Riunione BoE: il numero delle varianti considerate potrebbe aumentare

Con l’inflazione in calo più rapidamente di quanto previsto nel rapporto sulla politica monetaria di novembre della Banca d’Inghilterra (BoE), il cambiamento nelle proiezioni di inflazione mostrerà probabilmente che il Regno Unito Indice CPI scenderà al livello obiettivo del 2% addirittura un anno prima del previsto. Pertanto, le ipotesi condizionanti possono significare ciclo più profondo e più rapido di tagli dei tassi di interesse nel prossimo triennio, portando i mercati ad aumentare le aspettative di tagli dei tassi quest’anno. Anche la dispersione dei voti nel comitato di politica monetaria sarà cruciale per gli investitori. Anche un solo voto a favore di un taglio dei tassi potrebbe segnalare che la possibilità di tagliare i tassi è tornata ad essere un’opzione presa in considerazione.

Lo anticipiamo Bailey si sforzerà di mantenere un approccio cauto, sottolineando il ritardo nella lettura dell’inflazione core e della crescita salariale. Tuttavia, le tendenze disinflazionistiche combinate con una politica meno aggressiva da parte della Banca d’Inghilterra porteranno a un rigonfiamento rialzista della curva dei rendimenti del Regno Unito, che potrebbe estendere la durata obbligazionaria.

Il rapporto della BoE sulla politica monetaria avrà più peso delle dichiarazioni di Bailey

Il principale punto di interesse dell'incontro Bank of England (BoE) sulla politica monetaria questa settimana, quando l'inflazione - come altri indicatori - sarà probabilmente rivista al ribasso, sarà una nuova serie di previsioni economiche.

Secondo il Rapporto sulla politica monetaria di novembre, entro la fine del 2023, l’inflazione dovrebbe essere al 4,6%, il tasso di disoccupazione al 4,3% e la crescita dei salari al 7,25%. Nel frattempo, a dicembre, l’inflazione è scesa al 4%, il tasso di disoccupazione a fine anno era al 4,2% e i salari sono scesi al 6,5% a novembre.

Le proiezioni di novembre indicavano che entro il quarto trimestre del 2025 l’inflazione tornerà intorno al target del 2%. Si ipotizzava che alla fine di quest'anno il tasso di riferimento sarebbe stato del 5,1% e solo nel 2026 sarebbe sceso al 4,2%. Tuttavia, a causa delle tendenze disinflazionistiche più rapide, il Comitato di politica monetaria potrebbe presumere che l’indice dei prezzi al consumo sarà vicino all’obiettivo di inflazione già alla fine di quest’anno, ed entro la fine del 2025 scenderà al di sotto del 2%. Tali revisioni avranno implicazioni di vasta portata per il previsto ciclo di tagli dei tassi di interesse, poiché la banca centrale dovrà effettuare tagli più rapidi e più ampi per portare il tasso di riferimento a un livello meno restrittivo. Le ipotesi condizionali potrebbero quindi indicare che il tasso di riferimento scenderà al livello conservativo del 4,5% quest'anno, al 4,2% nel 2025 e al di sotto del 4% nel 2026. In questo caso, i mercati aumenteranno le aspettative di un taglio del tasso.

Attualmente i mercati stanno prendendo in considerazione un taglio dei tassi di 110 punti base entro la fine dell'anno, a partire da maggio. È probabile che previsioni economiche moderate accelerino il ritmo di crescita di queste aspettative. Di conseguenza, la curva dei rendimenti britannica probabilmente subirà il cosiddetto sollevamento rialzista e ancora maggiore "disinversione" (inversione).

I voti del Comitato di politica monetaria potrebbero segnalare un precedente allentamento della politica

Alla riunione di politica monetaria della BoE di dicembre, tre membri del Comitato di politica monetaria hanno votato a favore di un aumento dei tassi di interesse di ulteriori 25 punti base, mentre i restanti sei hanno votato per mantenere il tasso di riferimento al 5,25%. Date le prove di disinflazione presentate dal Comitato, è possibile che i suoi membri partecipino alla riunione di questa settimana voterà all’unanimità per mantenere i tassi di interesse invariati per la prima volta da settembre 2021, allontanandosi dall’attuale inasprimento della politica della banca centrale. Se un membro votasse a favore del taglio dei tassi di interesse, sarebbe un primo segnale che i tagli dei tassi sono di nuovo sul tavolo, alimentando la speculazione su un taglio di marzo. Se tali tagli verranno effettivamente effettuati è irrilevante: sarebbe sufficiente per innescare un immediato rally del mercato obbligazionario.

La disinflazione avvantaggia i titoli di stato britannici

Con l’accelerazione delle tendenze disinflazionistiche in tutto il mondo e l’allentamento della politica monetaria da parte delle banche centrali, le curve dei rendimenti troveranno terreno fertile per una crescita rialzista, offrendo agli investitori un motivo per estendere la durata dei loro portafogli obbligazionari. Il rendimento dei titoli del Tesoro britannici a dieci anni potrebbe scendere, mettendo alla prova il supporto al 3,75%; il superamento di questo livello potrebbe comportare un calo ai minimi di dicembre intorno al 3,43%.

Circa l'autore

Althea Spinozzi, Marketing Manager, Saxo Bank. Si è unita al gruppo Saxo Bank nel 2017. Althea conduce ricerche sugli strumenti a reddito fisso e lavora direttamente con i clienti per aiutarli a selezionare e negoziare obbligazioni. Grazie alla sua esperienza nel debito con leva finanziaria, si concentra in particolare su obbligazioni societarie e ad alto rendimento con un interessante rapporto rischio / rendimento.