Black Monday, o come appariva il panico in borsa nel 1987

19 ottobre, cioè Clunedì presto è stata l'esperienza più traumatica per i "tori" degli anni '19. È stato il giorno in cui si sono verificati i più grandi cali nella storia di molte borse (tra cui Stati Uniti, Hong-Kong). Lunedì 1987 ottobre XNUMX il corso Indice Dow Jones Industrial Average 30 (DJIA) è sceso di 508 punti, vale a dire su 22,6%. Il crollo ha fatto temere a molti analisti la sostenibilità della crescita economica.  Il crollo del 1987 ha colpito tutte le 23 principali borse valori del mondo. In termini di dollari, gli otto mercati sono scesi tra il 8% e il 20%. Dalla Borsa della Malesia, Messico e Nuova Zelanda perso tra il 30% e il 39%. Inoltre, tre borse valori sono diminuite di oltre il 40% (Hong Kong, Australia, Singapore). Tra le borse sviluppate, Vienna è stata la meno colpita (-11,4%). Dall'altra parte c'era Hong Kong (-45,8%). I giornalisti più presi dal panico  e gli analisti hanno persino menzionato una ripetizione di Grande Depressione (1929). Nel testo di oggi presenteremo il grande boom degli anni '80, terminato nel 1987. Cercheremo di trovare una risposta a quale sia stata la ragione principale di tali grandi cali avvenuti il ​​19 ottobre.

Fonte: www.beaconfinancialstrategies.com

Preludio al mercato rialzista - crisi 1982

L'inizio degli anni '80 è stato molto difficile per l'economia americana. Nel marzo 1980 l'inflazione era del 14,8%. Per rimediare al problema dell'inflazione nell'agosto 1979 fu nominato presidente Banca della Riserva Federale stabilito Paul Volckerche era considerato un "falco". L'aumento dei tassi di interesse ha contribuito a ridurre l'inflazione. Il tasso di interesse è stato portato a oltre il 20%. L'inasprimento monetario ha contribuito a contenere l'inflazione, ma ha anche causato un rallentamento dell'economia. Questo, a sua volta, ha causato aumento della disoccupazione. Il picco del rallentamento economico ha avuto luogo a cavallo tra novembre e dicembre 1982. Il tasso di disoccupazione nazionale ha superato il 10,8%. Era il tasso di disoccupazione più alto dalla Grande Depressione. I seguenti stati sono stati particolarmente colpiti: Michigan  (16,4%), West Virginia (20,1%) e Alabama (15,3%). Nella primavera del 1983, ben 30 stati hanno riportato una disoccupazione a due cifre. 

La crisi del 1982 provocò problemi anche nel settore bancario. Nel 1983, 50 banche fallirono a causa di una difficile situazione finanziaria. A sua volta, la FDIC (Federal Deposit Insurance Corporation) ha riferito che 540 banche "Potrebbe avere problemi". I problemi del settore bancario sono passati nel 1984 con il salvataggio della Continental Illinois Bank ad Trust Company, che aveva 45 miliardi di dollari in attività. Nel 1981 era la settima banca più grande degli Stati Uniti. In confronto, la più grande Bank of America all'epoca aveva 7 miliardi di dollari in attività. 

Fonte: FDIC.gov

Durante i primi mesi del 1984, si diffusero voci secondo le quali le condizioni finanziarie della banca erano molto precarie. Il 9 maggio 1984, Reuters ha chiesto un commento alla banca in merito alle voci secondo cui stava andando in bancarotta. La corsa agli sportelli ha indebolito la liquidità della banca. Di conseguenza, l'11 maggio Continental ha dovuto chiedere un prestito di 3,6 miliardi di dollari alla Fed. Tuttavia, era solo una soluzione temporanea. La FDIC è venuta in soccorso, prendendo in prestito $ 2 miliardi insieme ai suoi partner. Allo stesso tempo, la FDIC ha garantito depositi fino a $ 100. È stato cercato un acquirente, ma non è riuscito. Infine, dopo due mesi, è stato introdotto un piano per acquistare dalla banca 000 miliardi di dollari di crediti inesigibili. Come puoi vedere, il meccanismo TBTF (to big to fail) era noto anche prima della crisi del 4,5-2007. 

Tuttavia, il problema non era solo legato al settore bancario. Anche le unioni di credito e risparmio hanno avuto problemi. Il problema del cattivo credito ha reso terribili i bilanci di molte cooperative di credito. I crediti inesigibili sono il risultato della crisi economica e degli alti tassi di interesse. Le soluzioni erano due: dichiarazione di fallimento oppure fusioni forzateche stavano facendo guadagnare tempo. Tra il 1980 e il 1983 sono crollate 118 cooperative di credito con un patrimonio di 43 miliardi di dollari. Oltre 700 registratori di cassa sono stati rilevati dalla concorrenza. La crisi alle casse durò fino al 1989, cioè fino all'introduzione del Recovery and Enforcement Act 1989. 

Hossa 1982-1986

Tuttavia, il debole contesto macroeconomico non ha fermato i mercati azionari, che sono molto comuni "Sono in vantaggio sull'economia". Quindi, in un momento in cui l'economia statunitense si stava riprendendo dalla crisi, il mercato azionario statunitense era in piena espansione. Da cosa è derivato? Gli Stati Uniti hanno iniziato a controllare il tasso di inflazione, il che ha permesso loro di iniziare un ciclo di tagli dei tassi di interesse. Di conseguenza, gli investitori si aspettavano un calo del costo del credito, il che incoraggerebbe le aziende a investire e ad aumentare l'occupazione. La disoccupazione inizierà a diminuire, il che migliorerà la situazione economica delle famiglie. Gli investitori hanno quindi ipotizzato un aumento delle vendite al dettaglio, che si tradurrà in migliori risultati finanziari. In questi 4 anni, il Dow Jones Industrial Average è aumentato di oltre il 135% (da agosto 1982 a dicembre 1986). 

All'inizio del 1987, sembrava che il boom sarebbe continuato. Fino al 26 agosto 1987 Indice S&P 500 è aumentato del 38%, mentre il DJIA di circa il 40%. Questi erano tassi di rendimento fenomenali. Gli investitori americani erano pieni di ottimismo, che si rifletteva nelle valutazioni delle società. Il rapporto prezzo/utili per l'indice S&P 500 era superiore a 20. È stato l'indicatore più alto degli ultimi 25 anni. Si può dire che le valutazioni fossero ambiziose, con il mercato che ipotizzava che la rapida crescita di ricavi, profitti e flusso di cassa sarebbe proseguita nei prossimi anni. Se le società non riuscissero a rispettare il tasso di crescita ipotizzato, sarebbe possibile una profonda rivalutazione.

Le cause e la storia dell'incidente del 1987

Strategie di copertura moderne

Gli anni '80 hanno visto anche uno sviluppo dinamico di strategie di portafoglio "automatiche". L'informatizzazione dei principianti ha fornito capacità di calcolo a un livello senza precedenti. L'informatizzazione ha raggiunto anche il mondo finanziario. Le strategie non erano molto sofisticate. Guadagnare popolarità è stato il cosiddetto assicurazione portafoglio automatico. La strategia incoraggiava l'acquisto di azioni in contanti quando i prezzi delle azioni aumentavano e la vendita di azioni quando i prezzi scendevano. Una novità è stata l'uso di contratti futures come sostituto della vendita di azioni. Da ora in poi, quando le azioni sono scese, il gestore ha acquistato una posizione corta in futures su indici (noti come contratti di vendita). Quando ci sono stati aumenti, le posizioni corte sono state chiuse. Questo modo di gestire le posizioni è stato particolarmente apprezzato dalle istituzioni finanziarie che hanno voluto utilizzare strategie di copertura per "battere il mercato".

Poco prima dello schianto

L'inizio dei problemi non sembrava così terribile. Alla fine di agosto 1987 il mercato ha subito una correzione del 10%. I ribassi sono stati brevi e sono durati circa un mese. Sembrava una sana correzione, una simile è avvenuta nell'aprile dello stesso anno. Dopo un calo temporaneo, gli investitori hanno ripreso gli acquisti. Il 2 ottobre, il Dow Jones Industrial Average è salito a 2 punti (662% al di sotto del picco). Tuttavia, Bykom non aveva abbastanza forza per ulteriori aumenti. Il lato dell'offerta ha iniziato a trarre vantaggio. Ciò ha portato l'indice a essere spinto al di sotto dell'importante supporto che era il minimo del 3 settembre. Ciò ha incoraggiato i trader che seguono la tendenza ad aprire posizioni corte in futures e vendere azioni. Le ragioni delle cadute erano, tra le altre, rapporto deludente sul deficit commerciale degli Stati Uniti. Era maggiore delle previsioni. Investitori e analisti si aspettavano che la FED potesse decidere di alzare i tassi di interesse per contenere la pressione al ribasso sul dollaro. Il 22 ottobre 15 (giovedì) ci fu una forte vendita di azioni e obbligazioni. La vendita delle azioni è stata in gran parte dovuta alle operazioni automatiche a copertura del portafoglio. 

Venerdì 16 ottobre è proseguito il sell-off del mercato azionario. Le transazioni automatiche erano particolarmente problematiche "Proteggere" portafoglio. Da cosa è derivato? La vendita di contratti futures ha determinato un calo dei prezzi forward. Di conseguenza, c'era una differenza tra il denaro e la valutazione a termine. Le società che agiscono come arbitri hanno cercato di trarre vantaggio da questa discrepanza. Stavano acquistando un contratto future e allo stesso tempo vendendo un paniere di azioni che avrebbe dovuto rappresentare le fluttuazioni dell'indice (ad esempio l'S&P 500). L'offerta di azioni ha ulteriormente "forzato" i sistemi per ridurre la loro esposizione al mercato azionario. Venerdì è stato molto difficile per gli investitori in borsa. L'indice DJIA è sceso di 108 punti. È stato il più grande calo di punti dell'indice nella storia. Le forti flessioni hanno incoraggiato gli investitori al dettaglio a vendere quote di fondi. Allo stesso tempo, molte strategie hanno generato ordini dopo la sessione di venerdì "Portafoglio di copertura". Il mercato alla fine della settimana era molto nervoso. Ma benzina sul fuoco è stata aggiunta al discorso del fine settimana del Segretario del Tesoro, James A. Baker. Contrariamente alle aspettative del mercato, ha affermato che il governo e la Federal Reserve non interverranno nel mercato valutario per rafforzare il dollaro. Ciò significava che il governo e la FED non si preoccupavano dell'indebolimento del dollaro. Ciò può essere spiegato dal fatto che un dollaro più debole significa esportazioni più competitive, che miglioreranno la bilancia commerciale degli Stati Uniti. Tuttavia, invece di ridurre l'incertezza, l'intervista ha introdotto più domande agli investitori. Di conseguenza, lunedì stava diventando molto "rosso". Tuttavia, quello che è successo il 19 ottobre ha superato anche le aspettative degli orsi più selvaggi.

Crash 1987

lunedi

Quando sembrava che la sessione di venerdì fosse tragica per i tori, lunedì 19.10/XNUMX ha detto semplicemente "Tieni la mia birra". Il lunedì è iniziato con problemi con l'apertura della borsa. Non era dovuto a problemi tecnici, ma a causa dello squilibrio tra ordini di vendita e acquisto (dominavano le vendite). Alle 10:00, quasi 100 società incluse nell'S&P 500 non avevano un prezzo di apertura. A sua volta, il mercato dei futures ha aperto da un grande declino. Dopo l'apertura, il mercato a pronti ha continuato i suoi ribassi. Tuttavia, il nervosismo è aumentato dopo l'annuncio del boss SECche "Le quotazioni azionarie potrebbero essere temporaneamente sospese". Come sempre in una situazione del genere, non c'è calmarsi degli umori, ma panico maggiore. 

Vale anche la pena ricordare che gli scambi nel mercato statunitense erano molto concentrati. Le grandi istituzioni finanziarie hanno avuto la quota maggiore nel fatturato. Basti dire che I primi 10 venditori di contratti futures hanno rappresentato il 40% del fatturato. Il problema era che il mercato aveva esaurito la liquidità (cioè gli acquirenti). Il panico combinato con il desiderio di "tagliare le perdite" e coprire il portafoglio ha portato a un drastico sell-off. Il Dow Jones Industrial Average 30 ha chiuso la giornata in calo di 508 punti. Ciò ha significato una diminuzione del 22,6%. È stata la peggiore sessione nella storia della Borsa di New York. 

Tuttavia, l'indice è in realtà la media delle società quotate selezionate. Pertanto, il sell-off ha colpito le grandi imprese che avevano una situazione finanziaria stabile. C'erano opportunità di mercato. Per esempio La capitalizzazione di McDonald's è diminuita del 16,5%, P&G del 27,7% e Coca-Cola del 24,5%.

Il problema è sorto anche con gli investitori che utilizzano la leva finanziaria. Le forti flessioni mettono molti acquirenti di azioni a credito in una situazione molto difficile. Dopo che la sessione si è conclusa lunedì, ci sono stati grandi appelli per integrare il deposito cauzionale, il cosiddetto "Chiamata di margine". 

Fonte: reddit.com

martedì

Per calmare il sentimento del mercato prima dell'apertura della sessione di martedì, la Fed ha annunciato che fornirà liquidità per proteggere la stabilità del sistema finanziario. Le parole hanno funzionato. 20 ottobre Fed attraverso operazioni di mercato aperto ha iniettato 17 miliardi di dollari nel settore bancario. Dopo un temporaneo rimbalzo, però, c'è stato un ritorno ai ribassi. Al culmine del panico, sono state sospese le quotazioni dei derivati ​​sulle borse CBOE e CME. La situazione ha iniziato a migliorare dopo che oltre 600 società hanno annunciato un piano di riacquisto di azioni. Le aziende hanno scoperto che avrebbero usato questo dono del mercato per acquistare azioni al di sotto del loro valore intrinseco. 

I forti cali fecero sì che sempre più voci si esprimessero su una ripetizione della crisi del 1929. Tuttavia, non è successo niente del genere. Gli indici hanno stabilito nuovi massimi due anni dopo. E il grande boom terminò solo nel XNUMX° secolo. Con lo scoppio della bolla tecnologica.

Grafico dell'indice DJIA 30. Fonte: macrotrends.net

Il crollo del 1987 e del Giappone

Un esempio molto interessante è Giapponeche alla fine degli anni '80 era in un periodo di crescita molto dinamica. Sia il mercato azionario che il mercato immobiliare sono cresciuti. Sempre più commentatori hanno affermato che il Giappone avrebbe presto superato gli Stati Uniti e sarebbe diventato la più grande economia del mondo. In Giappone, l'incidente è avvenuto martedì. Il motivo erano le differenze di fuso orario tra Stati Uniti e Giappone. Tuttavia, le conseguenze del crollo sono state molto più lievi che per la borsa degli Stati Uniti. Dopo soli 5 mesi, il Nikkei si riprese dall'incidente. In confronto, gli investitori americani hanno dovuto aspettare fino al 1989. Vale la pena notare che Indice Nikkei chiude il 1987 con un incremento del 15,3% (a/a). Era quindi il decimo anno consecutivo quando l'indice chiudeva l'anno "positivo". In definitiva, il grande boom della borsa giapponese si è concluso con lo scoppio della bolla sul mercato immobiliare locale. È successo meno di tre anni dopo l'incidente del 1987.