L'inflazione core è diventata ufficiosamente storia

Le banche centrali sono entrate nel gioco dell'inflazione molto tardi perché hanno sottovalutato gli effetti della ripresa economica durante la pandemia. Si aspettavano che le catene di approvvigionamento e il lato dell'offerta dell'economia in generale si normalizzassero molto più velocemente di quanto hanno fatto. La nostra tesi principale è che se le banche centrali si concentrano troppo sull'inflazione core, possono commettere un grosso errore. Cibo ed energia saranno cruciali in tempi di crisi e il cambiamento climatico e la trasformazione verde si tradurranno in inflazione negli anni a venire. Gli investitori dovrebbero investire di più nel mondo materiale per compensare questo rischio di inflazione.

Circa l'autore

Peter Garry - direttore della strategia dei mercati azionari in Saxo Bank. Sviluppa strategie di investimento e analisi del mercato azionario e delle singole società, utilizzando metodi e modelli statistici. Garnry crea Alpha Picks per Saxo Bank, una rivista mensile in cui vengono selezionate le aziende più interessanti negli Stati Uniti, in Europa e in Asia. Contribuisce inoltre alle previsioni trimestrali e annuali di Saxo Bank "Previsioni sconvolgenti". Fornisce regolarmente commenti in televisione, tra cui CNBC e Bloomberg TV.

Tutto sarà guidato dalla crisi energetica

Circa 30 banche centrali in tutto il mondo hanno adottato una strategia di targeting dell'inflazione principale; negli Stati Uniti, questo è Indice delle spese per consumi personali, annunciato ufficialmente nel gennaio 2012. Sebbene l'obiettivo sia ufficialmente basato su indicatori di inflazione principali, molte banche centrali ed economisti pongono maggiore enfasi sugli indicatori di inflazione di base. Questi indici eliminano energia e cibo dall'indice dei prezzi. È probabilmente a causa di questa pratica che le banche centrali reagiscono più lentamente all'attuale impulso inflazionistico; ricorda che un anno fa a Jackson Hole, Jerome Powell disse:

"Abbiamo molto lavoro da fare per ottenere la massima occupazione e solo il tempo dirà se l'inflazione al 2% è sostenibile".

americano Letture CPI e l'IPC core erano quindi rispettivamente al livello del 5,4% a/a e del 4,3% a/a

I prodotti energetici e alimentari sono rimossi dagli indici di inflazione core perché sono visti come volatili e non guidati essenzialmente da cambiamenti nell'andamento generale dei prezzi; è anche fondamentale presumere che ci siano fattori temporanei dietro di loro, che in seguito si invertiranno (vedi la citazione seguente  Federal Reserve Bank di San FranciscoLo stesso argomento è stato utilizzato per le catene di approvvigionamento interrotte, anche se in realtà il processo si è rivelato molto più lungo del previsto.

“Tuttavia, mentre i prezzi di queste materie prime possono spesso aumentare o diminuire rapidamente, la perturbazione dei prezzi potrebbe non essere collegata a un cambiamento di tendenza nel livello generale dei prezzi nell'economia. Spesso, l'andamento dei prezzi dei prodotti alimentari e dell'energia è più correlato a fattori temporanei che potrebbero invertirsi in un secondo momento.'

Cibo ed energia aumenteranno l'inflazione in futuro

Il nostro team analitico ha dedicato molto tempo a discutere del mondo fisico e di recente abbiamo introdotto gli indici gruppi industriali basati su beni e servizi materiali e immateriali. Abbiamo ripetutamente dimostrato quanto sia sottoinvestito l'industria globale dell'energia e dell'industria mineraria e perché ci influenzerà per molti anni a venire. Anche cibo ed energia sono indissolubilmente legati, come abbiamo visto ieri quando Yara International ha ridotto la sua produzione europea di ammoniaca ad appena il 35% della sua produzione potenziale a causa dell'aumento dei prezzi del gas naturale. Una diminuzione della produzione di ammoniaca comporterà una riduzione della quantità di fertilizzanti per gli agricoltori, e quindi una riduzione della produzione alimentare, che a sua volta può portare ad un aumento dei prezzi dei generi alimentari.

A questo punto, dovrebbe essere chiaro che omettere cibo ed energia potrebbe essere un grave errore da parte delle banche centrali. A causa del cambiamento climatico, la produzione alimentare mondiale diventerà più volatile, i prezzi aumenteranno e, grazie alla trasformazione verde, i prezzi dell'energia rimarranno elevati per anni. La nostra tesi principale è che il prossimo decennio sarà per molti versi una ripetizione degli anni '70, poiché i politici interverranno nell'economia per alleviare il dolore dell'aumento dei prezzi, ma tali decisioni sosterranno solo la rapida crescita dell'economia nominale e quindi sia inflazione e inflazione e le correzioni impiegheranno più tempo. La misura dell'inflazione core della Fed misurata su sei mesi è ora allo 0,4% su base mensile, il che suggerisce che l'inflazione core annualizzata è di circa il 5%, il che a sua volta significa che i tassi di interesse a breve termine devono essere molto più alti affinché l'inflazione sia sotto controllo. L'inflazione primaria è ora due volte più alta dell'inflazione core.

I salari nominali manterranno l'inflazione in corso per molto più tempo

Autori Studi della BCE dell'agosto 2002 affermano che nel monitorare l'inflazione, le banche centrali dovrebbero dare un peso significativo agli aumenti dei salari nominali. Se prendiamo in considerazione l'aumento dei salari nominali negli Stati Uniti, il grafico sottostante mostra l'accelerazione in tre fasi osservata nell'economia statunitense dal 2009. Nella prima fase - nel 2009-2015 - la crescita salariale è stata solo del 2% a/a y, poiché l'economia ha sofferto di una bassa domanda negli anni successivi alla crisi finanziaria globale. La seconda fase copre il periodo dal 2015 all'inizio del 2020, quando anni di politica monetaria accomodante e economie in lenta ripresa hanno portato a un aumento della crescita dei salari nominali negli Stati Uniti al 2,9% annuo.

La terza fase va dall'inizio del 2020 ad oggi ed è guidata dallo straordinario stimolo monetario e fiscale introdotto dopo lo scoppio della pandemia globale di Covid. Il valore totale di questi incentivi era pari al valore delle misure attuate dopo la seconda guerra mondiale, e furono introdotti in un'economia globale che, come sappiamo oggi, era molto più vicina alla dura frontiera fisica dell'offerta di quanto ipotizzato all'epoca. Di conseguenza, la domanda è stata molto più forte della tendenza al rialzo, quindi l'aumento dei salari nominali è accelerato al 5,2% annuo. In effetti, sembra che abbiamo un serio problema con l'inflazione che si è ritirata dal segno del 2%.

Investiamo nel mondo materiale

In un ambiente inflazionistico, l'importanza del mondo materiale deve crescere rapidamente, quindi dovresti investire in esso per controbilanciare il rischio inflazionistico al fine di proteggere i tuoi asset in termini reali. Nel nostro ultimo materiale, intitolato "Il mondo materiale torna in gioco", Elenchiamo i gruppi industriali che fanno parte del mondo materiale, ma la panoramica dei risultati del nostro paniere tematico mostra anche quali aree materiali stanno andando bene: quest'anno questo è stato per materie prime, difesa, energia rinnovabile, logistica e stoccaggio di energia. Clienti Saxo Bank può trovare queste società in uno qualsiasi dei panieri tematici sulle nostre piattaforme di trading.