Legge delle conseguenze indesiderate: al mondo di oggi mancano tutte le cose necessarie

La spinta principale delle previsioni per il secondo trimestre dell'anno è che gli attuali intensi sforzi dei responsabili politici per affrontare simultaneamente tre grandi sfide generazionali: disuguaglianza, transizione verde e infrastrutture, avranno un prezzo elevato sotto forma di inflazione, il più alto costo marginale del capitale e la consapevolezza che è necessario dare priorità separatamente.

Il drammatico cambiamento nell'economia e nella politica dopo la pandemia è che, in misura maggiore o minore, i governi di tutto il mondo hanno riconosciuto che siamo entrati in un'era di stimoli fiscali senza fine. Ciò è in netto contrasto con l '"austerità" del secondo decennio del XNUMX ° secolo, quando la maggior parte dei governi e delle banche centrali si sono illusi che fosse possibile normalizzare il deficit fiscale e la politica monetaria. In breve, i giorni in cui si credeva che l'economia potesse riprendersi dalla creazione del credito manipolando il prezzo del denaro e facendo affidamento sul sistema bancario e concentrandosi esclusivamente sulla stabilità finanziaria sono finiti. L'eroina monetaria ha quasi ucciso l'economia reale, facendo salire i prezzi delle attività finanziarie. Dopo anni di abbandono, l'economia reale ha ora bisogno della giusta dose di steroidi. Ciò significa che siamo nel processo di un forte ritiro dei responsabili politici dalla stabilità finanziaria a favore della stabilità sociale. La politica monetaria è ormai uno strumento ordinario del fenomeno descritto come "Dominio fiscale".

Circa l'autore

Steen Jakobsen, capo economista e CIO Saxo Bank. Dè entrato in Saxo nel 2000. Come CIO, si concentra sullo sviluppo di strategie di asset allocation e sull'analisi della situazione macroeconomica e politica generale. Come capo del team SaxoStrats, il team interno di esperti di Saxo Bank, è responsabile di tutte le ricerche, comprese le previsioni trimestrali, ed è stato il fondatore delle previsioni scandalose di Saxo Bank. Prima di unirti Saxo Bank ha collaborato con Swiss Bank Corp, Citibank, Chase Manhattan, UBS ed è stato responsabile globale del commercio, delle valute e delle opzioni in Christiania (attualmente Nordea). L'approccio di Jakobsen al trading e agli investimenti è stimolante e non ha paura di opporsi al consenso. Ciò causa spesso un dibattito tra la comunità del mercato globale. Ogni giorno Jakobsen e il suo team conducono ricerche in varie classi di attività, coprendo importanti cambiamenti macroeconomici, movimenti di mercato, eventi politici e politiche della banca centrale. Con oltre 30 anni di esperienza, Jakobsen appare regolarmente come ospite a CNBC e Bloomberg News.

Il dominio fiscale è una risposta agli attacchi alla democrazia come conseguenza della disuguaglianza che è andata crescendo da diversi decenni, che ha violato il contratto sociale. La pandemia di Covid-19 è stata l'ultima goccia a perdere la coppa sotto forma di un paradigma sempre più debole fino ad oggi, poiché la reazione ad essa ha esacerbato la tendenza "A forma di K", che si è verificata in ogni ripresa economica dagli anni '80, in cui i profitti più ricchi e più ricchi facevano la parte del leone. Nel contesto dell'attuale ripresa, i responsabili politici concentreranno la maggior parte dei loro sforzi e incentivi sulla ricompensa della metà inferiore della lettera economica K, cercando di invertire la forma per creare un'immagine speculare e colmare il divario. Ciò ha importanti ramificazioni sia per la società che per i mercati.

Possiamo chiamarlo il paradigma della stabilità sociale: è un modello per salvare la democrazia - questo è particolarmente vero per gli Stati Uniti, dove le distorsioni a forma di K sono le maggiori di qualsiasi paese sviluppato. In breve, il nuovo mantra è stampare e spendere più denaro possibile mentre i tassi di interesse e l'inflazione sono bassi. All'inizio sembra molto semplice, ma dovresti considerare le conseguenze di questa nuova politica, soprattutto le conseguenze non intenzionali, come il rischio di un'inflazione galoppante.

L'età a volte ha i suoi vantaggi, poiché nessuno sotto i 50 anni può ricordare com'è vivere in un ambiente inflazionistico; e anche qualsiasi investitore professionale di età inferiore ai XNUMX anni probabilmente non lo ricorderà.

A quel tempo ero giovane e ricordo ancora le domeniche danesi senza auto durante la crisi dell'OPEC, quanto duramente dovettero i miei genitori ripagare i loro mutui fruttiferi del 18% e (questo riguardava più gli Stati Uniti che la Danimarca) Il governo ha costantemente aumentato i salari e svalutato la moneta. E per di più, l'imposta sul reddito! L'aliquota fiscale marginale negli Stati Uniti era del 70% fino alle riforme di Reagan all'inizio degli anni '80, quando l'inflazione si placò e il debito pubblico fu svalutato dall'inflazione. Durante lo stesso periodo in Svezia, questo tasso ha raggiunto un livello inimmaginabile del 102% (Astrid Lindgren).

password "Siamo sull'orlo dell'abisso" trasformato in un appello all'azione.

Gli anni '70 segnarono anche la fine del sistema di Bretton Woods, che iniziò a collassare nel 1971, quando Nixon liberò completamente il tasso di cambio del dollaro USA associato a con l'oro. Ciò ha innescato uno spostamento globale verso un sistema monetario fiat dominato dal dollaro USA che era sopravvalutato. L'inflazione degli anni '70 terminò all'inizio degli anni '80 quando il CEO Volcker aumentò drasticamente i tassi di interesse. Al momento, nessuna banca centrale sarebbe disposta a farlo, poiché innescherebbe immediatamente un importante ripristino dei prezzi delle attività e dell'economia reale che può sopravvivere solo a tassi di interesse zero o prossimi allo zero. Quindi il mercato dovrà farlo per loro. Ecco il nostro messaggio più importante per gli investitori: oggi vivi in ​​un mondo diverso da quello che hai conosciuto finora.

La capacità dei bassi tassi di interesse di sostenere l'economia reale è diminuita molti anni fa, nonostante abbia consentito un aumento vertiginoso dei prezzi delle attività. Oggi, la disuguaglianza sta diventando un pericoloso problema politico poiché una percentuale crescente della società è in ritardo. L'inflazione degli asset non sarà più l'obiettivo principale, se non altro perché ora tutto ciò che ha un flusso di cassa o anche una lontana promessa di fornirlo (ad esempio le startup tecnologiche senza entrate, ecc.) È valutato a un valore infinito a causa del denominatore zero.

Non si può tornare indietro

Per garantire la stabilità sociale, l'attenzione deve ora concentrarsi sull'aumento del reddito da lavoro (salari, benefici ridistributivi) rispetto al capitale. Nel tempo, ciò significherà una maggiore inflazione dei salari e minori guadagni di capitale.

Immobili, impianti e macchinari supereranno le attività immateriali, le attività di convessità positiva (attività che beneficiano di una maggiore redditività e della domanda globale di risorse) vinceranno e finiremo per fingere di poter risolvere una crisi di produttività / solvibilità generandone di più debito.

I crescenti vincoli di offerta e la domanda eccessiva da parte del governo di risorse essenziali, guidati da un'agenda per affrontare le sfide climatiche generazionali e la disuguaglianza, sono la criptovaluta di questo "mercato libero".

Poi ci saranno tassi di interesse leggermente più alti, maggiore volatilità, ma anche il miglior contesto macroeconomico della mia vita.

Presto ci sarà un epilogo allo sfortunato modello di trascinare e fingere fino ad ora, e per assicurarsi che spariamo, i governi hanno acceso i motori degli elicotteri per buttare via i soldi, illudendosi di non avere conseguenze indesiderate.

Il re è morto "Politica monetaria" - Lunga vita al re fiscale.