Un mercato dell’oro resiliente sfida le previsioni di tagli minori dei tassi di interesse

L'oro continua a salire: il prezzo attuale di circa 2 dollari riduce la perdita mensile a solo l'035%, un risultato impressionante in un mese in cui il numero previsto di tagli dei tassi di interesse statunitensi è sceso da sei a circa tre, con il primo taglio entro luglio non si riflette ancora pienamente nelle valutazioni. Di conseguenza, il rendimento delle obbligazioni statunitensi a 1 anni è aumentato di oltre 35 punti base al 4,28%, mentre il rendimento delle obbligazioni a due anni è aumentato di ben 51 punti base al 4,72%, aumentando così significativamente il costo opportunità di mantenere una posizione in oro non fruttifera di interessi.

L'aumento del costo di detenzione degli asset, unito all'ossessione del mercato per le azioni AI, creando potenzialmente un falso senso di stabilità nei mercati, ha visto la domanda di investimenti in oro "cartacei" continuare a diminuire e la posizione totale negli ETF sull'oro è diminuita in questo mese. di 44 tonnellate, e finora quest’anno di 95 tonnellate. Contro queste probabilità, il supporto è stato fornito da un dollaro più debole e da una copertura short da parte degli investitori speculativi, avviata all’inizio di questo mese quando l’oro è sceso brevemente sotto i 2 dollari.

Commissione statunitense per il commercio dei futures sulle materie prime (CFTC) nella sua ultima relazione Impegni dei commercianti che copre la settimana terminata il 20 febbraio ha mostrato che gli investitori speculativi hanno aumentato la loro posizione lunga netta nei contratti futures sull'oro quotati sul COMEX di 18 PLN. contratti (1,8 milioni di once o 51 tonnellate) a 64mila contratti, la stragrande maggioranza dei quali derivava dalla riduzione della posizione corta lorda di PLN 17. contratti da parte di venditori allo scoperto basati su premesse errate. Questa azione ripetuta da parte degli investitori speculativi - vendere in caso di indebolimento e acquistare in caso di rafforzamento - è stata il comportamento dominante del mercato da dicembre, quando il prezzo dell'oro è rimasto all'interno di un range sempre più ristretto.

Mercato dell'oro e dell'argento

Osservando le posizioni degli investitori in argento, si può osservare uno schema simile: la posizione complessiva in ETF è sceso di 437 ton fino a questo mese, arrivando a 21 ton, il calo mensile più grande da luglio dello scorso anno. Nel frattempo, i fondi di gestione monetaria rimangono molto più aperti ai movimenti dei prezzi a breve termine e, come l’oro, hanno recentemente lottato con una mancanza di slancio, portandoli ad acquistare ai massimi e a vendere ai minimi. La debolezza all'inizio del mese ha portato i fondi a diventare corti netti sui futures dell'argento COMEX, ma sono stati costretti a tornare a posizioni lunghe nette nella settimana terminata il 407 febbraio poiché il rimbalzo dell'oro e dei metalli industriali ha sostenuto i prezzi più alti.

Posizioni e variazioni settimanali negli investimenti in ETF e futures su oro (in alto) e argento (in basso) detenuti da gestori finanziari come hedge fund e CTA.

Il fatto che oro è sceso "solo" nella misura sopra menzionata, nonostante il significativo aumento dei rendimenti obbligazionari e le ridotte aspettative di un taglio dei tassi, è stato probabilmente il risultato di preoccupazioni geopolitiche legate alle tensioni in Medio Oriente e, soprattutto, della continua forte domanda di oro fisico da parte le banche centrali e la classe media cinese cercano di proteggere i propri patrimoni, che si stanno riducendo a causa della crisi immobiliare e del prolungato calo del mercato azionario.

Manteniamo previsioni ottimistiche per l'oro, e quindi anche per... argentoTuttavia, come abbiamo sottolineato più volte negli ultimi mesi, è probabile che entrambi i metalli rimarranno stabili finché non avremo maggiori informazioni sui futuri tagli dei tassi di interesse negli Stati Uniti. Fino al primo taglio, il mercato potrebbe essere un po’ troppo ottimista, aumentando le aspettative riguardo ad un taglio dei tassi a livelli che espongono i prezzi ad una correzione. In questo contesto, la direzione a breve termine dei prezzi dell’oro e dell’argento continuerà a essere dettata dai dati economici in arrivo e dal loro impatto sul dollaro, sui rendimenti, nonché sulle aspettative di tagli dei tassi di interesse. Ciò vale soprattutto per il deflatore PCE, l'indicatore di inflazione preferito dalla Fed, la cui lettura sarà pubblicata giovedì.

Il prezzo spot dell'oro, in calo da dicembre, continua a riprendersi dopo che un recente tentativo fallito di scendere sotto i 2 dollari ha innescato un'ondata di nuovi ordini di acquisto da parte di detentori di posizioni lunghe basati su premesse errate, nonché di trader spinti dallo slancio in attesa di un altro tentativo di spostarsi verso il canale superiore, attualmente a 000 USD e poi a 2048 USD, il massimo del 2 febbraio.

Nel frattempo, anche il prezzo spot dell’argento è all’interno di un range con un solido supporto intorno ai 22 dollari e una resistenza altrettanto solida intorno ai 23,50 dollari. L’attuale indebolimento, che ha riportato il rapporto oro/argento a 86 once dal minimo di metà mese di circa 90 once d’argento per oncia d’oro, è il risultato dell’ultima ondata di vendite di futures sull’argento da parte dei fondi che nella settimana fino al 20 marzo, hanno cambiato la loro posizione nei contratti futures sull'argento quotati sulla borsa COMEX da quasi 10 PLN. contratti di posizione corta per PLN 5. contratti di posizione lunga netta.

Circa l'autore

Ole Hansen, capo dipartimento strategia di mercato delle materie prime, Saxo Bank. Dsi è unito a un gruppo Saxo Bank nel 2008. Si concentra sulla fornitura di strategie e analisi dei mercati globali delle materie prime identificati da fondamenta, sentimento del mercato e sviluppo tecnico. Hansen è l'autore dell'aggiornamento settimanale della situazione sul mercato dei beni e fornisce anche ai clienti opinioni sul commercio di beni con il marchio #SaxoStrats. Collabora regolarmente con la televisione e la stampa, tra cui CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times e Telegraph.