Le istituzioni salveranno le criptovalute prima che il commercio al dettaglio scompaia?

16 dicembre 2008, in corso La grande recessione, americano Federal Reserve (Fed) con un tratto di penna tagliò il tasso d'interesse quasi a zero. Era la prima volta nella storia che la Fed portava il tasso di interesse sotto l'1%. Per rimettere in piedi l'economia, nel marzo 2009 la Federal Reserve ha iniziato ad attuare un'ampia politica di allentamento quantitativo per scaricare l'economia con denaro fresco e liquidità. A parte alcuni piccoli aumenti e tagli, la Fed ha mantenuto basso il suo tasso di interesse per tutto il 2010, mentre altre banche centrali hanno fissato tassi che erano effettivamente negativi. In poche parole, ha creato un ambiente quasi perfetto per gli asset speculativi, che hanno goduto di un'eccezionale popolarità nel corso degli anni.

È una circostanza particolare che appena due settimane dopo che la Fed ha tagliato i tassi di interesse per la prima volta a zero, l'asset più speculativo dell'epoca, il bitcoin, è entrato nel mercato a seguito dell'estrazione del primo blocco il 3 gennaio 2009. Questo è stato in gran parte coincidente la data di estrazione del primo blocco Bitcoin ha quasi coinciso con l'azzeramento dei tassi da parte della Fed e l'inizio del quantitative easing. Tuttavia, queste condizioni erano di grande importanza, perché è stato grazie a loro che prima il bitcoin, e poi le criptovalute in quanto tali, hanno guadagnato lentamente ma inesorabilmente popolarità tra gli investitori al dettaglio.

Dominio degli investitori al dettaglio

Nel primo decennio della sua esistenza, a parte i singoli forti sostenitori, le criptovalute interessavano pochi, se non nessuno, investitori istituzionali e intermediari finanziari. Mentre l'establishment finanziario ha dato ampio spazio alle criptovalute, l'impegno al dettaglio è cresciuto in modo esponenziale, rendendolo un'area di trading chiave per gli investitori al dettaglio, insieme a titoli di meme e altri investimenti preferiti r / wallstreetbets. Tassi di interesse vicini allo zero o addirittura negativi in ​​alcuni paesi li hanno attirati verso attività di investimento, compresi mercati altamente speculativi come le criptovalute, per forse ottenere un certo ritorno sul capitale in un momento in cui i tassi di interesse non generavano alcun rendimento.

L'assenza di istituzioni e la frequente paura di perdere qualcosa (la cosiddetta paura di perdere qualcosa, FOMO) ha portato a un'eccessiva volatilità e varie bolle speculative, tra cui nel 2017 e nel 2021, facendo salire alle stelle i prezzi delle successive criptovalute senza alcuna giustificazione, seguito da un crollo. Questa volatilità ha probabilmente reso le istituzioni ancora più convinte che dovresti stare alla larga dalle criptovalute.

Un grande business per servire il segmento retail

Servire le esigenze di investimento dei rivenditori con le criptovalute è stato un business estremamente redditizio per gli scambi che hanno iniziato a operare in quest'area. In effetti, la maggior parte delle entrate di Coinbase è un prodotto del commercio al dettaglio, sebbene la società abbia vari altri flussi di entrate come staking, rendimenti degli interessi, gateway di trading, strumenti per sviluppatori e trading istituzionale e amministrazione fiduciaria. Nel caso di una società Robin Hood – broker con commissioni zero – il trading di criptovalute al dettaglio potrebbe non portare tanto profitto come nel caso di Coinbase, ma è comunque una parte significativa delle entrate dell'azienda, soprattutto considerando che offre anche il trading di altri asset, come azioni o opzioni . Ciò sottolinea che i rivenditori, non le istituzioni, tengono a galla i broker di criptovalute.

Fonte: Coinbase Global, Inc. e il gruppo di capitali Saxo

Fonte: Robinhood Markets, Inc. e il gruppo di capitali Saxo

Il fatturato al dettaglio sopravviverà all'aumento dei tassi di interesse e alla fine della liquidità?

Nel 2022, l'ambiente macroeconomico si è rapidamente trasformato da un ambiente quasi perfetto per gli asset speculativi grazie alla liquidità causata dalla pandemia al suo opposto. Per frenare l'aumento dell'inflazione, la Federal Reserve ha aumentato i tassi di interesse da quasi zero a oltre il 4% in meno di un anno, e le banche centrali di tutto il mondo hanno seguito l'esempio. A peggiorare le cose, la Fed ha avviato una stretta quantitativa per ridurre la liquidità nei mercati riducendo il proprio bilancio.

I rialzi dei tassi nel 2022 hanno ridotto la liquidità e peggiorato ulteriormente la situazione nei mercati speculativi, che hanno goduto della massima popolarità nel 2021. In retrospettiva, all'inizio del 2021, gli investitori al dettaglio hanno iniziato a esaurire i nuovi fondi sotto forma di stimolo fiscale "gratuito" dal periodo della pandemia, che potevano investire in criptovalute. Si noti, ad esempio, che il bitcoin e altri asset di criptovaluta hanno raggiunto per la prima volta un picco significativo entro poche settimane dal pagamento dell'ultimo e più grande assegno di stimolo degli Stati Uniti, seguito da un aumento della volatilità che ha causato il burnout tra molti investitori di criptovaluta.

A questo punto, se gli investitori al dettaglio continuano a ritirare capitali dalle società di intermediazione, è probabile che il mercato delle criptovalute ne risenta più duramente, poiché le criptovalute non hanno mai funzionato in un tale contesto macroeconomico e il coinvolgimento di investitori professionali e istituzionali è basso. A nostro avviso, è improbabile che gli investitori al dettaglio si ritirino così rapidamente dal mercato, dato che la generazione più giovane dominante di investitori al dettaglio di criptovalute deve prima liberarsi della convinzione di quasi quindici anni che il denaro sia conveniente. Se la liquidità rimane limitata a causa della lotta delle banche centrali con l'inflazione, crolleranno sia il modello di dominio degli investitori al dettaglio che mantiene a galla il mercato delle criptovalute sia il modello di massimizzazione della situazione economica da parte dei broker di criptovalute.

Dal dettaglio all'istituzione

Negli ultimi anni, i sostenitori della criptovaluta hanno previsto che un serio coinvolgimento degli investitori istituzionali in questo mercato è imminente. Nonostante l'atteggiamento “don't touch!” ampiamente mostrato dagli investitori istituzionali nei confronti delle criptovalute fino al 2020, alcune istituzioni affermate hanno deciso di entrare in quest'area con cautela, commerciando loro stesse criptovalute, offrendole ai clienti e in alcuni casi anche effettuando direttamente vari tipi di transazioni sulla catena. Sebbene questo sia un passo nella giusta direzione, il coinvolgimento istituzionale nelle criptovalute è relativamente modesto e ancora relativamente poche istituzioni stanno facendo una tale mossa. Pertanto, è improbabile che un massiccio afflusso di investitori istituzionali compensi il deflusso di investitori al dettaglio nel prossimo futuro, soprattutto nel caso di criptovalute più piccole e meno liquide.

Tuttavia, un calo dell'attività al dettaglio può portare il mercato a un modello meno speculativo ma più robusto e sostenibile a lungo termine, sebbene la maggior parte delle criptovalute potrebbe non sopravvivere all'eliminazione dell'attività speculativa. Affinché un tale modello sostenibile emerga e affinché il mercato possa prosperare in futuro, le criptovalute devono tornare alle loro radici offrendo casi d'uso decentralizzati unici e maturare in asset economicamente più sostenibili. Su quest'ultimo punto, l'anno scorso ha dimostrato che le criptovalute possono essere attività economicamente sostenibili generando rendimenti simili a dividendi dopo la transizione della rete Ethereum dal proof-of-work al proof-of-stake. Nel corso di questa trasformazione, la rete ha drasticamente ridotto l'emissione di nuovi Ether, offrendo ora ai possessori una ricompensa fino al 7% annuo in cambio della verifica delle transazioni, ma senza aumentare l'offerta poiché questa ricompensa è essenzialmente finanziata dalle commissioni di transazione. Si spera che altre criptovalute e token seguano l'esempio della rete Ethereum diventando asset economicamente più sostenibili, rendendo l'intera area meno speculativa.

Circa l'autore

Mads Eberhardt, analista di mercato delle criptovalute, Sassofono Banca. Analista di mercato delle criptovalute presso Saxo Bank. Ha maturato esperienza come trader presso Bitcoin Suisse AG e fondatore http://BetterCoins.dk (sito web rilevato da Coinify).