Petrolio greggio: il rischio che le petroliere siano piene rimane alto

Mentre il mercato azionario statunitense, dominato dalla tecnologia, dalla sanità e dai media, sta ancora inviando segnali che tutto va bene, basta uno sguardo sotto la superficie per convincerti che questo non è affatto vero. Numerosi incentivi sono stati erogati ai mercati azionari, ma non hanno raggiunto la gente comune in una situazione in cui la disoccupazione è in aumento e la fiducia dei consumatori sta raggiungendo il picco. Questi eventi hanno messo molti governi e istituzioni sanitarie sotto pressione significativa per porre fine all'isolamento.

Circa l'autore

Ole Hansen, capo dipartimento strategia di mercato delle materie prime, Saxo Bank. Dsi è unito a un gruppo Saxo Bank nel 2008. Si concentra sulla fornitura di strategie e analisi dei mercati globali delle materie prime identificati da fondamenta, sentimento del mercato e sviluppo tecnico. Hansen è l'autore dell'aggiornamento settimanale della situazione sul mercato dei beni e fornisce anche ai clienti opinioni sul commercio di beni con il marchio #SaxoStrats. Collabora regolarmente con la televisione e la stampa, tra cui CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times e Telegraph.

Aspettando la fine della pandemia

Sebbene alcuni stiano già riscontrando successo nello sbrinamento dell'economia, molti non sono ancora pronti per questo passaggio e le conseguenze per la crescita economica e la domanda saranno sempre più gravi. Questo è più visibile sul mercato delle materie prime chiave perché rispondono alla domanda più di altri settori. La tabella seguente presenta le conseguenze per le materie prime chiave dalla diffusione della pandemia di Covid-19 fuori dalla Cina. Le materie prime dipendenti dalla crescita e dalla domanda sono notevolmente diminuite, mentre poche vincite includono mercati agricoli chiave selezionati e soprattutto oro.

Il petrolio greggio ha recentemente visto un cambiamento storico, cadendo in regioni precedentemente non raggiungibili, mentre il gas naturale ha guadagnato in previsione di un calo delle forniture legate al petrolio a seguito della perforazione di pozzi. L'oro ha raggiunto quasi un massimo di sette anni poiché gli investitori hanno continuato a diversificare gli investimenti a spese di azioni e liquidità. Gli acquisti di cibo in Cina sono cresciuti di intensità, mentre i metalli industriali sono rimasti invariati, poiché le interruzioni dell'offerta causate dal virus hanno in qualche modo compensato il rischio di rallentare la domanda e l'imminente recessione.

Negli ultimi giorni, un messaggio ha superato tutte le altre notizie sul mercato delle materie prime. Lo storico declino di lunedì nel contratto scade a maggio olio Il WTI sotto lo zero ha evidenziato l'attuale tensione sul mercato petrolifero globale. Il calo della domanda globale in relazione a Covid-19, stimato dall'Agenzia internazionale per l'energia a 29 milioni di barili al giorno questo mese, ha causato lo stoccaggio di milioni di barili di petrolio.

BROKERS CHE OFFRONO OLIO

Dopo l'estrazione, il petrolio greggio deve essere utilizzato dalle raffinerie o immagazzinato in cisterne, condutture o in mare in VLCC (Very Large Crude Carriers). Se i serbatoi sono pieni, i produttori di petrolio possono estrarre solo quanto possono vendere. Il rischio di una tale svolta di eventi è attualmente la più grande sfida in questo settore. Un evento di questo tipo potrebbe comportare la caduta di milioni di barili al giorno, portando infine a fallimenti e crisi del debito pubblico. I produttori di petrolio sono rimasti sorpresi e stanno cercando di ridurre la produzione in risposta. La decisione dell'Arabia Saudita nel peggior momento possibile di aumentare la produzione in poche settimane ha dovuto essere annullata dopo che il gruppo OPEC + ha concordato intorno a Pasqua riducendo la produzione di 9,7 milioni di barili al giorno, a partire da maggio. Altri paesi stanno lentamente revocando le restrizioni relative all'isolamento, tuttavia, potrebbero essere necessari molti mesi per tornare ai livelli precedenti della domanda.  A sua volta, il tempo per riempire le petroliere nel mondo è attualmente conteggiato in settimane, non mesi. Un'area in cui i serbatoi sono già stati riempiti sono i magazzini di Cushing, in Oklahoma. Grazie a una capacità di 76 milioni di barili, è un centro chiave per il commercio di greggio e per il regolamento / attuazione di contratti futures sul petrolio WTI negoziati alla Borsa di New York. 

Sebbene l'attuale livello di petrolio immagazzinato sia di 60 milioni di barili, l'azione sui prezzi relativa al contratto in scadenza a maggio ha chiaramente indicato che i restanti 16 milioni non erano più disponibili perché erano già stati noleggiati per la fornitura di maggio. Senza un posto dove conservare il petrolio, necessario in caso di scadenza delle posizioni a lungo maggio, i trader hanno iniziato a cercare massicciamente di liquidare la propria posizione in un mercato sempre più illiquido.

La pressione sul petrolio è stata rafforzata dall'afflusso di denaro al dettaglio verso fondi a base di petrolio. Capisco perfettamente perché un investitore potrebbe considerare l'attuale petrolio a buon mercato come un'eccellente opportunità di investimento. Tuttavia, ciò richiederebbe l'assunto che gli effetti della pandemia sulla domanda saranno temporanei e la ripresa finale sarà sostenuta dai tagli alla produzione dell'OPEC + e da una forte riduzione degli investimenti nella futura produzione di petrolio. 

Sebbene l'idea stessa abbia senso, la sua esecuzione lascia molto a desiderare. I fondi petroliferi tendono a investire per primi, attualmente nella parte più economica della curva petrolifera. Il fornitore del fondo detiene una posizione lunga in tale contratto future e, a meno che non ci sia un eccesso di offerta sul mercato, subirà una perdita ogni mese vendendo il contratto in scadenza per acquistarne un altro a un prezzo più alto. Questo fenomeno è chiamato "contango" ed è un problema significativo per gli investitori. Al momento della stesura di questo articolo, lo spread tra il contratto di giugno e settembre (tre mesi) è del 60%: questa è la quantità di petrolio che deve rafforzarsi in soli tre mesi affinché il fondo raggiunga il pareggio.  Il fondo petrolifero (USO: arcx) è diventato inaspettatamente un elefante nel magazzino delle porcellane quando si è scoperto che aveva una quota di mercato sproporzionatamente grande. Con il crollo del mercato, il rischio di fallimento è aumentato. Pertanto, il contratto a termine di giugno, che scade solo il 19 maggio, martedì è sceso inaspettatamente al di sotto di USD 10 / b, e con esso il Brent ha raggiunto un minimo di USD 16 / b.

Da allora, tuttavia, il mercato si è ripreso in una certa misura. Solo uno dei seguenti quattro motivi potrebbe influenzare positivamente il prezzo a lungo termine:

• La borsa CME, a servizio del contratto futures sul petrolio WTI, ha aumentato il margine per il mantenimento del contratto (1 barili) a 000 USD.
• Diverse banche e broker hanno introdotto restrizioni commerciali in relazione al contratto di giugno: le posizioni esistenti potrebbero essere state chiuse, ma non è stato possibile aprire nuove posizioni.
• Il Fondo USO ha affrontato il rischio di un potenziale collasso, che ha comportato la sua esposizione al contratto di giugno dall'80% a solo il 20% dopo la rotazione dei contratti per luglio, agosto e persino settembre. 
• Il presidente Trump ha minacciato di distruggere le navi iraniane se avessero continuato ad attaccare la marina americana nel Golfo Persico.

Mentre l'ultimo di questi eventi comporta un rischio per la sicurezza dell'approvvigionamento attraverso lo stretto di Hormuz, le altre cause sono piuttosto tecniche. Su questa base, crediamo ancora che il potenziale di rafforzamento del petrolio sarà limitato fino a quando le restrizioni non saranno allentate, il che porterà ad un aumento della domanda globale o - che è purtroppo più probabile - a limitare la produzione di molti produttori ad alto costo, sia volontari che forzati.