C'è il rischio di un forte calo dei prezzi del petrolio, la correzione sul mercato dell'oro sta rallentando

Dopo una settimana che ha visto un'ondata di vendite in tutti i settori, ad eccezione dei beni tessili, il settore delle materie prime si sta dirigendo verso il più grande calo settimanale da marzo. Il settore energetico è stato ancora una volta al centro dell'attenzione, con la liquidazione di posizioni lunghe fuori luogo, iniziata mentre il mercato si concentrava sempre più sul calo della domanda piuttosto che sulla scarsità dell'offerta e sui rischi geopolitici dopo una settimana in cui i produttori di Stati Uniti, Europa e Cina avevano segnalato un peggioramento. in condizioni commerciali nel mese di ottobre. Mentre l’oro mostra segnali di stabilizzazione, altri metalli come argento, platino e palladio restano sotto pressione a causa della debolezza della domanda industriale.

Rivalutazione accomodante dopo la riunione del FOMC

Dopo una settimana che ha visto un’ondata di vendite in tutti i settori, ad eccezione dei beni tessili, sostenuta dal forte cacao e caffè in un contesto di peggioramento delle prospettive dell’offerta, il settore delle materie prime si sta dirigendo verso il più grande calo settimanale da marzo. Il settore energetico è stato ancora una volta al centro dell'attenzione, con la liquidazione di posizioni lunghe fuori luogo, iniziata mentre il mercato si concentrava sempre più sul calo della domanda piuttosto che sulla scarsità dell'offerta e sui rischi geopolitici, dopo una settimana in cui i produttori di Stati Uniti, Europa e Cina hanno indicato un deterioramento delle condizioni commerciali in ottobre, che ha compensato in parte il graduale miglioramento da giugno a settembre.

La situazione nel settore dei metalli è stata contrastante, con la recente correzione dell'oro che ha mostrato segnali di stallo, mentre l'argento, il platino e, soprattutto, palladio – tre metalli dipendenti dalla domanda industriale – sono diminuiti drasticamente con la comparsa di nubi di grandine sull’orizzonte economico. Inoltre, il settore dei cereali è crollato dopo che il Dipartimento dell’Agricoltura degli Stati Uniti ha sorpreso i trader prevedendo una produzione record di mais negli Stati Uniti e scorte globali elevate di soia e grano dopo una stagione di produzione che si è rivelata molto migliore di quanto inizialmente temuto.

Da un punto di vista macroeconomico, il dollaro USA si è rafforzato rispetto alla maggior parte dei suoi concorrenti, in particolare ai deboli AUD, JPY e GBP, mentre i rendimenti obbligazionari statunitensi sono aumentati in seguito all’annuncio del presidente della Federal Reserve Jerome Powell secondo cui la banca centrale americana sarebbe rimasta cauta ma non avrebbe esitato a stringere. politica se necessaria per contenere l’inflazione. Alla conferenza del FMI, Powell ha assunto un tono da falco nel tentativo di invertire la rivalutazione accomodante seguita alla riunione. FOMC e il debole rapporto sui salari dei settori non agricoli della scorsa settimana, che ha spinto il rendimento dei titoli obbligazionari statunitensi a 44 anni di 4.5 punti base al di sotto del 25% e il rendimento dei titoli obbligazionari a due anni sensibili alla politica monetaria giù di 500 punti base, trascinando al contempo al ribasso l’indice S&P 2021. miglior periodo dal XNUMX. Non è possibile tollerare un allentamento delle condizioni finanziarie finché l’inflazione non ritorni ai livelli desiderati e, anche se riteniamo che la Fed abbia finito di aumentare i tassi di interesse, i membri del FOMC dovranno astenersi da tale messaggio fino a quando non sarà assolutamente necessario per impedire ai mercati di anticipare la situazione. loro.

Il Bloomberg Commodity Index, che replica 24 importanti contratti futures su materie prime distribuiti quasi equamente nei settori dell'energia, dei metalli e dell'agricoltura, era destinato a registrare una perdita settimanale del 3% - la peggiore performance da marzo - principalmente a causa di un calo del 7% del settore energetico. settore e del 2,4% nel settore dei metalli preziosi. Il settore agricolo continua a vedere una crescente divergenza tra il settore dei cereali, sostenuto da un’abbondante offerta a seguito di una solida stagione di produzione nell’emisfero settentrionale, e il settore dei prodotti non alimentari, dove l’offerta di caffè, cacao e zucchero è sempre più scarsa a causa dei modelli meteorologici associati Il fenomeno El Niño continua ad avere un impatto sulle principali regioni produttrici dell’emisfero meridionale. Di conseguenza, il settore dei beni tessili ha guadagnato oltre il 30% su base annua, mentre il settore dei cereali ha perso oltre il 10%, fornendo un certo sollievo ai consumatori di tutto il mondo.

Debolezza ciclica a breve termine rispetto a crescita strutturale a lungo termine

Nonostante l’attuale debolezza dei prezzi dovuta alle preoccupazioni sulla crescita economica in Cina, Europa e potenzialmente negli Stati Uniti, Saxo rimane del parere che le principali materie prime stiano entrando in un mercato rialzista pluriennale guidato da una carenza di spesa in conto capitale dovuta all’aumento dei costi di finanziamento, da una riduzione propensione agli investimenti e vincoli creditizi. La transizione verde sta generando “inflazione verde” attraverso l’aumento della domanda di metalli industriali dovuta allo spostamento verso la “nuova” energia in un momento in cui le compagnie minerarie sono alle prese con l’aumento dei costi, il deterioramento della qualità dei minerali, un crescente controllo sociale e ambientale e, in alcuni casi, , materie prime del nazionalismo.

Inoltre, osserviamo una crescente frammentazione, che provoca un aumento della domanda e dei prezzi delle principali materie prime. Il settore agricolo dovrà probabilmente fare i conti con la crescente variabilità meteorologica e le impennate dei prezzi. In linea di principio, questi squilibri tra domanda e offerta potrebbero richiedere anni per essere corretti, sostenendo in definitiva un’inflazione strutturale superiore al 3%, che probabilmente aumenterà la domanda di investimenti in immobili, impianti e macchinari come le materie prime.

La scarsa offerta di una serie di materie prime chiave dalla fine del 2021 conferisce al Bloomberg Commodity Index un rendimento di rollover lordo anno su anno positivo. Il rendimento lordo di rollover mostra la differenza tra la performance del prezzo spot e il rendimento complessivo, dove il prezzo spot è il prezzo spot del contratto future, tipicamente osservato da strateghi e analisti tecnici, mentre l'indicatore di rendimento complessivo mostra il rendimento effettivo realizzato , compresi i costi di finanziamento e di stoccaggio, nonché un rendimento positivo sui contratti futures rinnovabili in condizioni di offerta limitata (come oggi), noto come deportazione, o un rendimento negativo sui contratti forward rinnovabili in un mercato con ampia offerta, noto come contango.

Il rendimento lordo medio di rollover negli ultimi 10 anni è stato del -3,25%, evidenziando il lungo periodo di offerta abbondante che ha portato a un periodo di interruzione pandemica nel 2020 e a un’impennata della domanda di beni di consumo. Durante questo periodo, i rendimenti obbligazionari sono aumentati notevolmente, raggiungendo un picco del 9,25% nel dicembre dello scorso anno, per poi scendere al livello attuale del 4,5%. Riteniamo che i guadagni di rendimento positivi derivanti dalla scarsità dell’offerta continueranno a sostenere la domanda di investimenti in questo settore nei prossimi mesi e trimestri.

La correzione sul mercato dell'oro rallenta, le previsioni di crescita restano invariate

L'oro ha attraversato un periodo di consolidamento dopo aver toccato il massimo di 2 dollari il mese scorso. Questo massimo a breve termine è stato raggiunto dopo un rally di quasi 009 dollari, sostenuto da un ritorno a posizioni lunghe da parte di venditori allo scoperto tecnici sorpresi, dai rischi geopolitici derivanti dalla guerra di Israele con Hamas e dalle preoccupazioni per un ulteriore aumento dei rendimenti obbligazionari statunitensi che hanno attratto trader e investitori. sono sempre più preoccupati per la politica fiscale statunitense, in particolare per il fatto che il recente balzo dei rendimenti sia reali che nominali possa causare qualcosa di sbagliato.

Queste preoccupazioni si sono attenuate in seguito alla riunione accomodante del FOMC del 1° novembre, che, insieme all'attenuazione dei timori di un conflitto che si estende al Medio Oriente, ha consentito agli operatori di registrare alcuni profitti. Allo stesso tempo, ha aumentato il rischio di ulteriore liquidazione di posizioni lunghe da parte di gestori finanziari come hedge fund e trend-following fund (CTA), che in sole tre settimane hanno acquistato collettivamente il secondo maggior valore di contratti futures sull’oro mai registrato.

Dopo una correzione al ribasso di circa 60 USD, ma senza una seria minaccia ai livelli di supporto chiave, il primo dei quali si trova intorno a 1 USD, riteniamo che la fase di correzione stia iniziando a rallentare. La svolta aggressiva di Powell menzionata in precedenza non è stata poi così sorprendente data la necessità di mantenere condizioni finanziarie relativamente rigide e spiega perché i trader d'oro hanno ignorato i suoi commenti. Manteniamo l’idea che la Fed abbia ormai finito con gli aumenti dei tassi di interesse e che i tagli dei tassi a partire dalla metà del prossimo anno, insieme alla domanda record da parte delle banche centrali, continueranno a sostenere la spinta per un nuovo massimo storico l’anno prossimo.

Supporto dei prezzi spot oro è attualmente scambiato intorno a 1 dollari, una media mobile di duecento giorni e un ritracciamento della linea di rally del 933%. Data la durata del recente rally, l’oro potrebbe correggere di nuovo sotto i 38,2 dollari senza danneggiare il quadro rialzista, mentre una nuova rottura sopra i 1 dollari potrebbe incoraggiare i trader abbastanza da spingere il prezzo verso i 900 dollari.

Argento, platino e palladio sotto pressione

Nel breve termine lo terremo d'occhio argento e platino, che stanno lottando con il calo della crescita prevista, inducendo gli utenti industriali, in particolare quelli del settore della transizione verde, a mettere in discussione le prospettive a breve termine per questi metalli poiché l’aumento dei costi di finanziamento danneggia i settori eolico e solare e, in misura crescente, il settore dell’idrogeno. - la futura fonte della domanda prevista di platino. Vale la pena tenere d'occhio anche il palladio, che è sceso ai minimi di cinque anni poiché le vendite speculative costringono i produttori a coprire le posizioni a livelli che superano sempre più la curva dei costi aggregati. Posizione corta lorda in contratti futures pari a PLN 14. Lot è vicino a quattro volte il volume degli scambi giornalieri, il che mette questo metallo a serio rischio di compressione se le previsioni tecniche e/o fondamentali migliorano.

Petrolio a rischio calo

Il settore energetico si avvia verso la peggiore performance settimanale da marzo; la perdita maggiore deriva dal contratto del gas naturale, notoriamente volatile, che è sceso di oltre il 10% su base settimanale a causa della bassa domanda di riscaldamento mentre novembre continua ad essere caldo e la produzione si avvicina ai massimi record. Allo stesso tempo, c'è uno sconto sul mercato olio e i prodotti combustibili hanno accelerato la scorsa settimana, con il prezzo del greggio Brent che è sceso brevemente sotto gli 80 dollari per la prima volta da luglio, mentre il prezzo del greggio WTI è sceso sotto i 75 dollari prima di stabilizzarsi.

I prezzi sono stati sottoposti a crescenti pressioni poiché l’attenzione del mercato si è concentrata su un’offerta limitata, sostenuta dai tagli alla produzione saudita e da un aumento di bonus di guerra di breve durata in seguito all’attacco di Hamas del 7 ottobre contro Israele e alla successiva risposta di difesa israeliana nella Striscia di Gaza. Ma mentre il bilancio delle vittime nella Striscia di Gaza a causa dei contrattacchi israeliani continua a salire a livelli inimmaginabili, la prospettiva che il conflitto si estenda al Medio Oriente ricco di petrolio è sempre più vicina allo zero.

Il mercato si è invece concentrato sulla riduzione della domanda prevista a causa del peggioramento delle previsioni economiche in Europa, Stati Uniti e anche in Cina, che è il più grande importatore di petrolio greggio al mondo. Il cambiamento delle previsioni e dei prezzi è stato guidato anche dalle pressioni di vendita degli investitori speculativi che, dall'inizio di luglio alla fine di settembre, hanno acquistato oltre 325 milioni di barili sul mercato dei futures a causa della prospettiva di tagli sauditi che avrebbero fatto salire il prezzo. Durante questo periodo, la posizione corta lorda è scesa al minimo degli ultimi dodici anni, senza lasciare posizioni in grado di assorbire una correzione come quella che abbiamo visto nelle ultime settimane; di conseguenza, esiste il rischio che i prezzi del petrolio scendano a livelli bassi non giustificati dagli attuali fondamentali.

Il supporto per il petrolio greggio Brent è di circa 78,34 USD; di seguito non vi è alcun supporto chiaro fino a circa 72 USD, ovvero i minimi di maggio e giugno. Nel medio termine, il petrolio greggio Brent segue una tendenza al ribasso, che sarebbe ulteriormente confermata da una chiusura settimanale inferiore a 81,94 USD. Allo stesso modo, una chiusura sopra questo livello potrebbe segnalare un rafforzamento a breve termine a 84,78 dollari, un ritracciamento di 0,382 dall’ultima linea di vendita da 93,80 dollari.

Circa l'autore

Ole Hansen, capo dipartimento strategia di mercato delle materie prime, Saxo Bank. Dsi è unito a un gruppo Saxo Bank nel 2008. Si concentra sulla fornitura di strategie e analisi dei mercati globali delle materie prime identificati da fondamenta, sentimento del mercato e sviluppo tecnico. Hansen è l'autore dell'aggiornamento settimanale della situazione sul mercato dei beni e fornisce anche ai clienti opinioni sul commercio di beni con il marchio #SaxoStrats. Collabora regolarmente con la televisione e la stampa, tra cui CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times e Telegraph.