Materie prime - in diminuzione nella scala macro, in aumento nella scala micro

Il commercio di materie prime è stato più calmo la scorsa settimana poiché gli sviluppi macroeconomici globali hanno continuato a essere al centro dell'attenzione, riducendo in alcuni casi l'impatto di sviluppi microeconomici fondamentalmente favorevoli ai prezzi, come il calo delle scorte di una serie di materie prime. Nel complesso, tuttavia, non stiamo cambiando la nostra visione a lungo termine delle materie prime e della loro capacità di rafforzarsi nel tempo, incluso a causa di investimenti insufficienti, urbanizzazione, trasformazione verde, sanzioni imposte alla Russia e deglobalizzazione.

Il dollaro si è rafforzato nuovamente ei rendimenti obbligazionari sono aumentati, mentre il rimbalzo durato un mese nel mercato azionario ribassista statunitense ha iniziato a mostrare segni di esaurimento.

Circa l'autore

Ole Hansen, capo dipartimento strategia di mercato delle materie prime, Saxo Bank. Dsi è unito a un gruppo Saxo Bank nel 2008. Si concentra sulla fornitura di strategie e analisi dei mercati globali delle materie prime identificati da fondamenta, sentimento del mercato e sviluppo tecnico. Hansen è l'autore dell'aggiornamento settimanale della situazione sul mercato dei beni e fornisce anche ai clienti opinioni sul commercio di beni con il marchio #SaxoStrats. Collabora regolarmente con la televisione e la stampa, tra cui CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times e Telegraph.

I commenti dei rappresentanti si sono rivelati l'impulso Federal Reserveche hanno ribadito la loro posizione sui continui rialzi dei tassi di interesse fino a quando l'inflazione non è tornata all'obiettivo di lungo termine più elevato non ancora rivisto di circa il 2%. Questi commenti hanno dissipato le aspettative secondo cui la recente serie di dati economici deboli avrebbe incoraggiato la Fed a rallentare il ritmo atteso dei futuri rialzi dei tassi.

Come risultato di questi sviluppi, il rischio di un rallentamento dell'economia mondiale sta prendendo slancio poiché la lotta all'inflazione è tutt'altro che vincente, in particolare alla luce del rischio di prezzi elevati sostenuti dell'energia, dalla benzina e diesel al carbone e soprattutto al gas. Questo è un chiaro segno che è in corso una battaglia tra gli sviluppi macroeconomici e microeconomici che rischia di tradursi in un lungo periodo di incertezza sulle previsioni a breve e medio termine.

In generale, tuttavia, questi eventi non influiscono sulle nostre opinioni a lungo termine sulle materie prime e sulla loro capacità di rafforzarsi nel tempo. Nel mio trimestrale webinar Ho evidenziato alcuni dei motivi per cui prevediamo che la cosiddetta vecchia economia, o asset tangibili, funzionerà bene nei prossimi anni, alimentata da sottoinvestimenti, urbanizzazione, transizione verde, sanzioni alla Russia e deglobalizzazione.

Tornando ai risultati, il calo del 2,3% visto in precedenza sul Bloomberg Commodity Index è stato in linea con il rialzo del dollaro in quanto si è rafforzato contro tutte e dieci le valute, compreso il renminbi cinese, rappresentate nell'indice. Vale la pena notare che i contratti TTF dell'UE per gas ed elettricità, i cui prezzi sono aumentati rispettivamente del 23% e del 20%, e il contratto per la macinazione del grano quotato alla Borsa di Parigi, il cui prezzo è crollato in modo significativo, non sono inclusi nel al di sopra dell'indice delle materie prime.

Gli incrementi complessivi dell'energia, guidati dai prodotti diesel raffinati e dal gas naturale statunitense, sono stati più che compensati dalle perdite in altri settori, in particolare nel settore dei cereali, che ha visto crollare i prezzi mondiali del grano, e nel settore dei metalli preziosi, che ha sofferto a causa del già citato rafforzamento del dollaro e aumento della redditività.

Il focus è sulla lotta all'inflazione e sul suo impatto sulla crescita economica

A parte il previsto rallentamento economico in Cina dovuto alla sua politica "zero Covid" e alla crisi immobiliare che ha colpito i metalli industriali, il fattore più importante nei prezzi delle materie prime è stato che le prospettive macroeconomiche sono state influenzate dal modo in cui le banche centrali di tutto il mondo hanno cercato di frenare inflazione galoppante, costringendo a un calo dell'attività economica attraverso un inasprimento aggressivo della politica monetaria. Il processo è in corso e più tempo ci vuole, maggiore è il rischio di un collasso economico. Le aspettative di inflazione negli Stati Uniti sono crollate drasticamente nel corso dell'anno, ma le aspettative di medio e lungo termine rimangono ancorate intorno al 3%, che è ancora ben al di sopra dell'obiettivo della Fed del 2%.

Anche raggiungere la soglia del 3% a questo punto sembra una sfida, soprattutto visti i maggiori costi di produzione dovuti ai prezzi dell'energia. Il mancato raggiungimento dell'inflazione rimane il principale rischio a breve termine per i prezzi delle materie prime, con tassi più elevati che uccidono la crescita e riducono la propensione al rischio poiché i mercati azionari continuano a diminuire. Questi fenomeni, tuttavia, sono uno dei motivi per cui riteniamo che l'oro, e in definitiva anche l'argento, sia attraente come copertura contro i cosiddetti. un errore di politica.

Un forte calo dei prezzi mondiali del grano

La prospettiva di un raccolto record in Russia e un ulteriore afflusso di grano ucraino, insieme a un dollaro più forte, hanno contribuito a un calo dei prezzi alle borse di Parigi e Chicago. Più di 500 tonnellate di cereali sono state finora trasportate dall'Ucraina attraverso il corridoio aperto di recente dall'Ucraina questo mese, e sebbene questo sia ancora ben al di sotto del ritmo normale, ciò ha comunque portato un certo sollievo in un momento poiché le condizioni meteorologiche sfavorevoli in altre regioni hanno diversificato. Il contratto future sul grano di Chicago è sceso al minimo di gennaio dopo aver rotto il supporto a 000 $/bu, mentre il contratto sul grano macinato di Parigi (EBMZ7,75) ha raggiunto il prezzo più basso da marzo. Dopo l'eliminazione della maggior parte dell'incertezza che ha causato il panico degli acquisti a marzo, la situazione del mercato dovrebbe normalizzarsi, la più grande incognita è la guerra in Ucraina, e con essa la capacità del Paese di produrre ed esportare prodotti alimentari chiave, dal mais e grano al olio di semi di girasole.

Il prezzo del gas nell'UE raggiunge 73 USD / MMBtu o 415 USD per barile di petrolio equivalente

Il gas naturale in Europa ha registrato la sua serie più lunga di guadagni settimanali quest'anno, esacerbando la difficile situazione dei settori industriale e domestico e minacciando sempre più di spingere le economie di tutta la regione in una zona recessiva. Il recente aumento dei prezzi già elevati di gas ed elettricità a seguito del calo delle forniture dalla Russia è stato il risultato dell'ondata di caldo di agosto, che ha aumentato la domanda e, allo stesso tempo, ha contribuito ad abbassare il livello dell'acqua nel Reno. Ciò impedisce sempre più il passaggio sicuro delle chiatte che trasportano carbone, diesel e altre materie prime essenziali e le raffinerie come la Shell nella Renania sono state costrette a tagliare la produzione. Inoltre, le capacità produttive europee di zinco e alluminio si sono dimezzate, fornendo un ulteriore supporto per i prezzi di questi metalli in un momento in cui il mercato è preoccupato per le previsioni della domanda.

Forti piogge e temperature più fresche possono compensare i recenti aumenti dei prezzi a breve termine, ma nel complesso i prossimi mesi invernali rimangono un serio problema di approvvigionamento. Questo problema è correlato, tra l'altro, a con il rischio di una maggiore concorrenza dell'Asia per le forniture di GNL.

L'aumento dei margini di raffinazione fornisce un nuovo supporto al greggio

Petrolio greggio, in trend ribassista da giugno, mostra segni di affaticamento delle vendite: le previsioni tecniche sono diventate più favorevoli ai prezzi e anche gli ultimi fondamentali hanno fornito un certo supporto. Le preoccupazioni per un rallentamento economico tra i metodi controversi della Cina per combattere le epidemie di Covid e i problemi nel settore immobiliare, nonché per il rapido aumento dei tassi di interesse, sono stati i principali motori di una svendita in altri settori delle materie prime da marzo, e finalmente sono arrivati ​​​​a anche a metà giugno al mercato petrolifero. Da allora il greggio Brent ha rivisto al ribasso complessivamente di $ 28.

Sebbene la previsione macroeconomica sia ancora in dubbio, i recenti sviluppi del mercato petrolifero - il cosiddetto microeventi - aumentato il rischio di rimbalzo. La già citata crisi energetica in Europa continua a peggiorare, con conseguente aumento dei prezzi del gas, rendendo i prodotti combustibili più attraenti. Questo tipo di transizione dal gas al carburante è stato menzionato dall'Aie in un recente rapporto come motivo di un aumento della previsione di crescita della domanda mondiale di petrolio nel 2022 di 380 tonnellate. barili al giorno al livello di 2,1 milioni di barili al giorno. Dalla pubblicazione di questo rapporto, la tendenza a cambiare fonte di energia è aumentata ancora di più, il che ha accresciuto la pressione sull'aumento dei margini di raffinazione.

Sebbene negli ultimi mesi ci siano state nicchie di domanda più debole, non ci aspettiamo che abbiano un impatto significativo sulla nostra tendenza al rialzo in generale. L'incertezza dal lato dell'offerta rimane troppo grande per essere ignorata, soprattutto vista la scadenza incombente per il rilascio di petrolio dalle riserve strategiche statunitensi e l'imposizione di un embargo dell'UE sul petrolio russo. A ciò si aggiunge, inoltre, la già citata maggiore domanda di prodotti combustibili destinati a sostituire gas costosi. Con questo in mente, manteniamo la nostra previsione per il terzo trimestre (95-115 USD).

Problemi dell'oro e dell'argento causati dall'aumento del dollaro e dalla redditività

Entrambi i metalli, in particolare l'argento, hanno mostrato una perdita su base settimanale dopo che i commenti aggressivi di diversi membri del FOMC hanno contribuito al rafforzamento del dollaro e al contemporaneo aumento dei rendimenti obbligazionari statunitensi a dieci anni a circa il 3%. Il risveglio delle ultime settimane è stato, tra l'altro, conseguenza della stagnazione dei mercati di questi metalli, e poiché contestualmente anche i mercati azionari hanno registrato un aumento, la domanda di oro principalmente investitori speculativi dopo lo slancio nel mercato dei futures.

A causa del posizionamento di questi investitori, il rendimento della scorsa settimana è stato dovuto alla necessità di ridurre le posizioni rialziste dopo un'ondata di acquisti di due settimane che ha aumentato la posizione lunga netta in futures di 63k. lotti, o 6,3 milioni di once, che è stato il ritmo di acquisto più veloce in sei mesi. Nel frattempo, le azioni dei fondi negoziati in borsa sono scese al minimo di sei mesi, il che indica che gli investitori finora hanno fiducia nella capacità di FOMC per abbassare l'inflazione in un tempo relativamente breve. Gli investitori in dubbio dovrebbero mantenere una posizione lunga come copertura contro gli errori di policy.

Alcuni investitori potrebbero risentire della performance negativa YoY dell'oro denominato in dollari, ma dato che l'oro ha dovuto far fronte al più grande aumento dei rendimenti reali dal 2013 e all'impennata del dollaro, le sue prestazioni, in particolare per gli investitori non in dollari, sono accettabili rispetto alle perdite sui mercati azionari e obbligazionari. In altre parole, la copertura con l'oro contro errori politici o altri eventi geopolitici imprevisti è stata finora quasi gratuita.