Tutti gli occhi sono puntati su Nvidia. L’intelligenza artificiale è un fattore chiave dei mercati azionari

Probabilmente non c'è pubblicazione di utili più importante per il sentiment del mercato azionario in questo momento dei risultati sugli utili del quarto trimestre fiscale 2024 di Nvidia (che terminano il 31 gennaio 2024), che saranno pubblicati mercoledì sera dopo la chiusura del mercato azionario statunitense. Poiché il boom dell’intelligenza artificiale è più grande che mai e si estende a più titoli, tutti gli occhi saranno puntati su questi risultati. Gli analisti si aspettano ricavi di 20,4 miliardi di dollari, in crescita del 238% a/a, e un utile per azione di 4,60 dollari, in crescita del 613% a/a, probabilmente la crescita più notevole mai registrata nel settore delle large cap. Non abbiamo mai visto un’azienda con un valore di mercato di 1 trilione di dollari, un fatturato di 12 miliardi di dollari in 45 mesi e un margine di profitto netto del 55% crescere a un ritmo così vertiginoso.

Il grafico seguente mostra i ricavi di Nvidia e le stime degli analisti che prevedono che i ricavi trimestrali raggiungeranno oltre i 25 miliardi di dollari nel prossimo anno. Questo livello di entrate è circa quattro volte superiore rispetto alla fine del 2022, quando Nvidia è stata colpita da un calo della domanda di mining di bitcoin a causa del calo dei prezzi e della minore spesa tecnologica complessiva mentre la Silicon Valley si adeguava a tassi di interesse più elevati.

Se guardiamo la ripartizione geografica dei ricavi, vediamo che nei due trimestri precedenti la crescita maggiore è stata registrata nel segmento statunitense, seguito dal segmento cinese e taiwanese. Singapore era stata nuovamente separata nel trimestre precedente, rappresentando il 15% delle entrate. Ciò è ovviamente strano ed è chiaro che Singapore viene utilizzata come hub legale per la riesportazione dei chip Nvidia verso paesi in cui potrebbero essere applicati controlli sulle esportazioni. Come abbiamo sottolineato in passato, una parte significativa delle entrate di Nvidia proviene da Cina e Singapore (37% delle entrate), che, dati i continui attriti commerciali e una potenziale vittoria elettorale di Trump quest'anno, potrebbero diventare un rischio geopolitico chiave per Nvidia.

Nvidia batterà le stime? E come è posizionato il mercato? Nvidia ha battuto ricavi ed EPS negli ultimi 7 su 8 comunicati sugli utili, e i recenti segnali di Arm e di altre società nell’ecosistema AI non suggeriscono che la crescita rallenterà nel breve termine. Tendiamo a credere che gli analisti sottovaluteranno ancora una volta la crescita di Nvidia, ma l'incertezza è 2,5 volte maggiore del solito riguardo a questa pubblicazione degli utili. La normale variazione media giornaliera degli utili di Nvidia è del 1%, ma questa volta le opzioni su azioni vengono scambiate al 4,3%. Per avere un'idea della crescita esplosiva delle prestazioni cumulative dell'IA, evidenziamo una diapositiva tratta dalla recente diapositiva per gli investitori di Nvidia (vedi sotto).

E la valutazione di Nvidia? Le prospettive possono giustificarlo? Come abbiamo sottolineato in una recente nota azionaria sulle azioni Arm, Arm e Nvidia sono valutate ben al di sopra del mercato, il che non sorprende data la crescita sottostante dei chip AI. Ma è troppo? Ciò, ovviamente, dipende dalle ipotesi di base sul futuro. Il professore della New York University Aswath Damodaran, uno dei maggiori specialisti di valutazione azionaria al mondo, ha recentemente scritto dei Magnifici Sette e ha detto questo di Nvidia:

“… Quando si tratta di Nvidia e Tesla, restano interrogativi su come sarà il gioco finale in termini di quota di mercato. Storicamente, né l’industria dei chip né quella automobilistica sono state aziende in cui il vincitore prende tutto, ma gli investitori stanno chiaramente valutando la possibilità che i cambiamenti economici dei chip AI e delle auto elettriche possano trasformare questi settori”.

Più avanti nell'articolo, Damodaran afferma chiaramente che Nvidia sembra sopravvalutata, nonostante includa una significativa crescita dell'intelligenza artificiale nei suoi modelli di valutazione, prima di incappare in una contraddizione perché lui stesso possiede azioni di Nvidia.

Il tema dell’intelligenza artificiale è un fattore chiave dei mercati azionari

L’anno scorso è stato caratterizzato dallo sviluppo dell’intelligenza artificiale, che ha alimentato la crescita dei mercati azionari. Il nostro paniere tematico sull’intelligenza artificiale è composto da 20 titoli che presentano un elevato grado di esposizione al boom dell’intelligenza artificiale, che rappresentano 10 trilioni di dollari in valore di mercato, ovvero circa il 16% del valore di mercato dell’indice MSCI World. Come mostra la tabella seguente, si tratta di un gruppo di aziende che gode di tassi di crescita prossimi alla doppia cifra e di margini di profitto elevati. Gli analisti rimangono rialzisti anche sui titoli AI, con il rendimento totale medio a 5 anni molto più alto di quanto indicherebbe il mercato.

Se osserviamo la crescita dei ricavi di questo gruppo di aziende legate all’intelligenza artificiale, possiamo capire perché il mercato è entusiasta di questo argomento. La crescita mediana dei ricavi, esclusa Nvidia, ha toccato il fondo nel secondo trimestre del 2 al 2023% su base annua ed è finora rimbalzata all'2% su base annua nel quarto trimestre. Se si include Nvidia nei calcoli, la crescita dei ricavi è aumentata al 8,4% su base annua nel terzo trimestre e aumenterà senza dubbio di nuovo nel quarto trimestre.

Anche il sentiment sull’intelligenza artificiale sembra aver raggiunto proporzioni mai viste dalla bolla tecnologica del 2021 e dall’era delle dot-com. La coppia di azioni Arm e Super Micro Computer è cresciuta rispettivamente del 102% e del 197% dal 14 settembre 2023, con il grande salto in arrivo quest'anno. C’è davvero un senso di paura di perdere qualcosa (FOMO) quando si tratta di azioni AI. Ma per tutte le tecnologie importanti a lungo termine, l’inizio tende ad essere simile a una bolla perché ci entusiasmiamo troppo nel breve termine ed estrapoliamo troppo in profondità. Notizie recenti sull'ultimo programma intelligenza artificiale Un OpenAI chiamato Sora in grado di riprodurre video dettagliati e di lunga durata come mai prima d'ora in base all'input di testo è un esempio dell'incredibile clamore e dell'entusiasmo attorno alla tecnologia AI. È probabile che questo boom dell’intelligenza artificiale non sia diverso dai cicli precedenti.

Principali risultati finanziari di questa settimana

Oltre all'importante pubblicazione degli utili di Nvidia, il mercato ha ricevuto anche risultati di rete Walmart (martedì) e Home Depot (martedì). Questa settimana è anche un periodo importante per i giganti minerari globali come BHP, Rio Tinto e Glencore. I prezzi del minerale di ferro sono stati in media più alti del 19% in termini di dollari nella seconda metà del 2023 rispetto allo stesso periodo dell’anno precedente, quindi gli analisti si aspettano tassi di crescita positivi sia per BHP che per Rio Tinto. L’indice Bloomberg Industrial Metals, che è una misura più ampia dei prezzi dei metalli industriali, è sceso in media nel 2H2023 rispetto allo stesso periodo dell’anno scorso e, di conseguenza, gli analisti si aspettano che Glencore riporti un calo dei ricavi del 6% nel 2H2023 r.

L'elenco seguente mostra tutte le principali pubblicazioni sugli utili di questa settimana:

• Mercoledì: HSBC, Rio Tinto, Glencore, Analog Devices, Nvidia, Synopsys, BAE Systems, Nutrien, Rivian
• Giovedì: Fortesque, Zurich Insurance, Nestlé, AXA, Booking, Copart, Intuit, MercadoLibre, EOG Resources, NU Holdings, Mercedes-Benz, Iberdrola, Pioneer Natural Resources, Danone, Anglo American, Wolters Kluwer, Rolls-Royce
• Venerdì: Allianz, Deutsche Telekom, BASF
• sabato: Berkshire Hathaway

Circa l'autore

Peter Garry - direttore della strategia dei mercati azionari in Saxo Bank. Sviluppa strategie di investimento e analisi del mercato azionario e delle singole società, utilizzando metodi e modelli statistici. Garnry crea Alpha Picks per Saxo Bank, una rivista mensile in cui vengono selezionate le aziende più interessanti negli Stati Uniti, in Europa e in Asia. Contribuisce inoltre alle previsioni trimestrali e annuali di Saxo Bank "Previsioni sconvolgenti". Fornisce regolarmente commenti in televisione, tra cui CNBC e Bloomberg TV.