Azioni InPost: vale la pena investire in armadietti per pacchi? [Guida]

A fine gennaio hanno debuttato sul mercato di Amsterdam le azioni di InPost, azienda nota soprattutto per la sua offerta di macchine per pacchi, divenuta una sorta di fenomeno in Polonia. La capitalizzazione della società al 29 gennaio era di 9,9 miliardi di euro. Ciò significa una valutazione di mercato superiore a 44 miliardi di PLN. Questo è più della capitalizzazione di società polacche come KGHM, PKN Orlen, PKO BP o CD Projekt. Ciò significa che le attività di Rafał Brzoska (CEO e fondatore) attualmente superano i 5 miliardi di PLN.

L'azienda ha una storia molto turbolenta e consiste nel destino di Integer.pl e InPost. Una società composta sia dall'ex Integer che da InPost ha debuttato alla Borsa di Amsterdam. Integer è stata fondata nel 1999 e il suo fondatore è stato, tra gli altri, Rafał Brzoska. Nel 2006 l'azienda è entrata nel mercato degli invii postali con il nome "InPost". L'azienda aveva bisogno di capitale per lo sviluppo e di conseguenza ha deciso di debuttare alla Borsa di Varsavia nel 2007 come Integer. Ha raccolto oltre 20 milioni di PLN dal mercato. Integer.pl è diventato uno dei preferiti di molti investitori. La lotta con Poczta Polska, ovvero i famosi distintivi appiccicati alla lettera per eludere il monopolio di Stato, ha conquistato sia i sostenitori che gli oppositori dell'azienda. Allo stesso tempo, i contratti di servizio giudiziario vinti hanno permesso di aumentare la portata delle operazioni.

L'azienda, credendo nel brillante futuro dell'e-commerce, ha sviluppato sia i servizi postali che i servizi di corriere standard e ha introdotto il servizio di armadietto dei pacchi (2010). Gli armadietti per pacchi avrebbero rivoluzionato il mercato della consegna dell'ultimo miglio al consumatore. Aspettare un corriere o fissare un appuntamento per telefono era frustrante per gli acquirenti online. Gli armadietti per pacchi dovevano diventare una soluzione imperfetta per facilitare la raccolta di pacchi di piccole dimensioni. Invece di aspettare a casa o recarsi in un punto di ritiro dei pacchi, il cliente avrebbe dovuto recarsi in un armadietto dei pacchi vicino e ritirare il pacco. Gli affari erano ad alta intensità di capitale. 

Nel 2015 ha debuttato la filiale di Integera. A quel tempo, InPost era un operatore di distributori automatici di pacchi e offriva servizi postali. L'azienda ha raccolto 120 milioni di PLN (il venditore era Integer) da spendere per lo sviluppo (compresi gli armadietti per i pacchi). Sfortunatamente, la tariffa InPost ha registrato una tendenza al ribasso dal suo debutto. Il motivo era il deterioramento dei risultati finanziari. Il gruppo Capital (Integer e InPost) era sotto pressione. Ha perso la gara per l'operatore postale universale con Poczta Polska e ha perso il contratto per la consegna delle lettere giudiziarie. La società era fortemente indebitata, il che, unito alla perdita di alcuni ricavi, preannunciava grossi problemi finanziari per l'azienda. Il gruppo capitale necessitava di capitale aggiuntivo.

Le società (InPost e Integer) sono state ritirate dalla borsa dal fondo Advent, che ha speso circa 500 milioni di PLN per entrambe le società. La "spremitura" degli azionisti di minoranza ha lasciato l'amaro in bocca ad alcuni investitori polacchi. Advent ha lasciato Rafał Brzoska nella posizione, che possiede ancora oltre il 12% delle azioni della società. L'azienda si è ristrutturata e si è concentrata sullo sviluppo di macchine per pacchi e sulla fornitura di servizi di corriere. Il mercato postale è stato "lasciato andare".

Informazioni generali sull'azienda

Alla fine del 2020, InPost aveva 12 armadietti per pacchi e 254 milioni di utenti attivi dell'applicazione mobile. L'azienda offre servizi di consegna e adempimento per i venditori di e-commerce. Operano nell'offerta B5,7C (business-to-consumer), C2C (consumer-to-consumer) e C2B (es. Resi pacchi). Alla fine di settembre 2 l'azienda impiegava 2020 dipendenti. Il più grande impianto di smistamento dell'azienda si trova a Wola Bykowska (vicino a Łódź). Nel 3 è passato circa il 186% delle spedizioni. Il secondo impianto di smistamento principale si trova vicino a Varsavia. L'azienda disponeva anche di 2019 macchine per pacchi (APM), principalmente sul mercato polacco. Nel Regno Unito e in Italia sono stati istituiti armadietti per pacchi esteri. 

L'amministratore delegato (amministratore delegato) dell'azienda è Rafał Brzoska, fondatore di Integer e InPost. A sua volta, il direttore finanziario è Adam Aleksandrowicz, che ha svolto funzioni simili, tra le altre presso American Heart of Poland SA, Bioton e AstraZeneca Russia.

Fonte: prospetto aziendale

Azioni InPost - IPO

La debuttante InPost è una società lussemburghese fondata nel novembre 2020. La sua risorsa principale è la società figlia Integer.pl. Il numero delle azioni della società è di 500 milioni. L'emissione di azioni è stata effettuata solo ad azionisti istituzionali.

Grafico azioni InPost, intervallo H1. Fonte: xNUMX XTB.

Sono state vendute 175 milioni di azioni esistenti (35% del totale). I venditori erano PZU Closed-End Non-Public Assets Fund BIS 2, l'azionista di maggioranza di AI Prime, e Tempelton Strategic Emerging Markets Fund. Poiché le azioni sono vendute dagli azionisti esistenti e la società non emette nuove azioni, l'offerta pubblica non comporterà un conferimento di capitale. È solo un "raccolto di profitti" da parte degli azionisti esistenti. Gli investitori istituzionali hanno acquistato l'intera emissione per € 16 ciascuno. Il che ha portato alla capitalizzazione totale della società a livello di 8 miliardi di euro. Il debutto è avvenuto alla Borsa di Amsterdam. Uno degli acquirenti è BlackRock e il fondo GIC con sede a Singapore. Dopo il suo debutto, AI Prime continuerà ad essere il principale azionista della società con quote ben oltre il 40%. La struttura dell'azionariato della società sarà la seguente:

Fonte: prospetto aziendale

Come acquistare azioni InPost

Rafał Brzoska (CEO e fondatore) possiede il 12,2% delle azioni della società attraverso A&R. Dopo il debutto della società, le azioni InPost possono essere scambiate attraverso piattaforme che forniscono accesso al mercato olandese. Questo gruppo include, tra gli altri XTB czy Saxo Bank.

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E-commerce e mercato al dettaglio

Il commercio al dettaglio polacco è cresciuto tra il 2015 e il 2019 a un tasso di circa il 7% all'anno. La rapida crescita è stata aiutata dalla buona situazione economica, dall'abbassamento dei tassi di interesse, dall'aumento dei salari reali e dall'aumento dei trasferimenti sociali da parte del governo. Va comunque ricordato che la maggior parte delle vendite vengono effettuate "stazionarie" (circa l'87% del mercato). Le vendite al dettaglio in Polonia sono molto meno penetrate dall'e-commerce rispetto a paesi come il Regno Unito, gli Stati Uniti o la Cina. 

fonte: brochure aziendali

Per questo motivo, ci si dovrebbe aspettare un aumento significativo delle vendite online nella prossima dozzina di anni circa. Vale la pena ricordare che il mercato delle vendite online nel 2015-2019 è cresciuto in Polonia di circa il 16% all'anno, molto più rapidamente che in Francia (11% all'anno), Germania (9%) e Spagna (13%). Il mercato dell'e-commerce polacco, esclusa la vendita di alimenti e bevande, vale circa 57 miliardi di PLN (un aumento di 8 volte in un decennio). Secondo le stime dell'azienda, nel 2024 il mercato varrà 95 miliardi di PLN.

Allegro domina il mercato dell'e-commerce polacco, che è un mercato che collega 12,3 milioni di acquirenti attivi e 117 venditori. Di conseguenza, il numero medio di transazioni su questa piattaforma è di circa 000 milioni al mese. Esistono anche marketplace esteri (Amazon, AliExpress, Olx). Allo stesso tempo, le aziende specializzate in singoli settori (ad esempio eObuwie, Answear, Zalando, Vinted) si stanno sviluppando in modo dinamico.

I clienti si stanno lentamente abituando allo shopping online. I motivi sono spesso una gamma più ampia di prodotti, prezzi competitivi e una migliore logistica e politica dei resi. Vale anche la pena menzionare l'influenza degli smartphone. Attualmente, il 65% delle visite ai siti Web di venditori online viene effettuato tramite dispositivi mobili. In termini di valore, circa il 33% degli acquisti online viene effettuato tramite dispositivi mobili. Covid-19 ha notevolmente accelerato la maturazione del mercato dell'e-commerce. 

Fonte: presentazione aziendale

Le restrizioni commerciali hanno portato a un aumento significativo della portata degli acquisti online. Ciò si applicava alla maggior parte dei segmenti commerciali. Tuttavia, si può vedere che il commercio di generi alimentari online è ancora nelle sue prime fasi di sviluppo.

Fonte: prospetto aziendale

Il successo dell'azienda dipende principalmente dallo sviluppo del mercato dell'e-commerce. In Polonia, la penetrazione dell'e-commerce nella vendita al dettaglio (esclusi alimenti e bevande) è stata del 13% nel 2019. Secondo le previsioni dell'azienda, nel 2024 raggiungerà il livello del 29%.

A causa delle limitate dimensioni del mercato polacco, è necessaria l'espansione sui mercati esteri (prima di tutto, quello europeo). Qualche anno fa l'espansione sul mercato estero non ha avuto successo. Nel 2017 l'azienda si è ritirata dalle attività in Repubblica Ceca, Francia, Canada, Slovacchia, Ungheria e Brasile.

C'è il rischio che l'espansione sui mercati esteri sia più lenta che in Polonia. Va ricordato che il riconoscimento del marchio Inpost al di fuori della Polonia è molto scarso. Per rafforzare la fiducia dei consumatori saranno necessari grandi investimenti e spese di marketing.

Polonia - mercato di fornitura e concorrenti

Il mercato polacco B2C (Business-to-consumer) ha subito un'accelerazione significativa durante la pandemia COVID-19. In termini di volume, il mercato crescerà di circa il 79% annuo a 681 milioni di unità (domestiche). Questo è molto più veloce rispetto agli anni precedenti. L'elevato effetto base nel 2020 significherà che nei prossimi anni il mercato crescerà probabilmente più lentamente rispetto al periodo precedente la pandemia.

Fonte: prospetto aziendale

Il mercato è dominato dalle consegne di pacchi "alla porta". Tuttavia, negli ultimi 5 anni, l'uso di macchine per pacchi come mezzo per consegnare un pacco al consumatore è aumentato in modo significativo. Insieme alla densità della rete di macchine per pacchi, c'è la possibilità di aumentare la quota di macchine per pacchi nel "mix" delle consegne.

Fonte: prospetto aziendale

Il mercato logistico polacco è molto concentrato. Sette entità giocano un ruolo dominante (InPost, Poczta Polska, DHL, UPS, FedEx, DPD e GLS). L'azienda Brzoski non è in concorrenza su tutti i mercati. Si concentra sul mercato delle macchine per pacchi (pioniere) e sulle consegne tramite corriere nel segmento B2C. Un significativo aumento della quota di macchine per pacchi sul mercato B2C e la collaborazione con Allegro sono state tra le ragioni principali del significativo aumento della quota di mercato da parte di InPost.

Fonte: prospetto aziendale

La posizione di InPost sul mercato dei servizi di corriere "tradizionali" è molto più debole. Questo segmento è dominato dalla società statale Poczta Polska e DPD.

Fonte: prospetto aziendale

Gli armadietti per pacchi sono una soluzione interessante sia per i venditori che per gli acquirenti. I venditori possono offrire costi di spedizione inferiori, il che aiuta a convincere le persone a fare un accordo. Per alcuni acquirenti, i vantaggi sono duplici. Prima di tutto, riceve un pacco a un costo inferiore e ottiene flessibilità nel ritiro del pacco (gli armadietti dei pacchi funzionano 24 ore su 7, XNUMX giorni su XNUMX).

InPost può offrire costi di consegna dei pacchi inferiori grazie ai risparmi operativi (principalmente i costi dell'ultimo miglio). L'azienda riferisce che la consegna di più di 70 pacchi a un armadietto dei pacchi può essere più conveniente della metà rispetto alla consegna alla porta.

InPost e il mercato estero

Il mercato dell'e-commerce all'estero è molto più sviluppato che in Polonia. Per questo motivo, il mercato stesso delle vendite online crescerà più lentamente che in Polonia.

InPost sul mercato estero si concentrerà sullo sviluppo del mercato delle macchine per pacchi. L'azienda non opera nel vuoto, quindi c'è concorrenza nel mercato estero. È più forte in Germania (DHL), Spagna (Correos) e Regno Unito (Amazon). I suddetti mercati inizieranno ad avere una densità di macchine per pacchi inferiore a quella della Polonia. Ciò offre il potenziale per lo sviluppo di una rete di macchine per pacchi al di fuori della Polonia.

I risultati finanziari dell'azienda

Fonte: studio proprio basato sul prospetto dell'azienda; * OCF - flussi di cassa da attività operative, ** FCF = OCF - CAPEX

Lo sviluppo del mercato dell'e-commerce e la buona ricezione delle macchine per pacchi da parte dei clienti hanno determinato un aumento significativo dei ricavi dell'azienda. Allo stesso tempo, il miglioramento dell'efficienza operativa ha avuto un impatto positivo sulla redditività del business. Vale la pena aggiungere che esiste una stagionalità in questo settore. I ricavi dell'azienda seguono le dinamiche dell'e-commerce. Per il mercato dell'e-commerce, il fatturato più elevato si registra nell'ultimo trimestre dell'anno. Nel quarto trimestre del 2019, l'azienda ha generato il 32,5% dei ricavi annuali per l'intero 2019. Nell'anno precedente, il quarto trimestre è stato responsabile del 38,3% dei ricavi totali generati nel 2018.

Vale la pena suddividere i ricavi generati in singoli segmenti. Dominano i ricavi generati dal segmento delle macchine per pacchi. Nei primi 9 mesi del 2020, la società ha generato 1 milioni di PLN di ricavi dai distributori automatici di pacchi (183% delle vendite totali). I ricavi del segmento sono aumentati del 70,96% durante l'anno. La ragione dell'aumento è stata l'aumento del volume dei pacchi, che da un lato è stato trainato dalla crescita del mercato dell'e-commerce, e dall'altro, dalla maggiore disponibilità dei clienti ad usufruire del ritiro contactless dei pacchi. . Il margine lordo sulle vendite è migliorato dal 131,5% al 54%. 

Il secondo segmento chiave è stato quello dei corrieri classici, che ha rappresentato il 26,74% delle vendite totali (445,9 milioni di PLN). L'incremento è stato molto più contenuto e nell'anno è stato del 51,76%. In questo segmento, l'incremento è dovuto sia all'aumento dei volumi che alla sottoscrizione di contratti con grandi clienti come Vinted (un marketplace di abbigliamento di seconda mano) e il gruppo di abbigliamento LPP. Il forte aumento dei ricavi ha contribuito a far funzionare la leva operativa, che ha portato ad un aumento del margine lordo sulle vendite (abbassando il costo unitario di consegna di un pacco). Vale la pena notare che i servizi di corriere sono molto meno redditizi rispetto al segmento delle macchine per pacchi.

L'azienda stima di aver speso nel 2020 circa 500 milioni di PLN in CAPEX. Nel prossimo futuro, la società prevede spese in conto capitale a livello di 600-625 milioni di PLN. A medio termine, le spese CAPEX dovrebbero ammontare al 5-10% dei ricavi. Insieme alla maturazione della base delle macchine per pacchi, la spesa in conto capitale dovrebbe avvicinarsi al 5% delle vendite. Questo sarà il risultato di un minor sviluppo delle macchine per pacchi e un aumento dei ricavi per scatola. 

Le spese per infrastrutture riguarderanno principalmente il mercato estero. Attualmente, l'azienda dispone di 1 distributori automatici di pacchi fuori dalla Polonia (alla fine del 134). Inizialmente, la società prevede di aggiungere 2020 - 1 macchine per pacchi all'anno. Quindi l'espansione dovrebbe accelerare a 200 - 1 macchine per pacchi all'anno. A medio termine, il numero di distributori automatici di pacchi raggiungerà il livello di 400 - 2.

Le spese di manutenzione dell'infrastruttura sono stimate a 25 milioni di PLN nel 2020. A medio termine, questo tipo di spesa ammonterà tra i 25 ei 30 milioni di PLN. A lungo termine, i costi di manutenzione dei distributori automatici di pacchi varieranno dallo 0,5% all'1% dei ricavi. Il "tempo di vita" medio di un armadietto per pacchi è stato stimato dall'azienda in 15-20 anni.

L'azienda è geograficamente poco diversificata. Nel 2020, la società ha generato circa 13 milioni di PLN di ricavi dai mercati esteri. L'azienda intende generare un fatturato di 60-80 milioni di PLN nel prossimo futuro. Il punto di pareggio sul mercato estero è previsto per la metà del 2022 (EBITDA).

Fonte: prospetto aziendale

La categoria di spesa più ampia è rappresentata dai servizi esterni, la maggior parte dei quali sono corrieri che hanno avviato un'attività in proprio e collaborano con InPost, e lavoratori stagionali negli impianti di smistamento. Grazie a questa mossa, l'azienda "ottimizza" i costi del lavoro. I servizi esterni in 9 mesi del 2020 sono ammontati a circa 836 milioni di PLN (aumento del 71,2% a / a). Vale la pena notare che l'aumento dei costi è stato inferiore di 30 punti percentuali rispetto all'aumento delle vendite. La leva operativa ha aiutato (ad esempio, più pacchi da caricare, migliori macchine per pacchi "di utilità"). Ciò ha aiutato l'azienda a migliorare il proprio margine operativo. I costi del personale nei primi tre trimestri del 2020 sono ammontati a 131,6 milioni di PLN. Ciò conferma la tesi secondo cui i dipendenti vengono "spinti" nella propria attività.

Struttura del bilancio aziendale

Alla fine del 2019, la società aveva 1,57 miliardi di PLN in attività. Oltre il 60% (meno di 1 miliardo di PLN) sono immobilizzazioni (edifici, armadietti per pacchi, ecc.). A causa delle sue attività, la società non dispone di scorte significative (2,2 milioni di PLN). I crediti non hanno superato i 216 milioni di PLN. La società aveva 613 milioni di PLN di debiti a lungo termine e diversi milioni di debiti a breve termine. A fine dicembre 2019, i prestiti ad AI Prime Bidco (una società controllata dal fondo Advent) rimanevano in essere. Il tasso di interesse sul debito è stato di 1M EURIBOR + 6,25% -6,5% di margine. Nel 2019, i prestiti di mBank e PKO BP (per un totale di 39,7 milioni di PLN) sono stati rimborsati con un tasso di interesse di EURIBOR a 1 mese + 2,5% di margine.

I dati operativi dell'azienda

L'azienda vantava 310 milioni di pacchi consegnati nel 2020 (un anno prima era di 144 milioni di pacchi). Circa 61 milioni sono stati consegnati alla porta del cliente (40 milioni di spedizioni un anno prima). L'attuale aumento dinamico delle spedizioni è il risultato di COVID-19 e del passaggio di gran parte del commercio all'e-commerce. InPost è il beneficiario del maggior volume di spedizioni.

Fonte: prospetto

Due cose hanno contribuito al successo delle macchine per pacchi sul mercato polacco. In primo luogo, è il risultato di esperienze molto negative con i servizi di corriere (contatto con il corriere, ritiro pacchi) e la disponibilità dei clienti a ritirare i pacchi da soli. Di conseguenza, sono stati creati armadietti per i pacchi, che hanno dato flessibilità al ritiro del pacco (in un momento conveniente per il cliente) con una riduzione dei costi dell'ultimo miglio (consegna dei pacchi alle macchine per pacchi, non alla porta del cliente). L'azienda offre inoltre l'accesso allo stato della spedizione dal livello applicativo (aprendo anche da remoto l'armadietto). L'applicazione "InPost Mobile" sarà implementata nel Regno Unito nel 2021.

L'azienda offre anche servizi di adempimento per i venditori. È una soluzione one-stop-shop che offre al cliente stoccaggio, preparazione e spedizione. Allo stesso tempo, si occupa della gestione dei resi dei clienti.

La maggior parte delle entrate proviene dalle commissioni pagate dai venditori per la consegna dei prodotti alla porta del cliente o agli armadietti dei pacchi (APM). 

Tra il 2017 e il 2020, il numero di pacchi consegnati tramite macchine per pacchi (APM) è aumentato da 33,5 milioni a 247,2 milioni. Insieme all'aumento della portata delle operazioni, l'azienda ha dovuto espandere il numero di punti di raccolta. A fine gennaio 2017 l'azienda disponeva di 2 armadietti per pacchi (182 scatole). Alla fine del 150, Integer (una controllata di InPost) aveva 728 APM in Polonia (2020 caselle). 

Fonte: prospetto aziendale

L'azienda riferisce che il costo di 1 nuova posizione per l'armadietto dei pacchi è di 71 PLN. PLN nel 2019 (109 mila PLN nel 2017). I nuovi armadietti per pacchi di solito hanno 130 armadietti. Il costo per espandere i vecchi distributori di pacchi (di 30-41 scatole) costa da 13 PLN a 16 PLN. Secondo i dati forniti dall'azienda, il tempo di recupero dell'investimento in un armadietto per pacchi (coorte 2019) è di circa 13 mesi.

L'espansione delle macchine per pacchi dipende dal tasso di utilizzo. Un tasso di utilizzo del 100% significa che una data cache aveva 1 pacchetto in ogni giorno lavorativo. L'indicatore può superare il 100% se ci fossero, ad esempio, due pacchi di una spedizione in un armadietto. L'azienda considera "maturo" l'armadietto dei pacchi se può vantare un tasso di utilizzo del 72%. Alla fine di settembre 2020, Integer aveva un tasso di utilizzo dell'80%. Per le macchine per pacchi in funzione nel 2019, il rapporto era dell'85%, il che ha dato un utile lordo sulle vendite ad APM di 123 PLN. Vale la pena ricordare che il costo annuale per la manutenzione di un armadietto per pacchi è di 000 PLN all'anno. Di norma, l'armadietto per pacchi raggiunge la "maturità" due anni dopo l'installazione. 

Clienti e rapporti con Allegro

Va ricordato che il principale cliente dell'azienda è Allegro, che in 9 mesi del 2020 era responsabile del 26,2% dei ricavi (servizio Allegro Smart!). Allo stesso tempo, i venditori sulla piattaforma Allegro hanno generato un ulteriore 20,7% dei ricavi dell'azienda. Questa è una concentrazione significativa di clienti, che potrebbe colpire l'azienda se Allegro crea un servizio simile. I successivi 10 maggiori clienti rappresentavano solo il 7,5% dei ricavi dell'azienda. 

Check it out: Allegro in borsa - Come acquistare azioni? [Guida]

L'azienda distingue le seguenti tipologie di clienti: 

• "Telesales", ovvero venditori che generano ricavi fino a 2000 al mese,
• Venditori medi e piccoli: fino a 5000 PLN al mese,
• Grandi venditori: fino a 20 PLN al mese,
• Clienti chiave: fino a 50 PLN al mese,
• Venditori strategici: oltre 50 PLN al mese. 

I clienti vengono assegnati a categorie particolari ogni 6 mesi. Per l'azienda, i clienti più importanti sono quelli che generano entrate superiori a 5000 PLN al mese. Ciò è dovuto alla maggiore stabilità dei venditori (e quindi una più stabile “fonte di spedizioni”) e al minor rischio di cancellazione dei crediti. Allo stesso tempo, l'azienda sta cercando di espandere la base di venditori, perché l'attività di InPost dovrebbe "crescere" insieme ai clienti. Più grande è il database dei venditori, maggiore è la probabilità di stipulare contratti "con il vincitore". L'azienda firma contratti con i venditori che generano entrate mensili superiori a 5000 PLN. I contratti vengono generalmente firmati per diversi anni con un periodo di preavviso di un mese. Il costo della consegna dipende dalla scelta del modello di consegna (deposito pacchi o consegna al cliente), nonché dal peso e dalle dimensioni della spedizione. Vale la pena notare che nei primi 9 mesi del 2020, il costo medio di consegna all'armadietto dei pacchi era di 7,34 PLN, mentre il costo medio di consegna alla porta del cliente era di 10,60 PLN. Rispetto all'anno precedente, il costo della consegna all'armadietto dei pacchi è aumentato dell'1%, mentre l'incremento è stato del 5-6% a casa del cliente.

Per i venditori più piccoli, è disponibile un modello di abbonamento (12-24 mesi) o un modello "pay-as-you-go". 

L'azienda offre ai propri clienti il ​​pagamento differito, che va da 14 a 90 giorni. Di conseguenza, la società corre il rischio di cancellare alcuni crediti (nessuna riscossione). D'altra parte, metodi di pagamento flessibili consentono di aumentare il numero di clienti. L'azienda utilizza il monitoraggio dei pagamenti e le valutazioni del merito di credito dei clienti per ridurre al minimo il rischio di svalutazioni significative. 

L'azienda sta inoltre cercando di siglare accordi di cooperazione strategica con i maggiori player del mercato dell'e-commerce. InPost ha contratti con, tra gli altri, AliExpress e Allegro. 

Contratto firmato con Allegro

A settembre 2020, InPost ha firmato un contratto di 7 anni con Allegro per la fornitura di servizi di deposito pacchi per "Allegro Smart!". Molti utenti Allegro hanno aderito al programma "Allegro Smart!". Alla fine del secondo trimestre del 2020, il numero di utenti del programma era di 2,1 milioni. L'accordo specifica anche il numero minimo di pacchetti gestiti durante la partnership. Le correzioni del volume dei pacchi dipendono dallo sviluppo del mercato dell'e-commerce e dalle dinamiche dei pacchi da parte degli armadietti InPost nell'ambito del servizio Allegro Smart !. Gli impegni durano 4,5 anni con possibilità di proroga da parte di Allegro per altri 2,5 anni. Il contratto copre anche le spese di spedizione. Durante i primi 2 anni, i costi di spedizione (per Allegro e venditori sulla piattaforma) non possono aumentare senza il consenso di Allegro. Dopo questo periodo, i prezzi sono indicizzati dal tasso di inflazione specificato nel contratto. Allo stesso tempo, il contratto contiene disposizioni che specificano le condizioni che InPost deve soddisfare in collaborazione con altri contraenti. Inoltre, Allegro aveva il diritto di prelazione su InPost, ma non lo usava.

Il contratto copre due parti. Innanzitutto, InPost ha una partnership con il cliente principale per i prossimi anni. Di conseguenza, è più facile per l'azienda pianificare la spesa in conto capitale per espandere l'attività. D'altra parte, Allegro può sviluppare lo Smart! senza timore dei prezzi dei servizi di corriere da parte dell'operatore del deposito pacchi.

Previsioni aziendali

L'azienda presume che a medio termine il prezzo medio per il servizio di consegna all'armadietto dei pacchi aumenterà leggermente. Per effetto dell'espansione all'estero e del miglioramento del "tasso di utilizzo", nel medio termine, i ricavi dovrebbero crescere tra il 20% e il 25%.

Nel caso dei servizi di corriere "tradizionali", la società prevede che i ricavi di questo segmento aumenteranno tra il 15% e il 20% nel medio termine. Pertanto, Inpost prevede che gli armadietti per i pacchi (APM) saranno il principale fattore di crescita. Di conseguenza, la quota dei ricavi "a domicilio" diminuirà nei prossimi anni.

Vale la pena acquistare azioni InPost

Durante il periodo di aumento delle consegne, InPost ha dimostrato di poter raggiungere un soddisfacente margine operativo. Allo stesso tempo, la rapida "maturazione" delle macchine per pacchi ti consente di scalare efficacemente la tua attività. L'azienda non opera nel vuoto, quindi aspettatevi una concorrenza significativa nei prossimi anni. Allegro, AliExpress, Orlen e Poczta Polska vogliono entrare nel mercato degli armadietti per pacchi in Polonia. Ciò che conta per il cliente è la facilità di ritiro e l'affidabilità della consegna. Una questione secondaria per il destinatario finale è se ritirerà dall'armadietto pacchi InPost o DPD. Allo stesso tempo, dovresti essere consapevole che questa non è una soluzione ideale per il cliente. È solo meno oneroso che aspettare un corriere "in ritardo" a casa. Se in Polonia si sviluppa una logistica efficace (consegna "alla porta" lo stesso giorno) e, inoltre, tempestiva, la sensazione a lungo termine dell'esistenza di macchine per pacchi sarà discutibile nelle grandi città. In una situazione del genere, sarà necessaria la concorrenza sui prezzi, che colpirà la redditività dell'azienda. Rimarrà aperta la domanda se i clienti preferiranno risparmiare qualche zloty dedicando il loro tempo a raggiungere l'armadietto dei pacchi. Vale la pena ricordare che i clienti sono molto sensibili ai cambiamenti nella politica dei prezzi, come dimostra la Chinese Hive Box (con oltre 180 "macchine per pacchi" in 000 città). La sospensione dello stoccaggio gratuito delle consegne in caveau nel 110 ha provocato insoddisfazione dei clienti e chiede il boicottaggio dei servizi dell'azienda. 

D'altra parte, gli armadietti per i pacchi nelle città più piccole possono ancora essere un utile complemento ai servizi di corriere. L'e-commerce nelle città più piccole sta crescendo più rapidamente a causa di una minore saturazione degli acquisti online rispetto alle città più grandi.

L'investitore dovrebbe ricordare che uno dei rischi è la possibilità di risolvere i contratti di locazione per armadietti per pacchi. In questo caso, Inpost dovrà spostare un armadietto dei pacchi, che potrebbe influire sul traffico dei clienti (posizione peggiore).

Una necessità per l'azienda è quella di addensare la rete di macchine per pacchi al fine di migliorare la propria offerta ai clienti. L'aumento della portata delle operazioni richiederà un aumento del numero di macchine per pacchi. Questo a sua volta è uno sforzo ad alta intensità di capitale. La Società potrebbe non generare flussi di cassa attesi dalle attività operative che saranno in grado di coprire le spese in conto capitale necessarie (CAPEX). Di conseguenza, la società sarà costretta a contrarre debiti (che nell'attuale contesto di tassi di interesse bassi potrebbe non essere una cattiva idea) o raccogliere capitali (utilizzando valutazioni interessanti). Per ora, InPost intende pagare all'azionista diverse dozzine di milioni di zloty sotto forma di dividendi. La società ha menzionato nel prospetto di aver accettato di pagare 40 milioni di PLN in dividendi all'azionista principale (società controllate dal fondo Advent) per l'utile del 2019. 

Un altro problema è la valutazione dell'azienda, che supera i 44 miliardi di PLN. L'azienda si sta sviluppando in modo dinamico, ma sembra che la valutazione attuale includa già lo sviluppo nei prossimi anni. Con ricavi che nel 2020 ammonteranno probabilmente a circa 2,5 miliardi di PLN, questo dà un moltiplicatore di molte volte i ricavi. Questa è una valutazione simile a quella di molte società tecnologiche. Per ora, InPost non è un'azienda tecnologica, ma sicuramente beneficia del trading online. Per questo InPost può essere considerata un'azienda in crescita. InPost detiene una quota significativa sul mercato polacco, quindi dovremmo aspettarci un tasso di crescita di diversi punti percentuali all'anno. Per questo motivo, l'espansione all'estero è di fondamentale importanza, poiché le consentirà di crescere più rapidamente del tasso di crescita del mercato dell'e-commerce in Polonia. Senza successo nel mercato estero, l'attuale valutazione sarà difficile da difendere.