I metalli preziosi guadagnano nonostante il messaggio della Fed “tassi più alti per un periodo più lungo”.

La scorsa settimana le materie prime hanno subito un calo generalizzato ma relativamente modesto a causa delle dichiarazioni aggressive del FOMC, che hanno pesato sulla propensione al rischio, e dell'impatto combinato di una correzione attesa da tempo nel settore energetico e della continua debolezza dei cereali a raccolto tardivo. mercato nell’emisfero settentrionale e un’altra riduzione dei prezzi dei metalli industriali. I metalli preziosi, primo fra tutti l’argento, sono stati tra i vincitori a sorpresa di una settimana in cui i rendimenti obbligazionari sono saliti bruscamente e le aspettative per futuri tagli dei tassi di interesse si sono abbassate; A nostro avviso, la rottura delle normali correlazioni è probabilmente dovuta al fatto che il mercato cerca una copertura contro una situazione in cui FOMC non fornirebbe un atterraggio morbido (al contrario di un duro) e nemmeno una stagflazione.

Il cosidetto previsione trama di punti Per quanto riguarda i tassi d’interesse lascia ancora la possibilità di un ulteriore aumento prima della fine dell’anno, mentre la previsione di tagli dei tassi nel 2024 e nel 2025 è stata abbassata di mezzo punto percentuale. Ciò segnala che la Fed prevede tassi più alti per un lungo periodo di tempo in previsione di un atterraggio morbido, anziché di un atterraggio duro o di una stagflazione. Queste proiezioni hanno avuto un impatto negativo sulla propensione al rischio complessiva: l’indice S&P 500 ha registrato il maggior calo delle azioni in sei mesi, il dollaro si è rafforzato rispetto a un paniere delle principali valute fino ai massimi di sei mesi, e i rendimenti sui titoli a due e dieci anni I titoli del Tesoro statunitensi hanno raggiunto i massimi del 2006. Allo stesso tempo, i trader nel mercato dei futures sui tassi di interesse a breve termine hanno ridotto il numero di tagli dei tassi di 25 punti base che si aspettano nella prima metà del 2024 a uno solo su tre. previsto il mese scorso.

L'indice Bloomberg Commodity, che replica un paniere di 24 principali futures su materie prime, è sceso meno dell'1%, con perdite nella maggior parte dei settori parzialmente compensate dai metalli preziosi: un vincitore eccezionalmente sorprendente la scorsa settimana, soprattutto considerati i venti contrari del rafforzamento del dollaro e l'aumento della redditività. . L'argento è in testa alla classifica, il che è ancora più sorprendente dato che è stata una settimana difficile per i metalli industriali, in particolare per il rame, che è sceso al limite inferiore del suo range di lunga data tra l'aumento delle scorte e la mancanza di ulteriori stimoli da parte della Cina. .

L’aumento dei prezzi delle materie prime rende difficile ridurre l’inflazione

Dopo aver raggiunto un livello record nel giugno dello scorso anno, il Bloomberg Commodity Index ha subito un calo annuale del 28% terminato il 31 maggio, poiché l’aumento dei prezzi del petrolio e del carburante ha contribuito a migliorare la situazione. Durante questo periodo, il calo dei prezzi delle materie prime ha sostenuto gli sforzi delle banche centrali per tenere sotto controllo l'inflazione. Il mese scorso, tuttavia, il continuo boom del settore energetico – escluso il gas naturale – ha visto un numero sempre maggiore di materie prime contribuire alle preoccupazioni sull’inflazione, supportando potenzialmente le prospettive di un’inflazione persistente.

I metalli preziosi sono un vincitore sorprendente in mezzo all’ottimismo potenzialmente ingiustificato del FOMC

Nel nostro l'ultimo analisi mercato dell'oro, pubblicato dopo che il mercato ha reagito ai "tassi più alti per un lungo periodo di tempo" del FOMC, abbiamo discusso del motivo per cui i metalli preziosi sono riusciti a rafforzarsi nonostante numerosi ostacoli, compreso il crescente costo opportunità di possedere un investimento non fruttifero come il giallo. metallo.

Concludiamo che la rottura delle correlazioni normali è probabilmente dovuta al fatto che il mercato cerca una copertura contro il FOMC che non riesce a fornire un atterraggio morbido (anziché duro) o addirittura una stagflazione. In un articolo recentemente pubblicato su Wall Street Journal intitolato "Perché un atterraggio morbido può essere ingannevole" ("Perché un atterraggio morbido potrebbe rivelarsi sfuggente") Nick Timiraos, giornalista famoso per aver ottenuto informazioni affidabili dalla Fed, sottolinea che quasi ogni atterraggio duro sembra inizialmente morbido. Inoltre attira l’attenzione su quattro fattori che attualmente ostacolano l’attuazione dello scenario di atterraggio morbido:

• La Fed mantiene i tassi troppo alti per troppo tempo
• Economia surriscaldata
• Aumento dei prezzi del petrolio
• Una spaccatura nel mercato finanziario
• Anche l’ex ministro del Tesoro Summers ha parlato del rischio di stagflazione o di atterraggio duro e in una delle sue interviste ha affermato che i politici della Federal Reserve sono eccessivamente ottimisti riguardo alle ultime proiezioni economiche, avvertendo che c’è il rischio di essere sorpresi da sia un aumento più rapido dell’inflazione che una crescita economica più debole di quanto attualmente previsto. Il team strategico di Saxo concorda con questa valutazione del rischio, come abbiamo sottolineato in numerosi articoli recenti articoli e abbiamo spiegato podcast.
• L'attuale domanda non solo di oro, ma anche di argento e platino, come protezione contro il fallimento di un atterraggio morbido nei prossimi mesi, dovrebbe continuare, poiché le prospettive economiche per gli Stati Uniti appaiono sempre più problematiche. Con questo in mente, manteniamo pazientemente una visione costruttiva sui metalli sopra menzionati e prevediamo che l’oro alla fine raggiungerà un nuovo record. Tuttavia, i tempi del nuovo impulso alla crescita continueranno a dipendere in gran parte dai dati economici statunitensi, in attesa che il FOMC passi dagli aumenti dei tassi ai tagli dei tassi; fino ad allora, proprio come lo scorso trimestre, assisteremo probabilmente ad un’ulteriore attività caotica da parte dei trader sul mercato.

mentre oro rimane in un intervallo sempre più ristretto, attualmente compreso tra 1 e 900 dollari, l'argento è emerso come vincitore a sorpresa la scorsa settimana, guadagnando quasi il 1% nonostante gli ostacoli derivanti dal calo dei prezzi dei metalli industriali. Il grafico seguente mostra un forte supporto sotto forma di tre minimi significativi da settembre dello scorso anno, a cui si sono recentemente aggiunti tre minimi giornalieri nell'area di 950 USD. C’è anche la forza relativa dell’argento rispetto all’oro, con il rapporto XAU/XAG sceso a 3 dopo aver formato un doppio massimo a 22,30 all’inizio di questo mese.

La correzione del prezzo del petrolio è stata sospesa a causa del divieto di esportazione dalla Russia

La correzione incipiente e attesa da tempo nel mercato petrolifero non è riuscita a raggiungere il suo pieno potenziale questa settimana dopo che la Russia ha imposto un divieto temporaneo sulle esportazioni di diesel e benzina; questa decisione è stata determinata dalla continua elevata domanda interna di carburante diesel da parte delle forze armate e dell'agricoltura mentre il ritmo del raccolto accelerava. A seguito di questa notizia, i prezzi dei futures diesel sulla borsa ICE sono aumentati notevolmente, trascinandosi dietro olio, poi il tasso di crescita è rallentato quando si è scoperto che il divieto sarebbe durato solo poche settimane. La Russia non ha modo di immagazzinare la produzione in eccesso di carburante e un divieto prolungato potrebbe costringere le raffinerie a ridurre le operazioni, abbassando così la domanda di petrolio greggio, il che potrebbe imporre un taglio estremamente improbabile della produzione di petrolio.

Nel frattempo, la decisione dell’Arabia Saudita e della Russia di estendere le attuali restrizioni volontarie alla produzione e all’esportazione fino alla fine dell’anno continua a sostenere il mercato petrolifero, almeno nel breve termine. La prospettiva di un ampio deficit prima della fine dell’anno compenserà le preoccupazioni sulla crescita economica, soprattutto se Federale non riesce a garantire un atterraggio morbido, costringendo il mercato a concentrarsi nuovamente sulla domanda e quindi potenzialmente a liquidare le posizioni lunghe degli hedge fund, che hanno aumentato la loro posizione lunga netta combinata in Brent e WTI del 12% nelle due settimane terminate il 35 settembre a 527 milioni di barili , che rappresenta l'esposizione maggiore e la maggiore fiducia negli aumenti di prezzo a partire da marzo 2022.

La più estesa è attualmente la posizione lunga speculativa nei contratti future WTI a seguito del sesto calo settimanale consecutivo a Cushing, il più grande centro di stoccaggio del mondo e luogo di esecuzione dei contratti future WTI. Da giugno, il greggio di Cushing è sceso del 47% a 22,9 milioni di barili, il livello stagionale più basso dal 2018. Un modo per verificare se una posizione sta diventando troppo unilaterale è osservare il rapporto tra posizioni lunghe e corte: nell'ultimo mese è è aumentato da 3,5 posizioni lunghe a una posizione corta a 14,6, il massimo in quindici mesi. Questa divergenza estrema non è un problema in un mercato rialzista, ma quando si verifica un’inversione, i venditori long potrebbero avere difficoltà a trovare acquirenti sul mercato.

Continuiamo a monitorare i margini di raffinazione della benzina e in particolare del diesel poiché forniscono informazioni sulla forza della domanda e sui tempi di una potenziale riduzione della domanda di petrolio greggio a causa della manutenzione delle raffinerie.

Il mancato raggiungimento del livello di 93,75 dollari per il petrolio greggio WTI, il doppio massimo di ottobre e novembre dello scorso anno, ha innescato una correzione attesa da tempo e, sebbene il divieto russo di esportazione di carburante abbia consentito un rallentamento dei prezzi, in questa fase il rischio di ribasso appare limitato al ritracciamento del 38,2% dall'ultima linea di rally (vedi grafico) a 87,60$; nel caso del petrolio greggio Brent questo livello è simile e ammonta a 90,60 dollari.

Rame

Il rame quotato al London Metal Exchange è sceso al minimo di maggio di 8 dollari prima di trovare acquirenti poiché l'impatto della decisione aggressiva della Fed sui mercati è dipesa dalla crescita e dalla domanda. Allo stesso tempo, il rame HG quotato a New York è riuscito a trovare supporto prima del minimo di agosto a 070 dollari, per poi rimbalzare. Nelle ultime settimane il mercato si è concentrato sull'economia cinese e sulle azioni di Pechino a sostegno del settore immobiliare e valutario. Tuttavia, il messaggio aggressivo lanciato dalla Fed questa settimana ha provocato una svendita di questo metallo, i cui titoli monitorati dalle borse sono già aumentati del 3,627% in un contesto di approfondimento. contango, che indica l'attuale eccesso di offerta. Nel complesso, tuttavia, negli ultimi tre mesi il rame è rimasto entro range relativamente ristretti e, sebbene le prospettive a breve termine rimangano alquanto problematiche, ciò non cambia la nostra visione costruttiva a lungo termine sul rame e sugli altri metalli verdi.

pszenica

I prezzi del grano a Parigi e Chicago rimangono sotto pressione, sia sul raccolto che sulla competitività con la Russia, dove un secondo raccolto abbondante consecutivo continuerà probabilmente a pesare sui prezzi. Con la fine della stagione del raccolto nell’emisfero settentrionale e l’arrivo dei risultati finali, gli investitori rivolgeranno lo sguardo all’emisfero meridionale, in particolare all’Australia, dove i modelli climatici continuano a puntare a condizioni più calde e secche per gran parte del paese nei prossimi tre anni. mesi. . L'Ufficio australiano di meteorologia ha recentemente segnalato il verificarsi del fenomeno meteorologico El Niño, che potrebbe comportare un calo del 36% rispetto al raccolto record dello scorso anno. Il contratto del grano CBOT viene scambiato vicino all'area di supporto intorno a 5,65 dollari per bushel; Un indebolimento del dollaro è potenzialmente necessario per sostenere i prezzi.

Circa l'autore

Ole Hansen, capo dipartimento strategia di mercato delle materie prime, Saxo Bank. Dsi è unito a un gruppo Saxo Bank nel 2008. Si concentra sulla fornitura di strategie e analisi dei mercati globali delle materie prime identificati da fondamenta, sentimento del mercato e sviluppo tecnico. Hansen è l'autore dell'aggiornamento settimanale della situazione sul mercato dei beni e fornisce anche ai clienti opinioni sul commercio di beni con il marchio #SaxoStrats. Collabora regolarmente con la televisione e la stampa, tra cui CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times e Telegraph.