Il picco dei tassi della Fed non significa la fine del dollaro forte

Il dollaro statunitense si è fortemente deprezzato a seguito di un indice dei prezzi al consumo statunitense inferiore alle attese, e ulteriori cali sono possibili questa settimana se i colloqui di Biden con Xi risolveranno alcune delle tensioni tattiche. Tuttavia, la narrazione del picco del tasso di interesse non diminuisce ancora l’unicità degli Stati Uniti, e l’ondata di ordini di acquisto di USD potrebbe continuare nel caso in cui l’inflazione e i tassi di crescita economica in altri paesi peggiorassero.

Il rafforzamento dello yuan potrebbe acquisire slancio poiché le autorità cinesi si tengono lontane dai tagli dei tassi, iniettando invece liquidità, mentre AUD e NZD mostrano uno slancio al rialzo.

USD: un valore basso dell'IPC potrebbe indicare un picco dei tassi, ma non necessariamente un atterraggio morbido

Il dollaro statunitense si è deprezzato fino all'1,5% dopo la sensazione di debolezza dell'indice dei prezzi al consumo negli Stati Uniti ieri sera, con AUD e NZD dinamici che hanno registrato i maggiori guadagni tra le valute del G7. Sia l’inflazione complessiva che quella core sono scese più del previsto. In ottobre indice IPC di base Il m/m è rimasto invariato, al di sotto del livello previsto del +0,1% e del +0,4% di settembre, mentre l'indicatore a/a è sceso al 3,2% dal 3,7%, al di sotto del 3,3% previsto. L'indice CPI core è aumentato dello 0,2% m/m - meno del precedente e meno del previsto 0,3% - mentre l'indice a/a è aumentato del 4,0% - meno del precedente e meno del previsto 4,1%.

I prezzi della benzina e delle automobili hanno contribuito in gran parte al calo; Anche l’inflazione degli affitti è tornata ad avere una tendenza al ribasso e potrebbe contribuire a un’ulteriore disinflazione. I rappresentanti della Fed hanno cercato di mantenere una posizione neutrale, sottolineando che c’è ancora molto da fare, ma il mercato è stato convinto dalla narrazione relativa al picco dei tassi della Fed e sta ora prendendo in considerazione tagli dei tassi di 100 punti base il prossimo anno.

Anche se siamo d’accordo con la narrativa della Fed sui tassi di picco, è importante chiedersi cosa verrà dopo. Assisteremo ad un atterraggio morbido dell'economia dopo la fine del ciclo di inasprimento della politica della Fed? recessione? La recente reazione di singoli segmenti di mercato - in particolare l'aumento del 6% delle banche regionali e l'aumento del 2000% dell'indice Russell 5 - suggerisce che il mercato scommette ancora su un atterraggio morbido. In questo caso, il dollaro potrebbe rimanere debole.

I dati sulla crescita economica saranno estremamente importanti e uno di quelli che vale la pena tenere d'occhio è la lettura delle vendite al dettaglio di ieri. Il consenso prevede vendite al dettaglio negative a causa dei bassi prezzi della benzina e delle vendite di auto nuove. L’aumento delle insolvenze relative alle carte di credito indica anche una crescente contrazione della spesa dei consumatori.

Se il mercato iniziasse a dirigersi verso una recessione, il dollaro potrebbe diventare nuovamente più attraente come investimento sicuro. Vale anche la pena sottolineare che il rallentamento negli Stati Uniti non significa di per sé che la storia dell’eccezionalismo americano sia giunta al termine. Nel caso in cui altre economie, come l’Eurozona o il Regno Unito, si indebolissero più velocemente degli Stati Uniti, soprattutto data la loro maggiore dipendenza dalla volatilità dei tassi di interesse e dei prezzi dell’energia, le aspettative di un allentamento della politica monetaria statunitense potrebbero persistere in termini relativi. che continuerà a fornire supporto all’USD.

Questa settimana, tuttavia, l’evento più importante saranno i colloqui Biden-Xi, in cui un tono conciliante potrebbe contribuire a un ulteriore indebolimento del dollaro. Il rischio di una sospensione dell'attività dell'amministrazione americana permane, ma per il momento è limitato grazie all'adozione del disegno di legge sul finanziamento temporaneo da parte della Camera dei Rappresentanti.

Conclusioni per il mercato

DXY sta testando la maniglia 104, che, se rotta, aprirà la strada alla media mobile di duecento giorni a 103,61, ma una rottura del ritracciamento di 0,618 a 102,546 potrebbe essere necessaria per confermare la tendenza al ribasso. Per ora, il dollaro rimane un’opzione di acquisto selettiva durante i leggeri cali, poiché le aspettative di un atterraggio morbido potrebbero rivelarsi troppo ottimistiche.

CNH: Condizioni favorevoli per il rafforzamento

Il miglioramento dei dati sull’attività in Cina è lento, oscurato dalla debolezza del settore immobiliare. La produzione industriale a ottobre è aumentata del 4,6% a/a rispetto al 4,5% di settembre e al valore previsto, mentre le vendite al dettaglio sono aumentate del 7,6% a/a rispetto al 5,5% di settembre. Tuttavia, gli investimenti immobiliari hanno deluso ancora una volta, raggiungendo il -9,3% su base annua rispetto al -9,1% previsto.

Ciononostante lo yuan si è chiaramente rafforzato grazie all'indebolimento del dollaro USA e gli sforzi delle autorità cinesi di mantenere fissazioni rigide nonostante l'elevata volatilità del dollaro nelle ultime settimane stanno finalmente dando i loro frutti. Inoltre, questa mattina la Banca popolare cinese ha condotto un'importante operazione del valore di 1 miliardi di CNY nell'ambito del suo strumento di prestito a medio termine, fornendo una massiccia iniezione netta di liquidità di 450 miliardi di CNY. L’iniezione è stata la più alta degli ultimi sette anni e potrebbe significare che ci sono meno possibilità di un’imminente riduzione delle riserve obbligatorie, dato che le autorità sono riluttanti a esercitare maggiori pressioni sullo yuan. Ci sono informazioni non confermate secondo cui la Cina intende stanziare 600 miliardi di yuan per finanziare a basso costo la modernizzazione dei "villaggi urbani" e un programma di alloggi a prezzi accessibili, che ha migliorato il sentiment del mercato.

I colloqui Biden-Xi saranno al centro dell’attenzione, con un tono conciliante previsto nonostante le restanti differenze strategiche. Ciò potrebbe avere un ulteriore impatto positivo sullo yuan. Il tasso USD/CNH ha chiuso al di sotto della media mobile a 7,25 giorni ed è stato scambiato sotto 7,2124 sui mercati asiatici. Il prossimo supporto chiave è a 0,618, ovvero un ritracciamento di XNUMX.

Conclusioni per il mercato

La Banca Popolare Cinese continuerà probabilmente a esercitare una mano ferma per evitare un deprezzamento dello yuan, ma un ritorno a 7,10 dovrà attendere i tagli dei tassi della Fed.

Antipodi: il NZD rompe al rialzo, l’AUD potrebbe ricevere ulteriore slancio dai dati sull’occupazione

Le valute a beta elevato hanno risposto in modo più forte al racconto del picco dei tassi della Fed, guadagnando ulteriore slancio. Coppia NZD / USD è tornato al di sopra del livello psicologico e della media mobile a 0,60 giorni a 0,65, mentre la coppia AUD/USD si è rafforzata a 130. Le iniezioni di liquidità cinesi hanno inoltre contribuito a sostenere le valute degli antipodi, con i prezzi del minerale di ferro che hanno raggiunto i XNUMX dollari per la prima volta da marzo, sulla scia di notizie di miglioramento della domanda di acciaio nel Regno di Mezzo. Le aspettative di crescita per queste valute sono tornate e potrebbero continuare fino a quando non si intensificheranno le preoccupazioni sulla crescita economica globale.

Anche il recente aumento dei tassi di interesse da parte della RBA, nonostante la sua retorica benevola, ha contribuito alla crescita dell'AUD. Tuttavia, i commenti aggressivi potrebbero intensificarsi nuovamente. L'indice dei prezzi salariali del terzo trimestre pubblicato questa mattina è stato del 4,0% a/a rispetto al 3,6% del trimestre precedente, raggiungendo il picco delle previsioni della RBA. I mercati stanno attualmente scontando una probabilità del 50% di un altro rialzo dei tassi della RBA, e l'evento più importante sarà ora il rilascio dei dati sull'occupazione di giovedì.

Conclusioni per il mercato

La narrazione dei tassi di picco potrebbe sostenere la forza dell’AUD e del NZD fino a quando non si intensificheranno le preoccupazioni sulla crescita economica globale. La coppia NZD/USD potrebbe ripetere il test dei massimi di inizio ottobre a 0,6056, mentre la coppia AUD/USD ha una resistenza immediata a 0,6524.

Circa l'autore

Charu Chanana, market strategist della filiale di Singapore Saxo Bank. Ha oltre 10 anni di esperienza nei mercati finanziari, da ultimo come Lead Asia Economist in Continuum Economics, dove si è occupata di analisi macroeconomica dei paesi emergenti asiatici, con particolare attenzione all'India e al sud-est asiatico. È abile nell'analisi e nel monitoraggio dell'impatto degli shock macroeconomici interni ed esterni sulla regione. Viene citata spesso in articoli di giornale e appare regolarmente su CNBC, Bloomberg TV e Channel News Asia e sui canali radiofonici aziendali di Singapore.