Josh Birnbaum - il figlio d'oro di Goldman Sachs

La crisi dei subprime è stata un'esperienza traumatica per molti americani. L'aumento della disoccupazione, unito al calo dei prezzi delle case e delle azioni, ha fatto perdere a molti le loro fortune. La crisi ha causato anche il crollo di una delle più rispettate banche d'affari - Lehman Brothers. Tuttavia, per alcuni, la bolla immobiliare e il suo scoppio sono stati un'opportunità per enormi profitti. Un esempio di quest'ultimo è Joshua "Josh" Birnbaum. Attualmente è co-fondatore e CIO di Tilden Park Capital Management.

Come è diventato famoso Josh Birnbaum?

Josh Birnbaum. Fonte: Tilde

Nella storia dei mercati finanziari, non sono mancati trader eccezionali che hanno accumulato notevoli ricchezze. Tuttavia, non tutti sono diventati famosi. Nell'articolo di oggi vi racconteremo la storia di Josh Birnbaum. Grazie a lui Goldman Sachs fatto miliardi di dollari prima che scoppiasse la bolla dei subprime. Il profitto sarebbe stato maggiore se il reparto rischi avesse ascoltato questo trader.

Josh Birnbaum ha i classici vantaggi di un buon trader: disciplina, pazienza e la capacità di associare fatti. Naturalmente, nell'era post-crisi, i politici volevano crogiolarsi nel bagliore appariscente. Per questo hanno interrogato i dipendenti delle banche di investimento. Spesso era una culla dei media.

Per i suoi "risultati" lui e altri tre dipendenti di Goldman Sachs sono stati interrogati davanti al Senato degli Stati Uniti. Josh, insieme ad altri dipendenti di Goldman Sachs, è stato interrogato per 5,5 ore. Le domande riguardavano ad es. perché Goldman Sachs ha giocato sul ribasso del mercato dei subprime e allo stesso tempo ha venduto agli investitori strumenti che fanno soldi solo quando il mercato dei subprime sale.

Birnbaum ha spiegato ai senatori perché ha preso posizione scommettendo sul declino del mercato immobiliare statunitense subprime alla fine del 2006. Doveva anche spiegare qual era il motivo della riduzione delle posizioni nella primavera e nell'estate del 2007. Lo stesso Josh ha ricordato di essere stato poi frustrato dalle decisioni dei suoi superiori, che hanno iniziato a ridurre le loro posizioni sul mercato. A suo avviso, Goldman Sachs potrebbe guadagnare 2-3 volte di più se non chiudesse posizioni corte.

Quali erano i mestieri di Josh?

Certo, ci sono spesso informazioni sui profitti delle banche di investimento, ci sono numerose teorie del complotto. Le banche sono spesso accusate di “lo sapevano prima” e stavano cercando un'opportunità per guadagnare soldi. Tuttavia, l'accordo fatto da Brinbaum non è così spettacolare. È stato il risultato di un'analisi scrupolosa e non ha seguito la folla. Molte informazioni sulla transazione possono essere apprese dall'audizione del commerciante davanti al Senato.

Sam Josh è entrato a far parte di Goldman Sachs poco dopo essersi diplomato alla Wharton School dell'Università della Pennsylvania. Nel corso degli anni, ha scalato la scala della carriera in una banca d'affari. Nel 2006 e nel 2007, Josh Birnbaum ha lavorato nel dipartimento dei mutui come M.D. (Consigliere Delegato). Si è occupato dell'analisi del mercato dei prodotti strutturati. In quegli anni, il commercio di questi strumenti era molto popolare tra le banche di investimento.

Josh all'epoca lavorava nel famoso dipartimento ABS (Asset-Backed Securities). Lì, si è occupato di assumere posizioni lunghe e corte su questo mercato su richiesta dei clienti della banca Goldman Sachs. Molto spesso la banca era l'altra parte della transazione. Al fine di proteggere la banca da un rischio eccessivo, l'ufficio trading ha dovuto anche occuparsi di assumere posizioni di copertura. Come è stata la transazione?

Ad esempio: un cliente ha ordinato una posizione lunga sul mercato dei subprime. La banca era l'altra parte della transazione. Di conseguenza, ha mantenuto una posizione corta nel mercato. Il reparto rischi doveva quindi decidere se coprire la propria esposizione di mercato.

Il prodotto principale che veniva scambiato in quel momento era l'ABX (Asset-Backed Securities Index). Inoltre, Josh ha assunto posizioni su CDS per singole attività denominate as "CD a nome singolo". Goldman Sachs era allora anche il market maker di questo mercato. Ciò significa che per garantire la liquidità delle negoziazioni sul mercato, la banca si trovava dall'altra parte della transazione. Ad esempio, se un cliente ha acquistato un CDS per un determinato asset, Goldman Sachs si trovava dall'altra parte della transazione. Quindi spettava al dipartimento di gestione del rischio se la banca volesse o meno coprire il proprio rischio.

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Come spiegato da Josh durante un'udienza al Senato, tra gennaio 2006 e novembre 2006, i clienti hanno iniziato a fare trading short sull'indice ABX. Ciò significa che Goldman deteneva una posizione lunga significativa sull'indice di titoli garantiti da attività a novembre. Quanto maggiore era tale squilibrio, chiedeva il dipartimento rischi della banca "allineamento del libro" (Ang. appiattire il libro). Tale situazione si è verificata alla fine del 2006. Per questo motivo, Godlman Sachs ha iniziato a vendere sul mercato ABX e ha iniziato ad acquistare CDS single name come collaterale per le proprie posizioni.

Sembrava che i modelli avanzati avrebbero valutato bene i prodotti basati sui mutui ipotecari. Tuttavia, Josh ha scoperto che il valore di mercato e il valore fondamentale sono molto diversi. All'inizio pensava che gli mancasse qualcosa. Tuttavia, tra la fine del 2006 e l'inizio del 2007, Josh iniziò a rendersi conto che il mercato dei subrimi era troppo caro. Per questo motivo, ha iniziato a costruire una posizione corta in questo mercato non per coprire, ma per aumentare la sua esposizione al calo dell'indice ABX. Ma prima che potesse farlo, ha avuto accesi dibattiti con il dipartimento dei mutui sull'opportunità di un simile accordo.

Dopo aver costruito la posizione, il mercato immobiliare ha iniziato a perdere valore. Di conseguenza, la banca ha iniziato a guadagnare molto denaro sulla posizione. Tuttavia, il reparto rischi voleva che l'esposizione corta al mercato fosse "tagliata". Josh ha cercato di convincere il dipartimento di gestione del rischio che i profitti non dovrebbero essere tagliati ma lasciati crescere. Alla fine ha vinto il dipartimento del rischio, che ha convinto i decisori a ridurre le loro posizioni.

Lasciando Goldman Sachs e creando Tilden

Josh Birnbaum ha lasciato Goldman Sachs nell'aprile 2008 dopo più di 14 anni in banca. Ha fondato l'azienda con Jeremi Primoche ha lavorato come stratega della ricerca presso Goldman Sachs. Jeremy si è occupato della creazione di modelli finanziari avanzati per vari asset. Nella seconda metà del 2006, Primer e il suo team hanno creato un modello per l'analisi delle opzioni per il nuovo ABX (Asset-Backed Securities Index).

Birnbaum e Primer hanno trovato un terzo partner. Era Sam Alcoff, che conosceva Josh dai tempi dell'Università della Pennsylvania. Nel 2008, Alcoff ha lavorato in Technology & Risk Management presso Drake Capital Managenet (DCM). DCM era un hedge fund fondato a New York. Sam Alcoff ha lavorato in precedenza BlackRockdove ha supervisionato le soluzioni tecnologiche in azienda.

In 2008 anno Tilden iniziarono i preparativi per il lancio. Aveva bisogno di persone e tecnologia per questo. Per questo ha iniziato a costruire sistemi di valutazione, analisi e gestione del rischio. Alla fine, la costruzione ha richiesto 1,5 anni. La società ha iniziato a investire nel febbraio 2010 con un capitale di 25 milioni di dollari. Gli stessi creatori del progetto hanno scherzato dicendo che erano il fondo più piccolo con la più grande infrastruttura. Tuttavia, molto rapidamente il progetto ha iniziato a crescere. Un anno dopo, è stato istituito il Tilden Park Investment Master Fund. Nel 2014 il progetto dell'ex trader di Goldman Sachs contava 2,3 miliardi di dollari di asset in gestione e 25 persone a bordo. Ciò che ha caratterizzato il fondo all'inizio della sua attività è stata la coerenza.

Per i primi 3 anni, il fondo ha registrato solo due mesi in perdita. Ha anche raggiunto un tasso di rendimento cumulativo superiore al 100%.

L'attività del fondo Tilden è molto flessibile. Non opera solo in un mercato, ma cerca di investire dove c'è la possibilità di ottenere un profitto elevato. Il fondo assume sia posizioni lunghe che corte. Funziona in mercati come MBS, ABS non immobiliari, CLO, azioni, CDS e obbligazioni. A seconda delle opportunità di mercato, Tilden è passata senza problemi a diverse classi di attività. Nel 2012 hanno investito nel mercato del credito e nel 2013 sono passati al mercato azionario.

In che modo Tilden cerca opportunità di mercato? Utilizza sia strategie top-down che bottom-up. Nel caso di strategie top-down, gli analisti cercano di identificare le tendenze macroeconomiche e di mercato per attingere alla tendenza. Nel caso dell'analisi bottom-up, il team analitico cerca di selezionare i singoli titoli con il maggior potenziale di crescita. Molto spesso veniva usato Birnbaum opzioni prendere posizione. Come ho detto io stesso:

"Sto solo cercando opzioni economiche."

Josh Birnbaum ha confermato la sua fama quando è passato dalla parte buona del trading di CDS nell'aprile 2012. L'altra parte dell'accordo era la famosa "London Whale", per la quale lavorava JP Morgan. La transazione si è conclusa con un alto profitto per Birnbaum e enorme perdita per la banca americana. Si stima che i pessimi affari fatti dalla star della banca americana siano costati a JP Morgan ben 6,2 miliardi di dollari.

Somma

Josh Birnbaum è un esempio di un commerciante che è diventato famoso con uno scambio. Ciò non significa che sia una tipica stella a un solo mestiere. Nel suo successivo lavoro a Tilden, ha dimostrato che i suoi mestieri non erano casuali. Sono il risultato di una strategia ben ponderata, pazienza e diligenza. Di certo non è una storia così affascinante come lo è "Lupo di Wall Street". Molto probabilmente, non ci saranno successi sulla storia di questo trader. Vale però la pena conoscerla per rendersi conto che le banche di investimento hanno saputo attrarre grandi talenti che un singolo investitore deve affrontare sul mercato.