Paradosso del mercato: più alti sono i tassi oggi, più bassa sarà l'inflazione domani 

Il comportamento di ieri dei mercati finanziari sulla lettura dei dati sull'inflazione avrebbe potuto suscitare molte emozioni, ei grafici assomigliavano a montagne russe in corsa: una volta su, una volta giù.

Da un lato, il consenso del mercato è stato in parte raccolto prima della pubblicazione dei dati, tenendo conto dei vecchi pesi BLS, quindi la lettura potrebbe essere al di sopra delle stime ufficiali e, d'altra parte, il consenso del mercato potrebbe essere più alto a causa della conoscenza di BLS che sovrastima i pesi. Una reazione contrastante nei primi momenti è stata osservata sul dollaro americano o sugli indici azionari, ma gli investitori nel mercato obbligazionario e futures sul tasso dei fondi federali non hanno avuto dubbi. Lì, la reazione sembrava essere inequivocabile, vale a dire un calo più debole dell'inflazione, qualunque sia la ragione, significa rendimenti più elevati - soprattutto a breve - e maggiori possibilità di un ulteriore inasprimento da parte della Fed.

Qual è il paradosso del mercato?

Pensavamo che gli alti tassi della Fed fossero dannosi per il mercato azionario, per l'economia e per il mercato del lavoro. Inoltre tariffe elevate Federale, un dollaro ad alto interesse, è un problema per le economie in via di sviluppo con un debito denominato in USD e un tasso privo di rischio più elevato (perché acquistare azioni rischiose quando puoi avere il 5% privo di rischio). Questa parte del mercato ha assolutamente ragione, ma anche l'altra parte, quella che vuole correre il rischio, può trovare qualcosa per se stessa.

Stiamo parlando di una situazione in cui, grazie ad ulteriori aumenti dei tassi di interesse ora e mantenendoli alti nel 2023 (il mercato ha già sopravvalutato il suo bias e ipotizza che la banda superiore del tasso sui fondi federali sarà al 5,5% per la stragrande maggioranza dei quest'anno), la Fed farà in modo che l'inflazione non si perpetui e non attecchisca nell'economia americana. Cosa significa? Tassi Fed più alti oggi possono significare una maggiore certezza di un'inflazione più bassa domani. Di conseguenza, le aspettative di mercato per l'inflazione per l'anno negli Stati Uniti sono già vicine all'obiettivo della Fed, intorno al 2,5%. Ciò, a sua volta, contribuisce all'allentamento delle condizioni finanziarie negli Stati Uniti nonostante l'inasprimento della politica da parte della Fed al momento. Il mercato guarda oltre, con un anno di anticipo, e vede che le possibilità che l'inflazione scenda al target sono maggiori, il che potrebbe rendere felici gli investitori.

L'inflazione nell'obiettivo in un anno o 1,5 anni, a sua volta, è una possibilità per i tassi di interesse di scendere a circa il 3,75%. nella prima metà del 2024. Se guardiamo ai rapporti P/E forward, che cercano anche di stimare il futuro a 12 mesi, quindi in relazione al tasso stimato al 3,75%. sembrano già piuttosto attraenti. Di qui il paradosso del mercato di tassi più alti oggi e la certezza di un'inflazione più bassa domani.

Minacce a un tale scenario

Le minacce includono, soprattutto, il mancato calo dell'inflazione al tasso attualmente previsto e la necessità di aumentare i salari, ad esempio oltre il 6%. Questo potrebbe demolire l'attuale narrativa del toro.

Inoltre, facendo deragliare l'economia con tassi alti, ma qui la Fed sta tenendo conto che il PIL potrebbe anche scendere e il tasso di disoccupazione potrebbe salire al 4,5%. dal 3,4%. Attualmente.

La più grande minaccia, tuttavia, sarebbe un calo della domanda e consegne stappate. Quindi tassi di interesse elevati e QT attirano denaro dal mercato e ci sono sempre più beni, perché le catene di approvvigionamento funzionano correttamente e le aziende vedono ancora un forte consumatore e producono di più. Più merci, meno dollari? Questo è uno scenario deflazionistico... ma ci arriveremo man mano che la situazione si svilupperà nei prossimi trimestri.