Come investire nel settore funerario? SCI – il leader del business eterno [Guida]

Benjamin Franklin una volta disse che ci sono due certezze al mondo: morte i tasse. Nel caso delle tasse, la questione è semplice: vengono riscosse dal governo o dal governo locale. A loro volta, le attività legate al settore funerario, dette anche "affari eterni", è specifico per ciascun paese. In Polonia i cimiteri possono appartenere solo ad associazioni religiose o municipali. I servizi funebri, invece, sono privatizzati. Tuttavia, questo non è il caso ovunque. In Gran Bretagna, Stati Uniti, Australia, Romania e parte della Germania e Austria i cimiteri possono essere privati. Nei paesi in cui l’attività privata non viene soppressa, le aziende che operano sul mercato cimiteriale appaiono come funghi dopo la pioggia. Non c’è da stupirsi che si tratti di un settore meno sensibile alle fluttuazioni economiche rispetto a molti altri settori. Ci sarà sempre una richiesta per questi servizi. Ciò che dovrebbe contraddistinguere una buona azienda operante nel settore funerario è la professionalità e prezzi convenienti.

Un ottimo esempio in cui il mercato funebre si sta sviluppando bene sono gli Stati Uniti. Ci sono molte aziende lì che gestiscono cimiteri e forniscono servizi funebri. La dimensione del mercato funebre negli Stati Uniti e in Canada è diventata davvero grande. L'intero settore (opere funebri e cimiteri) è stimato in oltre 22 miliardi di dollari. Quindi questa è una grossa fetta della torta da gestire. Lo stesso mercato nordamericano è altamente frammentato. Il motivo è che le barriere all’ingresso sembrano essere basse. Ciò che serve per aprire un'impresa di pompe funebri è un piccolo capitale, poche persone e un carro funebre. Le scale iniziano quando si amplia la propria attività. È a questo punto che hai bisogno dello spirito di un imprenditore per sviluppare la tua attività. La maggior parte delle aziende non può farlo. C’è però una società quotata in Borsa che sta lentamente consolidando il mercato delle pompe funebri e dei cimiteri. Grazie al duro lavoro svolto per diversi anni, l'azienda ha guadagnato diverse percentuali di quote di mercato. È quotato alla borsa americana Azienda SCI, che è diventato leader in questo mercato. In questo articolo, daremo uno sguardo più da vicino al settore stesso dal punto di vista della SCI e risponderemo alla domanda: Ne vale la pena e come investire nel settore funerario?

Grafico aziendale SCI, intervallo MN. Fonte: xNUMX XTB.

SCI – una macchina in accelerazione nel mercato funebre

SCI è leader nel settore funerario negli Stati Uniti. Una posizione dominante offre vantaggi competitivi rispetto alle imprese più piccole. In questo settore esistono economie di scala. È più facile per l'azienda negoziare le tariffe con i fornitori e dispone di un budget di marketing più ampio. Grazie a questo l'azienda può offrire i propri servizi a prezzi più bassi ed è più riconoscibile sul mercato nazionale e locale.

SCI è un consolidatore di un mercato frammentato. Acquisendo aziende più piccole, SCI guadagna quote di mercato più rapidamente. Grazie a ciò si può anche migliorare l'efficienza delle società acquisite (sinergie di costo). SCI è alla ricerca di opportunità che forniscano un IRR (tasso di rendimento interno) di diversi punti percentuali. Ciò significa che tali investimenti vengono ripagati in meno di 10 anni. Lo sviluppo dinamico del business può essere visto nel grafico sottostante. Gli utili per azione di SCI sono cresciuti a un tasso medio annuo del 2005% tra il 2021 e il 17. Un aumento così rapido dell’EPS è stato favorito dalla riduzione del numero di azioni, che sono scese del 52% in una dozzina di anni circa.

Utile per azione nel 2005 – 2021. Fonte: SCI

SCI ha raggiunto un elevato tasso di rendimento negli ultimi 10 anni. Una serie di fattori hanno contribuito a questo. Questi includono:

• Crescita organica,
• Acquisizioni,
• Migliorare l’efficienza,
• Acquisto di azioni proprie.

Tassi di rendimento delle attività. Fonte: SCI

La gestione del capitale della società è di alto livello, perché se la società non ha idea di come allocare la liquidità gratuita, acquista azioni e paga un dividendo.

Si prevede che l’aumento delle dimensioni del business, l’acquisto di azioni e il miglioramento della redditività porteranno a un aumento stabile degli utili per azione. Ciò, a sua volta, dovrebbe avere un impatto sulla valutazione dell'azienda a lungo termine.

Il mercato in cui opera SCI ha un grande potenziale

Il mercato stesso è un derivato della popolazione e dell’età media della società. Più la popolazione è anziana, più rapida sarà la crescita del mercato. Non puoi ingannare la natura, quindi più una persona è anziana, maggiore è la probabilità di morte. Il contesto di mercato è favorevole per SCI. Da un lato la popolazione statunitense cresce, d’altro canto, la popolazione statunitense sta invecchiando. Ciò pone le basi per la crescita aziendale per molti decenni a venire. L'azienda stessa prevede una crescita a lungo termine compresa tra l'8% e il 12%, di cui una crescita organica compresa tra il 5% e il 7%. Quindi è un’azienda matura, ma in un settore in crescita.

Previsioni SCI. Fonte: SCI

Vale anche la pena dare un’occhiata all’impatto del COVID-19 sulle imprese. Il 2020 e il 2021 sono gli anni delle morti in eccesso negli Stati Uniti. Ciò ha comportato un aumento dei ricavi e dei profitti. Si trattava però soprattutto di anziani morti prematuramente. Per questa ragione si tratta di ricavi riconosciuti dalla società "promozione". Pertanto l'azienda prevede che nei prossimi anni il volume di crescita del numero dei funerali ritornerà al suo trend normale.

Morti in eccesso causate da COVID-19. Fonte: SCI

Ritornando all’invecchiamento della società – Secondo i dati degli istituti di ricerca, entro il 2040 il numero degli americani di età pari o superiore a 75 anni aumenterà del 93% arrivando a 44,9 milioni di persone. Questi sono i potenziali futuri clienti dell'azienda. Pertanto, la domanda di servizi funebri continuerà a crescere negli Stati Uniti, ma i beneficiari saranno SCI, che è leader in questo settore.

Previsioni demografiche. Fonte: SCI

Vale la pena confrontare l'ambiente di mercato con il modello di business dell'azienda. Alcuni clienti acquistano i servizi in anticipo, il che aiuta a proteggere la famiglia dai costi di organizzazione di un funerale. Le persone che non lo hanno fatto prima saranno “clienti” della SCI in modo indiretto, perché a pagare il servizio sarà la famiglia.

La tabella seguente mostra che entro 35 anni (2020 – 2055), 71 milioni dei 65 milioni di baby boomer che hanno attualmente 7 anni diventeranno 2035 milioni. Le persone rimanenti moriranno e le famiglie avranno bisogno di servizi funebri. Secondo le previsioni dell'azienda, nel 61 negli USA ci saranno 65 milioni di persone con più di 2060 anni. Nel 30, la popolazione della GenX scenderà a XNUMX milioni di persone.

Il grafico evidenzia anche le diverse tipologie di clienti. colore grigio venivano segnalati i potenziali clienti per i cosiddetti luoghi funebri. “preparare il cemento” – queste persone hanno solitamente 55-64 anni e vogliono proteggere i loro cari dai costi per la ricerca di un posto adatto. Verde sono potenziali clienti di età compresa tra 65 e 74 anni che desiderano pagare in anticipo i servizi funebri. Colore blu si tratta di persone di età superiore ai 75 anni che moriranno successivamente nei prossimi anni e che non avevano precedentemente pensato alla propria morte. I primi due gruppi di clienti hanno il potenziale maggiore per l'azienda perché ora forniscono flussi di cassa. Il denaro ricevuto può essere reinvestito nella propria attività (una sorta di prestito gratuito).

Generazioni che invecchiano. Fonte: SCI

Le attività operative dell'azienda

SCI ha molte pompe funebri e cimiteri situati nella maggior parte degli stati degli Stati Uniti. Puoi vederlo sulla mappa qui sotto. Allo stesso tempo, l’azienda ha ancora il potenziale per espandere la propria rete, sia attraverso il consolidamento che attraverso la costruzione di nuove pompe funebri. Non ci sono cimiteri, tra gli altri. in stati come Minnesota, Dakota del Nord, Dakota del Sud, Nuovo Messico czy Indiana. Quando si tratta di pompe funebri, SCI non ha alcuna esposizione, tra gli altri: In Wisconsin, Minnesota, Dakota del Sud czy Nord Dakota. Inoltre, l’azienda potrebbe espandere la propria rete negli stati più sviluppati. Bisogna però fare attenzione a non esporsi ad accuse di monopolizzazione del mercato.

Cimiteri e pompe funebri a fine 2022. Fonte: SCI

Consideriamo ancora una volta la dimensione del mercato in cui opera l'azienda. Occorre distinguere l'attività delle pompe funebri e dei cimiteri. Il grafico seguente mostra chiaramente che le pompe funebri costituiscono la parte più importante del mercato funebre. La stessa SCI detiene circa il 15% del mercato per un valore di 22 miliardi di dollari ed è tre volte più grande del suo principale concorrente. Questo vantaggio fa sì che la posizione della SCI non sembri minacciata nei prossimi anni.

Mercato funebre in Nord America. Fonte: SCI

SCI ha un'ottima posizione sul mercato cimiteriale. Genera 1,8 miliardi di dollari di ricavi (36% del valore di mercato) con circa il 10% della quota di mercato. Perciò SCI ha cimiteri più redditizi rispetto ai suoi concorrenti. Nel caso delle pompe funebri il discorso è simile, l'azienda genera oltre il 13,5% dei ricavi dell'intero settore, avendo poco più del 6,6% delle pompe funebri operative.

Attività della società SCI. Fonte: SCI

Fattori demografici, COVID-19 e miglioramento dell’efficienza hanno cambiato significativamente il business in cui opera l’azienda. L’impatto del coronavirus sugli utili per azione è evidenziato in blu scuro nel grafico sottostante. Era una stagione di raccolto per l'azienda, poiché l'EPS è raddoppiato rispetto alle previsioni. Il periodo attuale è un ritorno alla normalità. Gli utili sono diminuiti, ma l’azienda, forte dell’esperienza del biennio 2020-2021, ritiene di poter aumentare la propria efficienza. Le attuali previsioni sugli utili nel 2025 sono molto più elevate rispetto a previsioni simili fatte dalla società nel 2019.

Previsioni aziendali. Fonte: SCI

SCI è inoltre consapevole che, a causa delle differenze culturali, esistono diverse esigenze per i servizi funebri. Questo può essere visto nel grafico qui sotto. L'azienda si impegna a creare prodotti e servizi “su misura”.

Una minaccia per l’attività è la popolarità della cremazione. Ciò significa che la spesa media per l’organizzazione di un funerale è più bassa. Non sono necessarie belle bare o abiti costosi durante la cremazione. SCI cerca di convincere i clienti a scegliere luoghi di sepoltura più costosi, come tombe private o nicchie carine per le ceneri.

L'andamento della cremazione incide sui risultati. Fonte: SCI

Modello di crescita aziendale: acquisizioni e lavoro dal basso

Vale anche la pena dare un’occhiata più da vicino al modello di crescita del business. SCI sta cercando di consolidare il mercato attraverso acquisizioni di operatori più piccoli. Tra il 2017 e il 2021, la società ha speso 480 milioni di dollari in acquisizioni. Solo nel 2022, l'azienda ha speso oltre 100 milioni di dollari in 15 pompe funebri e 3 pompe funebri con cimiteri.

Inoltre, l'azienda sta cercando di far crescere l'attività in modo organico, investendo nel periodo 2017-2021 in nuovi cimiteri e pompe funebri.

Industria funeraria – Acquisizioni SCI. Fonte: SCI

SCI condivide informazioni sugli obiettivi di investimento. Sta cercando aziende che forniscano un ritorno sull'investimento di diversi punti percentuali all'anno. L'attuale elenco di candidati genera ricavi totali compresi tra 0,9 e 1 miliardo di dollari. Grazie alle sinergie di ricavi e costi, SCI può migliorare la redditività delle aziende acquisite.

Quali aziende sta cercando SCI? Fonte: SCI

Per il business biologico, l’azienda punta a 10-15 nuove pompe funebri all’anno. Naturalmente, l'azienda cerca di generare un tasso di rendimento di almeno diversi punti percentuali all'anno. SCI seleziona località selezionate in base al potenziale presunto di servizi e alla concorrenza più vicina.

Industria funebre: Costruzione di nuove pompe funebri e cimiteri. Fonte: SCI

Vale la pena ricordarlo SCI ha molti contratti già pagati e non ancora eseguiti (cd arretrati). Attualmente si tratta di diversi miliardi di dollari (in parte sotto forma di assicurazioni e in parte sotto forma di Trust) che possono essere investiti nell'ulteriore sviluppo dell'attività. Questo può essere paragonato al flottante di una compagnia assicurativa. La SCI sa quanto di questo denaro sarà necessario in futuro (sulla base delle statistiche sulla mortalità), perché può trattare alcuni fondi come capitale libero necessario per un’ulteriore crescita aziendale.

Arretrato di diversi miliardi di dollari. Fonte: SCI

Di questo è consapevole la stessa azienda il mercato funebre sta crescendo lentamente. Per questo motivo si aspetta che, in uno scenario ottimistico, il segmento delle pompe funebri aumenterà i ricavi del 3-5%. Naturalmente, SCI parte dal presupposto che migliorerà il proprio margine operativo come risultato di una maggiore efficienza.

Segmento di pompe funebri. Fonte: SCI

Nel caso del segmento cimiteriale, in uno scenario ottimistico si prevede una crescita dei ricavi pari al 6-8% a/a. SCI prevede inoltre un miglioramento del margine compreso tra 50 e 70 punti base.

Previsioni per il segmento cimiteriale. Fonte: SCI

In sintesi, la società prevede un aumento dell’utile per azione compreso tra una dozzina e addirittura il 20%. Si tratta di una crescita rapida per un mercato così stagnante. Resta da chiedersi se l’azienda sarà in grado di espandere questo business a lungo termine.

Previsioni di crescita dei ricavi di SCI. Fonte: SCI

I risultati finanziari dell'azienda

Preliminarmente va aggiunto che il segmento cimiteriale e quello delle pompe funebri hanno dinamiche completamente diverse. Ciò significa che è meglio considerare i risultati in modo segmentato piuttosto che nel loro insieme.

I ricavi del settore cimiteriale nel 2022 sono diminuiti di 23,4 milioni di dollari, ovvero dell'1,3% a/a. Alla fine, lo scorso anno le vendite sono ammontate a 1 milioni di dollari. Il calo sarebbe stato maggiore se non fosse stato per l'aumento del numero di cimiteri, che ha aumentato le vendite di 776,6 milioni di dollari. Nel 15,9 i ricavi comparabili sono diminuiti del 2022%, ovvero di 2,2 milioni di dollari. Solo i ricavi riconosciuti derivanti da servizi cimiteriali precedentemente pagati hanno avuto un impatto positivo sulle vendite. Questo tipo di ricavi sono aumentati di 39,1 milioni di dollari a/a raggiungendo gli 24 milioni di dollari.

Il margine lordo sulle vendite del segmento cimiteriale è stato nel 2022 pari al 34,1%. La società ha registrato un calo del margine di 3,9 punti percentuali. La diminuzione del margine è stata causata dalle minori vendite attuali (essendo un servizio a margine più elevato). Un altro motivo è stato l’aumento dei costi del personale e dei costi di manutenzione dei cimiteri.

Il segmento funebre ha generato entrate per 2022 miliardi di dollari nel 2,332. Ciò significa una diminuzione di 11,2 milioni di dollari, ovvero dello 0,5%. Il calo sarebbe stato maggiore se non fosse stato per l'aumento del numero delle filiali, che ha migliorato i risultati di 43,5 milioni di dollari. Vale la pena notare che le vendite comparabili sono diminuite del 4,6% a/a. Un'altra conclusione interessante che si può trarre dal rapporto è l'aumento delle entrate per i servizi funebri, che sono aumentate del 2% a/a. Le ragioni dell’aumento dei prezzi sono state, tra le altre, aggiungere servizi aggiuntivi a più funerali (compreso catering, fiori) e aumentare il listino prezzi dei servizi. La SCI vede un ulteriore aumento del numero delle cremazioni, che nel 2022 ha raggiunto il 61,1% delle sepolture. Ciò significa un aumento di 1,9 punti percentuali.

Vale anche la pena considerare il margine lordo sulle vendite, che nel 2022 è diminuito del 14,7%, ovvero di 94,1 milioni di dollari. Considerando solo operazioni comparabili, l'utile lordo sulle vendite è diminuito del 15,7% a/a, ovvero di 101,2 milioni di dollari. Ciò ha fatto sì che il margine per le attività successive sia sceso dal 27,6% al 23,7%. Il motivo della diminuzione del margine è stato l'aumento dei costi energetici (necessari soprattutto per la cremazione) e l'aumento dei costi salariali. In un contesto macroeconomico difficile, SCI ha avuto difficoltà ad aumentare i prezzi dei suoi prodotti.

Pertanto, è chiaro che l’azienda ha avuto problemi di crescita nel 2022, causati da molti fattori. Uno di questi è stato il ritorno del mercato alla “normalità” dopo un periodo di morti eccessive causate da COVID-19. C'è stato anche un continuo spostamento dei clienti verso servizi più economici, come la cremazione. Si nota anche una pressione sul margine, particolarmente evidente nel segmento funerario, dove l'aumento dei costi rende difficile mantenere il margine al livello precedente. Anche il settore cimiteriale, più redditizio, è in difficoltà e ha registrato un calo del margine lordo.

Segmenti di entrate. Fonte: SCI

Vale la pena dare un'occhiata anche al conto economico consolidato. La società ha generato un utile operativo di 927 milioni di dollari. Ciò ha significato un calo del 22,1% a/a, ovvero di 263,4 milioni di dollari. Il motivo è stato un calo del margine lordo sulle vendite e un aumento dei costi amministrativi (un aumento di circa 80 milioni di dollari a/a). C'è anche un aumento visibile dei costi per interessi di 21,5 milioni di dollari a/a.

Conto profitti e perdite. Fonte: SCI

L’azienda è una macchina generatrice di cassa. Nel 2022, SCI ha registrato un flusso di cassa operativo positivo di 825,7 milioni di dollari. Vale la pena notare, tuttavia, che 195 milioni di dollari rappresentano l'impatto positivo dei ricavi differiti (vendite di servizi funebri e cimiteri "in anticipo").

SCI sta cercando di aumentare la portata delle sue operazioni. Per questo motivo, le spese in conto capitale (CAPEX) aumentano. Nel 2022, queste spese ammontavano a 369,7 milioni di dollari, un anno prima erano di circa 304 milioni di dollari e nel 2020 erano di 222 milioni di dollari. Negli ultimi tre anni, la società ha speso poco meno di 3 milioni di dollari in acquisizioni.

L'azienda genera grande FCF, che viene utilizzato per l'acquisto di azioni e il pagamento dei dividendi. Nel 2022, SCI ha speso 661 milioni di dollari in riacquisti di azioni proprie e ha trasferito 160 milioni di dollari sotto forma di dividendi.

Rendiconto finanziario SCI. Fonte: SCI

Rischi associati all'investimento nella società

Uno dei maggiori rischi per l’azienda è: cambiamenti culturali del cliente. Già nel 2015 il numero delle cremazioni ha superato il numero dei funerali tradizionali. Nel 2030 la cremazione avrà il 70% della quota di mercato. Le cremazioni sono una versione più economica di un funerale perché non richiedono tante decorazioni, fiori o bare costose. D’altro canto, la cremazione occupa meno spazio nel cimitero, il che offre ai proprietari del cimitero l’opportunità di utilizzare lo spazio in modo più efficiente. La cremazione negli Stati Uniti costa in media 6,7 dollari. $, mentre un funerale tradizionale costa circa 7,6 mila dollari. Aumentare i ricavi derivanti da una sepoltura in un ambiente di questo tipo rappresenterà una sfida significativa per l’azienda.

Un altro rischio è quello SCI opera in un settore sensibile al ciclo economico. Anche se le pompe funebri sono considerate un’attività perpetua, registrano anche un calo della spesa dei consumatori durante le recessioni economiche. Le famiglie preferiscono semplicemente ridurre le spese funebri durante le crisi economiche. Questo è stato il caso degli anni 2007-2010, quando i ricavi dell'azienda sono diminuiti del 4% e il margine operativo è sceso dal 15% al ​​13%.

Vale anche la pena ricordare che il contesto di tassi di interesse elevati nel caso della SCI si traduce in costi più elevati per il servizio del debito. Inoltre, i costi più elevati dei prestiti e dei crediti colpiscono anche i consumatori che sono anche alla ricerca di risparmio. L'ultimo rapporto annuale conteneva informazioni secondo cui la società acquista attivamente obbligazioni dal mercato se lo garantisce tasso di rendimento interessante.

I punti di forza dell'azienda

SCI opera in un settore che cambia molto lentamente. Di conseguenza, le economie di scala dell'azienda si realizzano un forte fossato, che lo protegge da una minore concorrenza. Vale la pena ricordare le barriere patrimoniali, perché aprire una nuova impresa funebre è difficile a causa del numero limitato di clienti (è difficile convincere qualcuno a morire più velocemente 🙂). SCI consolida il mercato frammentato, che aumenta ulteriormente la competitività dell'azienda sui mercati locali.

L'impresa funebre non ha problemi a raggiungere la redditività anche durante i periodi recessione. Naturalmente, durante un rallentamento economico, i ricavi potrebbero diminuire leggermente, ma molto probabilmente non più di una piccola percentuale. Anche in una situazione del genere, un’azienda può generare una percentuale significativa del margine operativo.

SCI gestisce bene il capitale perché non cresce forzatamente, ma cerca investimenti con un IRR di diversi punti percentuali. L'azienda ha un elenco di aziende che vuole rilevare e aspetta il momento giusto per effettuare l'acquisizione. L'eccedenza di capitale viene restituita agli azionisti sotto forma di dividendi o di riacquisto di azioni. L'acquisto stesso fa diminuire il numero di azioni, il che aumenta l'utile per azione.

Punti deboli dell’azienda e dell’intero settore

A causa della sua attività in un settore maturo, SCI non è in grado di aumentare a lungo termine i propri ricavi ad un tasso di diversi punti percentuali all'anno.

Un altro aspetto negativo è quello la tendenza attuale del mercato funebre è verso cerimonie meno sontuose. La semplicità e la cremazione dei corpi sono sempre più vincenti. Ciò riduce i ricavi dell'azienda, il che rende più difficile vendere servizi aggiuntivi e più costosi.

Per crescere, SCI deve investire molto in CAPEX o in acquisizioni. Quindi questo non è un esempio di business asset-light. Una maggiore spesa in conto capitale fa sì che l’azienda generi meno flusso di cassa libero. Ciò a sua volta riduce l’entità dei riacquisti di azioni proprie e dei dividendi.

L'azienda è ancora locale e opera esclusivamente in Nord America. Tuttavia, la SCI non può estendersi ad entrambi i segmenti in tutti i paesi. In Polonia, ad esempio, il segmento cimiteriale è legalmente bloccato ai privati, lasciando solo il settore delle pompe funebri.

I clienti finali utilizzano il servizio una volta, durante la propria sepoltura, il che si traduce in entrate una tantum. Naturalmente la SCI cerca di convincere la famiglia a usufruire di servizi aggiuntivi o la incoraggia ad acquistare in anticipo, ad esempio, una tomba di famiglia.

Come investire nel settore funerario?

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Come investire nel settore funerario? L’acquisto di azioni sembra essere la forma più efficace perché non esiste un ETF o un indice che includa l’intero paniere di società di questo segmento. Un numero crescente di broker forex dispone di una ricca offerta di azioni, ETF e CFD per questi strumenti.

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Industria funeraria: riepilogo dell'attività SCI

SCI è leader nel mercato dei servizi funebri negli Stati Uniti e in Canada. Grazie alle economie di scala e alle risorse di capitale, affronta meno concorrenza. Ciò consente di aumentare le quote di mercato. Inoltre, l'azienda sta crescendo aprendo le proprie pompe funebri in mercati ancora non penetrati.

La società condivide regolarmente i suoi profitti con gli azionisti. In conformità con la politica aziendale Dal 30% al 40% degli utili al netto delle imposte viene distribuito come dividendi. SCI aumenta regolarmente il dividendo e lo paga trimestralmente. Nel 2005, il dividendo trimestrale era di 0,25 dollari per azione. Nel 2022, il dividendo trimestrale è di $ 0,27. Si tratta quindi di un'azienda che può tranquillamente essere classificata come una delle cosiddette crescita dei dividendi. È grazie ad una sana politica di gestione del capitale che SCI ha generato profitti superiori al 250% negli ultimi 10 anni.