Debolezza diffusa delle materie prime in un contesto di timori sulla crescita

Durante la prima settimana di dicembre, la debolezza si è diffusa in tutti i principali settori delle materie prime, con l'eccezione più notevole del grano. L'indice Bloomberg Commodity, che replica 24 principali futures su materie prime nei settori dell'energia, dei metalli e dell'agricoltura, era destinato a registrare una perdita del 2,7% nel corso della settimana, trainato dai settori dell'energia e dei metalli industriali guidati dalla domanda e dalle persistenti preoccupazioni circa la direzione a breve termine dell'economia. l’economia globale: soprattutto in Cina, dove i dati continuano a mostrare debolezza, e negli Stati Uniti, dove la prospettiva di un atterraggio morbido continua a guadagnare terreno.

Queste preoccupazioni hanno portato l’indice a registrare una perdita anno su anno di circa l’8%, con il principale colpevole del gas naturale statunitense, che è sceso del 2023% nel 64 a causa dell’aumento della produzione e della minore domanda legata alle condizioni meteorologiche. Il settore agricolo è stato misto, con il settore dei beni tessili, recentemente forte, che ha visto alcune prese di profitto, guidate da un calo del 7,5% dello zucchero, mentre i cereali si sono diretti verso un secondo guadagno settimanale consecutivo, guidati da un forte rally del grano.

I metalli preziosi hanno subito una battuta d'arresto dopo il tentativo drammatico e infruttuoso dell'oro di sfondare, colpendo gravemente sia gli acquirenti che i venditori. Nel frattempo, il petrolio greggio ha registrato la serie di perdite settimanali più lunga dal 2018, alimentata dai segnali di un indebolimento della domanda in Cina e dai crescenti dubbi sull’attuazione degli ulteriori tagli alla produzione annunciati all’inizio di questo mese. Con i produttori alle prese con crescenti deficit di bilancio, il piano di sostenere prezzi più alti si è rivelato controproducente negli ultimi mesi, colpendo la domanda e lasciando la porta spalancata all’aumento della produzione non-OPEC.

Il FOMC si riunirà per l'ultima volta quest'anno il 13 dicembre e, sebbene non siano previste variazioni nei tassi di interesse, l'incontro potrebbe causare un'elevata volatilità del mercato in vista del tranquillo periodo di Natale e Capodanno. I mercati puntano ad un taglio dei tassi di 125 punti base entro la fine del prossimo anno, mentre gli investitori dichiarano rapidamente la fine dell’inflazione. Tuttavia, il grafico a dispersione di settembre del FOMC mostra che i policymaker intendono tagliare i tassi solo due volte l’anno prossimo, rendendo la divergenza tra i mercati e le previsioni della Federal Reserve un mix esplosivo di volatilità.

Raduno di carri a Chicago, grandi acquisti da parte della Cina

I futures del grano di Chicago sono diretti verso il loro più grande guadagno settimanale da giugno, e il contratto futures è sulla buona strada per registrare la sua serie di guadagni più lunga dal 1993. La ragione del rialzo di quasi il 7% rispetto al minimo di tre anni è lo straordinario aumento della domanda cinese per gli Stati Uniti, causato dalle forti piogge che hanno distrutto il raccolto all'inizio dell'anno. L'acquisto di 1 milione di tonnellate annunciato dal Dipartimento dell'Agricoltura degli Stati Uniti la scorsa settimana è stato l'ordine più grande dell'ultimo decennio. È probabile che il programma continui, il che contribuirà a compensare parte dell’impatto negativo sui prezzi dopo un anno di forte produzione nell’emisfero settentrionale. Tuttavia, la pressione è alta e le posizioni corte nette detenute dagli speculatori nel mercato dei futures sono in aumento. Inoltre, gli attacchi russi agli impianti di esportazione ucraini sul Danubio hanno sollevato preoccupazioni sulla dipendenza dell’Ucraina dal fiume come principale via di esportazione di grano dopo che la Russia si è ritirata a luglio da un accordo sostenuto dalle Nazioni Unite che consentiva le spedizioni attraverso i porti del Mar Nero.

Dopo essere salito da un minimo di 5,275 dollari, il contratto di consegna di marzo 2024 ha superato la media di 200 giorni e sta tendendo al ribasso rispetto al massimo record del 2022. Tuttavia, probabilmente incontrerà una certa resistenza a 6,50 dollari, data la prospettiva di un aumento della produzione in Australia e della produzione record in Russia.

La domanda cinese di rame rimane forte nonostante le fluttuazioni economiche

All'inizio di dicembre rame ha raggiunto il massimo degli ultimi cinque mesi a 3,933 dollari la libbra, alimentato dalle preoccupazioni sull'offerta in seguito alla chiusura di una grande miniera a Panama, prima di correggere il 5% a 3,73 dollari la libbra in base alle prese di profitto in risposta al rafforzamento del dollaro, alla debolezza dei dati sulla produzione cinese e all'indice di Moody's ha declassato l'outlook del rating creditizio del governo cinese da stabile a negativo a causa dei timori sulla forza fiscale, economica e istituzionale della Cina.

Tuttavia, la debolezza si è rivelata di breve durata. Il mercato fisico continua a inviare un segnale di forte domanda dopo che le importazioni cinesi di rame greggio e prodotti in rame, ampiamente utilizzati nell'edilizia, nei trasporti e nell'energia, a novembre sono aumentate del 10% rispetto al mese precedente, raggiungendo il livello più alto in quasi due anni. Il rafforzamento dei prezzi è guidato dalla domanda delle industrie in transizione verde, che ha portato a una riduzione delle scorte, e più recentemente da uno yuan più forte, nonostante le preoccupazioni sulle più ampie prospettive economiche globali fino al 2024.

La nostra visione rialzista strutturale a lungo termine sul rame è stata solo rafforzata dai recenti cambiamenti nella domanda e nell’offerta, con il mercato globale del rame che probabilmente registrerà un deficit già dal prossimo anno, il che potrebbe costringere i prezzi a salire prima del previsto.

L’aumento prematuro della FOMO rappresenta una sfida a breve termine per l’oro

Dopo aver chiuso la settimana scorsa al livello record di 2040 dollari, oro ha continuato ad aumentare lunedì scorso, e la copertura breve e la paura di perdersi qualcosa (FOMO) ha spinto il prezzo brevemente sopra i 2135 dollari prima di crollare a 125 dollari, in parte spinto dalla consapevolezza che i fondamentali non erano ancora sufficientemente allineati.

Nonostante l’ultima battuta d’arresto, che non ha influito in modo significativo sulle prospettive di prezzi più alti, quest’anno l’oro ha guadagnato oltre l’11% e si avvia verso il suo anno migliore – in termini di dollari – dal 2020, quando balzò di un quarto. Il forte calo dei rendimenti obbligazionari statunitensi in un contesto di segnali di indebolimento delle prospettive economiche e di calo dell’inflazione aumenta la probabilità che la politica aggressiva di aumento dei tassi di interesse che abbiamo visto negli ultimi anni sarà sostituita da un ciclo altrettanto aggressivo di tagli l’anno prossimo, attualmente pari a cinque tagli da 25 punti base ciascuno.

Manteniamo una prospettiva rialzista per l’oro fino al 2024, nella convinzione che i tassi di interesse abbiano raggiunto il picco e che i fondi federali e i rendimenti reali inizieranno a diminuire. Tuttavia, poiché il mercato ha già scontato gran parte dell’allentamento monetario, sia l’argento che l’oro continueranno a vivere periodi in cui le convinzioni potrebbero essere messe in discussione. Vale anche la pena notare la continua mancanza di domanda da parte degli investitori in ETF, in particolare dei gestori patrimoniali, che rimangono in disparte e hanno effettivamente venduto nel recente rally a causa dell’ampio divario tra l’oro e i rendimenti reali statunitensi, così come gli attuali costi elevati. del carry, che diminuirà solo quando la Federal Reserve inizierà ad abbassare i tassi di interesse.

Il recente rally è stato guidato principalmente dagli hedge fund e da altri trader di momentum, e vale la pena ricordare che gli speculatori non sono "sposati" con le loro posizioni e si adegueranno se le prospettive tecniche e/o fondamentali cambiano. Affinché il raduno di Babbo Natale rimanga sulla buona strada, l’oro deve rimanere sopra i 2000 dollari. In caso di successo, vediamo il potenziale per quest’area di diventare un nuovo livello da cui l’oro potrà fare nuovi tentativi di crescita nel 2024.

Il calo dei prezzi del petrolio si sta attenuando a causa della minaccia di un intervento dell’OPEC+

Prezzi del petrolio stanno mostrando segnali di stabilizzazione dopo un calo di sei giorni che ha spinto i prezzi del WTI e del Brent ai minimi di sei mesi e vicini ai livelli che in precedenza avevano contribuito a innescare l’intervento dell’OPEC+ attraverso tagli alla produzione. L’ultimo indebolimento è dovuto al rallentamento della domanda, soprattutto in Cina, che ha visto un calo di 1,2 milioni di barili al giorno nelle importazioni di petrolio greggio a novembre, il che, combinato con margini più bassi e tassi di raffinazione più lenti, dipinge un quadro di debolezza per il più grande importatore mondiale. olio crudo.

Inoltre, parte della debolezza è dovuta alla speculazione secondo cui l’OPEC+ stava esaurendo le forze per contenere un nuovo calo, soprattutto dopo la riunione del 30 novembre che ha evidenziato una spaccatura emergente all’interno del gruppo. Invece di intraprendere azioni decisive per arginare la debolezza dei prezzi causata dal calo della domanda, il gruppo ha optato per ulteriori tagli volontari che, se attuati, ammonterebbero a circa 2,2 milioni di barili al giorno nel primo trimestre del prossimo anno. Ridurre la produzione mentre i prezzi scendono è un processo molto doloroso per i produttori, che devono massimizzare la produzione nei prossimi anni prima che l’abbandono dei combustibili fossili inizi finalmente a erodere la domanda.

Una certa stabilità del mercato è emersa in vista del rapporto mensile sull’occupazione negli Stati Uniti dopo che Russia e Arabia Saudita hanno fornito sostegno verbale al mercato, sottolineando i continui sforzi per stabilizzare i mercati petroliferi globali attraverso una gestione attiva dell’offerta. Rischio di convocazione di un'assemblea straordinaria OPEC + In caso di ulteriori diminuzioni dei prezzi ha anche contribuito a rafforzare il mercato.

Date le attuali prospettive di un’ulteriore crescita della domanda nel 2024, anche se a un ritmo inferiore rispetto al 2023, il rischio di prezzi significativamente più bassi sembra improbabile. Ci aspettiamo che nel prossimo periodo il greggio Brent venga scambiato per lo più intorno agli 80 dollari, con i rischi maggiori legati al mancato rispetto delle norme e alle preoccupazioni sull’unità dell’OPEC+. Il potenziale di rialzo è inoltre limitato dal rischio di un rallentamento economico negli Stati Uniti e in Cina, nonché dalla continua attenzione alla crescita della capacità inutilizzata, soprattutto tra i produttori del Medio Oriente, guidati da Arabia Saudita ed Emirati Arabi Uniti.

Circa l'autore

Ole Hansen, capo dipartimento strategia di mercato delle materie prime, Saxo Bank. Dsi è unito a un gruppo Saxo Bank nel 2008. Si concentra sulla fornitura di strategie e analisi dei mercati globali delle materie prime identificati da fondamenta, sentimento del mercato e sviluppo tecnico. Hansen è l'autore dell'aggiornamento settimanale della situazione sul mercato dei beni e fornisce anche ai clienti opinioni sul commercio di beni con il marchio #SaxoStrats. Collabora regolarmente con la televisione e la stampa, tra cui CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times e Telegraph.