La caccia alle azioni giapponesi di alta qualità

Le azioni giapponesi si sono trovate nel mirino degli investitori globali in una misura che non si vedeva da decenni. Storicamente, il mercato azionario in Giappone è noto per le sue numerose opportunità azionarie di alto valore, ma dall'introduzione del cosiddetto Abenomiki nel 2012, il settore aziendale giapponese è cambiato molto e oggi la sfida più interessante è trovare aziende di alta qualità di questo paese. Uno di questi è Advantest, un produttore leader di apparecchiature di collaudo per semiconduttori, che ha raggiunto un tasso di rendimento annuo di quasi il 30% nell'ultimo decennio.

Nessuna differenza nelle valutazioni dei titoli value e growth giapponesi

Il mercato azionario giapponese è di particolare interesse quest'anno, a parte il folle segmento tecnologico americano alimentato da un diffuso entusiasmo per l'intelligenza artificiale. L'indice TOPIX 500 è salito del 22% in valuta locale quest'anno, raggiungendo un nuovo massimo nella sessione di ieri. All'inizio di quest'anno, abbiamo pubblicato due analisi del mercato azionario intitolate Splenderà il sole per le azioni giapponesi? e Giappone e Grecia: due Paesi che festeggiano un grande ritorno, evidenziando l'attrattiva delle azioni giapponesi. Dalla pubblicazione di queste analisi, il mercato azionario giapponese non ha mancato di soddisfare le sue aspettative e, quando guardiamo alle valutazioni azionarie, sono ancora più attraenti rispetto alle azioni statunitensi.

Un aspetto da notare è che, secondo la metodologia di MSCI, né i titoli upside né quelli value hanno preso il comando del rafforzamento di quest'anno, suggerendo che non ci sono chiari driver quantitativi del rally, ma piuttosto con il boom generale. Giappone è nel mirino degli investitori globali da quando la holding Berkshire Hathaway di Warren Buffett ha investito in società giapponesi di commercio di materie prime. Le crescenti tensioni tra Washington e Pechino hanno anche reso il Giappone più importante come produttore di beni fisici per le aziende occidentali, riducendo i rischi della catena di approvvigionamento.

Trovare le gemme rare del settore aziendale giapponese

Per decenni, il Giappone è stato noto per le sue numerose opportunità di acquisizione di azioni di alto valore, il che significa che le società sono state valutate al di sotto del loro valore netto di liquidazione e qui non stiamo parlando di valore contabile, ma al di sotto del capitale circolante netto. Era una vecchia, classica misura di valore Benjamin Grahamgiovane mentore Warren Buffett, tuttavia, è caduto in disuso quando la comprensione del prezzo delle azioni ha eliminato queste azioni rare e di alto valore. Tali opportunità esistevano sul mercato solo dopo il crollo del 1929, perché gli investitori avevano semplicemente paura delle azioni.

In Giappone anno Domenico Nel 2023, gli investitori possono ancora andare a caccia di azioni di alto valore, ma questo segmento potrebbe essere descritto da Warren Buffett come alla ricerca di scatole di sigari con la possibilità di forse un tiro. Nel complesso, riteniamo che sia più interessante andare a caccia di società di qualità e un buon punto di partenza è isolare le società con un elevato ritorno sul capitale investito, in quanto questo è solitamente un segnale di un modello di business e di un prodotto forti.

L'elenco seguente include 14 società giapponesi con un ROIC superiore al 20% e un valore di mercato di oltre $ 5 miliardi. Va notato che questo gruppo di società è piuttosto modesto considerando le dimensioni il mercato azionario giapponese, tuttavia, sottolinea la lunga tradizione del Giappone di mantenere le relazioni aziendali e l'occupazione all'interno della holding piuttosto che utilizzare il capitale in modo efficiente. Tuttavia, come evidenziato nella nostra recente analisi, il settore societario giapponese sta cambiando e sta diventando molto più efficiente in termini di utilizzo del capitale. Per molti investitori stranieri, la maggior parte dei nomi delle società non significherà nulla, con la possibile eccezione di Nintendo, che è diventata ampiamente conosciuta in molti paesi grazie alle sue iconiche console di gioco.

Advantest sta guadagnando interesse per l'intelligenza artificiale

Una delle società nella nostra lista di azioni giapponesi di alta qualità è Advantest. L'azienda è il più grande produttore giapponese di apparecchiature di test automatiche per l'industria dei semiconduttori e un produttore di strumenti di misurazione utilizzati nella progettazione, produzione e manutenzione di sistemi elettronici come fibre ottiche e apparecchiature di comunicazione wireless.

In un paese noto per la bassa crescita e l'inflazione dalla fine degli anni '80, Advantest è un raro esempio di crescita, aumentando i ricavi da $ 1,61 miliardi nell'anno fiscale 2013 (che termina il 31 marzo 2013) a $ 4,14 miliardi nell'anno fiscale 2023, mentre aumenta l'EBITDA margine dal 6% al 34%. La crescita del fatturato annuo del 10% e i margini in rapida crescita sono due dei fattori chiave alla base dell'impressionante rendimento annualizzato del 27,3% negli ultimi 10 anni e del rendimento annualizzato del 29,5% se i dividendi fossero reinvestiti in azioni. Il boom legato all'intelligenza artificiale nelle società tecnologiche statunitensi si è diffuso a ondate in tutto il settore globale dei semiconduttori, con le azioni Advantest in aumento del 128% quest'anno.

Un tale aumento degli utili azionari non è normale nel mercato giapponese e gli analisti sul lato delle vendite non sono stati in grado di tenere il passo dato che l'obiettivo di prezzo a 16 mesi era di soli 000 JPY rispetto al prezzo di chiusura di oggi di 19 JPY. Con un moltiplicatore EV/EBITDA di 190x, Advantest è più costoso che mai, ma non ha ancora superato l'industria globale dei semiconduttori.

Circa l'autore

Peter Garry - direttore della strategia dei mercati azionari in Saxo Bank. Sviluppa strategie di investimento e analisi del mercato azionario e delle singole società, utilizzando metodi e modelli statistici. Garnry crea Alpha Picks per Saxo Bank, una rivista mensile in cui vengono selezionate le aziende più interessanti negli Stati Uniti, in Europa e in Asia. Contribuisce inoltre alle previsioni trimestrali e annuali di Saxo Bank "Previsioni sconvolgenti". Fornisce regolarmente commenti in televisione, tra cui CNBC e Bloomberg TV.