Analisi settimanale dei mercati delle materie prime: problemi con la Cina e il FOMC

Il settore delle materie prime è diminuito per la seconda settimana, ma giugno è stato il primo mese a chiudere in utile dal novembre dello scorso anno, principalmente a causa degli aumenti molto forti nella prima metà del mese. Il Bloomberg Commodity Total Return Index, che replica la performance dei 24 principali future su materie prime, tra cui energia, metalli e materie prime agricole, ha registrato un guadagno mensile del 3%, appena al di sotto dell'indice MSCI World. I guadagni sono stati guidati dal settore dei cereali, che a un certo punto ha registrato un aumento del 20% prima di chiudere il mese con un guadagno del 7,5%, tra condizioni di raccolto in peggioramento da un lato e piogge favorevoli dall'altro, tenendo conto dell'impatto della speculazione .

Il sentiment nei mercati finanziari e delle materie prime è peggiorato la scorsa settimana dopo che trader e investitori hanno reagito negativamente al verbale dell'ultima riunione FOMC suggerendo che Federal Reserve non ha ancora adottato misure sufficienti per combattere l’inflazione persistente. Inoltre, l’economia cinese, che da mesi fatica a riprendersi dopo la fine delle severe restrizioni pandemiche dello scorso anno, continua a mostrare segnali di indebolimento a causa dei timori di un altro rallentamento del settore immobiliare, che finora ha rappresentato più del un quarto dell'attività economica del Paese, continuano a mostrare segnali di indebolimento. Dopo il cambio dello yuan è iniziata la svendita delle materie prime legate alla Cina al largo è sceso quasi ai minimi pluriennali prima che le principali banche statali e la Banca popolare cinese (PBOC) intensificassero gli sforzi per arginare il declino.

Questi sviluppi hanno contribuito al rafforzamento complessivo del dollaro, mentre i rendimenti obbligazionari si sono avvicinati ai livelli visti l’ultima volta prima della crisi finanziaria. L’aumento dei rendimenti ha danneggiato le prospettive per i metalli d’investimento, con l’oro che è sceso sotto i 1 dollari, mentre i metalli industriali, guidati dal rame, hanno tratto gran parte della loro ispirazione direzionale dalla volatilità dello yuan. Il settore energetico ha perso slancio dopo un rally durato due mesi, ma le attuali previsioni di un’offerta limitata, supportata dai tagli alla produzione dell’OPEC+, impediranno una correzione più profonda in questa fase.

Allo stesso tempo, il settore agricolo si è stabilizzato dopo settimane di debolezza, anche se le consegne dal Mar Nero continuano a destare preoccupazione. Negli Stati Uniti, le aspettative di caldo di fine agosto potrebbero ancora influenzare l’esito finale del raccolto. Inoltre, le restrizioni sulle esportazioni di riso e zucchero dall'India - il maggiore fornitore di questi due importanti prodotti alimentari - continuano a sostenere l'aumento dei prezzi nonostante un leggero calo la scorsa settimana.

Prospettive a breve termine: Jackson Hole

Il simposio sulla politica economica della Federal Reserve si terrà a Jackson Hole, nel Wyoming, dal 24 al 26 agosto. Il tema di quest'anno è "Cambiamenti strutturali nell'economia globale" e il presidente della Fed Jerome Powell parlerà alle 25:10 EST del XNUMX agosto. Prenderanno la parola anche altri banchieri centrali, e recenti commenti indicano che le banche centrali manterranno la flessibilità in termini di ulteriori rialzi dei tassi, evitando chiaramente l’impegno ad abbassarli nel prossimo futuro. Tuttavia, le riflessioni sulle dinamiche economiche, in particolare sulle avversità attuali, potrebbero rivelarsi cruciali, e il crescente rischio di credito potrebbe giustificare un orientamento relativamente morbido.

In sostanza, il Bloomberg Commodities Index of Global Return (Rendimento totale delle materie prime) è sceso per la terza settimana consecutiva, cancellando più di un terzo dei forti guadagni realizzati dopo il minimo di inizio giugno. La maggior parte delle materie prime più importanti e tutti i settori hanno registrato cali, guidati dal cosiddetto prodotti morbidi. I prezzi del caffè sono diminuiti drasticamente a causa della crescente pressione di vendita da parte dei produttori brasiliani con l'avvicinarsi del raccolto, allentando i timori di carenza che hanno contribuito a mantenere il prezzo elevato negli ultimi mesi. Anche i prezzi del cotone sono diminuiti a causa delle preoccupazioni sulla domanda, nonostante le previsioni di un raccolto di cotone statunitense molto più basso a causa delle temperature record negli stati del sud.

Per la seconda settimana in cima alla classifica ci sono i futures sul gas EU TTF, che non sono inclusi nel Bloomberg Commodity Index. Il loro prezzo rimane sostenuto dalle preoccupazioni per uno sciopero nei tre più importanti hub di esportazione di GNL dell'Australia, che potrebbe influenzare il 10% delle spedizioni globali di GNL e quindi aumentare la concorrenza da parte degli acquirenti asiatici di gas destinato all'Europa, una regione che è diventata più dipendente dalle importazioni di GNL. dopo un forte calo delle forniture dalla Russia. Il recente forte aumento sottolinea il rischio di un altro inverno instabile data l’incertezza che circonda il clima e la produzione rinnovabile.

Petrolio greggio: offerta scarsa a fronte di ostacoli macroeconomici

I volumi di energia sono diminuiti per la prima volta in otto settimane poiché gli investitori si sono concentrati sul consolidamento dopo che la propensione al rischio generale è stata contenuta a causa dell'intensificarsi dei venti contrari macroeconomici derivanti dalla crescita economica della Cina e dalle crescenti preoccupazioni sui tassi di interesse. Cina: il più grande importatore mondiale olio – rimangono un pezzo chiave del puzzle petrolifero, soprattutto considerando che la maggior parte delle previsioni di solida crescita della domanda per quest’anno si basano sulla domanda proveniente dal Regno di Mezzo, secondo l’IEA. Per quanto riguarda gli attuali sviluppi del mercato petrolifero, quindi, è particolarmente importante concentrarsi sulla Cina per la domanda e sull’Arabia Saudita per l’offerta, con un taglio volontario della produzione di 1 milione di barili al giorno che probabilmente rafforzerà il mercato e impedirà una correzione più profonda in questa fase.

D'altra parte, crescono le riserve di produzione presso i produttori OPEC a causa dei vincoli di offerta, insieme all’aumento delle esportazioni da paesi come Iran e Venezuela che non sono vincolati a quote, e alle preoccupazioni sopra menzionate sulla domanda, riteniamo che siano le forze che freneranno un movimento sostenuto sopra i 90 dollari.

All’inizio della settimana, i prezzi del petrolio Brent e WTI sono scesi al di sotto delle medie mobili a 81,75 giorni, segnalando una pausa nel forte rally dei prezzi iniziato all’inizio di luglio in seguito ai tagli alla produzione saudita. Con una perdita di propensione al rischio dovuta al continuo aumento dei rendimenti obbligazionari e agli ampi cali dei mercati azionari, gli investitori si sono concentrati sul consolidamento, ma finché il greggio Brent rimane sopra gli 78 dollari e il WTI sopra i XNUMX dollari, il rischio di un altro ciclo di lunghe liquidazioni da parte dei fondi rimane limitato.

Rame: orologio yuan

I futures sul rame negoziati sulle Borse di Londra e New York continuano a sfidare la gravità, registrando un andamento laterale per mesi, mentre il resto del settore dei metalli industriali ha registrato forti cali a causa delle preoccupazioni sulla crescita economica. Bloomberg Industrial Metals Index, monitoraggio della performance rame (con un peso del 35,9%), alluminio (27,4%), zinco (16,1%), nichel (14,2%) e piombo (6,4%), sono diminuiti del 16,4% su base annua e si avvicinano al minimo dello scorso anno, quando il prolungato lockdown in Cina ha influenzato negativamente il sentiment e, soprattutto, la domanda del maggiore consumatore di rame al mondo.

Sebbene la debolezza dei prezzi dei metalli industriali, guidata da nichel e zinco, abbia creato un ambiente difficile per gli investitori, il rame rimane resiliente e nonostante i PMI stagnanti nel settore manifatturiero – solitamente ben correlati con la domanda di rame – la domanda cinese rimane sorprendentemente forte. Ha contribuito a questo forte e sostenuta dal governo la domanda di transizione verde per batterie, motori di trazione elettrici, stoccaggio di energia e aggiornamenti della rete.

Oltre al già citato indebolimento in Cina e ai PMI globali del settore manifatturiero che influiscono sui prezzi, la forte correlazione del rame con il renminbi cinese continua a mettere in discussione la direzione a breve termine del metallo dopo che i recenti tagli dei tassi della PBOC hanno fatto crollare la valuta cinese. al largo al livello più basso rispetto al dollaro dal novembre dello scorso anno, prima di un leggero rimbalzo seguito dall’intervento del governo e con esso da una certa ripresa del mercato del rame.   

Mentre i bassi livelli delle scorte continuano a fornire un certo supporto, gli investitori a lungo termine continuano a sottolineare la mancanza di grandi progetti minerari per garantire un flusso costante di forniture future. Ciò conferma le nostre prospettive strutturali e costruttive a lungo termine, poiché la domanda di metalli di transizione green cresce e le società minerarie si trovano ad affrontare un aumento dei costi di produzione a causa dell’aumento dei costi del diesel e della manodopera, del deterioramento della qualità del minerale, dell’aumento dei costi e degli interventi normativi, nonché del cambiamento climatico che causa interruzioni che vanno dalle inondazioni ai siccità.

Oro: i tori devono essere pazienti

I prezzi dell’oro rimangono in un canale discendente, scendendo per la quarta settimana consecutiva mentre i rendimenti salgono e il dollaro si rafforza in mezzo alla speculazione che FOMC potrebbe essere costretto ad aumentare ulteriormente i tassi di interesse poiché i dati economici in arrivo indicano una continua pressione sui prezzi. Finché questo aspetto resta sotto i riflettori, è prevedibile uno scarso interesse da parte dei gestori patrimoniali e di altri grandi investitori, considerati gli attuali elevati costi finanziari/opportunità di detenere oro rispetto ai prodotti del mercato monetario a breve termine.

Il costo di mantenimento o costo opportunità di detenere una posizione in oro è pari al costo di mantenimento e al reddito da interessi che un investitore può guadagnare da uno strumento di tasso di interesse a breve termine come buoni del Tesoro o prodotti del mercato monetario. Pertanto, sia che si detenga oro fisico o si mantenga e si rinnovi una posizione futures, ciò comporta un costo, sia per non ricevere il +5% tramite uno strumento di tasso di interesse a breve termine, sia a causa del rollover su un prezzo più elevato sul mercato dei futures.

Pur mantenendo le nostre prospettive ottimistiche per l’oro, questi sviluppi evidenziano anche il rischio che l’oro possa continuare a faticare ad attrarre la domanda degli investitori fino a quando non si verificherà qualche svolta sotto forma di un evento creditizio, un deprezzamento del dollaro o la convinzione che il FOMC abbia cambiato direzione. la sua posizione verso la riduzione dei tassi di interesse. È improbabile che i trader tecnici forniscano un supporto significativo fino a quando il trend al ribasso non verrà interrotto, e fino ad allora potremmo correre il rischio di estendere il movimento dell'oro verso 1 dollari.

Circa l'autore

Ole Hansen, capo dipartimento strategia di mercato delle materie prime, Saxo Bank. Dsi è unito a un gruppo Saxo Bank nel 2008. Si concentra sulla fornitura di strategie e analisi dei mercati globali delle materie prime identificati da fondamenta, sentimento del mercato e sviluppo tecnico. Hansen è l'autore dell'aggiornamento settimanale della situazione sul mercato dei beni e fornisce anche ai clienti opinioni sul commercio di beni con il marchio #SaxoStrats. Collabora regolarmente con la televisione e la stampa, tra cui CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times e Telegraph.