L’aumento del prezzo dell’oro è più di una semplice richiesta di investimenti sicuri

Il Bloomberg Commodity Index è salito per la quarta settimana consecutiva a causa dei timori che la guerra tra Israele e Hamas possa diffondersi in tutto il Medio Oriente, aumentando le preoccupazioni sulle forniture di petrolio e gas naturale all'Europa. Inoltre, il deterioramento delle condizioni di crescita nell’emisfero meridionale ha dato impulso al settore agricolo, mentre un ulteriore aumento dei rendimenti obbligazionari statunitensi ha portato gli investitori a cercare la sicurezza del franco svizzero e dell’oro.

Sebbene la reazione del mercato energetico alla guerra di Israele con Hamas sia stata finora moderata, data la difficoltà nel valutare il rischio di un'effettiva interruzione delle forniture, il mercato dell'oro ha mostrato un aumento di circa 160 dollari nelle ultime due settimane. Ciò evidenzia che i trader e gli investitori sono sempre più preoccupati – non solo per il panorama geopolitico, ma anche per la politica fiscale statunitense e se il recente balzo dei rendimenti sia reali che nominali porterà a “qualche” svolta.

Redditività Titoli di Stato USA sono aumentati notevolmente questo mese, culminando venerdì quando il rendimento a 5 anni era al 2006%, il livello più alto dal 5,25, mentre sul segmento a breve della curva il rendimento a due anni era al 2000% - il livello più alto dal XNUMX. L’aumento della redditività porta a tassi di interesse più elevati sui mutui ipotecari, il che è negativo per i mutuatari, mentre causa perdite significative tra molti fondi di investimento e banche, che a loro volta possono limitare i prestiti nell’economia. Sta anche facendo salire i costi di finanziamento nei paesi sviluppati e risucchiando denaro dai mercati emergenti, alzando al contempo il livello della saggezza dell’investimento in azioni.

Nel suo ultimo discorso, il presidente della Fed Powell ha segnalato che il FOMC resta cauto. I suoi commenti hanno fatto eco a commenti di molti altri membri della Fed che lo suggerivano FOMC probabilmente tratterranno gli aumenti dei tassi di interesse poiché c’è stata meno necessità di questa mossa a seguito del recente aumento dei rendimenti del Tesoro. Negli ultimi 20 mesi, la Federal Reserve ha aumentato i tassi di interesse al ritmo più veloce degli ultimi quattro decenni, e l’aumento più recente di luglio ha spinto il tasso di riferimento dei fondi federali in un intervallo compreso tra il 5,25% e il 5,5%, un livello massimo in 22 anni. anni. Tenendo conto delle ultime dichiarazioni e dei recenti eventi sul mercato obbligazionario, concludiamo che il FOMC ha concluso con gli aumenti dei tassi e che l'accento sarà posto sempre più sulla tempistica del primo taglio dei tassi e sul numero dei tagli successivi. Nelle ultime settimane, i trader hanno abbassato le aspettative per i tagli dei tassi di interesse, con il minimo inferiore al 4% che ora sale a circa il 4,3%, indicando che il mercato prevede un’inflazione a lungo termine ben al di sopra dell’obiettivo della banca centrale di circa il 2%. .

Da una prospettiva generale, il Bloomberg Commodity Total Return Index BCOMTR), il paniere di monitoraggio che copre i 24 più importanti contratti futures su materie prime, è aumentato dell'1,7% su base mensile, con i maggiori guadagni registrati dai metalli preziosi, i cosiddetti i prodotti tessili e i cereali, mentre i metalli industriali hanno continuato a deprezzarsi a causa delle preoccupazioni circa le previsioni di crescita della domanda a medio termine in Cina e nel mondo. In sostanza, il Bloomberg Industrial Metal Total Return è sceso di quasi il 15% quest'anno, e data la ponderazione del settore nel Bloomberg Global Commodity Index è del 16%, insieme ai cereali (ponderazione del 14% e un calo del 9%) è l'impatto più negativo. sulla performance complessiva del settore delle materie prime a questo punto ed è il motivo per cui BCOMTR sta attualmente mostrando un calo del 2% su base annua.

Gli investitori stanno puntando sull’oro nel contesto delle tensioni in Medio Oriente e sul mercato obbligazionario

L'impressionante apprezzamento dell'oro fino a 160 dollari nelle ultime due settimane ha spinto il prezzo del metallo al di sopra di diversi livelli di resistenza per raggiungere il massimo di 13 settimane, appena al di sotto del livello psicologicamente importante di 2 dollari. Il rafforzamento – iniziato il 000 ottobre dopo che un altro solido rapporto sull’occupazione negli Stati Uniti non è riuscito a rompere il supporto chiave vicino a 6 dollari – ha subito un’accelerazione la settimana successiva quando la guerra di Israele con Hamas ha innescato un ciclo insolitamente aggressivo di posizioni di copertura corte da parte di investitori speculativi sorpresi dalla svolta degli eventi.

Ma il rally ha guadagnato ancora più slancio la scorsa settimana, con l’oro che ha registrato uno dei maggiori guadagni giornalieri dalla crisi bancaria di marzo. Tuttavia, poiché la copertura e la copertura delle posizioni corte non sono più i principali motori della crescita, è emerso un nuovo elemento a sostegno dei prezzi oltre al forte slancio al rialzo. Riteniamo che il continuo aumento dei rendimenti obbligazionari statunitensi abbia reso i trader e gli investitori sempre più preoccupati per la politica fiscale statunitense e, soprattutto, per la possibilità che il recente balzo dei rendimenti sia reali che nominali porti a “qualche” svolta. Questo è anche il motivo per cui argento e platino faticano a tenere il passo con l’oro, con la potenziale prospettiva di recuperare terreno se l’oro riuscirà a mantenere i recenti guadagni.

I due grafici seguenti illustrano il dilemma del mercato questo mese, quando il prezzo dell'oro è aumentato mentre i rendimenti hanno raggiunto nuovi massimi. Vale anche la pena notare che le quote totali di fondi negoziati in borsa (ETF) basati sui lingotti continuano a scendere e, con questa parte importante del mercato "cartaceo" ancora in modalità di vendita, il recente rimbalzo è stato ancora più impressionante. I gestori patrimoniali, molti dei quali commerciano oro tramite ETF, continuano a concentrarsi sulla forza dell’economia statunitense, sull’aumento dei rendimenti obbligazionari e sul potenziale di un altro ritardo nel raggiungimento del picco dei tassi di interesse come ragioni per non farsi coinvolgere.

Inoltre, il costo del finanziamento delle posizioni in metalli preziosi non fruttiferi rimane elevato ed è stato un fattore significativo nella riduzione, durata un anno, delle posizioni in oro detenute dai gestori patrimoniali. In analisi recenti, abbiamo sostenuto che questa tendenza probabilmente continuerà finché non vedremo chiari segnali di una riduzione dei tassi di interesse e/o di una rottura al rialzo, costringendo una risposta da parte degli investitori in denaro reale. Tenendo presente tutto ciò, vale la pena sottolineare che non abbiamo ancora osservato una reazione da parte dei gestori patrimoniali sotto forma di "timore di perdersi qualcosa" (la paura di perdere, FOMO), che può potenzialmente aumentare lo slancio del rally.

oro spot (XAU/USD) si è fermato solo momentaneamente al livello di resistenza intorno a 1, prima di risalire verso una resistenza ancora più forte intorno a 946. Un tentativo fallito di raggiungere il tanto atteso consolidamento e correzione verso 1 potrebbe far sì che i prezzi si muovano più in alto, fino a raggiungere resistenza intorno a $ 985 - il massimo record nominale dal 1. A questo punto, a seguito della correzione, ci sarà probabilmente una nuova domanda da parte degli acquirenti prima del livello di $ 946, e soprattutto prima del prezzo mobile medio di duecento giorni, più recentemente a 2 dollari.

Nonostante le fluttuazioni, il premio per il rischio di guerra ha generalmente sostenuto i prezzi del petrolio

Il recente declino aggressivo del settore energetico, guidato da un forte aumento dei rendimenti obbligazionari e del dollaro che ha accresciuto le preoccupazioni sulla domanda, si è quasi completamente invertito nelle ultime settimane mentre i trader cercano di valutare il potenziale impatto sull’offerta di un conflitto in espansione in Medio Oriente.

Mentre le prospettive macroeconomiche rimangono negative e la domanda mostra segni di indebolimento, la prospettiva di interruzioni geopolitiche dell’offerta e di ulteriori tagli alla produzione da parte dell’OPEC+ forniranno supporto ai prezzi nelle prossime settimane. Tuttavia, è anche chiaro dall'azione dei prezzi della scorsa settimana che il livello del premio geopolitico è estremamente difficile da prezzare, il che ha portato a una serie di operazioni caotiche poiché gli acquirenti non credono che valga la pena mantenere le loro posizioni lunghe recentemente stabilite.

Di fronte ad una potenziale reimposizione delle sanzioni contro l'Iran da parte degli Stati Uniti, dopo mesi in cui hanno chiuso un occhio sulle politiche di Teheran - durante i quali la produzione è aumentata di circa 700 barili al giorno - il mercato ha tirato un sospiro di sollievo dopo l'annuncio di un allentamento delle sanzioni sull'Iran da parte degli Stati Uniti. Venezuela. Ma dopo anni di sanzioni, la capacità del Paese di aumentare la produzione è limitata, con gli analisti che vedono solo il potenziale per un aumento relativamente modesto di 000 barili al giorno nei prossimi sei mesi.

Sebbene sia impossibile prevedere il potenziale di crescita, l’unica cosa di cui possiamo essere sicuri è che esiste un fondo sotto il mercato. È improbabile che l’Arabia Saudita e i suoi vicini del Medio Oriente, che hanno combattuto così duramente per sostenere i prezzi del petrolio sacrificando le entrate, accettino prezzi significativamente più bassi. Pertanto, riteniamo che il supporto per Petrolio greggio WTI e Brent è già stato stabilito e sarà difeso al di sotto del livello di 80 dollari e, salvo eventuali sconvolgimenti, il potenziale di rialzo dei prezzi appare ora altrettanto limitato, mentre il rigonfiamento ribassista della curva dei rendimenti statunitense continua a sollevare preoccupazioni di recessione. Pertanto, il prezzo del petrolio greggio Brent dovrebbe stabilizzarsi nell'intervallo compreso tra 85 e 95 dollari, ovvero nell'area che per ora definiremmo "ideale", non troppo bassa per i produttori e non troppo alta per i consumatori.

La siccità nell’emisfero meridionale sta facendo aumentare i prezzi dei prodotti agricoli

Contratti futures per grano, il mais e la soia quotati alla Borsa di Chicago hanno registrato un forte rimbalzo la scorsa settimana, con i prezzi che hanno raggiunto i massimi mensili. Dopo un lungo periodo di debolezza, i prezzi sono ora sostenuti dalla siccità, che potrebbe influenzare negativamente le previsioni di produzione in Sud America e Australia. Sebbene le previsioni sulla produzione di grano sia dell’Australia che dell’Argentina siano state recentemente riviste al ribasso, le prospettive per l’offerta globale rimangono forti e l’International Grains Council (IGC) ha aumentato le sue previsioni per la produzione globale di grano nel 2023/2024, e le revisioni al rialzo per Ucraina, Russia e gli Stati Uniti hanno più che compensato la previsione peggiore per l’Australia.

Vale anche la pena sottolineare che mesi di debolezza dei prezzi hanno portato a posizioni corte nette su mais e grano da parte di investitori speculativi come gli hedge fund, e qualsiasi cambiamento nelle previsioni tecniche e/o fondamentali potrebbe innescare un’eccessiva reazione dei prezzi quando le posizioni vengono corrette.

Caffè Arabica

Kawa su base mensile è aumentato del 12,4% e dopo molti mesi di indebolimento, durante i quali gli hedge fund hanno costruito una significativa posizione corta netta, il mercato ha trovato supporto dopo aver stabilito un doppio minimo intorno a 1,45 dollari per sterlina. Inoltre, i contratti futures sia per il caffè Arabica che per quello Robusta hanno ricevuto supporto sotto forma di un calo delle azioni monitorate dalle borse. Le scorte di caffè Arabica monitorate dall'ICE sono scese a 422. borse, vicine al livello più basso degli ultimi vent'anni, 385mila. borse registrate nello stesso periodo dello scorso anno.

Gas naturale

Cena Contratto futures UE per gas naturale TTF si aggira ancora intorno ai 50 euro/MWh tra i timori di un’estensione del conflitto in Medio Oriente che potrebbe avere un impatto sui flussi globali in vista del critico picco invernale della domanda. Il conflitto tra Israele e Hamas ha finora portato alla chiusura di un grande giacimento di gas israeliano che rifornisce l’Egitto, sollevando interrogativi sulle esportazioni di gas naturale liquefatto dal paese nordafricano. Tuttavia, con i magazzini quasi pieni, il contratto TTF di febbraio, ovvero un contratto da esercitare al picco della domanda invernale, viene scambiato appena 6 euro al di sopra del prezzo spot, e le preoccupazioni sull’offerta rimangono relativamente moderate.

Metalli industriali

platino è scambiato a circa 900 dollari USA, e il suo sconto rispetto all'oro ha raggiunto venerdì il livello record di 1 dollari l'oncia, oltre 088 dollari al di sopra della media vista finora quest'anno, evidenziando l'interesse degli investitori per l'oro, ma anche il potenziale di recupero, data la prevista riduzione delle forniture di platino nei prossimi anni.

Rame HG e altri metalli industriali rimangono sotto pressione a causa delle preoccupazioni sulle previsioni di crescita della domanda a medio termine in Cina e nel mondo. L'attuale debolezza è il risultato di un recente aumento delle scorte monitorate dalle borse, che indica un'offerta ampia - una tesi supportata dall'aumento contangoe, combinato con l’attuale indebolimento del renminbi, le previsioni a breve termine sembrano problematiche. Vediamo un supporto chiave nell'area di 3,54/55 USD per sterlina, e una rottura al di sotto potrebbe comportare una svendita a livelli più bassi, senza un supporto chiaro fino a circa 3,24/14 USD.

Circa l'autore

Ole Hansen, capo dipartimento strategia di mercato delle materie prime, Saxo Bank. Dsi è unito a un gruppo Saxo Bank nel 2008. Si concentra sulla fornitura di strategie e analisi dei mercati globali delle materie prime identificati da fondamenta, sentimento del mercato e sviluppo tecnico. Hansen è l'autore dell'aggiornamento settimanale della situazione sul mercato dei beni e fornisce anche ai clienti opinioni sul commercio di beni con il marchio #SaxoStrats. Collabora regolarmente con la televisione e la stampa, tra cui CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times e Telegraph.