L'aumento dinamico della redditività colpisce il petrolio e l'oro mette alla prova l'inflazione

Il rally di un mese delle materie prime ha subito un rallentamento e, sebbene le forti previsioni fondamentali per questo settore non siano cambiate, il continuo aumento dinamico dei rendimenti dei titoli del Tesoro USA ha costretto una riduzione della propensione al rischio complessiva in tutti i mercati. Dopo una correzione significativa e, come qualcuno potrebbe dire, tanto attesa prezzi del petrolio greggio L'indice delle materie prime Bloomberg è sceso del 3%, registrando la sua più grande perdita settimanale dallo scorso ottobre. 

Sebbene i cambiamenti nelle singole materie prime abbiano contribuito a dare il tono, la direzione generale è stata presa dai movimenti nei mercati obbligazionari statunitensi per la terza settimana consecutiva. È seguito il forte calo di giovedì di materie prime, azioni e obbligazioni una mite riunione del FOMCche non è riuscito a fugare le preoccupazioni del mercato su un'ulteriore crescita dei rendimenti e inflazione. Federal Reserve essenzialmente lascerà che l'economia e l'inflazione diventino incandescenti. Il mercato è stato particolarmente preoccupato per il commento che la Fed intende consentire una situazione in cui inflazione supererebbe il 2% per un periodo di tempo prolungato.

Le materie prime più esposte agli effetti di questa nuova ondata di avversione al rischio sono quelle associate alle maggiori posizioni speculative lunghe. Nel complesso, il settore delle materie prime ha registrato una forte ripresa nell'ultimo mese per motivi discussi a lungo in analisi precedenti. Come risultato del forte slancio dei prezzi, i gestori di liquidità e gli investitori speculativi hanno accumulato un'esposizione record alle materie prime negli ultimi nove mesi, con poche eccezioni, tra cui con l'eccezione dell'oro, la posizione lunga netta è aumentata a tal punto che qualsiasi cambiamento nelle previsioni tecniche e / o fondamentali a breve termine provocherebbe un netto aggiustamento.

Petrolio greggio

Il petrolio greggio, che nelle ultime settimane ha sempre più indicato di aver già raggiunto il suo potenziale di prezzo a breve termine, è caduto più duramente da ottobre a seguito del doppio colpo dell'Agenzia internazionale dell'energia e del FOMC mercoledì. Nell'ultimo mese rapporto sul mercato del petrolio L'AIE ha messo in dubbio alcune delle ragioni alla base del recente forte apprezzamento del greggio Brent a 70 $ / barile. In particolare, è stato messo in discussione il rischio di un altro superciclo e di future carenze. 

L'AIE non solo ha previsto l'elevato livello delle scorte di petrolio nonostante la continua riduzione dell'enorme eccesso accumulato nel secondo trimestre del 2020, ma ha anche sottolineato importanti riserve di produzione, attualmente nell'ordine di 8 milioni di barili al giorno, a disposizione dei membri dell'OPEC +. Dato che la ripresa della domanda di combustibili rimane debole, in particolare a causa dei problemi di vaccinazione in molte regioni del mondo, soprattutto in Europa, le previsioni di crescita della domanda globale di circa 5,5 milioni di barili / giorno nel 2021 potrebbero rivelarsi troppo ottimistiche. 

Pertanto, è ovvio che il boom dell'80% dall'inizio di novembre, quando sono apparse le informazioni sul primo vaccino, è stato principalmente dovuto al fatto che l'OPEC + ha limitato la produzione. Di conseguenza, il prezzo è stato esposto a eventuali notizie negative legate alla domanda. Il crollo è stato avviato da un calo del prezzo del greggio Brent al di sotto di 66,50 USD e da quel momento in poi si è verificato un picco quasi lineare a 61,5 USD. Sebbene questi nuovi livelli riflettano più accuratamente l'attuale situazione del mercato petrolifero, c'è ancora il rischio che gli investitori speculativi non siano ancora riusciti a correggere completamente le loro posizioni. 

D'altra parte, dopo una lotta così feroce per sostenere i prezzi lo scorso anno, è improbabile che i membri dell'OPEC + rimangano passivi in ​​caso di ulteriori cali. In una situazione del genere, ci si può aspettare l'intervento verbale come prima linea di difesa e, se ciò non aiuta, gli attuali limiti di produzione vengono prolungati o addirittura aumentati. L'OPEC + ha numerosi strumenti a sua disposizione e l'organizzazione ha già dimostrato di essere pronta sotto la guida saudita. 

Tecnicamente, il greggio Brent ha rotto il trend rialzista di novembre, ma finora ha trovato supporto alla media mobile semplice a 61,50 giorni di $ XNUMX e una chiusura settimanale al di sopra di quel livello aumenterebbe la propensione al rischio e segnalerebbe potenzialmente un rimbalzo nei prossimi giorni.

oro

oro ha ricevuto un impulso preliminare dopo che il FOMC ha confermato una posizione mite e ha mantenuto le previsioni ipotizzando tassi di interesse invariati fino al 2024. de facto Semaforo verde molto accomodante per il capitale di rischio e gli orsi del dollaro, il mercato era preoccupato per la questione ancora in sospeso di un possibile "errore politico" da parte della Fed, ovvero percepiva come del tutto innocuo l'aumento dei rendimenti dei titoli statunitensi a lungo termine. 

Inoltre, il mercato ha riconosciuto che la Federal Reserve avrebbe consentito all'economia e all'inflazione di diventare incandescenti, con l'inflazione in grado di raggiungere e superare il 2% per un periodo più lungo. Nonostante l'iniziale calo della solidarietà con il resto delle asset class, l'oro ha iniziato ad attrarre sempre più acquirenti nel tentativo di ripristinare la fiducia nella reflazione che era in calo negli ultimi mesi. Il rapporto dell'oro con i rendimenti reali delle obbligazioni statunitensi a dieci anni può essere visto come un segno di successo. L'8 marzo, quando il rendimento reale era -0,6%, l'oro stava testando il supporto a $ 1, che è di circa $ 680 al di sotto del suo livello attuale. 

Mentre altre materie prime, come petrolio greggio e cereali, erano esposte a un rischio di riduzione a causa della loro posizione significativa, l'oro ha già perso la sua attrattiva per gli investitori. La mancanza di slancio negli ultimi mesi ha indotto gli hedge fund a ridurre la loro posizione lunga netta nei contratti futures sull'oro del COMEX a un minimo di quasi due anni di 42. Lotti (4,2 milioni di once), in calo dell'85% dall'ultimo massimo di febbraio 2020. 

Bloomberg stima che la posizione totale in azioni garantite dall'oro negli ultimi 30 giorni è diminuita costantemente al suo minimo di nove mesi di 3 tonnellate, in calo del 144% rispetto al picco dello scorso anno. Tuttavia, una regione sta uscendo da questa tendenza: la Cina, dove secondo il Consiglio mondiale, la posizione aurea nelle azioni è aumentata di 9 tonnellate a febbraio, raggiungendo il record di 8 tonnellate dopo che gli investitori hanno sperimentato le turbolenze nel mercato azionario cinese.

Per ora, l'oro rimane nella terra di nessuno, anche se le sue previsioni tecniche sono leggermente migliorate. Affinché questo possa cambiare e attirare nuova domanda, in particolare da conti con leva, il prezzo dell'oro deve tornare a $ 1 / oz; fino ad allora, manteniamo una prospettiva neutra a breve termine e, allo stesso tempo, crediamo nel potenziale a medio termine dell'oro di rafforzarsi nuovamente verso i 765 USD / oz. 

Circa l'autore

Ole Hansen, capo dipartimento strategia di mercato delle materie prime, Saxo Bank. Dsi è unito a un gruppo Saxo Bank nel 2008. Si concentra sulla fornitura di strategie e analisi dei mercati globali delle materie prime identificati da fondamenta, sentimento del mercato e sviluppo tecnico. Hansen è l'autore dell'aggiornamento settimanale della situazione sul mercato dei beni e fornisce anche ai clienti opinioni sul commercio di beni con il marchio #SaxoStrats. Collabora regolarmente con la televisione e la stampa, tra cui CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times e Telegraph.