"EXIT" - un mega trend tra le banche centrali per il 2021

Reazione moderata del mercato dopo la riunione Bank of England sulla politica monetaria è preoccupante. L'espansione del bilancio previsto dal mercato sarebbe stata limitata in una certa misura: la Banca d'Inghilterra ha soddisfatto queste aspettative, ma non le ha superate. Il mercato sembra ritenere che tassi di interesse estremamente bassi tengano conto di un possibile vincolo all'espansione del bilancio nel prossimo futuro, indipendentemente dalla sua portata. Lo crede anche lui le banche centrali annunceranno il processo di riduzione con largo anticipo per prevenirlo "Limitazione isterica" simile a quello che abbiamo osservato nel 2013.

A nostro avviso, però, ci sono tutte le condizioni perché questa situazione sfugga di mano.

Circa l'autore

Althea Spinozzi, Marketing Manager, Saxo Bank. Si è unita al gruppo Saxo Bank nel 2017. Althea conduce ricerche sugli strumenti a reddito fisso e lavora direttamente con i clienti per aiutarli a selezionare e negoziare obbligazioni. Grazie alla sua esperienza nel debito con leva finanziaria, si concentra in particolare su obbligazioni societarie e ad alto rendimento con un interessante rapporto rischio / rendimento.

# 1. Non c'è modo di sfuggire alla limitazione 

La riunione di politica monetaria della Banca d'Inghilterra è stata importante perché ha confermato una delle tendenze più preoccupate dal mercato finanziario: le banche centrali mondiali si stanno attrezzando per ridurre una quantità di stimoli senza precedenti.

In altre parole, se le banche centrali non eseguono questo processo ora, lo faranno in un secondo momento. Più a lungo aspettano, più vulnerabile diventa il mercato finanziario. In effetti, a causa della ripresa economica dinamica, potrebbe rendersi necessario un inasprimento delle condizioni finanziarie prima del previsto.

È come un gioco di carte: quale banca centrale sarà la prima ad avviare i vincoli di bilancio e quale giocherà meglio la sua carta? Supponiamo che la Banca d'Inghilterra sia stata un po 'più aggressiva ieri di quanto il mercato vorrebbe. Ciò potrebbe portare a una svendita dei titoli di stato britannici che potrebbe facilmente spazzare via anche le obbligazioni statunitensi ed europee. In effetti, l'approccio aggressivo della Bank of England fa sì che la Federal Reserve sia rimasta indietro e avrebbe dovuto considerare il contenimento prima della data comunicata al mercato. In una tale situazione, i rendimenti dei titoli di Stato a 1,75 anni potrebbero superare la resistenza all'2% e spostarsi verso il preoccupante livello di resistenza del XNUMX%.

Lo metterei Banca centrale europea svantaggiato a causa della redditività Titoli di stato tedeschi stanno salendo da mesi. Si stanno avvicinando a una rottura al di sopra della resistenza a -0,15% verso valori positivi - per la prima volta dal 2019. 

Questa settimana, i rendimenti dei titoli di Stato tedeschi a dieci anni hanno infranto la resistenza a -0,20% e sono aumentati fino allo 0,16%. Se si verifica una rottura al di sopra di questo livello, potrebbero passare rapidamente allo 0%. I rendimenti delle obbligazioni tedesche rimangono in una stretta cuneo rialzista, mentre l'indice di forza relativa (RSI) è in calo, il che significa che la tendenza al rialzo si sta indebolendo e potrebbe invertirsi. In una tale situazione, i rendimenti potrebbero scendere allo 0,40%.

Una situazione simile si può osservare nel caso dei contratti futures sui buoni del tesoro tedeschi (Euro Bund). Commento del nostro guru dell'analisi tecnica, Kim Cramer:

- Nelle ultime 4-6 settimane, i futures sull'Euro Bund sono stati in una tendenza al ribasso sempre più ristretta che crea un modello simile a un ribasso. Tuttavia, l'indice RSI sale, il che significa che la divergenza tra questi valori si sta approfondendo. In altre parole, la tendenza al ribasso si sta avvicinando ai livelli di esaurimento e potrebbe verificarsi un'inversione. Se si rompe, c'è una certa resistenza a 171,44, ma il margine di manovra arriva fino a 171,91. Una chiusura inferiore a 169,47 scenderà molto probabilmente a 168-167,50.

La riunione della Banca d'Inghilterra ha inferto un duro colpo alla politica della Bce, che da settimane cerca di tenere sotto controllo i rendimenti dei titoli europei. È giunto il momento di rendersi conto che non c'è scampo dal limitare l'espansione del bilancio a livello globale, anche nell'ambito della politica monetaria ultra morbida della BCE.

# 2. Gli investitori hanno già fatto la loro scelta

Si è scelto tra rischio e durata delle obbligazioni societarie e gli investitori sono ora in attesa di ulteriori sviluppi. In questo contesto, gli investitori dovevano scegliere tra il rischio delle obbligazioni societarie o la durata delle obbligazioni.

In entrambi i casi l'obiettivo era lo stesso: ottenere una redditività sufficientemente elevata per proteggersi dall'aumento dell'inflazione.

A parte questo, tuttavia, gli approcci differiscono fondamentalmente. È come scegliere tra morte improvvisa e lenta perché il rischio di tasso di interesse ha un effetto molto negativo sulla durata, mentre il rischio di credito può contribuire all'insolvenza.

Prendiamo ad esempio l'Austria 2120. Sono stati emessi a giugno 2020 con una cedola dello 0,85%. Una cedola bassa offre poca protezione contro le variazioni dei tassi di interesse. Da dicembre, quando i rendimenti dei titoli di Stato tedeschi hanno iniziato a salire, questi titoli sono precipitati in modo significativo, perdendo circa 50 punti in termini nominali e il 35% in termini di prezzo.

Il problema è che l'aumento dei rendimenti dei titoli tedeschi è appena iniziato. L'aumento dei rendimenti negli Stati Uniti e le elezioni autunnali in Germania indicano l'unica possibilità: i rendimenti dei titoli di Stato tedeschi diventeranno positivi. Sarà doloroso per le obbligazioni ultra lunghe emesse in circostanze straordinarie, poiché le azioni accomodanti delle banche centrali di tutto il mondo hanno frenato il premio al rischio. Ciò significa che il prezzo di queste obbligazioni potrebbe facilmente scendere di altri 20-30 punti pieni e dovresti chiederti per quanto tempo siamo disposti a mantenere questo strumento?

Forse i fondi pensione e assicurativi possono resistere per un po 'a valutazioni basse, ma quale sarà il destino degli investitori più piccoli? Mentre i principali attori hanno scommesso sulla durata, il carico generale ha optato per obbligazioni societarie ad alto rendimento. Nessuno di questi rischi è ottimale, ma personalmente so cosa preferisco. In un contesto di tassi di interesse in aumento, non esito a evitare il rischio di duration.