Risultati del primo trimestre di BlackRock: margine in calo in tempi incerti

BlackRock è una delle società di asset management più grandi al mondo. L'azienda è anche uno dei leader della rivoluzione passiva. Appartiene anche ai Big Three del mercato dei fondi indicizzati (insieme a Vanguard e State Street). Il prodotto di punta dell'azienda sono gli ETF del gruppo iShares. La società è anche un componente di indici come S&P 100 o S&P 500. È quindi una delle aziende che può vantare un modello di business stabile e un grande fossatoche è la reputazione sul mercato finanziario. Ciò consente di proteggere la propria quota di mercato e beneficiare dell'arricchimento dell'umanità e della fuga da soluzioni attive a soluzioni passive. La Società genera la maggior parte dei suoi ricavi dalle commissioni per la gestione patrimoniale e la performance del fondo. Nel caso di soluzioni passive, la società genera commissioni solo per l'importo delle attività. Per le soluzioni attive, la società addebita sia una commissione di gestione che una commissione di performance del fondo. Il 14 aprile 2023, la società ha pubblicato i risultati per IQ 2023. Come ha reagito l'azienda durante le turbolenze del mercato azionario e obbligazionario?

Asset under management - crescita lenta nonostante le avversità

All'inizio, diamo un'occhiata alla principale fonte di reddito, ovvero la dimensione delle attività. Il 31 marzo 2023, BlackRock gestiva poco meno di 9 miliardi di dollari di AuM (Asset under Management). Informazioni dettagliate possono essere trovate nella tabella sottostante.

fonte: BlackRock

In termini di risparmio gestito, oltre la metà appartiene a clienti istituzionali. Tuttavia, in termini di commissioni di base riscosse, i clienti istituzionali generano solo il 30% dei ricavi. Questo perché questo tipo di cliente ha più potere contrattuale rispetto a un cliente al dettaglio. Ciò consente loro di richiedere sconti più elevati sulle commissioni di gestione.

Guardando allo stile di investimento, le soluzioni attive sono le più importanti in termini di entrate. Si tratta di strategie che cercano di battere il tasso di rendimento del mercato. Le tariffe per questi tipi di soluzioni sono più elevate, il che non è insolito. Il gruppo di prodotti attivi rappresenta il 27% dell'AuM, ma genera ben il 46% dei ricavi. Vale la pena ricordare, tuttavia, che la tendenza attuale predilige soluzioni passive che generano commissioni più basse.

Diamo anche un'occhiata agli asset e ai ricavi suddivisi per categorie merceologiche. Le soluzioni alternative sono le più redditizie. Si tratta di un gruppo di investimenti, che consiste, ad esempio, nell'investire in modo simile ad alcuni fondi appartenenti a KKR, BAM o Apollo Global Management. Sono strategie “su misura”utilizzato principalmente da clienti istituzionali. Le strategie alternative hanno solo il 3% di AuM, ma generano fino all'11% delle entrate. Questo perché strategie speciali comportano commissioni più elevate.

Geograficamente, il mercato statunitense è dominante. Nessuna sorpresa. BlackRock è un'azienda americana ed è su questo mercato che gode di grande prestigio. Il mercato asiatico, che ha il più grande futuro, merita attenzione. Questo perché la regione Asia sarà la regione in più rapida crescita al mondo. Per adesso tale area geografica rappresenta l'8% delle masse gestite e circa il 6% dei ricavi. Pertanto, vi è un notevole potenziale di sviluppo in questo mercato.

ETF ancora apprezzati dagli investitori

Dal punto di vista delle dimensioni degli asset, non c'è niente di peggio di un mercato ribassista per i gestori patrimoniali. Questo colpisce AuM da due lati. In primo luogo, il valore degli strumenti finanziari detenuti diminuisce. In secondo luogo, gli investitori impazienti che vedono il declino del mercato azionario potrebbero essere disposti a ridurre la loro esposizione. Pertanto, il semplice confronto della variazione della dimensione delle attività non è sufficiente per verificare se l'azienda è sana. Gli afflussi netti sono una misura importante. È il risultato della differenza tra afflussi (depositi dei clienti) e deflussi (prelievi dei clienti) di attività. Informazioni dettagliate sugli afflussi possono essere visualizzate nel grafico sottostante.

fonte: BlackRock

Il grafico associato è molto interessante ETF. In ogni trimestre (compresi quelli con forti ribassi), gli investitori hanno versato più di quanto prelevato dai fondi. Vale la pena guardare al quarto trimestre del 2022. Gli afflussi verso gli ETF sono stati leggermente inferiori rispetto all'anno precedente. Nonostante l'elevata inflazione, il turbolento contesto geopolitico e gli alti tassi di interesse.

Gli afflussi verso strategie a lungo termine i cui destinatari sono clienti al dettaglio sembrano molto peggiori. Non sono stati registrati afflussi netti dal secondo trimestre del 2022. IQ 2023 era all'incirca pari a zero.

Vale la pena notare che BlackRock ha registrato afflussi netti positivi in ​​ogni trimestre del 2022. Questo è un ottimo segnale, che dimostra che BlackRock è in grado di conquistare clienti anche in un contesto di mercato sfavorevole.

Entrate sotto pressione

Tra le componenti di ricavo sono aumentate solo quelle relative al prestito di azioni ad altre società. Vale la pena notare che anche i ricavi relativi ai servizi tecnologici sono diminuiti anno su anno (-1 milione di dollari a/a). Le commissioni di gestione (commissione base) hanno inciso maggiormente sulla riduzione dei ricavi. I ricavi su questo conto sono diminuiti del 10% su base annua, ovvero di 360 milioni di dollari. Anche i ricavi relativi alle commissioni di distribuzione sono diminuiti del 16% a/a (-62 milioni di dollari a/a). Molto deboli anche i ricavi da commissioni di performance. Nessuna sorpresa. La cattiva situazione del mercato azionario ha fatto sì che i risultati dei fondi a gestione attiva non fossero molto positivi. Naturalmente, il calo delle commissioni di performance è temporaneo. Nel lungo termine è prevedibile un miglioramento dei ricavi generati da questo segmento. Ciò deriverà da un aumento del patrimonio gestito e da una migliore performance dei fondi a gestione attiva.

fonte: BlackRock

Margini in calo una sfida per Blackrock

Come puoi vedere nel grafico sottostante, Blackrock è sotto pressione a causa del calo dei margini. Per il momento, non sembra che Blackrock tornerà rapidamente ai margini record di Q2021 e Q2023 2022. Anche l'EPS (utile per azione) sta diminuendo insieme al calo del margine operativo. Nel primo trimestre del 2021, l'EPS è stato inferiore sia rispetto al corrispondente trimestre del XNUMX che del XNUMX. L'utile per azione è diminuito nonostante il calo del numero di azioni. Il motivo è la diminuzione dell'utile netto nominale. Ciò non significa che l'azienda abbia perso i suoi vantaggi di mercato. Anzi. Il patrimonio gestito continua a crescere. Vale la pena ricordare che AuM è la base per i profitti futuri.

fonte: BlackRock

Gestione intelligente del capitale

BlackRock è una macchina che genera denaro. Il suo alto margine e le basse spese in conto capitale necessarie per lo sviluppo significano che l'azienda ha un surplus di liquidità. Si spende in due modi:

• pagamento del dividendo
• riacquisto di azioni

Il dividendo per azione aumenta regolarmente. Nel grafico sottostante, puoi vedere che BlackRock ha aumentato il suo dividendo trimestrale a $ 5 per azione. Solo due anni prima, l'importo del dividendo era di $ 4,13. Ciò significa un aumento del dividendo per azione del 21,1% in due anni. L'aumento del dividendo è stato possibile grazie all'aumento del payout ratio.

BlackRock acquista regolarmente azioni da anni. Negli ultimi 9 trimestri, la società ha acquistato azioni per un valore di 3,45 miliardi di dollari. Di conseguenza, il numero di azioni è diminuito da 153,4 milioni di azioni (IQ 2021) a 151,3 milioni di azioni (IQ 2023). Grazie a ciò, la società può aumentare l'importo dell'utile e del dividendo per azione anche se la società non aumenta il livello nominale dell'utile netto.

fonte: BlackRock

Invia i risultati

BlackRock ha riportato risultati decenti per IQ 2023. Naturalmente, gli investitori scettici potrebbero affermare che i ricavi e i profitti stanno diminuendo. Tuttavia, in una prospettiva di 5-10 anni, l'episodio del calo dei ricavi sarà una delle eccezioni. Basta guardare agli ultimi 10 anni di attività dell'azienda e alle previsioni degli analisti per i prossimi anni.

BlackRock è una macchina che genera denaro. La società continuerà a destinare le eccedenze di capitale al riacquisto di azioni proprie e al pagamento dei dividendi. Tuttavia, prima di decidere di acquistare azioni, vale la pena esaminare la valutazione delle azioni. Attualmente, la società è valutata 20 volte i suoi profitti netti. Quindi questa è una valutazione normale. BlackRock è una tipica società di crescita dei dividendi. Ha un'attività stabile, un ampio fossato davanti ai concorrenti più piccoli e un'ulteriore opportunità di espansione (soprattutto in Asia). Naturalmente, ci sono anche dei rischi. Uno di questi è uno dei prodotti che ha avuto successo nelle vendite: l'ETF. La rivoluzione passiva vede gli investitori passare da fondi gestiti attivamente a fondi gestiti passivamente. Gli ETF generano una commissione di gestione molto inferiore rispetto alle soluzioni attive. Ciò comporterà una diminuzione del valore medio della commissione di gestione. D'altra parte, BlackRock "ruberà" i clienti alle società di gestione patrimoniale attive.