Prima della decisione della BCE: conferma dell'allentamento delle politiche?

In termini generali, il presidente BCEChristine Lagarde sembra propendere per l'allentamento della politica. Se gli investitori si aspettano revisioni significative delle linee guida sulla futura politica della BCE, potrebbero rimanere delusi. Data la rapida evoluzione delle prospettive economiche a causa della diffusione della variante Delta, che attualmente prevale nella maggior parte degli Stati membri, e il rischio di un'inflazione inaspettata, esiste una forte possibilità che la BCE ritarderà l'annuncio di eventuali cambiamenti di politica fino a quando non saranno disponibili ulteriori dati dopo la fine della stagione estiva. Qualora le circostanze lo richiedano, il nuovo quadro politico potrebbe conferire al consiglio di amministrazione maggiore flessibilità per agire rapidamente nella prossima riunione del 9 settembre.

Circa l'autore

Christopher Dembik - Economista francese di origine polacca. È responsabile globale della ricerca macroeconomica presso una banca di investimento danese Saxo Bank (una consociata della società cinese Geely che serve 860 clienti HNW in tutto il mondo). È anche consigliere dei parlamentari francesi e membro del think tank polacco CASE, che ha ottenuto il primo posto nel think tank economico dell'Europa centrale e orientale secondo un rapporto Global Vai all'indice Think Tank. Come capo globale della ricerca macroeconomica, supporta le filiali, fornendo analisi della politica monetaria globale e degli sviluppi macroeconomici ai clienti istituzionali e HNW in Europa e MENA. È un commentatore regolare nei media internazionali (CNBC, Reuters, FT, BFM TV, France 2 ecc.) E relatore in eventi internazionali (COP22, Congresso sugli investimenti MENA, Conferenza globale di Parigi, ecc.).

Che cosa NON aspettarsi?

• Non si prevedono grandi cambiamenti nel contesto delle linee guida sui tassi di interesse futuri. Forse è troppo presto perché la BCE si impegni ad abbassare i tassi a lungo termine, a meno che non ci sia un cambiamento significativo nelle previsioni macroeconomiche. Finora questo non è successo.
• La BCE dovrebbe allontanarsi dall'enfatizzare il ruolo dell'euro in relazione all'inflazione e/o dal perseguire attivamente un deprezzamento dell'euro. Ad esempio, il tasso di cambio euro/dollaro è attualmente lontano dalla soglia negativa per l'economia dell'area dell'euro.
• Eventuali modifiche alle operazioni mirate di rifinanziamento a più lungo termine (TLTRO) (proroghe e/o allentamento delle loro condizioni) non sono in questo momento.

Cosa puoi aspettarti?

• La BCE dovrebbe chiarire notevolmente la formulazione utilizzata nelle linee guida, in particolare la definizione di fine della crisi Covid-19.
• La BCE dovrebbe mantenere le sue prospettive cautamente ottimistiche per la ripresa economica nell'area dell'euro, tenendo conto del rischio al ribasso legato alla diffusione della variante Delta. Il nostro scenario di base rimane lo stesso: alla fine del 2021 e nel 2022, è probabile che la crescita e l'inflazione sorprendano la BCE al rialzo, come è avvenuto finora quest'anno.
• La BCE ha il potenziale per collegare più chiaramente il programma di acquisto di attività (APP), che dovrebbe concludersi poco prima del primo rialzo dei tassi, a un nuovo obiettivo di inflazione del "2%". Secondo la maggior parte dei previsori, il primo rialzo dei tassi è inizialmente previsto per la fine del 2022 - l'inizio del 2023. Il mercato lo interpreterebbe come un chiaro allentamento della politica verso l'estensione del supporto monetario accomodante.
• La BCE può confermare ancora una volta che le misure di politica monetaria non convenzionali iniziano ad essere convenzionali e ad inserirsi pienamente nel quadro politico standard. Dopo che la BCE ha pubblicato la sua revisione della strategia il 7 luglio, questo ha attirato pochi investitori. Tuttavia, questo è importante in quanto significa che la BCE può mobilitare più rapidamente misure di politica monetaria non convenzionali se le previsioni economiche o di inflazione lo richiedono.

Fino a che punto può spingersi la BCE?

Per quanto riguarda il sentiment dietro le quinte, prevediamo che il dibattito tra i sostenitori dell'allentamento e dell'inasprimento della politica sul futuro degli acquisti obbligazionari sarà molto acceso, simile alla situazione alla riunione della BCE a giugno. Christine Lagarde ha recentemente suggerito che l'attuale programma di acquisto di emergenza pandemica (PEPP) sarà "transizione al nuovo formato". A nostro avviso, i membri della BCE concordano sul fatto che l'attuazione del PEPP durerà fino a marzo 2022. Tuttavia, non è chiaro quanto sostegno potrà ottenere Lagarde per sostituire il PEPP con un nuovo programma il cui formato, periodo di attuazione e finalità hanno non è stato ancora chiaramente definito. Certamente, ulteriori indicazioni su ciò che la BCE è pronta e potrebbe prendere non emergeranno fino all'inizio del 2022, dato che i sostenitori dell'inasprimento sono una minoranza nel consiglio di amministrazione. Altri due fattori che giocheranno un ruolo chiave nel contesto del futuro degli acquisti obbligazionari sono il risultato delle elezioni federali tedesche del 26 settembre e il ritorno dell'area euro ai livelli pre-crisi - a questo punto si stima che ciò accadrà all'inizio del 2022.