I mercati delle materie prime ignorano le preoccupazioni per il settore bancario e la recessione

Il Bloomberg Commodity Index è sceso leggermente su base mensile dell'1,2% dopo un mese di elevata volatilità, a metà di una crisi bancaria che ha spinto l'indice al minimo di XNUMX mesi. Nonostante i dubbi sulla stabilità finanziaria, il mercato ha temporaneamente concluso che la recessione, se si fosse concretizzata nell'Unione Europea e negli Stati Uniti, sarebbe stata superficiale e compensata da tagli dei tassi e crescita altrove. Oro, argento e zucchero sono stati i migliori performer, mentre il gas naturale, una delle fonti energetiche più importanti al mondo, ha perso più di un quarto.

Dopo un mese di turbolenze nel settore bancario, l'indice delle materie prime Bloomberg ha registrato un leggero calo mensile dell'1,2%. - evitando così una maggiore ondata di vendite, nonostante i timori di un rallentamento dell'economia sulla domanda, in particolare in Europa e negli Stati Uniti, dove la tensione finanziaria è stata più sentita. Il miglioramento del sentiment è stato sostenuto dai segnali che la ripresa economica in Cina ha acquisito slancio a marzo e le migliori letture per la produzione, i servizi e le costruzioni si sono tradotte in previsioni più positive per la crescita economica.

Il risultato peggiore è stato registrato dal settore energetico, che è sceso del 9%; questo risultato è stato accentuato dal calo dei prezzi dei contratti future sul gas naturale americano di ben il 26%. Oro e argento hanno invece beneficiato di un forte calo dei rendimenti dei Treasury statunitensi, del deprezzamento del dollaro e di una netta revisione al ribasso delle aspettative sui tassi futuri da parte della Federal Reserve statunitense. Sebbene le turbolenze nel settore bancario si siano attenuate alla fine del mese, i prezzi dei metalli preziosi sono rimasti vicini ai massimi del ciclo, poiché la domanda degli investitori ha continuato a crescere sulla base delle aspettative che i fattori positivi sarebbero continuati nei prossimi mesi.

Il settore dei cereali ha registrato un utile su base mensile per la prima volta quest'anno grazie a aumento dei prezzi del mais all'aumentare della domanda di esportazione e dopo che i fondi sono stati costretti ad andare short dopo quattro settimane di attività di vendita da record quando le prospettive tecniche e fondamentali hanno iniziato a mostrare segni di miglioramento. I prezzi del cacao hanno toccato il massimo da tre anni a causa della scarsità dell'offerta e delle preoccupazioni per un rallentamento delle forniture dall'Africa occidentale, guidato in parte da malattie e condizioni meteorologiche avverse. Allo stesso tempo, i prezzi dello zucchero hanno toccato il massimo da sei anni a causa della deludente produzione di canna in posti come la Thailandia e l'India, e dopo una modifica delle aliquote fiscali statali sui carburanti in Brasile, si è sollevata la preoccupazione che più canna sarebbe andata alla produzione di etanolo invece che di dolcificante.

Il petrolio sta scendendo, ma non fuori gioco

Due dei contratti futures più importanti al mondo su olio – Brent e WTI – sono riusciti a recuperare circa la metà delle perdite di inizio marzo, che hanno subito un'accelerazione a metà mese con l'intensificarsi della crisi bancaria. Tuttavia, la forza di questo sconto è stata principalmente dovuta ad esso dalla necessità di ridurre le posizioni lunghe nette da investitori speculativi e hedge fund piuttosto che dal fatto che il mercato ha tenuto conto del peggioramento delle prospettive della domanda nei prezzi, il che spiega perché il prezzo, dopo la fase iniziale di vendita, sia riuscito a risalire fino a circa 80 USD per il Brent e 75 USD per il Brent WTI olio.

Fino all'inatteso sell-off, i prezzi del greggio avevano avuto un andamento laterale per mesi e quindi poca volatilità, costringendo gli investitori speculativi - mirando a un certo livello di volatilità nel loro portafoglio - ad aumentare le loro posizioni. Con il greggio Brent all'interno di una struttura di rimpatrio favorevole, l'attenzione si è concentrata principalmente sulla costruzione di posizioni lunghe prima degli aumenti di prezzo attesi con il miglioramento della domanda. Quando è scoppiata la crisi, il petrolio ha rotto il supporto, aprendo la strada alla vendita, non solo quando le posizioni lunghe sono state liquidate, ma anche quando sono stati fatti ulteriori tentativi di vendita.

Per il periodo di due settimane che termina il 21 marzo gli hedge fund vendevano greggio WTI e Brent al ritmo più veloce in più di un decennio, e la posizione lunga netta totale è diminuita di PLN 233 migliaia. voli, ovvero 233 milioni di barili di petrolio, al livello del minimo di tre anni, ovvero 241mila. voli. Questa ondata di vendite ha inferto un duro colpo al petrolio WTI, con la posizione lunga netta che è scesa a soli 71. lotti ed è il più piccolo dal 2016. Quando i prezzi hanno iniziato a salire con il miglioramento della propensione al rischio, gli investitori sono stati costretti a coprire le posizioni corte.

I prezzi del petrolio sono rimasti solidi verso la fine del mese, con i recenti guadagni guidati dalle continue interruzioni delle forniture dal nord dell'Iraq in mezzo alla disputa Baghdad-Kurdistan, un dollaro più debole, il più grande calo delle scorte petrolifere statunitensi da novembre, un'ulteriore ripresa in Cina e un miglioramento della propensione al rischio che costringe a coprire le posizioni corte. In un sondaggio mensile pubblicato dalla Federal Reserve Bank di Dallas, i rappresentanti delle compagnie minerarie di petrolio di scisto hanno affermato che "a causa dell'incertezza sulla profondità e sulla durata della crisi bancaria, siamo preoccupati per la spesa in conto capitale pianificata nel 2023". Oltre all'accesso al credito, il costo del lavoro record e i problemi della catena di approvvigionamento hanno portato a un rallentamento della crescita della produzione.

Sosteniamo prospettive moderatamente positive per il greggio, poiché temiamo che la maggior parte dell'aumento di +2 milioni di barili al giorno della domanda globale di quest'anno, ancora previsto, avverrà nella seconda metà dell'anno. Pertanto, un rallentamento più profondo del previsto, segnalato dalle attuali attese di tagli dei tassi di interesse negli Stati Uniti, potrebbe frenare l'eventuale crescita, limitando così il potenziale di rialzo dei prezzi del petrolio entro la fine dell'anno. Tuttavia, a breve termine, una rottura sopra gli 80,40 dollari per il Brent potrebbe segnalare un ritorno all'intervallo prima della correzione di metà marzo.

Potenziale di rialzo del prezzo dell'oro a breve termine minacciato dal gap dei tassi di interesse

Dopo un mese di caos in tutto il settore bancario oro e argento hanno registrato guadagni mensili rispettivamente dell'8% e del 14% circa. Nonostante l'allentamento delle tensioni la scorsa settimana, entrambi i metalli sono riusciti a mantenere la maggior parte dei loro guadagni in previsione del picco dei tassi di interesse negli Stati Uniti nel breve termine, che dovrebbe essere seguito da una serie di tagli dei tassi. Tuttavia, questa previsione potrebbe essere influenzata negativamente dal fatto che l'attuale probabilità del 60% di una recessione è probabilmente troppo alta, soprattutto se abbinata a letture di dati economici che continuano a mostrare un'inflazione elevata, piena occupazione e consumatori resilienti.

Dopo bancarotta della Silicon Valley Bank ha causato una svolta di 180 gradi nelle aspettative future sui tassi di interesse - da ulteriori aumenti a tagli di +100 punti base nei prossimi mesi - il mercato sembra essere diretto verso una recessione. Tuttavia, a nostro avviso, stiamo affrontando una "lenta recessione" piuttosto che una brusca recessione economica. In Saxo, non prevediamo alcun taglio fino a settembre, lasciando a rischio il mercato dei metalli preziosi se i dati economici, in particolare l'inflazione, continueranno ad essere forti.

Nel complesso, non cambia il fatto che la data del raggiungimento del picco dei tassi di interesse è molto più vicina, e la combinazione di nuova domanda di oro da parte degli investitori in fondi negoziati in borsa, acquisti di slancio da hedge fund e continua domanda fisica da parte delle banche centrali è probabile che spinga verso l'alto i prezzi dell'oro e dell'argento non appena ci sarà un ampio divario tra corrente e futuro (inferiore) I tassi sui fondi federali inizieranno a diminuire.

$ 2 rimane il livello chiave da tenere d'occhio mentre il supporto è a $ 000, un ritracciamento del 1% rispetto al recente trend rialzista a $ 933. Per l'argento, si noti la chiusura settimanale sopra i 38,2$, che potrebbe segnalare una rottura rispetto al trend ribassista di due anni.

I prezzi del grano aumentano prima del rapporto sulla semina chiave

Il Bloomberg Grain Index, che monitora la performance dei sei più importanti futures sui cereali statunitensi e soia, ha toccato il massimo di cinque settimane quando i prezzi del mais sono aumentati del 3,6% a causa dell'aumento della domanda cinese di cereali statunitensi. Contemporaneamente il prezzo del grano ha superato brevemente i $ 7 tra le preoccupazioni che la Russia possa cercare di interrompere temporaneamente la vendita di grano e olio di girasole per far salire i prezzi. Inoltre, la siccità nelle Grandi Pianure statunitensi ha contribuito all'aumento del prezzo di maggio del grano duro invernale rosso del Kansas (HRW), offrendo così un certo sostegno alla varietà tenera invernale rossa quotata alla Borsa di Chicago (SRW).

Oltre a questi andamenti favorevoli dei prezzi che hanno fatto seguito a un'aggressiva svendita, in particolare nel mais, da parte di investitori speculativi, il mercato si stava preparando alla pubblicazione di un importante rapporto del Dipartimento dell'Agricoltura degli Stati Uniti. Si prevedeva che i rapporti trimestrali sulle scorte e sulle prospettive di impianto mostrassero i livelli più bassi di scorte di grano e mais rispettivamente in 15 e 9 anni. Inoltre, una riduzione del 19% della superficie coltivata a cotone a 11 milioni di acri e riduzioni di altre colture minori ha portato ad aspettative di aumenti di soia (in aumento dell'1% a 88,3 milioni di acri), mais (in aumento del 2,6% a 90,9 milioni di acri) e principalmente grano (+9% a 48,9 milioni di acri), che sarà il più grande aumento di superficie in sette anni. Nota: i dati di questi rapporti potenzialmente impattanti non erano noti al momento della stesura.

Il rame continua ad essere sostenuto dal calo delle scorte e della domanda in Cina

Il rame è riuscito a recuperare le perdite subite a metà mese durante le vendite legate alla crisi bancaria. Ciò sottolinea che la crescente domanda di produzione di veicoli elettrici, generazione di energia rinnovabile e stoccaggio e trasmissione di energia sta già compensando il rallentamento del mercato immobiliare cinese - che è stato una fonte significativa di domanda negli ultimi anni - e il rallentamento economico in Occidente.

Nelle ultime cinque settimane, le scorte visibili di rame, monitorate dalle borse dei futures di Shanghai, Londra e New York, sono diminuite del 29%. Se l'attuale tendenza all'aumento della domanda in Cina continua, secondo Goldman Sachs, le apparenti scorte mondiali di rame potrebbero essere esaurite entro agosto. D'altra parte, la produzione globale continua a riprendersi dalle perdite subite nel quarto trimestre, quando i problemi minerari in Cile e Perù e i blocchi in Cina hanno causato un calo della produzione del 19% su base trimestrale, che è stato il peggior risultato in sei anni, secondo S&P Global.

Il rame HG ha avuto una tendenza al ribasso da metà gennaio, inizialmente come conseguenza delusione per il ritmo della ripresa economica in Cina e preoccupazioni per la crescita economica in altri paesi. Più di recente, con l'attenuarsi delle preoccupazioni sul settore bancario, un ulteriore calo delle scorte monitorate nei magazzini ha spinto il prezzo del metallo a un intervallo compreso tra $ 4,00 e $ 4,15. Dopo aver modificato la posizione netta da una posizione lunga di +40 contratti il ​​000 gennaio a una posizione corta di 31 contratti sette settimane dopo, i fondi di gestione del denaro saranno costretti a tornare sul lato degli acquisti in caso di rottura al rialzo.

Infine, un avvertimento contro i fondi negoziati in borsa con leva finanziaria

Di solito non dedichiamo molto tempo agli Exchange Traded Funds (ETF) con leva - prodotti che sono spesso fraintesi dagli investitori e hanno una pessima capacità di seguire l'andamento del sottostante - perché è meglio lasciarli soli o usarli solo per tempi molto brevi. strategie a termine rotazione direzionale.

Siamo tutti umani e siamo spesso attratti da operazioni di inversione, ovvero cerchiamo azioni che rimbalzeranno dopo una forte svendita. Un esempio classico è l'ETF BOIL, che mira a ottenere una performance di investimento giornaliera pari al doppio (200%) della performance del Bloomberg Natural Gas Sub-Index. A marzo, il fondo, nonostante un calo dei prezzi del 47%, è riuscito a generare 235 milioni di dollari di nuovi investimenti dagli investitori e ora deve crescere di oltre l'87% per coprire questa perdita.

A lungo termine la gestione di questo fondo è difficile, e la perdita annua del 93% parla non solo dell'attuale debolezza del mercato del gas naturale, ma anche dell'altissimo contango che assorbe il rendimento ad ogni rollover del contratto future sottostante. In un periodo di cinque anni, il prezzo dei future sul gas naturale vicino alla scadenza è sceso del 25% e l'ETF BOIL ha perso quasi il 99% del suo valore.

Sono disponibili ulteriori analisi dei mercati delle materie prime tutaj.

Circa l'autore

Ole Hansen, capo dipartimento strategia di mercato delle materie prime, Saxo Bank. Dsi è unito a un gruppo Saxo Bank nel 2008. Si concentra sulla fornitura di strategie e analisi dei mercati globali delle materie prime identificati da fondamenta, sentimento del mercato e sviluppo tecnico. Hansen è l'autore dell'aggiornamento settimanale della situazione sul mercato dei beni e fornisce anche ai clienti opinioni sul commercio di beni con il marchio #SaxoStrats. Collabora regolarmente con la televisione e la stampa, tra cui CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times e Telegraph.