Gocce d'olio, torna in gioco l'argento

È stata una settimana molto contrastante sui mercati delle materie prime, con due eventi particolari che hanno attirato maggiormente l'attenzione. Il settore dei metalli preziosi è stato in testa, guadagnando il 3,8% in un contesto di crescente fiducia che i tassi di interesse in tutto il mondo abbiano raggiunto il picco. D’altro canto, la prospettiva di un rallentamento economico e di un’ampia offerta ha contribuito a una contrazione del 2,6% nel settore energetico, invertendo gran parte dei guadagni imposti dai tagli unilaterali alla produzione all’inizio di quest’anno.

I migliori risultati sono stati registrati da quelle materie prime per le quali negli ultimi mesi si è registrata una minore domanda e che sono state oggetto di intense vendite allo scoperto da parte degli investitori, ovvero i metalli del gruppo del platino, argento, rame e mais, mentre le perdite maggiori sono state registrate da gas naturale i petrolio greggio, poiché gli investitori speculativi hanno continuato a invertire le posizioni lunghe aperte negli ultimi mesi in seguito al tentativo fallito dell'Arabia Saudita e della Russia di imporre prezzi più alti.

Allo stesso tempo, anche il settore dei metalli industriali si è rafforzato: è stata la settimana migliore da luglio per il rame, poiché il sentiment del mercato è migliorato grazie all’allentamento delle tensioni tra Stati Uniti e Cina, all’indebolimento del dollaro e alla forte domanda in Cina mentre sono stati implementati ulteriori stimoli per sostenere l’economia. crescita. Anche il settore agricolo ha mostrato una crescita, sia il cosiddetto prodotti teneri e cereali, con la notevole eccezione del grano, che continua a essere frenato dall’offerta significativa da parte dei principali produttori globali.    

Sul fronte macroeconomico, una serie di dati economici provenienti dalle principali economie di tutto il mondo hanno rafforzato l’idea che i cicli aggressivi di inasprimento delle politiche Federal Reserve e altre banche centrali sono già stati completati, e la cosa più importante adesso è la tempistica, così come il ritmo, dei futuri tagli dei tassi di interesse. I trader hanno risposto al calo dell’inflazione e dell’occupazione aumentando le aspettative per i tagli dei tassi di interesse nel 2024 negli Stati Uniti e in Europa fino a un intero punto percentuale, con i primi tagli attesi nel secondo trimestre.

I trader stanno utilizzando i futures SOFR per scommettere sulla direzione dei tassi di interesse a breve termine negli Stati Uniti e, in seguito agli eventi della scorsa settimana, il mercato sta ora scontando un taglio del tasso del +1% fino a dicembre 2024. I contratti SOFR indicano anche aspettative dei trader secondo cui un prossimo ciclo di tagli dei tassi durerà fino a dicembre 2025, quando il tasso di riferimento raggiungerà circa il 3,75%, per poi aumentare nuovamente.

I mercati finanziari hanno reagito a questi eventi facendo crollare i rendimenti dei titoli del Tesoro statunitensi sul segmento a lungo termine della curva. Il dollaro è sceso significativamente rispetto ad altre valute chiave, mentre i mercati azionari globali hanno registrato un rally, in particolare i settori che hanno recentemente lottato con elevati livelli di debito e crescenti costi del servizio del debito. Gli esempi includono l’industria dello stoccaggio dell’energia e delle energie rinnovabili, due aree che supportano la domanda di metalli, come argento e platino, che sono economici e sottovalutati dagli acquirenti.

Riunione dell'OPEC del 26 novembre sotto i riflettori

Le ampie perdite nel settore energetico hanno spinto il sottoindice Bloomberg Energy al ribasso di oltre il 2% su base settimanale, estendendo un calo del 10% durato quattro settimane al livello più basso da luglio. Sebbene i fattori più recenti del declino siano stati l’aumento delle scorte statunitensi e le persistenti preoccupazioni sulla domanda, il ritmo del declino è stato accelerato dalle vendite tecniche da parte dei trader che sono stati sempre più costretti a ridurre le posizioni lunghe aggiungendo al contempo nuove posizioni corte a fronte del peggioramento delle previsioni. .

Il calo dei prezzi del petrolio ai minimi di luglio si è accelerato dopo che i prezzi non sono riusciti a raggiungere livelli più sicuri martedì scorso, quando si è verificato un ampio rafforzamento e la propensione al rischio è aumentata dopo che una lettura dell’IPC statunitense inferiore alle attese ha aumentato la probabilità di picchi di interesse e costi di finanziamento inferiori. . Dopo il fallito breakout, i venditori allo scoperto orientati tecnicamente si sono convinti che i prezzi sarebbero scesi, culminando nel calo del 5% di giovedì che ha fatto scendere il petrolio greggio Brent e WTI di oltre il 20% dai picchi di inizio ottobre in territorio tecnico.

Secondo il mercato dei futures, le previsioni della domanda a breve termine mostrano segni di indebolimento. Ciò è particolarmente visibile nel caso del petrolio greggio WTI, dove lo spread tra la data di esecuzione a pronti e quella a tre mesi è tornato alla normalità per la prima volta da luglio. contango a 0,4 dollari al barile. Alla fine di settembre, mentre il mercato si concentrava su un’offerta limitata a seguito dei tagli alla produzione in Arabia Saudita e Russia, lo spread ha raggiunto un livello di deportazione di 6,2 dollari al barile. Anche lo spread equivalente sul mercato del petrolio Brent a tre mesi si sta avvicinando contango, scendendo da circa 5,7 dollari al barile agli attuali 0,05 dollari al barile.

A seguito di questi eventi, il rafforzamento registrato nel terzo trimestre sta rapidamente svanendo e i tagli alla produzione in Russia, e soprattutto in Arabia Saudita, hanno un impatto limitato sul mercato. Dalla fine di giugno alla fine di settembre, il prezzo del greggio Brent è aumentato di circa un terzo in risposta ai tagli alla produzione in Arabia Saudita in un contesto di spinta verso prezzi più alti e del deficit di offerta stimato dall’OPEC di 3 milioni di barili al giorno. Da allora, tuttavia, le previsioni della domanda sono diminuite, costringendo una forte risposta di vendita da parte degli investitori speculativi che inaspettatamente si ritrovano con una grande posizione lunga e la più piccola posizione corta lorda degli ultimi 12 anni. Il livello delle posizioni corte speculative detenute in un mercato in indebolimento determina l’entità della svendita, poiché le posizioni corte sono necessarie per assorbire la pressione di vendita delle posizioni lunghe in cerca di liquidazione.

Come abbiamo evidenziato nella nostra ultima analisi settimanale sulle materie prime, eravamo preoccupati che il mercato petrolifero corresse il rischio di crollare troppo; con il greggio Brent sotto gli 80 dollari e il WTI sotto i 75 dollari, riteniamo che questo traguardo sia già stato raggiunto e la svendita di giovedì dà l'impressione di una capitolazione, segnalando potenzialmente un fondo del mercato. L'ultimo indebolimento si è verificato dopo che l'EIA, nel suo ultimo rapporto che copre due settimane di dati, ha segnalato un aumento delle scorte negli Stati Uniti di 17,5 milioni di barili. Tuttavia, la notizia passata quasi inosservata è stata un calo quasi identico di 16,4 milioni di barili nelle scorte totali di benzina, distillati e carburante per aerei. Oltre a un aumento della domanda implicita di benzina fino a un livello di prezzo favorevole di 9 milioni di barili al giorno – il livello più alto per questo periodo dell’anno dal 2021 – potrebbe emergere anche un certo sostegno dei prezzi man mano che le raffinerie completano la manutenzione, aumentando così la domanda di petrolio greggio.

Nel caso del petrolio greggio WTI, un ritorno superiore a 75 USD potrebbe essere il primo segnale di consolidamento, mentre un nuovo rafforzamento richiederà una rottura sopra 80 USD e, nel caso del petrolio greggio Brent, sopra 83,50 USD. Tuttavia, dato che il recente crollo è stato il risultato di cambiamenti tecnici piuttosto che fondamentali, riteniamo che un potenziale minimo sia a portata di mano; Gli operatori dovrebbero anche tenere in considerazione il rischio di un inasprimento della situazione geopolitica e di ulteriori azioni di sostegno dei prezzi da parte dell’OPEC e di altri produttori nella riunione del 26 novembre.

Argento in testa dopo una settimana positiva per i metalli preziosi

Prezzi dell'oro ha registrato un forte rimbalzo la scorsa settimana dopo che una correzione a lungo necessaria si è bloccata vicino a 1 dollari, un livello chiave di supporto tecnico. Ma mentre le preoccupazioni geopolitiche e i rischi finanziari derivanti dall’aumento dei rendimenti obbligazionari statunitensi hanno portato al rally del mese scorso, il recente rimbalzo si è basato sul presupposto che i tassi di interesse abbiano raggiunto il picco e saranno abbassati l’anno prossimo. Questo spiega anche perché i metalli semiindustriali come argento czy platino, ha mancato il rally del mese scorso prima di prendere il comando la settimana scorsa.

La prospettiva di minori costi di finanziamento a sostegno delle industrie ad alta intensità di liquidità, alcune delle quali richiedono platino e argento, ha contribuito a un forte rimbalzo di entrambi questi metalli economici e sottovalutati da parte degli acquirenti. Inoltre, la recente debolezza nei confronti dell’oro può essere in parte spiegata anche dalla mancanza di domanda di questi metalli da parte delle banche centrali. Durante la settimana terminata il 7 novembre, gli hedge fund avevano una posizione lunga netta in contratti futures sull'oro in borsa COMEX pari a 105 mila contratti (10,5 milioni di once), ovvero oltre 20mila superiore alla media annuale.

Nel frattempo, nel caso dell'argento, i fondi hanno mantenuto una posizione quasi neutrale di soli 2,2 mila. contratti, circa 10 mila al di sotto della media annuale, mentre nel caso del platino avevano una piccola posizione corta netta di 1,4 mila. contratti, circa 8 mila al di sotto della media annuale.

Oltre agli ordini di acquisto da parte delle banche centrali che continuano ad essere piazzati a un ritmo record, i conti dei fondi a leva come hedge fund e CTA, così come la domanda degli investitori per ETF rimangono cruciali affinché l’oro continui a rafforzarsi. Un possibile picco dei tassi di interesse – una volta confermato – ridurrà il costo di detenere posizioni non fruttifere in metalli preziosi, stimolando un altro movimento al rialzo. Fino ad allora, manteniamo il nostro approccio pazientemente positivo nei confronti dell’oro e dell’argento e consideriamo qualsiasi calo come un’opportunità di acquisto.

L'argento viene scambiato intorno ai 24 dollari, in rialzo di oltre il 7% su base settimanale, mentre gli investitori speculativi cercano di rientrare in posizioni lunghe in un contesto di tassi di interesse più bassi previsti e nella prospettiva di un miglioramento della domanda industriale. La linea di tendenza non ancora confermata del massimo di maggio potrebbe fornire resistenza a 24,25 dollari sotto i 25 dollari, mentre è probabile che emerga un supporto prima della media mobile di duecento giorni, attualmente a 23,30 dollari.

Circa l'autore

Ole Hansen, capo dipartimento strategia di mercato delle materie prime, Saxo Bank. Dsi è unito a un gruppo Saxo Bank nel 2008. Si concentra sulla fornitura di strategie e analisi dei mercati globali delle materie prime identificati da fondamenta, sentimento del mercato e sviluppo tecnico. Hansen è l'autore dell'aggiornamento settimanale della situazione sul mercato dei beni e fornisce anche ai clienti opinioni sul commercio di beni con il marchio #SaxoStrats. Collabora regolarmente con la televisione e la stampa, tra cui CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times e Telegraph.