Analisi del mercato delle materie prime: Energia e metalli stanno nuovamente guadagnando slancio

Dopo la forte ripresa di giugno e luglio, il settore delle materie prime è diventato più difensivo lo scorso mese, soprattutto nella prima metà, quando la prospettiva di tassi sui Fed Funds ancora più alti per un periodo prolungato ha spinto il rendimento dei titoli del Tesoro USA a 10 anni al livello più alto dal 2007. e, insieme alle preoccupazioni sulla crescita in Cina, ciò ha comportato un calo nella maggior parte delle materie prime, ad eccezione di alcuni prodotti combustibili. Tuttavia, nelle ultime settimane si è registrato un netto miglioramento del sentiment, con la stragrande maggioranza delle materie prime che hanno registrato guadagni, riducendo la perdita mensile del settore a meno dell'XNUMX%. Questo cambiamento nei mercati finanziari e delle materie prime non è altro che una buona faccia per la sfortuna dopo che i dati economici più deboli del previsto hanno rinnovato la speculazione secondo cui i politici nelle principali economie si stanno avvicinando alla fine dei loro cicli di stretta monetaria.

I titoli agricoli sono stati contrastanti in agosto, con il settore dei beni tessili in rialzo mentre le preoccupazioni per il clima de La Niña hanno cominciato a pesare sulle prospettive dell'offerta di caffè, così come il cacao, che ha toccato il massimo degli ultimi 12 anni a 3677 dollari a tonnellata, rappresenta un aumento del 60. % anno dopo anno. All'estremità opposta della classifica, il settore dei cereali ha perso il 4,9%, con le perdite di grano e mais solo parzialmente compensate dall'aumento dei prezzi della soia durante il caldo. Con l’avvicinarsi della stagione del raccolto negli Stati Uniti, l’incertezza sui rendimenti e sulla produzione ha iniziato a svanire e, con la forte concorrenza nelle esportazioni dal Sud America per il mais e dalla Russia per il grano, questi due raccolti chiave hanno trascorso il mese in calo.

Il settore dei metalli preziosi ha chiuso agosto in calo dell'1,7%, ma era ben al di sotto dei minimi dopo essere salito a fine mese, sostenuto dagli hedge fund in risposta ai dati economici statunitensi più deboli del previsto che hanno aumentato la speculazione sui picchi dei tassi di interesse e ritorno al ciclo di riduzione dei tassi di interesse prima del previsto. Una ripresa di fine mese nel settore dei metalli industriali ha ridotto la perdita mensile al 4,7% dopo che le autorità cinesi hanno adottato misure per sostenere il settore immobiliare, nonché il mercato azionario e la valuta, che a un certo punto il mese scorso si è avvicinata al massimo record con ottobre. l'anno scorso.

La riduzione della produzione di petrolio ne aumenta i prezzi

Petrolio greggio ha visto un nuovo slancio al rialzo dopo che la correzione di inizio agosto ha esaurito il suo slancio prima di rompere l'assetto tecnico, il che è importante per gli investitori focalizzati sui problemi che hanno acquistato futures WTI e Brent nell'ultimo mese nella prospettiva di un'offerta limitata a seguito della decisione dell'Arabia Saudita di riducendo la produzione di 1 milione di barili al giorno a partire da luglio. Con i prezzi del petrolio greggio Brent che rimangono al di sotto dei 90 dollari, la prospettiva che questi barili ritornino sul mercato in tempi brevi sembra improbabile, e l’impatto della decisione saudita si fa sempre più sentire in tutto il mondo mentre i livelli delle scorte commerciali di petrolio greggio e prodotti combustibili continuano a salire. declino.

Nel breve termine, i tagli alla produzione, non solo da parte dell’Arabia Saudita ma anche della Russia e di altri, contribuiranno a mantenere stretti equilibri di mercato nei prossimi mesi, soprattutto se la Cina riuscirà a stabilizzare le sue prospettive di crescita. Questi sviluppi potrebbero vedere il Brent presto sopra i 90 dollari, ma ciò non cambia la nostra opinione secondo cui la crescente capacità inutilizzata dei produttori OPEC, a causa dei vincoli di offerta, insieme all’aumento delle esportazioni da paesi come Iran e Venezuela e alle persistenti preoccupazioni sulla domanda, potrebbe impedire un prezzo sostenuto. movimento al di sopra di questo livello.

Nel complesso, l’attuale situazione tesa del mercato rimane chiaramente visibile con una maggiore Backwarding visibile nella curva dei futures, come esemplificato dallo spread a sei mesi del greggio Brent, dove gli investitori sono disposti a pagare 3,6 dollari in più al barile per la consegna di novembre. rispetto a maggio del prossimo anno. Per il WTI, lo spread semestrale simile tra dicembre e giugno è pari a 4,1 dollari al barile, il livello più alto da novembre.

L’oro e l’argento traggono vantaggio dalle mutevoli prospettive dei tassi di interesse

I metalli preziosi e quelli del gruppo del platino (PGM) hanno chiuso agosto su basi molto più solide rispetto ai mesi precedenti. La pressione di vendita all’inizio di agosto, in particolare sull’oro a causa degli elevati costi di finanziamento (vedi sotto) e della prospettiva di tassi a breve termine più alti negli Stati Uniti, ha iniziato a invertirsi a seguito della reazione a catena innescata dagli sforzi della Cina per sostenere la propria economia e valuta. Dopo un periodo di debolezza, la PBoC (Banca Popolare Cinese) e le banche statali sono intervenute per sostenere lo yuan cinese, e la conseguente forza ha aggiunto fiducia ai prezzi del rame, che poi si sono riversati nell'argento e infine nell'oro.

Dati economici più deboli del previsto hanno fatto sì che l'attenzione degli investitori si sia spostata da un altro rialzo dei tassi negli Stati Uniti a una pausa aggressiva, seguita da tagli dei tassi intorno a giugno del prossimo anno. Infatti, quando i metalli preziosi e quelli del gruppo del platino hanno mostrato segnali di stabilizzazione, l'attenzione si è concentrata sugli speculatori e sulle posizioni che stavano assumendo nei contratti futures su vari metalli. L’aumento dei rendimenti obbligazionari e la ripresa del dollaro sono stati i principali fattori di debolezza nel settore degli investimenti e in quello dei metalli negli ultimi mesi, e lo slancio negativo osservato in questo periodo ha attirato l’interesse di vendita degli hedge fund e di altri investitori con leva finanziaria. La recente forza è stata quindi senza dubbio guidata dagli speculatori che coprono posizioni corte, e affinché la recente ripresa continui, dobbiamo vedere un ulteriore indebolimento dei dati economici in arrivo per confermare che è stato raggiunto un picco di supporto per l’oro e l’argento in termini di tassi di interesse. e cede.

Saxo mantiene una posizione rialzista su oro e argento, anticipando un nuovo massimo storico nei prossimi mesi. Il rapporto sull'occupazione di venerdì negli Stati Uniti non ha indebolito le aspettative di una sospensione degli aumenti dei tassi di interesse Federal Reserve e ha sostenuto il nuovo tentativo dell'oro di sfondare l'area di resistenza vicino a 1950 dollari, mentre l'argento si è avvicinato all'area di resistenza chiave sopra i 25 dollari.

Gli investitori sul mercato del rame osservano attentamente la Cina

Un forte calo prezzi del rame all'inizio di agosto, quando lo yuan si è indebolito a causa delle preoccupazioni sulle prospettive economiche della Cina, ha iniziato a invertire la rotta con l'introduzione di misure a sostegno dell'economia, in particolare nel settore immobiliare, del mercato azionario e valutario. Nel complesso, il rame rimane il metallo industriale con le migliori prestazioni nel 2023 poiché la crescita della domanda derivante dalla transizione verde continua a compensare un rallentamento dell’edilizia.

Inoltre, la mancanza di grandi progetti minerari che assicurerebbero un flusso costante di forniture future continua ad attirare l’attenzione degli investitori a lungo termine e supporta le nostre prospettive rialziste strutturali a lungo termine, a causa, tra l’altro, della crescente domanda di metalli nel contesto della transizione verde e dei problemi delle compagnie minerarie alle prese con l’aumento dei costi, trainati dall’aumento dei prezzi dei fattori di produzione dovuto all’aumento dei costi del diesel, dei costi normativi e del valore della manodopera, e dagli interventi governativi, in particolare dal cambiamento climatico che causa disagi che vanno dalle inondazioni alla siccità.

Manteniamo una prospettiva positiva e paziente per il rame date le ragioni citate e, dopo il forte rimbalzo della scorsa settimana, il contratto del rame HG sta ancora una volta testando il livello equivalente della media mobile di 42 settimane e 200 giorni a $ 3,90, un livello tecnico che, se è rotto, potrebbe segnalare un ulteriore ritorno verso $ 4,00.

I flussi degli ETF mostrano la domanda per un’ampia esposizione alle materie prime

Dal punto di vista del flusso, la domanda di ETF Da parte di investitori, gestori patrimoniali e trader, l'attenzione rimane sugli ETF che offrono un'ampia esposizione al settore delle materie prime. Due fondi ETF OICVM (vedi sotto) che ha attirato i maggiori flussi, mostrato in blu, il mese scorso ha seguito la performance del Bloomberg Commodity Index, il nostro indice preferito perché rappresenta la performance di 24 principali contratti futures su materie prime, divisi quasi equamente tra energia, metalli e agricoltura. Il motivo di questi recenti acquirenti è probabilmente la necessità di diversificazione, nonché aspettative, o addirittura preoccupazioni, sulle prospettive di un’offerta limitata di alcune materie prime chiave che stanno sostenendo i prezzi nonostante il rischio di un rallentamento economico fino al 2024. O semplicemente il fatto che le prospettive tecniche per l’indice, che ha toccato il livello minimo il 31 maggio dopo una correzione del 25%, sono migliorate in modo significativo.

In fondo alla tabella ci sono i principali ETF sui metalli preziosi, dove le riduzioni dell’oro si sono estese per il terzo mese consecutivo, durante il quale le partecipazioni totali, secondo Bloomberg, sono scese di 135 tonnellate a 2794 tonnellate, il livello più basso da febbraio 2020. Negli ultimi aggiornamenti, abbiamo evidenziato il motivo per cui i gestori patrimoniali e altri potenziali investitori potrebbero concentrarsi altrove, dati gli attuali elevati costi finanziari/opportunità di detenere oro rispetto ai prodotti del mercato monetario a breve termine. Il costo di mantenimento o costo opportunità di detenere una posizione in oro è pari al costo di detenzione e al reddito da interessi, attualmente superiore al 5%, che un investitore potrebbe altrimenti ottenere da uno strumento a breve termine come un buono del Tesoro o un prodotto del mercato monetario . Con questo in mente, riteniamo che molti investitori si siano temporaneamente ritirati dall’oro, in attesa della conferma che i tassi di interesse abbiano raggiunto il picco prima di tornare in gioco.

Circa l'autore

Ole Hansen, capo dipartimento strategia di mercato delle materie prime, Saxo Bank. Dsi è unito a un gruppo Saxo Bank nel 2008. Si concentra sulla fornitura di strategie e analisi dei mercati globali delle materie prime identificati da fondamenta, sentimento del mercato e sviluppo tecnico. Hansen è l'autore dell'aggiornamento settimanale della situazione sul mercato dei beni e fornisce anche ai clienti opinioni sul commercio di beni con il marchio #SaxoStrats. Collabora regolarmente con la televisione e la stampa, tra cui CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times e Telegraph.