Il rischio delle prospettive ottimistiche di Nvidia

Le azioni del governo potrebbero potenzialmente interrompere il boom dell'IA nel mercato azionario statunitense. Il governo degli Stati Uniti sta valutando la possibilità di estendere i controlli introdotti nell'ottobre 2022 ai chip AI esportati in Cina. Le azioni Nvidia sono scese del 4.5% ieri nel trading pre-mercato e la tendenza potrebbe diffondersi rapidamente ad altri titoli tecnologici statunitensi. Le entrate di Nvidia per area geografica mostrano che la Cina è stata di gran lunga il principale motore della sua crescita nel primo trimestre dell'anno fiscale 2024 (che termina il 30 aprile 2023), poiché le società tecnologiche cinesi mirano a mettersi al passo con la crescita dell'intelligenza artificiale statunitense. I controlli estesi sulle esportazioni sui chip AI sono di gran lunga il rischio maggiore per le prospettive ottimistiche di Nvidia a maggio, quindi gli investitori dovrebbero considerare la loro esposizione al rischio.

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L'amministrazione Biden sta valutando nuove restrizioni sui chip AI

Due giorni fa, dopo la chiusura dei mercati azionari statunitensi, il Wall Street Journal ha annunciato articolo esclusivoIl governo degli Stati Uniti sta prendendo in considerazione l'introduzione di nuove restrizioni all'esportazione sui chip AI che molto probabilmente richiederebbero a Nvidia di ottenere licenze per clienti specifici in Cina. La scadenza menzionata nell'articolo per il Dipartimento del Commercio degli Stati Uniti per prendere una decisione in merito è l'inizio di luglio. La fretta suggerisce che gli Stati Uniti temono che la Cina stia facendo tutto ciò che è in suo potere per raggiungere il leader americano nella tecnologia dell'intelligenza artificiale. Le azioni Nvidia sono scese del 4,5% nel trading pre-mercato con una potenziale rottura chiave di 400 nella sessione di negoziazione di oggi se gli investitori riducono la loro esposizione alle azioni della società. Le azioni AMD sono scese del 3.5% nel trading pre-mercato.

La Cina un fattore chiave per le prospettive di Nvidia

Le nuove restrizioni all'esportazione previste sarebbero cruciali per il sentiment del mercato poiché l'aumento delle azioni statunitensi alimentato dallo sviluppo dell'intelligenza artificiale è stato un fattore chiave dei risultati di quest'anno. Le prospettive ottimistiche di Nvidia per il primo trimestre dell'anno fiscale 2024 (che termina il 30 aprile) I risultati del 24 maggio hanno rafforzato la valutazione dell'intero cluster di azioni AI e la previsione degli utili a 12 mesi per la tecnologia S&P 500 in vista del grande annuncio degli utili per il secondo trimestre, che inizierà a metà luglio .

Per comprendere il significato delle nuove restrizioni all'esportazione che aziende come Nvidia e AMD dovranno potenzialmente affrontare, dobbiamo tornare al 7 ottobre 2022, quando l'amministrazione Biden ha introdotto controlli sull'esportazione di tecnologie di intelligenza artificiale e semiconduttori statunitensi in Cina. Questa politica aveva lo scopo di impedire ai produttori high-tech come Nvidia di esportare i loro chip A100 in Cina. Le azioni Nvidia sono scese del 12% in quattro sessioni di negoziazione quando gli investitori si sono resi conto che circa il 26% delle operazioni della società potrebbe essere direttamente influenzato dalle nuove normative.

Un mese dopo, è stato riferito che Nvidia sta lavorando a una soluzione che le consentirebbe di esportare chip AI in Cina senza violare le nuove regole. Nei recenti rapporti 10-K, la società ha menzionato i chip A800 e H800 in preparazione per il mercato cinese in sostituzione dei popolari chip AI A100 e H100. La modifica apportata da Nvidia è stata quella di limitare il bus di connessione veloce NVLink a un massimo di 400 GB/s. Questa modifica ha consentito all'azienda di riaprire al mercato cinese senza richiedere una licenza per i chip AI modificati.

Come sottolineato in articoloLa domanda cinese di prodotti A800 e H800 è aumentata ad aprile, alimentata dagli acquisti di Tencent e di altri giganti tecnologici cinesi. Ciò conferma che la Cina è molto indietro rispetto alle società statunitensi quando si tratta di intelligenza artificiale e il lancio di ChatGPT e Bard ha creato un senso di urgenza in Cina per mettersi al passo con gli Stati Uniti in questo settore. I media cinesi scrivono sui piani del governo cinese per aumentare significativamente la spesa per ricerca e sviluppo quest'anno. Secondo un recente articolo di Bloomberg, la spesa per l'intelligenza artificiale in Cina dovrebbe raggiungere i 15 miliardi di dollari solo quest'anno.

Analizzando i dati sui ricavi di Nvidia suddivisi per aree geografiche, possiamo notare un'esplosione della domanda dal Regno di Mezzo. Nvidia non menziona mai né il mining di criptovalute né la Cina nei suoi comunicati stampa o nelle presentazioni degli investitori. Questa è un'azione deliberata. Per i dati sulle entrate suddivisi per area geografica, approfondisci i rapporti 10-K. Da questi documenti emerge una chiara tendenza. Nel 2022, i ricavi dell'azienda da Cina e Taiwan sono diminuiti poiché il mining di criptovaluta è diventato molto meno redditizio a causa del crollo, tra gli altri, di Bitcoin. Il mercato è stato invaso dalle GPU Nvidia poiché hanno smesso di essere utilizzate per il mining di criptovalute.

Un'altra osservazione estremamente interessante è il forte calo dei ricavi dal Medio Regno nel trimestre conclusosi il 29 gennaio 2023, nonostante la stabilizzazione del mercato delle criptovalute. Si può presumere che tale diminuzione sia dovuta alle nuove restrizioni all'export introdotte il 7 ottobre 2022. Rispetto allo stesso trimestre si registra anche un forte aumento dei ricavi da altri Paesi. Dal recente rapporto 10-K si sa che Singapore, ora trattata a parte, è il paese più importante in questo segmento, e quindi potrebbe essere utilizzato come intermediario per la vendita di chip A100 e H100.

Nel primo trimestre dell'anno fiscale 2024, terminato il 30 aprile 2023, Nvidia ha presentato le sue previsioni ottimistiche. I ricavi dalla Cina sono cresciuti del 67% t/t, mentre i ricavi dal mercato statunitense sono aumentati solo del 7% t/t, nonostante il paese sia una potenza quando si tratta di sviluppo dell'intelligenza artificiale. Nel resto del segmento Paese, i ricavi sono diminuiti del 31% t/t. È sorprendente che, nonostante un significativo aumento dei ricavi dalla Cina, Nvidia menzioni il Paese solo una volta nel suo comunicato stampa e nella presentazione agli investitori. Inoltre, è una nota insignificante per quanto riguarda il segmento automobilistico che afferma che "alcuni clienti NEV in Cina stanno adeguando i loro programmi di produzione per riflettere una crescita della domanda più lenta del previsto".

Se mettiamo insieme tutti i dati, vediamo che i nuovi chip A800 e H800 stanno guidando la domanda in Cina mentre le aziende tecnologiche cinesi, spinte dal governo cinese, cercano di mettersi al passo con i giganti tecnologici statunitensi nell'intelligenza artificiale. Il fatto che il Dipartimento del Commercio degli Stati Uniti stia valutando la possibilità di modificare le regole sull'esportazione suggerisce che anche il governo degli Stati Uniti ha notato questa tendenza e sta iniziando a temere cosa potrebbe significare per il leader statunitense nella tecnologia AI.

Il rischio di essere colpiti dalle nuove restrizioni all'esportazione è di gran lunga il rischio maggiore per gli azionisti di Nvidia, poiché dover soddisfare i requisiti di licenza per vendere chip AI alla Cina avrebbe un impatto negativo significativo sui profitti di Nvidia, come delineato nel rapporto 10-K di Nvidia. . Se il governo degli Stati Uniti dovesse introdurre nuovi controlli sulle esportazioni per i chip AI, potrebbe rallentare la corsa all'IA nel settore tecnologico statunitense poiché i fondi probabilmente ridurrebbero l'esposizione e prenderebbero profitti.

Nvidia non scapperà dal gioco della frammentazione

Come descritto nelle nostre previsioni trimestrali per il secondo trimestre, il mondo è entrato a un'epoca di frammentazione che è un'estensione della guerra commerciale iniziata dall'amministrazione Trump nel 2016. La frammentazione è un gioco geopolitico basato sull'idea di destabilizzare le catene di approvvigionamento globali. All'inizio, l'Europa ha cercato di assumere una posizione neutrale, ma l'invasione russa dell'Ucraina ha spinto il continente nel gioco. Questa strategia ha quattro pilastri principali: 1) difesa, 2) energia, 3) beni e 4) tecnologia.

Se la tecnologia dell'intelligenza artificiale sarà il principale vettore del mercato tecnologico nel prossimo decennio, Nvidia non potrà adottare la classica strategia commerciale neutrale di massimizzare il profitto per gli azionisti. La società sarà costretta a rispettare rigorosamente la politica statunitense per il settore industriale e la sicurezza nazionale in relazione alla tecnologia AI. Dato che le aspettative degli investitori sono ora plasmate dalle recenti prospettive di Nvidia, che è stata guidata principalmente dalla domanda delle società tecnologiche cinesi costrette a mettersi al passo con i giganti statunitensi, la società deve affrontare rischi significativi se il governo degli Stati Uniti decidesse di introdurre nuove restrizioni sul esportazione di chip AI in Cina.

Gli investitori che sperano di ottenere grandi guadagni dai titoli Nvidia e dai titoli tecnologici statunitensi in generale dovrebbero considerare di ottimizzare il rischio dei loro portafogli riducendo la loro esposizione. Le grandi aspettative possono essere distrutte dalla frammentazione. È probabile che l'impatto negativo su Nvidia si diffonda al cluster delle restanti società di intelligenza artificiale, che consiste in azioni di società come AMD, ASML, Adobe, Alfabeto, Meta, Advantest, Palantir, Tecnologia Marvell, Microsoft e materiali applicati.

Circa l'autore

Peter Garry - direttore della strategia dei mercati azionari in Saxo Bank. Sviluppa strategie di investimento e analisi del mercato azionario e delle singole società, utilizzando metodi e modelli statistici. Garnry crea Alpha Picks per Saxo Bank, una rivista mensile in cui vengono selezionate le aziende più interessanti negli Stati Uniti, in Europa e in Asia. Contribuisce inoltre alle previsioni trimestrali e annuali di Saxo Bank "Previsioni sconvolgenti". Fornisce regolarmente commenti in televisione, tra cui CNBC e Bloomberg TV.