottoposto a poche pressioni di vendita, la scorsa settimana ha finalmente trovato nuovi acquirenti, contribuendo al rafforzamento generale della maggior parte dei settori, principalmente dei metalli industriali e dell'energia. Le previsioni sulla domanda sono migliorate dopo che la Banca Popolare Cinese, nella sua ultima mossa di sostegno economico, ha sorpreso il mercato annunciando una riduzione maggiore del previsto delle riserve obbligatorie. La decisione, vista come un tentativo di rafforzare la fiducia in un’economia alle prese con la disinflazione, il collasso del mercato immobiliare e il recente calo del mercato azionario di 6mila miliardi di dollari, ha consentito un rimbalzo del mercato azionario, sostenendo al tempo stesso l’aumento dei prezzi del minerale di ferro e dei metalli industriali. chiave per la Cina.

Inoltre, il PIL statunitense ha sorpreso al rialzo nel quarto trimestre e, combinato con il raffreddamento dei tassi di inflazione, ciò non ha influito negativamente sulla fiducia dei mercati nei tagli dei tassi di interesse negli Stati Uniti, con una probabilità del 50% che il primo avrà luogo durante la riunione del FOMC del 50 marzo. Anche il sentiment del mercato è migliorato, con i rendimenti dei titoli del Tesoro USA nuovamente in calo e il periodo di rendicontazione degli utili per le società statunitensi che finora ha mostrato sorprese positive. Nel loro insieme, questi eventi hanno portato il Bloomberg Commodity Index a salire su base settimanale per la prima volta in sei settimane, e quindi anche su base mensile, con il petrolio greggio e i prodotti combustibili che hanno guadagnato di più in valore la scorsa settimana. Ha registrato i risultati peggiori gas naturale da UE e Stati Uniti a causa della prospettiva di temperature più calde nelle poche settimane rimanenti dell’inverno, che riduce il rischio di un forte aumento della domanda di questa materia prima in caso di gelate.

Il settore energetico, che la scorsa settimana è stato il migliore da ottobre, ha ricevuto sostegno sotto forma di un crescente rischio geopolitico, anche se le autorità cinesi hanno chiesto all'Iran di limitare gli attacchi Houthi nel Mar Rosso, annunciando che se gli interessi della Cina fossero danneggiati, potrebbe influenzare le relazioni commerciali con l’Iran. Inoltre, anche il forte calo settimanale delle scorte statunitensi ha fornito supporto, sebbene questo risultato sia stato leggermente distorto dalla recente ondata di freddo che ha rallentato la produzione, le importazioni e le operazioni di raffinazione; la crescita è stata influenzata positivamente anche dalla notizia che la Cina è il più grande importatore mondiale olio, hanno intensificato gli sforzi per sostenere l’economia. Di conseguenza, i prezzi del petrolio Brent e WTI hanno superato il limite superiore degli intervalli precedenti e le transazioni tecniche di acquisto hanno fornito ulteriore slancio al rialzo.

I metalli industriali, i cui prezzi sono rimasti bassi per molti mesi, finora hanno tentato senza successo di salire. I metalli che finora hanno sofferto più duramente - nichel e alluminio - hanno visto il rafforzamento maggiore, con quest'ultimo che riceverà ulteriore sostegno da una possibile estensione del divieto dell'UE sulle importazioni di prodotti di alluminio russi dal 12% al 100% come parte del piano il prossimo tredicesimo pacchetto di sanzioni contro la Russia, che dovrebbe essere approvato entro il 13 febbraio. Allo stesso tempo, i prezzi del rame sono aumentati: il rafforzamento iniziale è stato causato da trader che hanno venduto allo scoperto sulla base di ipotesi errate, che hanno trasformato la precedente posizione lunga netta nei contratti futures sul rame HG nella più grande posizione corta netta dal 24.

Manteniamo una previsione positiva per il rame, tenendo conto della prospettiva di un'offerta sempre più limitata sul mercato nella seconda metà dell'anno. Tuttavia, date le attuali preoccupazioni sulla Cina nonostante l’ultima tornata di stimoli fiscali, e le continue speculazioni sui tempi, il ritmo e la portata dei prossimi tagli dei tassi di interesse negli Stati Uniti, la direzione dei prezzi per ora sarà probabilmente guidata da strategie di investimento a breve termine come come rafforzamento a seguito della copertura delle posizioni corte la scorsa settimana.

La copertura short è un fattore chiave nel recente rimbalzo

La principale fonte di sostegno per le materie prime è stata recentemente la correzione di fatto delle posizioni speculative, consentendo ai mercati e ai settori indeboliti di riprendersi - in questa fase, principalmente grazie alla copertura di posizioni corte da parte di hedge fund e CTA, che hanno iniziato l'anno con la convinzione più debole dal 2015 i prezzi delle materie prime aumenteranno. Un'analisi del rapporto settimanale Commitment of Traders, che copre le posizioni e le modifiche apportate dai gestori finanziari nei maggiori mercati a termine negli Stati Uniti e nell'Unione Europea, mostra che nella settimana terminata il 16 gennaio, quasi la metà dei contratti che tracciamo sono stati mantenuti in posizioni corte nette.

I fondamentali di cereali e soia non indicano ancora una ripresa economica sostenuta

Importante è anche l’indebolimento del settore del grano, che la scorsa settimana ha tentato di riprendersi dal minimo di quattro anni, costringendo così all’azione gli hedge fund e altri grandi investitori speculativi che sono stati venditori netti di sei importanti contratti futures sul grano da novembre. soia quotato alla Borsa di Chicago. L'ultimo rapporto COT ha mostrato che il posizionamento short netto è salito a 496 contratti, la seconda scommessa più grande mai registrata su un calo dei prezzi; maggiore è stata solo la posizione corta netta a maggio 000, pari a 2019 contratti. Questa posizione ha poi contribuito ad un rimbalzo di quattro settimane che ha fatto salire il Bloomberg Grain Index del 707%.

A nostro avviso, i fondamentali attuali non giustificano un rafforzamento su tale scala perché non è il momento giusto: in questo periodo dell’anno non ci sono grandi incognite che potrebbero causare un simile movimento. Attualmente il mercato si concentra sulle condizioni meteorologiche in Sud America e sul volume potenziale del raccolto, mentre negli Stati Uniti, dove mancano ancora diversi mesi alla semina primaverile, l’attenzione è rivolta al rallentamento delle vendite all’esportazione, che potrebbe tradursi in un risultato più alto a livello la fine del raccolto di quest'anno. Anche se il minimo potrebbe essere già stato fissato, il potenziale per una rinnovata forza dopo l’attuale fase di copertura corta appare limitato, ma dato l’entità del calo dei futures dei raccolti, qualsiasi rimbalzo della copertura corta potrebbe comunque rivelarsi significativo.

Il petrolio greggio sta superando i limiti del range attuale

Il greggio WTI, il migliore tra tutte le materie prime la scorsa settimana, ha ricevuto una spinta al rialzo con una rottura tecnica sopra i 75,50 dollari e gli 80,50 dollari per il petrolio greggio Brent, costringendo gli investitori a ripensare la strategia che li ha visti cambiare la loro esposizione lunga sul WTI per diverse settimane. al greggio Brent nella convinzione che la crescita della produzione continuerà a esercitare pressione sui prezzi negli Stati Uniti, mentre il conflitto in Medio Oriente fornirà un relativo sostegno ai prezzi in Europa e Asia. Tuttavia, l'aumento generale dei prezzi del petrolio dai minimi di inizio dicembre ha comportato un aumento della posizione lunga netta totale nel petrolio greggio Brent e WTI fino all'85% a 317 PLN. contratti, il divario si è chiaramente spostato a favore del greggio Brent, che ha rappresentato il 72% della posizione lunga netta totale nell'ultima settimana di riferimento. Il greggio Brent è stato inoltre sostenuto da un aumento relativamente più rapido del deport, ovvero dello spread tra quasi- contratti futures a termine e differiti. Ad esempio, lo spread a tre mesi tra i contratti futures di marzo e giugno è aumentato fino a raggiungere 1,22 dollari al barile nel greggio Brent, offrendo agli investitori long-only un tasso di carry annualizzato a tre mesi del 6%, mentre uno spread simile nel petrolio greggio Il WTI a 0,65 dollari al barile ha fornito solo il 3,4%, il che rappresenta una differenza significativa per gli investitori, rendendo il petrolio greggio Brent più attraente dal punto di vista degli investimenti.

Rimaniamo dell’idea che, salvo importanti interruzioni dell’offerta in Medio Oriente, sia il WTI che il Brent probabilmente rimarranno entro range intorno ai 75 dollari per il WTI e agli 80 dollari per il Brent, senza che nessun singolo fattore sarà abbastanza forte da cambiare le dinamiche del mercato. , che divide la sua attenzione tra, da un lato, le preoccupazioni per la crescita economica, in particolare in Cina e negli Stati Uniti, e l’aumento della produzione non-OPEC+, e, dall’altro, i tagli alla produzione OPEC+ e i rischi geopolitici. Inoltre, i cambiamenti nel ritmo atteso dei tagli dei tassi di interesse negli Stati Uniti potrebbero incidere sulla propensione al rischio. Nel breve termine, il prezzo del WTI dovrà affrontare una resistenza a 77,65 USD, la media mobile di duecento giorni, con un potenziale di rialzo limitato a nostro avviso a circa 80 USD al barile.

Un forte calo del prezzo dell’argento attira nuovi acquirenti; l’oro cerca la direzione in base ai dati economici

Il settore dei metalli preziosi ha faticato a tenere il passo con i guadagni osservati in altri settori, e mentre per l'oro la scorsa settimana è stata relativamente tranquilla in vista della pubblicazione di venerdì dell'importante rapporto sul deflatore PCE statunitense - l'indicatore di inflazione preferito dal FOMC - per l'argento è stata un'altalena, dal calo al minimo di due mesi di lunedì fino ad un forte rimbalzo grazie al rafforzamento dei metalli industriali guidato dalla Cina.

L’oro è stato scambiato nel range più ristretto da dicembre 2021, con un forte supporto nell’area 2000-2005 dollari, con un potenziale di rialzo che rimane contenuto finché i tempi, il ritmo e l’entità dei futuri tagli dei tassi di interesse negli Stati Uniti e nell’Unione Europea non diventeranno più precisi. Fino al primo taglio, il mercato potrebbe essere un po’ troppo ottimista, aumentando le aspettative riguardo ad un taglio dei tassi a livelli che espongono i prezzi ad una correzione. In questo contesto, la direzione a breve termine dei prezzi dell’oro e dell’argento continuerà a essere dettata dai dati economici in arrivo e dal loro impatto sul dollaro, sui rendimenti, nonché sulle aspettative di tagli dei tassi di interesse.

L'argento, che aveva registrato un trend al ribasso relativamente forte lo scorso mese, lunedì è sceso sotto i 22 dollari prima di rimbalzare fortemente poiché i prezzi più bassi hanno contribuito ad attrarre nuovi acquirenti. Una chiusura settimanale pari o superiore a $ 23 creerà un interessante modello tecnico, con un modello a martello che potrebbe segnalare un'inversione di tendenza simile a quelle viste nelle tre occasioni precedenti.

Sono disponibili ulteriori analisi dei mercati delle materie prime tutaj.

Circa l'autore

Ole Hansen, capo dipartimento strategia di mercato delle materie prime, Saxo Bank. Dsi è unito a un gruppo Saxo Bank nel 2008. Si concentra sulla fornitura di strategie e analisi dei mercati globali delle materie prime identificati da fondamenta, sentimento del mercato e sviluppo tecnico. Hansen è l'autore dell'aggiornamento settimanale della situazione sul mercato dei beni e fornisce anche ai clienti opinioni sul commercio di beni con il marchio #SaxoStrats. Collabora regolarmente con la televisione e la stampa, tra cui CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times e Telegraph.