Perdono i cereali, guadagna il cacao, oro e petrolio tendono a rafforzarsi: i mercati delle materie prime a febbraio

Il mese scorso le materie prime hanno registrato un calo generale ma moderato; Questo è stato soprattutto il caso dei cereali, i cui prezzi sono scesi al minimo di tre anni, mentre il prezzo del cacao è aumentato di un terzo – il più grande aumento mensile in 22 anni – a causa della profonda crisi dell’offerta in Africa occidentale. Anche i contratti UE sul gas naturale e sulle emissioni elencati nell’ECX hanno mostrato perdite significative dovute alle temperature più calde e al rapido adattamento della rete elettrica a fonti energetiche più verdi, che hanno ridotto la domanda di permessi di emissione di CO2.

Oro e argento sono in attesa di una decisione sui tagli dei tassi di interesse negli Stati Uniti, pur rimanendo resilienti all’aumento dei rendimenti del Tesoro e al rafforzamento del dollaro. Il petrolio rimane all'interno di un range nonostante alcuni segnali di rafforzamento, con i trader concentrati sulla riunione OPEC + e tensioni in Medio Oriente.

Crisi di approvvigionamento in Africa occidentale

Il mese scorso le materie prime hanno registrato un calo ampio ma moderato in tutti i settori; questo è stato soprattutto il caso dei cereali, che sono scesi per il terzo mese consecutivo, raggiungendo il minimo di tre anni a causa dell'abbondanza dell'offerta e facendo salire a livelli record le posizioni corte speculative. Nel complesso, l’indice Bloomberg Commodity Total Return (BCOM), che replica un paniere di 24 principali contratti futures su materie prime con ripartizioni quasi eque tra energia, metalli e prodotti agricoli, è sceso per il quarto mese consecutivo, pari all’1,5% a febbraio.

La tabella seguente presenta i risultati di contratti futures su materie prime selezionati, alcuni dei quali non sono inclusi nell'indice BCOM. Esempi inclusi Kakao, il cui prezzo è aumentato di un terzo, registrando il maggiore aumento mensile degli ultimi 22 anni, mentre la crisi dell'offerta nell'Africa occidentale continuava a causare perdite all'industria del cioccolato. In fondo alla tabella vediamo il gas naturale dell’UE, che ha subito ulteriori perdite a causa dell’elevata offerta e della fine dell’inverno calda, e il contratto sulle emissioni parzialmente correlato quotato sulla borsa ECX, che è sceso quasi al minimo di tre anni, vale a dire di oltre la metà rispetto al valore massimo dello scorso anno. Restando in tema energetico, vale la pena notare che senza il notoriamente volatile contratto statunitense sul gas naturale, sceso ai minimi di quasi quattro anni, la perdita del BCOM sarebbe stata inferiore all’1%, dato che il petrolio greggio e i prodotti combustibili sono andati in crisi. in rialzo per segnali di rafforzamento.

È stato un mese relativamente tranquillo per il mercato dei metalli, con i metalli industriali e quelli preziosi che hanno registrato piccoli cali, un risultato relativamente decente in un mese in cui i dati economici provenienti dalla Cina hanno continuato a essere deludenti, mentre i rendimenti dei titoli del Tesoro statunitensi sono aumentati bruscamente dopo i forti dati provenienti dal Gli Stati Uniti hanno ulteriormente ritardato la data prevista per il primo taglio dei tassi di interesse statunitensi e hanno ridotto l’entità dei tagli successivi.

Le emissioni dell’UE e la trasformazione verde sono ancora in difficoltà

Il mercato azionario di Wall Street ha toccato nuovi massimi lo scorso mese e, non sorprende che, dato l’attuale entusiasmo per l’intelligenza artificiale e l’attenzione alla difesa, i panieri azionari tematici di Saxo stiano mostrando forti guadagni su base annua nel settore della difesa e dei semiconduttori, e inoltre, anche nei grandi titoli. -società di capitalizzazione e società legate alla sicurezza informatica. In fondo alla tabella ci sono quattro panieri che coprono le aziende che si occupano di commercio di materie prime e trasformazione verde.

L’anno scorso, con l’aumento dei costi di finanziamento e la consapevolezza che i tassi di interesse non sarebbero stati ridotti al ritmo previsto, le industrie ad alta intensità di capitale coinvolte nello sviluppo di soluzioni per la transizione verde, le energie rinnovabili e lo stoccaggio dell’energia hanno registrato forti cali. Oltre agli elevati costi di finanziamento, queste industrie sono state colpite anche dal forte calo dei prezzi del gas naturale, che ha aumentato il costo relativo dello sviluppo di alternative.

Le informazioni sui panieri azionari tematici di Saxo e sulle azioni sottostanti in ciascuna area tematica sono disponibili ai seguenti link: difesa, semiconduttori, materie prime, transizione verde, energie rinnovabili e stoccaggio energetico.

Allo stesso modo, un altro mercato che ha visto forti cali negli ultimi mesi è stato il mercato della compensazione delle emissioni di carbonio in Europa, con il contratto sulle emissioni quotato nell’ECX che a un certo punto è sceso a quasi 50 euro per tonnellata, in calo rispetto ai 105 euro dello stesso periodo dell’anno scorso. La diminuzione del costo delle tasse sull’inquinamento è stata in parte dovuta al fatto che la rete energetica europea sta passando a soluzioni più ecologiche a un ritmo così rapido da distruggere la domanda di permessi per le emissioni di CO2. La massiccia espansione dei parchi solari ed eolici in tutta l’UE negli ultimi anni, così come la ripresa della produzione di energia nucleare in Francia, combinata con una minore attività industriale e inverni miti, hanno causato il crollo dei prezzi del gas naturale e una riduzione della domanda di più carbone dannoso per l’ambiente.

La transizione energetica e l’attenzione alla lotta alle emissioni nocive hanno sostenuto prezzi del carbonio significativamente più alti fino allo scorso anno, contribuendo così a creare una lunga bolla speculativa poiché i trader/investitori speculativi credevano che i prezzi potessero solo salire. Dopo essersi ridotta di quasi la metà nell'ultimo anno, la bolla è scoppiata, riducendo la pressione di vendita. Nel complesso, tuttavia, le prospettive di una rinnovata forza dipendono dall’attività economica e dall’eventuale ripresa delle industrie ad alta intensità energetica che sono state colpite dagli aumenti dei prezzi del gas dello scorso anno. Poiché si prevede che l’offerta nel mercato del carbonio diminuirà in modo significativo alla fine di questo decennio – poiché sempre più industrie saranno costrette ad acquistare quote – alla fine verrà stabilito un fondo, ma resta da vedere se sarà superiore a 50 euro e se dipenderà, tra le altre cose, dalla capacità dell’Europa di evitare un rallentamento economico prolungato.

Gli investitori speculativi non sono più responsabili dell’ulteriore aumento dei prezzi del cacao

Il mese scorso, i futures del cacao hanno esteso il loro rally parabolico, rafforzandosi di oltre un terzo e registrando il più grande guadagno mensile degli ultimi 22 anni. Il rally che ha acquisito slancio alla fine dello scorso anno ha visto i prezzi dei futures della Borsa di New York salire a livelli record superiori a 6 dollari per tonnellata, circa 000 volte superiori alla media quinquennale fino al 2,5. Ciò è stato il risultato di un deficit maggiore del previsto nel Stagione 2023-2023 - la terza consecutiva - a causa della situazione sfavorevole nell'Africa occidentale, che è la principale regione di coltivazione al mondo, responsabile di circa il 2024% della produzione globale. Le forti piogge all’inizio della stagione hanno danneggiato i raccolti e diffuso malattie, quindi gli alberi invecchiati hanno dovuto fare i conti con il caldo e la siccità. Tutto ciò ha contribuito a ridurre la produzione e, poiché i singoli agricoltori non sono riusciti a generare profitti adeguati, continueranno a lottare per acquistare pesticidi e fertilizzanti tanto necessari ma costosi per combattere le malattie, pur mantenendo la produzione da alberi invecchiati.

Le spedizioni dai coltivatori di cacao ai porti della Costa d’Avorio, uno dei principali spedizionieri di questa merce, sono ora circa un terzo inferiori rispetto allo scorso anno e, con il raccolto di metà stagione alla fine di marzo a rischio, ciò ha sollevato preoccupazioni circa il disponibilità di cacao nella necessità di rispettare gli impegni di vendita già assunti, mettendo potenzialmente in difficoltà alcuni dei maggiori produttori di cioccolato e costringendoli ad entrare nel mercato dei futures per assicurarsi le forniture, trasformandosi così involontariamente in acquirenti di contratti futures invece di condurre vendite regolari (attività di copertura). Il rapporto settimanale Commitment of Traders mostra che i produttori sono sempre più i principali acquirenti poiché riducono le loro posizioni corte, mentre gli hedge fund sono venditori netti da diverse settimane, riducendo la loro posizione lunga netta al livello più basso in 11 mesi.

Oro primaverile

Manteniamo una prospettiva ottimistica per l’oro e l’argento, ma come abbiamo ripetutamente sottolineato negli ultimi mesi, è probabile che entrambi i metalli si rafforzino in modo significativo finché non avremo maggiori informazioni sui futuri tagli dei tassi di interesse negli Stati Uniti. Fino al primo taglio, il mercato potrebbe essere un po’ troppo ottimista, aumentando le aspettative riguardo ad un taglio dei tassi a livelli che espongono i prezzi ad una correzione. In questo contesto, la direzione a breve termine dei prezzi dell’oro e dell’argento continuerà a essere dettata dai dati economici in arrivo e dal loro impatto sul dollaro, sui rendimenti, nonché sulle aspettative di tagli dei tassi di interesse.

Un fattore chiave rimane il mercato dei tassi di interesse a breve termine, che quest’anno è passato dal scontare più di sei tagli da 25 punti base dei tassi di interesse statunitensi a meno di quattro tagli, mentre la data prevista del primo taglio è stata spostata a Giugno, lasciando potenzialmente una finestra temporale molto ristretta per i restanti tagli dei tassi. Ciò si basa sul presupposto che FOMC difficilmente si taglieranno i tassi in prossimità delle elezioni presidenziali di novembre negli Stati Uniti per evitare accuse di favorire il presidente in carica.

Detto questo, il mese scorso l’oro è riuscito a difendersi molto bene dal rafforzamento del dollaro e dall’aumento dei rendimenti dei titoli del Tesoro, in particolare quelli dei titoli a due anni, che sono saliti di oltre 40 punti base al 4,62%, aumentando così ancora una volta il costo opportunità di mantenere un posizione fruttifera in oro. Nel complesso, il metallo ha chiuso il mese con una leggera perdita, e in vista della lettura tanto attesa di giovedì del deflatore PCE core statunitense - l'indicatore di inflazione preferito dalla Fed - l'oro ha agito come una molla, cercando di rafforzarsi nonostante i venti sfavorevoli sui rendimenti, pur rimanendo mantenuto. indietro dai timori di una sorpresa inflazionistica. Tuttavia, quando il valore si è rivelato coerente con le aspettative, il prezzo del metallo giallo è salito, avvicinandosi al massimo di febbraio di 2 dollari l'oncia.

Il petrolio rimane neutrale nonostante i fondamentali forti

I futures WTI e Brent continuano a essere scambiati in range relativamente ristretti – WTI tra 76 e 80 dollari e Brent tra 81 e 84 dollari – con operazioni tecniche dominanti mentre i fondamentali non sono in grado di guidare i prezzi.

Nel complesso, rimaniamo dell’opinione che i prezzi del Brent e del WTI probabilmente rimarranno entro range di circa 80 e 75 dollari al barile rispettivamente nel primo trimestre e in quelli successivi, ma il rischio di interruzioni in Medio Oriente e di tagli alla produzione da parte dell’OPEC+ potrebbero suggerire che il rapporto rischio/rendimento aumenterà anziché diminuire. Nel breve termine, il mercato si concentrerà su Petrolio greggio WTI e se i trader riusciranno a superare la resistenza appena sotto gli 80 dollari, un livello che hanno tentato senza successo di superare la scorsa settimana. Allo stesso tempo, nel caso del petrolio greggio Brent, un potenziale tentativo di breakout richiede uno sforzo maggiore, e il livello da tenere d’occhio a questo riguardo è leggermente più alto (85 dollari).

Nell’ultimo mese si è verificato un rafforzamento fondamentale, con crescenti differenziali di prezzo tra i contratti mensili che indicano prospettive più solide in alcuni segmenti del mercato fisico. Nel breve termine, gli investitori rimangono concentrati sul Mar Rosso, dove continuano gli attacchi degli Houthi, e sulla riunione dell’OPEC+ della prossima settimana, che dovrebbe decidere di estendere l’attuale accordo sul taglio della produzione oltre marzo.

Circa l'autore

Ole Hansen, capo dipartimento strategia di mercato delle materie prime, Saxo Bank. Dsi è unito a un gruppo Saxo Bank nel 2008. Si concentra sulla fornitura di strategie e analisi dei mercati globali delle materie prime identificati da fondamenta, sentimento del mercato e sviluppo tecnico. Hansen è l'autore dell'aggiornamento settimanale della situazione sul mercato dei beni e fornisce anche ai clienti opinioni sul commercio di beni con il marchio #SaxoStrats. Collabora regolarmente con la televisione e la stampa, tra cui CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times e Telegraph.