Il tasso di cambio dello zloty sta cercando di stabilizzarsi. Gli shock più grandi sono già alle spalle?

Questa settimana, il tasso del dollaro è salito come non si osservava da luglio 2022 (6 giorni di aumento consecutivi) a 4,12 PLN, il livello più alto da novembre 2023. Il tasso dell’euro, a sua volta, è aumentato con la massima dinamica dopo la memorabile riduzione dei tassi di interesse RPP nel settembre 2023 a 4,37 PLN. Attualmente, tuttavia, la situazione sembra stabilizzarsi a causa di diversi fattori interconnessi.

Cosa potrebbe esserci dietro una vendita così dinamica di PLN?

Prima di tutto strategie chiamate carry trade, che sono popolari nei mercati delle economie emergenti con buone prospettive di crescita economica, stabilità interna e tassi di interesse elevati. Questi includono, ad esempio, la Polonia, ma anche Meksyk, dove i tassi di interesse sono all'11%. Il carry trade implica prendere in prestito una valuta con un tasso di interesse più basso e investirla in una valuta con un tasso di interesse più alto. In questo modo puoi guadagnare denaro sulla differenza del tasso di interesse, ma contare anche su una variazione positiva del tasso di cambio.

In questo modo, ad esempio, la Polonia e il Messico sono stati inclusi in un paniere di investitori stranieri, dove dal minimo toccato nell’ottobre 2022, sia PLN che MXN si sono rafforzati rispetto all’USD di circa il 20% e il percorso delle variazioni del tasso di cambio nel tempo è molto simile.

Tuttavia, la strategia di carry trade ha questa caratteristica: se contiamo sul profitto dalla differenza dei tassi di interesse sul mercato valutario volatile, se la variazione attesa dei tassi nel prossimo futuro aumenta (la cosiddetta volatilità implicita), è meno redditizio ricoprire tali posizioni. Di conseguenza, sia MXN che PLN hanno perso ad un ritmo molto simile all'inizio della settimana a causa dell'improvvisa chiusura delle posizioni di carry trade a causa dell'aumento della volatilità prevista causata dalla situazione geopolitica.

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Tassi di cambio euro e dollaro: il peggio è ormai alle spalle?

Da quanto precede risulta che affinché lo zloty polacco, il peso o altre valute simili si rafforzino nuovamente, è necessaria una diminuzione della volatilità prevista sul mercato valutario affinché il carry trade diventi nuovamente redditizio. Tuttavia, le valute dei mercati emergenti potrebbero anche essere aiutate dal calo dei rendimenti obbligazionari statunitensi, il cui aumento all’inizio della settimana al 4,7% potrebbe aver spaventato alcuni investitori e scoraggiato i carry trade.

Tuttavia, la situazione qui sta cambiando in modo dinamico e stiamo già osservando un rapido calo dei rendimenti obbligazionari negli Stati Uniti a seguito del calo dinamico dei prezzi del petrolio. Anche i rendimenti sono aumentati in precedenza a causa del timore di una maggiore inflazione causata, tra l’altro, da un forte aumento dei prezzi delle materie prime, compreso il petrolio. A sua volta, il petrolio è più economico dopo gli annunci sul possibile rilascio delle riserve da parte degli Stati Uniti e le informazioni su scorte più elevate del previsto.

Si tratta di informazioni positive che potrebbero dare allo zloty spazio per riprendere fiato. Attualmente, un livello potenzialmente importante per il dollaro potrebbe essere intorno a 4,04, e solo un calo prolungato al di sotto di questo livello può ripristinare la tendenza al rafforzamento dello zloty. Rispetto all'euro, questo livello potrebbe aggirarsi intorno a 4,32 e solo se verrà superato il trend potrà riprendere. Al momento, però, uno scenario più probabile è quello di consolidamento e di andamento laterale, ma senza una svendita improvvisa dello zloty a patto che la situazione geopolitica e di mercato sia stabile.