La crisi di fiducia infligge un duro colpo ai prezzi delle materie prime

Il settore delle materie prime è nel dimenticatoio questo mese poiché il mercato è passato da un focus favorevole alle materie prime sulla riapertura dell'economia cinese a ulteriori preoccupazioni sulla crescita e sulla domanda, tra cui negli Stati Uniti, dove i recenti rapporti economici hanno mostrato una continua forza del mercato del lavoro, mentre le pressioni inflazionistiche si sono attenuate meno del previsto. I dati costantemente forti hanno costretto la Fed ad acuire la sua retorica da falco, alla quale il mercato ha reagito aumentando il tasso finale dei Fed funds previsto, mentre i rendimenti obbligazionari sono aumentati e il dollaro si è rafforzato, il che ha peggiorato la propensione al rischio nei mercati azionari e delle materie prime.

Nel frattempo, i rischi geopolitici rimangono elevati, il che potrebbe accelerare ulteriormente il processo di regionalizzazione dopo due decenni di globalizzazione illimitata. Il reshoring e il friendshoring (rispettivamente il trasferimento della produzione in patria o in paesi con valori simili) possono far salire i prezzi, il che conferma la nostra opinione secondo cui è improbabile che l'inflazione scenda ai livelli fissati dalle banche centrali e attualmente riflessi nelle valutazioni di mercato.

Data la transizione verde trainata dalle materie prime e la continua crescita economica in Cina e India, vediamo un margine limitato per il deterioramento del settore oltre l'attuale debolezza, dovuto più a una mancanza di fiducia del mercato che a un effettivo rallentamento della domanda.

Un anno dopo che la Russia ha invaso l'Ucraina

La scorsa settimana ha segnato anche il tragico anniversario del cosiddetto Putin un'operazione speciale che doveva durare solo pochi giorni. L'attacco del 24 febbraio dello scorso anno si è rivelato un grosso errore di Putin, poiché la Russia ha subito una sconfitta militare ed economica dopo l'altra. Questo errore di calcolo era in parte dovuto alla convinzione di Putin che il resto del mondo avrebbe fatto i conti con questa situazione, come accadde dopo l'annessione della Crimea nel 2014. Tuttavia, un attacco a uno stato sovrano con un governo eletto democraticamente alle porte dell'Europa non poteva essere tollerato e nelle settimane e nei mesi successivi furono imposte alla Russia ulteriori sanzioni.

Russia e Ucraina sono i principali fornitori di materie prime per l'economia globale e, di fronte al rischio di interruzione dell'approvvigionamento, nelle settimane successive all'invasione, una serie di materie prime chiave - dal petrolio e gas naturale al grano e alcuni metalli industriali - sono aumentate vertiginosamente nel prezzo. L'Ucraina, uno dei principali fornitori di cereali sul mercato mondiale, ha subito attacchi alle sue linee di approvvigionamento e interruzioni che hanno brevemente spinto i prezzi dei futures sul grano quotati a Chicago a un livello record nel marzo dello scorso anno, e dopo l'apertura di un mercato sponsorizzato dalle Nazioni Unite cereali del corridoio di esportazione - i prezzi sono scesi di nuovo.

Alla Russia sono state imposte sanzioni molto severe, che hanno portato a uno sciopero volontario da parte degli acquirenti; di conseguenza, il prezzo del greggio Brent è salito alle stelle, raggiungendo brevemente quasi 140 dollari al barile, mentre il prezzo dei futures sul diesel europeo a un certo punto ha raggiunto i 223 dollari al barile. Allo stesso tempo, l'indice del London Metal Exchange è salito a un livello record: hanno preso il comando Nikiel i alluminio – metallo dalla produzione eccezionalmente energivora – è aumentato anche il prezzo dei fertilizzanti azotati prodotti dal gas naturale.

Un anno entusiasmante per i prezzi del gas naturale

Il più grande errore economico di Putin è stato cercare di minare la determinazione degli europei con prezzi più alti prezzi della benzina. I prezzi del gas e dell'elettricità sono aumentati per la prima volta la scorsa estate, quando Gazprom ha chiuso in sequenza i rubinetti di tre dei cinque gasdotti più importanti verso l'Europa, riducendo così le esportazioni di gas attraverso questi canali di circa il 75%. Sebbene ciò abbia causato per un certo periodo il panico del mercato, la tempistica della riduzione dei flussi durante il periodo estivo di bassa domanda ha dato all'Europa più tempo per approvvigionarsi di gas da altri fornitori, nonché per attuare iniziative per ridurre la domanda durante il periodo invernale.

Un anno dopo, il prezzo del contratto del gas di riferimento olandese TTF è inferiore di oltre il 40% rispetto al livello pre-invasione. Ciò è dovuto sia all'inverno mite sia, nella maggior parte dei casi, a riduzioni volontarie della domanda dei consumatori e dell'industria.

All'inizio di questa settimana, Eurostat ne ha riferito stronie internetowj, che tra agosto e gennaio il consumo di gas naturale nell'UE è diminuito del 19,3% rispetto al consumo medio quinquennale nello stesso periodo. Tenendo conto dei flussi totali di gas sotto forma di crescenti importazioni di GNL, forniture stabili dalla Norvegia e un piccolo afflusso dalla Russia, la diminuzione su base annua è del 20%. Ciò ha consentito di mantenere i livelli di stoccaggio del gas al punto che gli impianti di stoccaggio dell'UE sono ora pieni al 63% rispetto ai livelli pre-invasione del 31%. A parte il forte aumento della domanda di gas in Cina, questi sviluppi dovrebbero garantire che l'Europa superi comodamente un altro inverno.

Il greggio rimane all'interno del range e intorno al supporto

Petrolio greggio, che è stato scambiato all'interno di un intervallo da novembre ($ 80-89 Brent, $ 73-83 WTI), è ancora in attesa di un impulso direzionale per scoppiare. Come osservato in precedenza, la recente debolezza è dovuta principalmente alla minore propensione agli investimenti, con l'aumento favorevole dei prezzi della domanda proveniente da Cina e India più che compensato dagli sviluppi macroeconomici, inclusa la prospettiva di tassi di interesse statunitensi in aumento e che rimangano elevati per un periodo prolungato di tempo.

Dopo la più lunga serie di ribassi del mercato petrolifero di quest'anno, sono emersi nuovi acquirenti quando i prezzi si sono avvicinati al limite inferiore dell'intervallo attuale. Gli ordini di acquisto sono arrivati ​​nonostante la nona settimana consecutiva di aumenti delle scorte di petrolio greggio negli Stati Uniti, con scorte totali ora a 479 milioni di barili, il massimo da maggio 2021. così come la domanda di gas, sia in Europa che, soprattutto, negli Stati Uniti, a causa dell'inverno più caldo del previsto nell'emisfero settentrionale.

Nonostante le forti esportazioni, principalmente verso l'Europa, è probabile che l'aumento delle scorte petrolifere statunitensi peserà sul mercato e sul sentiment degli investitori, in particolare nel caso del petrolio WTI, che è stato in una contango all'estremità anteriore della curva in avanti. Discorso opposto per il petrolio Brent – ​​benchmark globale – dove l'espulsione è supportata dalle sanzioni sul petrolio russo, dalla riduzione della produzione OPEC+ e dal già citato rilancio della domanda in Cina. L'impatto di queste due diverse strutture di curva sui rendimenti degli investimenti è chiaramente visibile nel grafico sottostante, che mostra il rendimento totale annuo del greggio Brent e WTI. Tenendo conto dei rollover, un fondo negoziato in borsa che tiene traccia dei prezzi del greggio Brent ha generato un rendimento del 10,4% nell'ultimo anno, mentre un investimento simile nel petrolio WTI ha comportato una perdita del 5%.

Il dollaro USA determina la direzione a breve termine del prezzo dell'oro

L'oro è sceso sotto i 1 dollari questa settimana; da quando ha guadagnato più di $ 820 dall'inizio di novembre, il prezzo è già sceso di circa $ 340. L'impulso per il calo del prezzo dopo aver rifiutato il livello di $ 140 è stata la recente raffica di dati economici migliori del previsto provenienti dagli Stati Uniti, evidenziando la sfida che la Federal Reserve deve affrontare mentre cerca di portare l'inflazione verso il suo obiettivo a lungo termine di 1%. Ciò ha portato a un nuovo rafforzamento dopo diversi mesi di deprezzamento del dollaro; parallelamente sono aumentati anche i rendimenti obbligazionari. Entrambi questi fenomeni, data la loro correlazione inversa, significano un altro disagio per l'oro.

Per ora, è probabile che l'oro tragga gran parte della sua ispirazione dal dollaro e continuerà a cercare supporto fino a quando non si verificherà un'altra inversione di tendenza. La domanda di oro rimane irregolare, ma a breve termine ci aspettiamo che la domanda della banca centrale compensi più che la continua mancanza di appetito da parte degli investitori nel mercato dei fondi negoziati in borsa, dove la posizione totale continua a diminuire, dall'inizio di novembre, quando un forte il rally ha iniziato il prezzo dell'oro, questo articolo è sceso di quasi 50 tonnellate.

Fino a quando la situazione macroeconomica non migliorerà e il dollaro non cambierà nuovamente direzione, c'è il rischio di un ulteriore indebolimento a circa 1 USD e quindi nell'area della media mobile a due giorni, ovvero 788 USD. L'indicatore di inflazione preferito dalla Fed, il deflatore PCE, è stato tenuto d'occhio venerdì, con una lettura più forte del previsto che indica chiaramente che l'inflazione sta andando nella direzione sbagliata e sono necessarie ulteriori azioni FOMC, il che potrebbe significare un altro aumento di 50 punti base. L'inflazione PCE core è aumentata dello 0,6% m/me di ben il 4,7% su base annua.

La deportazione indica un ulteriore rafforzamento delle materie prime

L'offerta limitata nel settore delle materie prime, che ha contribuito a una solida performance negli ultimi anni, è leggermente diminuita negli ultimi mesi mentre la Cina è alle prese con i blocchi, ma nonostante i timori di un rallentamento economico, la maggior parte delle principali materie prime tracciate dal Bloomberg Commodity Index - che pesa sull'indice sopra il 2,5% - ancora espulso. Tuttavia, l'utile annuale di rollover implicito, basato su una media ponderata, mostra attualmente un importo ridotto contango, poiché l'intero indice viene trascinato al ribasso di un forte 55% annuo. contango sul mercato del gas naturale. Tenendo conto delle nostre aspettative di una forte ripresa in Cina e di un leggero rallentamento economico in altri paesi, prevediamo che la deportazione, favorevole agli investitori, inizi a crescere dal secondo trimestre, principalmente a causa della situazione nel settore energetico.

Circa l'autore

Ole Hansen, capo dipartimento strategia di mercato delle materie prime, Saxo Bank. Dsi è unito a un gruppo Saxo Bank nel 2008. Si concentra sulla fornitura di strategie e analisi dei mercati globali delle materie prime identificati da fondamenta, sentimento del mercato e sviluppo tecnico. Hansen è l'autore dell'aggiornamento settimanale della situazione sul mercato dei beni e fornisce anche ai clienti opinioni sul commercio di beni con il marchio #SaxoStrats. Collabora regolarmente con la televisione e la stampa, tra cui CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times e Telegraph.