La crisi russa del 1998: la triste fine di Eltsin e l’inizio dell’era Putin (Parte II)

La crisi russa del 1998 è una dolorosa lezione pratica di economia. IN prima parte Nell'articolo si leggeva della trasformazione economica della Russia, che, in generale, non è stata molto spettacolare. Un gruppo selezionato di persone si arricchì e, spesso infrangendo la legge, acquisì ingenti fortune. Lo sviluppo della mafia ha fatto sentire le persone insicure. Sempre più spesso i russi non erano soddisfatti della trasformazione. La gente comune era particolarmente avversa agli oligarchi che ostentavano la loro ricchezza e influenza presso chi deteneva il potere. Tuttavia, dall’esterno sembrava che la situazione macroeconomica si stesse stabilizzando. L’inflazione è scesa e la Russia ha riacquistato la fiducia nelle istituzioni straniere. La Russia ha superato la prima parte piuttosto asciutta la crisi asiatica. Come si è scoperto presto, la stabilità e la resilienza erano molto fragili.

Leggi: La crisi russa del 1998 – Preludio al fallimento dell’economia russa (Parte I)

1997 – 1998: lotta per la stabilità

Sebbene la crisi russa sia indissolubilmente legata al 1998, è iniziata un po’ prima "forma asintomatica". Nel novembre 1997 il rublo divenne bersaglio di attacchi speculativi. Gli investitori credevano che il rublo fosse sopravvalutato e che avrebbe ripetuto il destino delle valute tigre asiatiche. La Banca Centrale Russa ha salvato il RUB vendendo le riserve in valuta estera. In seguito all'intervento le riserve valutarie si sono ridotte di 6 miliardi di dollari. Allo stesso tempo, gli investitori stranieri hanno iniziato ad assumere posizioni corte sul rublo utilizzando derivati. Il motivo era la loro convinzione che il rublo sia attualmente troppo forte rispetto ai suoi fondamentali. Anche le banche commerciali avevano un’elevata esposizione al rischio di cambio. Se il rublo si indebolisse, sia la banca centrale che le grandi banche commerciali subirebbero perdite. Si è trattato di una bomba a orologeria poiché la situazione macroeconomica ha iniziato a cambiare a scapito della Russia.

Alla fine del 1997 il bilancio russo cominciò ad avere problemi. Il motivo è stato il calo dei prezzi olio e metalli non ferrosi. Questo era un grosso problema perché i ricavi derivanti dalla vendita di queste materie prime rappresentavano fino a ⅔ delle entrate della Russia. Ciò ha aumentato la pressione sul rublo poiché gli investitori hanno iniziato a temere problemi di bilancio e una maggiore inflazione. Nonostante la difficile situazione, i politici russi hanno cercato di migliorare le finanze. All'inizio del 1998, la Duma ha presentato proposte per modificare il sistema fiscale. Doveva essere più semplice e fornire maggiori entrate di bilancio. Alla fine, la legge è stata introdotta con emendamenti che hanno “diluito” le riforme. Anche se la riforma avesse avuto successo, la situazione di bilancio era così grave che era necessario un aiuto Fondo monetario internazionale (FMI). Dopo lunghe trattative, alla fine non è stato raggiunto alcun accordo.

L’instabilità politica crea ulteriori problemi

Wiktor  Chernomyrdin. Fonte: wikipedia.org

Il paese era anche politicamente instabile. Il presidente Eltsin, che lottava con il suo alcolismo, spesso cambiava idea sotto l'influenza "consiglieri - oligarchi". Nel marzo 1998, il primo ministro "inaffondabile" Chernomyrdin fu licenziato. Fu sostituito da Sergei Kiriyenko, che aveva 35 anni quando divenne primo ministro. Prima di diventare primo ministro, Kiriyenko era ministro dell’Energia.

La Russia ha anche chiesto risorse finanziarie al Fondo monetario internazionale (FMI), ma non è stato possibile raggiungere un accordo. Alla fine di marzo la situazione politica ed economica del Paese era già tragica. Il 23 marzo, il presidente Boris Eltsin ha licenziato inaspettatamente l’intero gabinetto governativo, compreso il primo ministro Viktor Chernomyrdin. Ha poi nominato primo ministro Sergei Kiriyenko, 35 anni, ex amministratore delegato di una compagnia bancaria e petrolifera. Prima di entrare in carica, Kiriyenko ha prestato servizio nel governo per meno di un anno, il che ha messo ancora più alla prova la fiducia degli investitori nel governo.

Sergei Kirijenko. Fonte: wikipedia.org

Il nuovo governo ha cercato di stabilizzare la situazione finanziaria della Russia. Di conseguenza, il 13 luglio 1998, l'assistenza del FMI i La Banca Mondiale ammontava a 22,6 miliardi di dollari. Nell’ambito del sostegno, il debito a breve termine (GKO) è stato convertito in Eurobond a lungo termine. Il governo russo, contrariamente a quanto sostenuto da alcuni economisti (tra cui Andrei Illarionov), ha deciso di farlo mantenere un tasso di cambio fisso tra rublo e dollaro. In teoria, questo serviva a garantire che gli investitori stranieri fossero più disposti a investire in Russia perché non ci sarebbe stato alcun rischio di cambio. D’altra parte, questa situazione ha aumentato il rischio di una crisi valutaria se la Banca Centrale Russa rimanesse a corto di valuta estera per difendere il tasso di cambio.

Il nuovo governo sta cercando di spegnere l’incendio

La situazione del bilancio era terribile. Il governo ha ottenuto liquidità rinviando il pagamento dei dipendenti che lavorano nelle aziende statali. I lavoratori disperati delle miniere di carbone hanno scioperato, bloccando la ferrovia Transiberiana. Ciò dimostra ancora una volta che il bilancio è in uno stato moribondo. Secondo le stime di analisti indipendenti Il 1° agosto 1998, i salari non pagati dei dipendenti ammontavano a 12,5 miliardi di dollari. Si trattava di un importo enorme che, combinato con il servizio di altre passività, aumentava il rischio di insolvenza. Sarebbe d'aiuto svalutazione, ma nessun politico ha avuto il coraggio di fare questo passo. L’aumento dei costi per interessi ha portato... a giugno, i soli interessi mensili erano superiori del 40% rispetto alle entrate fiscali mensili. Era una ricetta per il disastro.

V. Putin nel 1999. Fonte: wikipedia.org

Già a metà luglio 1998 la Duma aveva respinto il piano del governo per combattere la crisi. Di conseguenza, il governo poteva agire solo grazie ai decreti presidenziali. Il 29 luglio 1998 l'ufficio del nuovo primo ministro era in bilico. La situazione è stata salvata per un momento da Eltsin, che ha interrotto le sue vacanze per evitare una crisi politica. Alla fine ho apportato piccole correzioni in ufficio. Vladimir Putin, una persona sconosciuta, è diventato il capo dell'FSB ed è stato sostituito da Nikolai Kovalyov.

La Banca Centrale Russa ha cercato di garantire che il tasso di cambio del rublo-dollaro rimanesse al cosiddetto "pioletto galleggiante" tra i livelli 5,3 e 7,1. Di conseguenza, la banca centrale avrebbe dovuto vendere dollari se il tasso di cambio fosse salito a 7,1. Allo stesso tempo, avrebbe dovuto acquistare rubli se il tasso di cambio fosse sceso a 5,3. Tuttavia, con il calo della fiducia degli investitori esteri, gli interventi valutari sono diventati sempre più frequenti. Tra il 1° ottobre 1997 e il 17 agosto 1998, la Banca Centrale Russa ha speso 27 miliardi di dollari per salvare il suddetto corridoio.

Quindi la Russia prima del 17 agosto 1998 aveva i seguenti problemi:

• una forte oligarchia che ostacolava le riforme;
• situazione di bilancio disastrosa;
• riserve valutarie esaurite per mantenere il rublo troppo forte;
• grande debito societario in dollari;
• diminuzione delle entrate del bilancio statale a causa del calo dei prezzi delle materie prime;
• ambiente politico instabile;
• società delusa dai cambiamenti socioeconomici.

Crisi russa: il grande crollo del rublo

La situazione a metà agosto sembrava senza speranza. Poiché la finzione non poteva più essere mantenuta, il governo russo ha deciso di agire. Il 17 agosto 1998 il governo e la banca centrale intrapresero una serie di azioni. Tra questi c'erano:

• Svalutazione del rublo – da quel momento in poi il cambio USD/RUB oscillerà nel range 6,0 – 9,5 invece che 5,3 – 7,1. Ciò significava che le società russe con debiti in dollari dovevano pagare rate più elevate di capitale e interessi (convertiti in rubli). Questa azione ha sostenuto gli esportatori, ma ha danneggiato gli importatori.
• Ristrutturazione del debito – il governo ha annunciato che il debito pubblico denominato in rubli sarà ristrutturato. Doveva essere un'operazione complicata che da un lato avrebbe dovuto ridurre il peso sulle finanze russe e dall'altro avrebbe dovuto evitare un deterioramento della situazione di liquidità della banca.
• Moratoria sul debito in dollari – nel caso del debito denominato in dollari o altre valute, doveva esserci una moratoria di 90 giorni. Questo per dare il tempo di ottenere liquidità temporanea, da utilizzare per meglio soddisfare i creditori.

Alcuni investitori sono rimasti scioccati, il che ha provocato l’indebolimento del rublo Scambio MICEX. A quel tempo, MICEX era uno degli elementi più importanti del mercato finanziario in Russia. Fu lì che fu determinato il tasso di cambio dal rublo al dollaro. C'è stato un frenetico tentativo di ritirare capitali dalla Russia. Le azioni e le obbligazioni russe denominate in rubli sono state svendute. I rubli acquisiti furono immediatamente convertiti in dollari. Tra il 17 e il 25 agosto il tasso USD/RUB è aumentato da 6,43 a 7,86. La banca centrale russa non è più riuscita a salvare la situazione. Per questo motivo, il 26 agosto, le negoziazioni del rublo sulla borsa MICEX sono state sospese.

Dopo diversi giorni di deliberazioni si è deciso di abbandonare il corridoio valutario a favore di un tasso di cambio fluttuante. A causa della mancanza di riserve valutarie, il tasso di cambio del rublo poteva essere determinato dal mercato. Questa decisione è stata presa il 2 settembre 1998. Dopo soli 19 giorni 1 dollaro costava 21 rubli.

La crisi russa e il tasso di cambio - tasso di cambio USD/RUB, intervallo W1, 1997 - 2004. Fonte: TradingView

Un calo così ampio del rublo ha fatto sì che l’inflazione ricominciasse a salire. Ciò è dovuto in parte all’inflazione importata (il calo del rublo ha comportato un aumento dei prezzi dei prodotti importati). L'inflazione nel 1998 ha raggiunto l'84%. È stata una vera tragedia per i piccoli risparmiatori che risparmiavano in rubli. Nella maggior parte dei casi, gli oligarchi sono usciti indenni dalla crisi. Il motivo era che tali investitori avevano precedentemente tenuto parte dei loro beni in conti esteri. Di conseguenza, la crisi in Russia ha offerto l’opportunità di rilevare le imprese più piccole “per un cappello di pere”.

Ha anche toccato i problemi settore bancario, che spesso contraevano debiti in valuta estera. Banche come Inkombank, Oneximbank e Tokobank hanno annunciato il fallimento. Questo è un esempio molto interessante Inkombank, di proprietà di un famoso oligarca (allora il dodicesimo uomo più ricco della Russia) – Vladimir Viktorovich Vinogradov. La banca si trovò in difficoltà già nel maggio 1998. Tuttavia, il prestito della Chase Manhattan Corp. per un importo di $ 50 milioni hanno salvato la situazione. Tuttavia, il fallimento della Russia nel 1998 fece sì che la banca registrasse ingenti perdite sul suo portafoglio obbligazionario (GKO). L’ultima possibilità era un prestito da parte della Banca Centrale Russa per un importo di 100 milioni di dollari. Tuttavia, i tentativi di salvare la banca non hanno avuto successo. Infine, il 29 ottobre 1998, la licenza di questa istituzione è stata revocata. Alla fine, la banca fallì nel 2000. Si è scoperto che l'oligarca durante “salvataggio delle imprese” ha cercato di spostare quanto più denaro possibile fuori dalla Russia. Molte banche russe e straniere sono state coinvolte nel trasferimento di fondi.

Il problema del debito russo ha colpito anche le banche occidentali. Era uno di loro Fiducia dei banchieri, che ha perso a causa del fallimento della Russia a causa del calo del valore delle obbligazioni e del tasso di cambio del rublo. La società è stata salvata dalla Deutsche Bank, pagando 10 miliardi di dollari per la sua acquisizione.

La crisi ha colpito anche la gente comune. I trasferimenti sociali furono significativamente ridotti e molti settori dell’economia dovettero far fronte senza sussidi. Un esempio potrebbe essere settore agricolo, che in termini reali (tenendo conto dell’inflazione) ha ricevuto l’80% in meno di sussidi rispetto al 1997, anno pre-crisi.

Reazione alla crisi: ulteriori cambiamenti politici

J. Primakow 1997. Fonte: wikipedia.org

L'opinione pubblica e l'opposizione si sono scagliate contro il governo formato pochi mesi prima. Eltsin è stato costretto a chiedere scusa a Chernomyrdin precedentemente rilasciato. Tuttavia, non è stato accettato alla Duma. È stata scelta una soluzione di compromesso. Ha preso il potere Eugenia Primakov. Sia i comunisti che gli oligarchi erano contenti. Entrambi i gruppi non volevano portare avanti le riforme neoliberiste. Primakov si è concentrato sullo spegnimento degli incendi e sulla calma del sentimento pubblico. Tuttavia, le promesse relative agli aumenti salariali e al pagamento degli arretrati non sono state mantenute. Di conseguenza, il 7 ottobre 1998, alcuni sindacati russi annunciarono uno sciopero nazionale. Il paese era parzialmente paralizzato, il che non ha facilitato l’azione del governo. La folla chiese le dimissioni del presidente Eltsin, che meno di dieci anni prima era stato trattato come il salvatore della Russia.

Il gabinetto di Primakov operò per un periodo sorprendentemente lungo, fino al maggio 1999. Tuttavia, a Eltsin allora piaceva spesso menzionare i “respingenti politici”. Alla fine, Vladimir Putin è stato nominato a questa posizione onorevole. Non era un politico molto popolare. Molti commentatori pensavano che non sarebbe durata pochi mesi. Questo è stato il quinto primo ministro in 18 mesi. Sorprendentemente, però, Putin ha gestito la crisi. Si è presentato al pubblico come un forte statista che valorizza la legge e l'ordine. Dopo anni “urlante” nella politica russa, la società sperava che fosse apparso un politico forte che avrebbe riportato la Russia al posto che le spetta.

Video: esempi “urlante”

Inaspettatamente, Eltsin si dimise da presidente della Russia il 31 dicembre 1999. Vladimir Putin, allora primo ministro, divenne presidente ad interim. Nel marzo 2000, Putin vinse le elezioni presidenziali al primo turno, dove ottenne il 53% dei voti.

La ricostruzione economica e l’era Putin

Lo stato del mercato dei capitali russo prima dell’infarto ha causato un duro atterraggio dell’economia. Tuttavia, la ricostruzione economica è stata relativamente rapida. Il boom delle materie prime durato fino al 2007 ha aiutato. I prezzi elevati del petrolio greggio e di altre materie prime hanno provocato un afflusso di capitali nel paese. Ciò ci ha permesso di aumentare la spesa sociale e di risanare la situazione finanziaria. Furono costituite enormi riserve valutarie per attutire gli shock esterni ed interni. Anche il debito pubblico è praticamente scomparso e lo sviluppo economico del paese si è svolto in tre direzioni. Mosca e i suoi dintorni si sono sviluppati più velocemente. San Pietroburgo e altre città e regioni chiave del Paese (comprese quelle legate all’estrazione petrolifera) sono leggermente più lente. Tuttavia, la provincia russa è rimasta sostanzialmente esclusa dalla trasformazione economica. Ciò ha provocato la migrazione di persone dalle zone rurali alle città, che ha ulteriormente aumentato le disparità tra le regioni. La macchina della crescita si è fermata intorno al 2013. Il paese ha smesso di svilupparsi in modo dinamico perché le autorità si sono concentrate maggiormente su questioni geopolitiche e militari, piuttosto che su quelle interne.

Crisi russa – Riassunto

La crisi russa scoppiò nel 1998 a causa del mancato rimborso di parte del debito estero da parte del Paese. Ciò è avvenuto nell'estate del 1998. La crisi ha causato grandi perdite alle banche di investimento americane, che prestavano avidamente denaro alla Russia. Ciò, a sua volta, ha portato alla fuga di capitali dalla regione e ha aggravato notevolmente il problema.

La crisi russa è considerata da alcuni un'eco della crisi asiatica avvenuta poco prima. Alcuni elementi, infatti, convergono. Il settore finanziario della Russia e delle Tigri asiatiche era molto debole. Ciò significava che era vulnerabile agli shock esterni. La ragione della fragilità dei sistemi finanziari in Asia e Russia sono i tassi di cambio troppo alti e il finanziamento del fabbisogno di capitale delle banche sui mercati esteri. I prestiti sono stati presi in valuta estera e collocati sul mercato interno. Ciò ha provocato una mancata corrispondenza valutaria. Il rischio era protetto da tassi di cambio fissi o semiliquidi, che in teoria eliminavano il rischio.

A causa di fattori interni ed esterni, è stato necessario svalutare il rublo. La fuga di capitali ha portato al prosciugamento della liquidità. Di conseguenza, il fiato corto iniziale si trasformò in una profonda crisi, che si concluse con un’elevata disoccupazione e il ritorno dell’inflazione. Da oltre due anni il settore bancario russo si lecca le ferite. I problemi della Russia si sono estesi ad alcuni paesi della regione. Sia l’Ucraina che la Moldavia hanno avuto problemi con il servizio del debito. La crisi in Ucraina è stata particolarmente dolorosa ed è durata fino al 2000.

La crisi russa è un perfetto esempio di come politiche fiscali, economiche e monetarie irresponsabili possano causare seri problemi, anche in una potenza nucleare. La crisi sopra menzionata è stata una sorta di catarsi che ha ridotto l’influenza degli oligarchi nell’economia. Il prezzo da pagare è stata la lenta erosione della democrazia, che ora è più che altro una facciata. Il liberalismo di tipo occidentale rimase sepolto per diversi decenni.