Le preoccupazioni per il picco della recessione stanno portando le materie prime con i piedi per terra

Il settore delle materie prime resta sotto pressione a causa di una serie di sviluppi negativi, con un'attenzione particolare alle accresciute preoccupazioni per la recessione. Inoltre, il generale calo della propensione al rischio in condizioni di mercato difficili ha spinto il dollaro su livelli che non si registravano da diversi decenni. Allo stesso tempo, la Cina, il più grande consumatore mondiale di materie prime, continua a fare i conti con le infezioni da Covid-19 e i problemi nel settore immobiliare. In questo articolo, discutiamo di cosa significhi per petrolio, rame, metalli preziosi, gas e cereali.

Il settore delle materie prime resta sotto pressione a causa di una serie di sviluppi negativi. All'inizio di giugno, la debolezza del settore dei metalli industriali, che aveva già risentito della politica zero Covid e dei continui lockdown in Cina, si è diffusa a tutti gli altri settori. L'impulso è stato la lettura dell'inflazione più alta del previsto che ha costretto il FOMC a reagire con un aumento del tasso di 75 pb, una mossa che ha alimentato i timori di recessione (la parola ora appare regolarmente nella maggior parte delle notizie di mercato).

Circa l'autore

Ole Hansen, capo dipartimento strategia di mercato delle materie prime, Saxo Bank. Dsi è unito a un gruppo Saxo Bank nel 2008. Si concentra sulla fornitura di strategie e analisi dei mercati globali delle materie prime identificati da fondamenta, sentimento del mercato e sviluppo tecnico. Hansen è l'autore dell'aggiornamento settimanale della situazione sul mercato dei beni e fornisce anche ai clienti opinioni sul commercio di beni con il marchio #SaxoStrats. Collabora regolarmente con la televisione e la stampa, tra cui CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times e Telegraph.

Inoltre, il generale calo della propensione al rischio in condizioni di mercato difficili ha spinto il dollaro su livelli che non si registravano da diversi decenni, principalmente nei confronti dell'euro e dello yen giapponese. Un dollaro più forte fa salire il costo delle materie prime denominate in dollari, esercitando ulteriore pressione sulla domanda in regioni come l'Europa, che sta già lottando con l'inflazione dei prezzi del gas e dell'energia.

La Cina, il più grande consumatore mondiale di materie prime, continua a confrontarsi con l'aumento delle infezioni da Covid-19 e dei problemi nel settore immobiliare. Di conseguenza, ciò ritarda la ripresa, in particolare per i metalli industriali, i cui prezzi sono scesi di un terzo rispetto ai massimi storici di inizio marzo. La sfida per l'economia cinese è stata evidenziata da un calo dello 0,4% a/a del PIL reale nel secondo trimestre. Mentre il rallentamento della crescita persiste nei vincoli dell'offerta di mercato, un deflusso di investitori speculativi dal settore e le vendite di fondi con target macro potrebbero continuare a esercitare pressioni al ribasso fino a quando il dollaro non si stabilizzerà e l'inflazione inizierà a diminuire, allentando la pressione sulle banche centrali per mantenere la loro attuale posizione aggressiva sull'inasprimento della politica monetaria.

L'inflazione, che ha raggiunto il livello più alto degli ultimi decenni, e il modo in cui le banche centrali cercano di contenerla rimangono sotto i riflettori in tutti i mercati. Sebbene i costi di produzione abbiano iniziato a diminuire grazie al calo dei prezzi delle materie prime, vi è ancora la preoccupazione che le azioni delle banche centrali per frenare l'attività economica attraverso la stretta monetaria possano portare a un rallentamento economico che potrebbe innescare una recessione. Attualmente, l'attenzione è concentrata sull'Europa, dove i prezzi del gas eccezionalmente alti influiscono negativamente sull'attività, e sugli Stati Uniti, dove è probabile che un'altra lettura dell'inflazione incredibilmente alta (9,1% a giugno) innescherà un altro aumento del tasso dello 0,75% alla riunione del FOMC del 27 luglio .

Dato che ha raggiunto un livello record all'inizio di giugno, prima che un rialzo dei tassi negli Stati Uniti suscitasse i timori di una recessione e di un rafforzamento del dollaro, l'indice spot delle materie prime di Bloomberg ha sofferto per cinque settimane di seguito. Il calo complessivo è stato del 17%, con tutti i settori in profonda correzione. Ciò ha riguardato principalmente i metalli industriali (-23%), l'energia (-20%) ei cereali (-19%). Anche i metalli preziosi hanno risentito del calo: il prezzo dell'argento in questo periodo è sceso del 16% e l'oro del 9%.

Petrolio greggio

Cena olio (Brent) è ancora in bilico intorno ai $ 100 al barile dopo essere sceso brevemente al di sotto del supporto chiave di $ 97,5 al barile - per WTI quel livello è di $ 93,50. Nel complesso, il mercato ha quasi annullato i guadagni visti all'indomani dell'invasione russa dell'Ucraina e l'attenzione si è spostata sul rischio di un rallentamento economico che potrebbe danneggiare la domanda. Ciò avrebbe un impatto positivo sull'offerta limitata, che negli ultimi mesi ha spinto i prezzi al rialzo. La visita del presidente Biden in Arabia Saudita è improbabile che produca gran parte dell'effetto barile extra, soprattutto in considerazione del recente calo dei prezzi. Nel breve termine, il mercato continuerà a concentrarsi sul dollaro e sull'epidemia di Covid-19 in Cina, quest'ultima spingendo la crescita economica cinese al livello più basso dalla pandemia di Wuhan all'inizio del 2020.

Ora vengono sollevate domande sulla capacità del settore energetico di resistere all'ondata di vendite aggiuntiva associata alla recessione. Continuiamo a credere - ea temere - che l'ansia per la distruzione della domanda sarà più che compensata dai vincoli dell'offerta. La capacità della Russia di mantenere gli attuali livelli di produzione sarà sempre più messa alla prova nei prossimi mesi. Inoltre, un certo numero di membri OPEC + verso la fine della loro capacità produttiva e solo pochi fornitori di petrolio sono ancora in grado di aumentare la produzione.

Nel breve termine, ci sarà un'ulteriore battaglia tra i trader macroeconomici che vendono petrolio "cartaceo" attraverso futures e altri prodotti finanziari come copertura contro la recessione, e il mercato fisico, che ha ancora prezzi di supporto dell'offerta limitati - in particolare nel petrolio greggio Brent mercato, che gli acquirenti di barili fisici pagano un premio quasi record per la consegna immediata. Inoltre, gli Stati Uniti alla fine saranno costretti a interrompere la commercializzazione di quasi un milione di barili al giorno dalle sue riserve strategiche. Sulla base di ciò, prevediamo che il prezzo del greggio Brent sarà intorno al livello di supporto. Tuttavia, in risposta agli attuali timori di recessione, stiamo abbassando il nostro target range per il terzo trimestre a $ 95-115.

Metalli industriali (rame)

Rame si sta dirigendo verso il più grande calo settimanale dall'inizio del 2020, con le crescenti difficoltà del settore immobiliare cinese e il rallentamento economico globale che richiedono una revisione significativa delle previsioni sui prezzi a breve e medio termine di questo metallo. Il gruppo di capitale Rio Tinto, principale fornitore e seconda compagnia mineraria del mondo, nel suo rapporto trimestrale ha messo in guardia contro il deterioramento dell'economia globale, tra cui a causa della guerra, dell'inflazione e dell'inasprimento della politica monetaria.

Tecnicamente parlando, il prezzo del rame HG è sceso costantemente nelle ultime tre settimane da quando il supporto chiave è rotto a circa $ 3,95. Dopo un forte apprezzamento di $ 3 / lb dal minimo della pandemia del 2020 al massimo record dell'11 marzo di quest'anno, il prezzo del rame si è ripreso fino al 61,8%. Gli hedge fund hanno ora una posizione corta netta di $ 26 in risposta a questi sviluppi. voli - ancora ben al di sopra di 68 voli dopo un calo dei prezzi a causa di una pandemia all'inizio del 2020

Una rottura sotto i 3,14$/lb potrebbe segnalare una completa inversione del trend rialzista e un ritorno al range pre-pandemia di 2,5-3$. Un calo così significativo può essere evitato solo con l'allentamento delle pressioni legate alla recessione e il rafforzamento del dollaro.

Metalli preziosi (oro e argento)

Come il rame, oro si sta dirigendo verso la quinta perdita settimanale consecutiva; la serie di retrocessioni è la più lunga in quasi quattro anni. Durante questo periodo, il prezzo dell'oro è sceso del 9%. Le ragioni principali di ciò sono il dollaro molto più forte, il forte calo delle aspettative di inflazione negli Stati Uniti su un orizzonte di dieci anni, che provoca un aumento dei rendimenti reali, e il drastico handicap dell'argento, che si comporta sempre più come un metallo industriale sotto pressione.

Affinché l'oro trovi un nuovo supporto, alcuni di questi fattori, in particolare il dollaro, devono essere invertiti. Riteniamo che la recente debolezza dell'oro sia eccessiva poiché la minaccia della stagflazione non è scomparsa. Tuttavia, rispettiamo anche la capacità del mercato di infliggere dolore, soprattutto durante i mesi di vacanza a bassa liquidità, quando spesso è consentito muoversi in entrambe le direzioni con un appetito limitato per contrastare la tendenza prevalente. Di conseguenza, osserviamo una significativa riduzione dell'esposizione complessiva agli exchange fund e, nel caso di investitori speculativi, ai contratti futures. In questo gruppo, la posizione lunga è scesa a un minimo di tre anni.

Dopo aver tentato di rompere il livello di $ 1 per la prima volta dalla tua mossa short lo scorso agosto, scendere al di sotto di quel livello ti metterà a portata di mano $ 700, un livello che ha ripetutamente fornito supporto negli ultimi due anni. Allo stesso tempo, il prezzo dell'argento è sceso del 1% a un livello di presa di $ 675 dal picco del 40 di circa $ 18 dopo aver sfondato diversi livelli di supporto. Durante questo periodo, gli investitori speculativi hanno nuovamente cambiato le loro posizioni, raggiungendo la più grande posizione corta netta in più di tre anni. In questa fase sarà necessario un cambiamento di sentimento per prevenire ulteriori perdite e indurre gli acquirenti a mettere nuovamente in discussione la posizione corta.

I prezzi del gas in Europa sono più che raddoppiati dall'inizio di giugno

Contratto futures sul gas TTF benchmark olandese (Strumento di trasferimento del titolo) viene scambiato a circa 170 EUR/MWh o 50 USD/MMBtu, con la Russia che sembra utilizzare sempre più le sue forniture di gas all'Europa come ritorsione per le sanzioni e sostenere la regione per l'Ucraina attraverso aiuti militari. Mentre un'interruzione della fornitura a breve termine dalla Norvegia all'inizio della scorsa settimana ha spinto i prezzi a 187 EUR / MWh, l'attenzione è concentrata sul gasdotto Nord Stream 1, attualmente chiuso per manutenzione. Il gasdotto, che è il principale canale di approvvigionamento del gas verso l'Unione Europea, in particolare verso la Germania, era già operativo con un'efficienza del 40% prima della sua chiusura. Ciò ha contribuito all'aggravarsi della crisi energetica, che sta colpendo l'industria e allo stesso tempo solleva preoccupazioni per le forniture invernali. Il problema principale è se manterrà chiuso il gasdotto dopo il completamento dei lavori di manutenzione a Gazprom. Se così fosse, sarebbe una sfida importante per gli sforzi dell'Europa di ricostituire le scorte prima del picco della domanda invernale.

I prezzi record del gas che determinano i costi di riscaldamento ed elettricità sono uno dei motivi Coppia EUR/USD ha raggiunto la parità per la prima volta in 22 anni. Di conseguenza, stiamo attualmente osservando un'elevata correlazione tra il flusso di gas russo verso l'Europa e il tasso di cambio dell'euro. In altre parole, la decisione di Gazprom/Russia questa settimana di lanciare il Nord Stream 1 potrebbe causare un ulteriore indebolimento, o potenzialmente, in combinazione con un previsto aumento dei tassi di interesse di BCE (Banca centrale europea), consentono di fissare un limite inferiore per la moneta comunitaria.

Prodotti agricoli (cereali)

A seguito del rafforzamento del dollaro, della nuova offerta sotto forma di raccolti invernali recentemente raccolti, della previsione di una grande produzione di grano in Russia e Australia e del deterioramento del sentiment degli investitori riguardo alle materie prime in quanto tali, l'indice dei cereali Bloomberg rimane invariato su base annua, annullando così tutti i guadagni conseguiti dopo l'invasione. L'indebolimento maggiore si è verificato entro cinque settimane dall'emergere dei timori di recessione e rafforzamento del dollaro dopo il rilascio della lettura dell'IPC statunitense a giugno e il relativo rialzo del tasso del FOMC. 

Gli investitori speculativi, intuendo che il mercato stava perdendo forza, hanno iniziato a ridurre la loro esposizione a sei importanti contratti su cereali e soia a fine aprile. Ciò è avvenuto dopo che la posizione lunga totale ha superato 800k. Lotti: un livello che ha portato a forti inversioni di prezzo e posizione tre volte negli ultimi dieci anni. A partire dal 5 luglio, la posizione lunga è stata ridotta a 391k. voli. Tuttavia, vista l'incertezza sulla produzione negli Stati Uniti, e in particolare in Europa, a causa dell'attuale ondata di caldo, dubitiamo che i prezzi avranno ulteriore margine di manovra fino a quando non saremo più chiari sul livello della produzione.

I colloqui della scorsa settimana in Turchia tra Russia, Ucraina e Nazioni Unite per sbloccare milioni di tonnellate di esportazioni di grano ucraine sono stati descritti come costruttivi e, in caso di successo, ridurranno ulteriormente il rischio di una crisi alimentare nei prossimi mesi. L'Ucraina, uno dei principali esportatori di grano, mais e olio di girasole di alta qualità, ha bloccato da marzo la sua principale arteria di esportazione attraverso il Mar Nero. Ciò ha comportato un forte aumento dei prezzi del grano e degli oli da cucina fino al ritorno della relativa pace nelle prime settimane di guerra.