Meteo, tassi di interesse e ansia sociale – 2023 sui mercati delle materie prime

Con l'avvicinarsi della fine del 2023, è tempo di analizzare quest'anno in termini di mercati delle materie prime: si è rivelato un anno vario, con eventi favorevoli e sfavorevoli, nonché sorprese. Oltre alle preoccupazioni sulla crescita economica e sulla domanda che incidono sui prezzi dell’energia e dei metalli industriali, anche le condizioni meteorologiche variabili hanno avuto un ruolo, contribuendo sia ai risultati migliori che a quelli peggiori.

L’anno è iniziato con una nota ottimistica con la riapertura dell’economia cinese al mondo dopo mesi di lockdown dovuti al Covid. Tuttavia, non tutto è andato bene poiché i mercati sono diventati sempre più preoccupati per le conseguenze economiche di ulteriori aumenti aggressivi dei tassi di interesse da parte delle banche centrali nel tentativo di tenere sotto controllo l’inflazione. Queste preoccupazioni hanno cominciato a placarsi solo nell’ultimo trimestre, quando i mercati hanno finalmente ricevuto il segnale che la prossima decisione sui tassi sarebbe stata probabilmente un taglio dei tassi. La guerra in Medio Oriente, la continua aggressione russa in Ucraina e gli attacchi alle navi nel Mar Rosso si sono combinati per creare un anno in cui il rischio geopolitico è aumentato e con esso il mondo è diventato sempre più frammentato.

È stato anche un anno in cui la trasformazione verde ha acquisito slancio, in particolare in Cina, dove è probabile che la domanda di carburante raggiunga il picco l’anno prossimo. Tuttavia, questa notizia ha fornito scarso sostegno alle aziende ad alta intensità di capitale impegnate nella transizione, poiché nella seconda metà dell’anno si sono trovate sotto un’intensa pressione sulle vendite in un contesto di valutazioni elevate causate da un forte aumento del costo del denaro combinato con l’aumento degli interessi. tassi e rendimenti. Questo indebolimento si riflette chiaramente nei panieri tematici di Saxo, con la performance peggiore trasformazione verde, energia rinnovabile i accumulo di energia, invece materie prime erano all'incirca a metà classifica con un rendimento di circa il 12%.

Tuttavia, sospettiamo che, poiché i costi di finanziamento diminuiranno il prossimo anno e verranno compiuti ulteriori sforzi per combattere il cambiamento climatico, questi settori trascurati dagli investitori potrebbero tornare in gioco nel 2024. Con la domanda globale di energia ancora in aumento, tuttavia, il processo di transizione è, per ora, più un’aggiunta verde dopo che anche la domanda di gas, petrolio e carbone ha raggiunto nuovi massimi record.

Negli ultimi due anni, il Bloomberg Commodity Total Return Index, che replica la performance di 24 principali contratti futures su materie prime, distribuiti quasi equamente tra energia, metalli e prodotti agricoli, ha generato un rendimento del 2021% nel 27 e del 2022% nel 16. . Pertanto, l’ipotesi che l’indice registrerà un rendimento intorno all’8% quest’anno è abbastanza ragionevole date le sfide di quest’anno. Da notare che se si escludesse da questo indice il gas naturale americano, il cui prezzo è sceso addirittura del 67%, il suo risultato annuo rimarrebbe pressoché invariato.

I rendimenti sono stati ulteriormente sostenuti dal fatto che si è trattato di un altro anno in cui diverse materie prime chiave sono state deportate, una situazione che riflette un'offerta limitata sul mercato, contribuendo a un profitto positivo derivante dal trasferimento di contratti future in scadenza a contratti future a prezzo inferiore in scadenza il prossimo mese. Sebbene il rendimento di rollover su base annua sia sceso al 3,3% rispetto al 9,4% circa dello stesso periodo dell’anno scorso, fornisce comunque agli investitori il supporto che mancava negli anni pre-pandemia, quando il rendimento di rollover era in media di circa il -5%.

All’inizio dell’anno l’offerta limitata si è manifestata soprattutto nel settore energetico, dove l’offerta di petrolio greggio e di prodotti raffinati come benzina e, soprattutto, gasolio era molto bassa a causa delle sanzioni imposte alla Russia e dell’ottimismo legato alla domanda in Cina. Tuttavia, a partire da maggio, il settore agricolo è tornato alla ribalta poiché il fenomeno meteorologico El Niño, soprattutto nell’emisfero sud, ha portato ad una riduzione dell’offerta e ad un forte aumento dei prezzi di zucchero, cacao e caffè – i tre migliori -materie prime performanti quest'anno - quindi più che controbilanciando l'impatto negativo del calo dei prezzi dei cereali a seguito di una solida stagione di raccolto nell'emisfero settentrionale.

Nella tabella seguente vediamo quale ruolo hanno giocato alcune materie prime chiave nel tenere l’inflazione sotto controllo. L’indice dei prezzi alimentari dell’Organizzazione delle Nazioni Unite per l’alimentazione e l’agricoltura (FAO) ha mostrato un calo del 10,7% su base annua a novembre, aiutato dal calo dei prezzi di cereali come grano e mais, nonché di oli vegetali e prodotti lattiero-caseari. . Il gas naturale, una delle principali fonti di energia utilizzata per generare elettricità, ha registrato cali significativi in ​​tutto il mondo, in particolare negli Stati Uniti, dove la produzione record, le grandi scorte e le condizioni meteorologiche miti hanno contribuito a un calo dei prezzi fino al 67%. ma anche in Europa, dove i prezzi del gas sono gradualmente diminuiti dopo un forte aumento nel 2022 a causa della forte produzione di energia rinnovabile, delle temperature calde, della maggiore capacità di ricevere gas naturale liquefatto (GNL) per sostituire il gasdotto dalla Russia, nonché di una più debole domanda industriale.

oro

oro, che si è rafforzato di circa il 12% su base annua dopo un lungo periodo di scambi all'interno di un ampio intervallo di 330 USD, ha registrato una performance sorprendentemente buona in una certa misura grazie alla continua domanda da parte delle banche centrali e degli acquirenti al dettaglio in Asia, che più di hanno controbilanciato le ulteriori vendite da parte degli investitori concentrati su rendimenti reali molto più elevati e sull’aumento dei costi finanziari per detenere posizioni in un contesto di continui aumenti dei tassi di interesse a breve termine negli Stati Uniti. Vale la pena notare, tuttavia, che la maggior parte dei guadagni sono stati realizzati nel quarto trimestre, quando le banche centrali hanno finalmente segnalato che la prossima decisione sui tassi sarebbe stata probabilmente quella di tagliarli.

Rame

Il calo del 12% dell’indice Bloomberg Industrial Metals è dovuto principalmente ai bassi prezzi di nichel, zinco e alluminio ed è stato solo parzialmente compensato dall’aumento dei prezzi dello stagno e, soprattutto, rame, che è aumentato del 5% grazie alla domanda sorprendentemente forte anche in Cina in connessione con la trasformazione green, viste le numerose applicazioni di questo metallo in questo ambito. Il mercato del rame ha trovato supporto verso la fine dell’anno sotto forma di numerose interruzioni delle forniture a breve e lungo termine e, combinato con livelli di scorte già bassi e potenziale rifornimento da parte degli utenti industriali con l’allentamento dei costi di finanziamento, è probabile un ulteriore supporto nel 2024.

Petrolio greggio

Prezzo del greggio Brent è rimasto in un intervallo relativamente ristretto di 27,5 dollari per tutto l’anno rispetto al range di 64 dollari osservato nel 2022, quando la guerra in Ucraina portò a un forte aumento e poi al crollo dei prezzi. Al prezzo attuale di circa 80 dollari, il greggio Brent è solo pochi dollari al di sotto della media annuale, e puoi ringraziare l’OPEC+ e i suoi tentativi di mantenere i prezzi stabili attraverso una gestione attiva dell’offerta per un intervallo relativamente ristretto. Non c’è dubbio, tuttavia, che questo gruppo preferirebbe prezzi più alti, ma la produzione in crescita, tra l’altro, negli Stati Uniti e in Iran, combinato con una domanda debole nel quarto trimestre, ha fatto sì che l’OPEC+ abbia ottenuto solo una vittoria parziale, dato il suo tentativo fallito di aumentare i prezzi riducendo al contempo la quota di mercato.

Gli hedge fund restano cauti in vista del 2024.

Da ottobre, le vendite da parte degli hedge fund e dei trend-following fund (CTA) hanno spinto la posizione lunga netta in 24 principali contratti futures su materie prime a livelli visti l’ultima volta durante il periodo più turbolento della pandemia all’inizio del 2020, quando si è verificato il tracollo globale della domanda. per le materie prime, in primis i combustibili.

Nel contesto di questi sviluppi, vediamo un’asset class che ha perso popolarità e ha avuto difficoltà nel 2023 a causa delle preoccupazioni sulla crescita economica in Cina e nel mondo e di un forte aumento dei costi di finanziamento, spingendo il settore a ridurre scorte in eccesso. Vediamo anche un settore che, in circostanze favorevoli, potrebbe vedere una forte ripresa nel 2024 quando le prospettive tecniche e/o fondamentali diventeranno più favorevoli, portando a una nuova ondata di acquisti e coperture short. I fattori che potrebbero innescare un tale cambiamento potrebbero includere tagli dei tassi di interesse, che riducono i costi di finanziamento e quindi contango, di conseguenza, ci sarà una ricostituzione delle scorte nel settore industriale, uno stretto controllo dell’offerta di petrolio da parte dell’OPEC, nonché segnali di riduzione nell’offerta di materie prime chiave, controbilanciando il rischio di rallentamento economico nelle maggiori economie del mondo.

Circa l'autore

Ole Hansen, capo dipartimento strategia di mercato delle materie prime, Saxo Bank. Dsi è unito a un gruppo Saxo Bank nel 2008. Si concentra sulla fornitura di strategie e analisi dei mercati globali delle materie prime identificati da fondamenta, sentimento del mercato e sviluppo tecnico. Hansen è l'autore dell'aggiornamento settimanale della situazione sul mercato dei beni e fornisce anche ai clienti opinioni sul commercio di beni con il marchio #SaxoStrats. Collabora regolarmente con la televisione e la stampa, tra cui CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times e Telegraph.