ETF sulle criptovalute: dal "assolutamente no" al "forse"

I rapporti tra l'industria delle criptovalute e la Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti non sono stati dei migliori ultimamente, ma sembra che le due parti siano finalmente giunte ad un accordo dato che la SEC ha apparentemente cambiato la sua visione sugli scambi di fondi quotati in criptovalute. negoziato (ETF). Se approvati dalla SEC – cosa che riteniamo probabile – questi tipi di fondi potrebbero generare un significativo afflusso di investitori nello spazio Bitcoin ed Ethereum.

Il mercato delle criptovalute è volatile, in gran parte non regolamentato, ha una storia commerciale limitata e attualmente ci sono accese discussioni sul fatto che le criptovalute abbiano ancora un valore intrinseco. Indipendentemente dalla posizione sulla questione, esiste un ampio consenso sul fatto che questi attributi distinguono il mercato delle criptovalute dalla maggior parte degli altri mercati. Di conseguenza Le criptovalute sono un punto di riferimento mediocre rispetto ad altri mercati; le uniche eccezioni sono le bolle speculative create da tecnologie nascenti ma attese da tempo. In questo caso, nessun altro mercato è più adatto a fini comparativi. Mettendo insieme i due mercati, ci sono parallelismi significativi tra le criptovalute e la recente ondata di intelligenza artificiale, compreso il flusso di capitali apparentemente unidirezionale verso tutto ciò che riguarda l’intelligenza artificiale.

SEC coinvolta nel mercato delle criptovalute

nel 2023, dopo il crollo dello scambio di criptovaluta FTX, la Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti ha mostrato un coinvolgimento significativo nel mercato delle criptovalute. Da sottolineare che quest'anno la posizione della SEC riguardo questo mercato non è stata positiva. Al contrario, ha portato a un maggiore controllo e a una maggiore incertezza nel mercato forse più importante delle criptovalute, gli Stati Uniti.

Per citare solo alcuni esempi: all'inizio di quest'anno Kraken, riconosciuto mercato della criptovaluta, ha concordato un accordo di 30 milioni di dollari con la SEC dopo che l'agenzia ha scoperto che l'organizzazione del servizio di staking di Kraken era troppo simile al trading di titoli. Nell'ambito dell'accordo, l'exchange ha anche accettato di interrompere la fornitura del servizio di staking ai clienti negli Stati Uniti. Successivamente, la SEC ha intrapreso un'azione legale contro altre due grandi entità nel settore degli scambi: Coinbase, il più grande scambio di criptovalute negli Stati Uniti, e Binance, il più grande scambio al mondo, inclusa la sua filiale americana che opera sotto il nome di Binance US.

Le accuse derivavano dall'accusa che queste borse operavano come borse valori non registrate. Sebbene la portata delle accuse contro Binance è una questione molto più ampia e generale, che riguarda una parte significativa delle criptovalute e dei prodotti correlati dovrebbero essere classificati come titoli – è essenziale per l’intero mercato. La risposta a questa domanda potrebbe avere conseguenze di vasta portata, incluso il fatto che molte criptovalute non saranno più idonee alla negoziazione negli Stati Uniti. Un simile risultato avrebbe un profondo impatto sui rispettivi ecosistemi di queste criptovalute.

In questo contesto, come sottolineato dalla SEC, l’unica criptovaluta che può essere definitivamente esclusa dalla classificazione come titolo è bitcoin. Il presidente della SEC Gary Gensler ha chiarito l'anno scorso che il bitcoin dovrebbe essere considerato una merce, non un titolo, anche se ha affermato di ritenere che la maggior parte delle criptovalute siano titoli:

“Le regole sono chiare. Sulla base dei fatti e delle circostanze, credo che la maggior parte di questi token siano titoli."

D'altro canto, l'exchange Coinbase ha contestato la posizione della SEC, sostenendo che non commercia titoli, motivo per cui la commissione ha intentato una causa contro Coinbase a giugno. Quindi è stato un anno a dir poco difficile per quanto riguarda le normative negli Stati Uniti. Attualmente, tuttavia, sembra che la SEC possa avere un impatto positivo sul mercato delle criptovalute, come sostiene l'agenzia può cambiare la sua posizione su una questione chiave, in particolare sulla questione degli Exchange Traded Funds (ETF) in criptovalute.

ETF sui futures Bitcoin e tutto il resto

Gli ETF sulle criptovalute sono stati il ​​Santo Graal della comunità degli investitori da quando Cameron e Tyler Winklevoss (esatto, i gemelli di The Social Network) hanno presentato domanda per il primo ETF spot su bitcoin nel 2013. Si prevede che l’exchange-traded fund accumulerà risorse significative in quanto consente agli investitori al dettaglio e istituzionali al di fuori delle criptovalute di ottenere facilmente esposizione al bitcoin secondo una regolamentazione precisa. Nonostante questo La SEC ha respinto la proposta dei fratelli Winklevoss per un ETF sottolineando che il mercato delle criptovalute è vulnerabile alla manipolazione e non fornisce una protezione sufficiente agli investitori. I gemelli fecero un altro tentativo, ma nel 2018 la SEC respinse nuovamente la proposta di creare un fondo bitcoin.

Da allora, innumerevoli aziende hanno tentato senza successo di convincere la SEC ad approvare gli ETF bitcoin. Nonostante le smentite, la SEC ha dato al mercato un piccolo assaggio dei fondi di criptovaluta nel 2021 quando ha approvato un ETF Bitcoin regolamentato basato sui futures. Si trattava di una decisione attesa da tempo poiché il mercato sperava che questo tipo di fondo attirasse più facilmente capitali esterni e la vedeva come un passo verso la creazione di un ETF spot. I fondi futures su Bitcoin hanno attirato la giusta quantità di capitale, con il più grande di essi, ProShares Bitcoin Strategy, che gestisce asset per un valore di circa 1,1 miliardi di dollari.

Detto questo, poiché tali fondi si basano sui futures bitcoin, sostenere costi aggiuntivi legati al rinnovo mensile dei contrattifare in modo che l’ETF ProShares Bitcoin Strategy, ad esempio, superi il bitcoin quest’anno. Poiché questi fondi sono esposti ai futures bitcoin piuttosto che al prezzo spot bitcoin, hanno ricevuto afflussi di capitale molto inferiori rispetto a quelli che sarebbero stati possibili con un fondo spot, il che significa che bitcoin ha visto un rendimento limitato su questi fondi.

BlackRock ha dato il via alla festa a giugno

Poi, inaspettatamente, la più grande società di gestione patrimoniale del mondo, BlackRock, si è unita al gioco a metà giugno, richiedendo un fondo spot bitcoin. Ciò è stato piuttosto significativo, soprattutto data la posizione di BlackRock nei mercati finanziari globali, ma anche considerando il tasso di successo degli ETF della società. La SEC ha approvato ben 575 fondi segnalati da BlackRockmentre solo uno è stato rifiutato. In altre parole, l’azienda ha preso la questione sul serio. Per qualche ragione, BlackRock doveva essere fermamente convinta che sarebbe stata lei a ricevere il via libera dalla SEC.

La richiesta di BlackRock ha incoraggiato molte altre società, tra cui Fidelity, Ark Invest e WisdomTree, a richiedere fondi spot bitcoin. A favore di questo tipo di fondi è anche il fatto che alla fine di giugno sono riusciti ad ottenere Volatility Shares prima approvazione per un ETF sui futures su bitcoin con leva, quindi sembra che la SEC abbia effettivamente cambiato opinione sui fondi in criptovalute.

E così arriviamo all’inizio di agosto, quando un’altra valanga di ETF ha visto la luce. In pochi giorni, diverse società, tra cui ProShares, Bitwise e Grayscale, hanno presentato domanda per creare fondi futures su Ethereum. Tali domande sono state presentate molte volte, ma finora la SEC ha chiesto alle aziende di ritirare la domanda fino a sette giorni dopo la data di deposito. In questo caso nessuna azienda ha ritirato la propria domanda, nonostante siano trascorse circa due settimane dalla prima notifica.

Date le circostanze di cui sopra, siamo ottimisti e crediamo che sia il fondo spot bitcoin che l’ETF sui futures lo faranno Ethereum sarà approvato dalla SEC nei prossimi sei mesi. Assumiamo prudenzialmente che la probabilità di approvazione della domanda entro 6 mesi sia rispettivamente del 50%. La SEC probabilmente vede l’ETF sui futures di ethereum come un cambiamento minore rispetto allo status quo, poiché replica il modello di un fondo futures su bitcoin esistente, utilizzando solo una criptovaluta diversa. Ciò significa che un possibile ETF su ethereum potrebbe essere lanciato già a metà ottobre, anche prima di qualsiasi potenziale fondo spot bitcoin.

Possiamo, ovviamente, tornare al punto di partenza per quanto riguarda la regolamentazione dei titoli. Questa è pura speculazione con molte incognite, tuttavia, se la SEC approvasse l'ETF sull'ethereum, ciò potrebbe indicare che, come con bitcoin, la SEC non considera l'ethereum come una sicurezza, poiché potrebbe esserci una discrepanza tra l'approvazione di un ETF sull'ethereum sul mercato da un lato, e dall’altro continuare a ritenere che Ethereum sia un titolo. Con questo presupposto, ridurrebbe il rischio normativo associato a Ethereum.

Ulteriori analisi Saxo disponibili tutaj.

Circa l'autore

Mads Eberhardt, analista di mercato delle criptovalute, Sassofono Banca. Analista di mercato delle criptovalute presso Saxo Bank. Ha maturato esperienza come trader presso Bitcoin Suisse AG e fondatore http://BetterCoins.dk (sito web rilevato da Coinify).