Come trarre vantaggio dalle elezioni americane nel contesto delle obbligazioni? 3 scenari

Po dibattito presidenziale è chiaro che la monetizzazione della volatilità dovrebbe essere affrontata strategicamente nel contesto delle elezioni statunitensi. Abbiamo analizzato tre scenari: la vittoria di Trump, la vittoria di Biden e la contestazione del risultato elettorale. In questo contesto, analizziamo i rischi e le opportunità nel mercato degli investimenti a reddito fisso.

Circa l'autore

Althea Spinozzi, Marketing Manager, Saxo Bank. Si è unita al gruppo Saxo Bank nel 2017. Althea conduce ricerche sugli strumenti a reddito fisso e lavora direttamente con i clienti per aiutarli a selezionare e negoziare obbligazioni. Grazie alla sua esperienza nel debito con leva finanziaria, si concentra in particolare su obbligazioni societarie e ad alto rendimento con un interessante rapporto rischio / rendimento.

1. HA VINTO BIDENA

Curva dei rendimenti: appiattimento rialzista a breve termine, rialzo ribassista a lungo termine

Nello scenario che ipotizza la vittoria di Biden, ci aspettiamo una fuga moderata verso investimenti sicuri a breve termine, che si tradurrà in un calo ancora maggiore della redditività. Siamo convinti che, poiché il mercato sottovaluta il rischio di inflazione, è probabile che i tassi di interesse scendano il più vicino possibile allo zero se è consentita una correzione del mercato se viene eletto un presidente democratico. Ci sarà volatilità poiché la vittoria di Biden sarà vista come sfavorevole al mercato delle obbligazioni societarie a causa della maggiore tassazione delle società e di una regolamentazione più rigorosa. Tuttavia, questo scenario non deve essere negativo per la società in quanto la Fed continuerà a fornire un supporto massiccio per stimolare l'economia.

Inoltre, prevediamo un aumento della spesa pubblica complessiva, che influenzerà indirettamente positivamente il mondo delle imprese quando gli individui inizieranno a spendere denaro. È fondamentale capire che un appiattimento rialzista della curva dei rendimenti sarà solo una reazione temporanea a un'elezione. A lungo termine, una vittoria a Biden generalmente significa tassi di interesse più elevati. L'aumento della spesa pubblica sta esercitando un'ulteriore pressione sull'economia, che si tradurrà in una maggiore inflazione. Quando l'inflazione inizia a salire, il processo è inarrestabile per un semplice motivo: i circoli politici saranno riluttanti a ritirare gli aiuti alle famiglie americane. Quindi, a più lungo termine, la curva dei rendimenti aumenterà bruscamente con l'aumento dell'inflazione.

Obbligazioni societarie: obbligazioni verdi

A breve termine, prevediamo che le obbligazioni societarie a lungo termine ad alto investimento trarranno vantaggio dalla volatilità post-elettorale. Obbligazioni FAANG a lungo termine (Facebook, Apple, Amazon, Netflix, Google), in particolare in considerazione della continua diffusione del Covid-19. Tenendo conto delle singole emissioni, ci aspettiamo che le obbligazioni Apple con scadenza agosto 2060 (US037833EA41) e Amazon bond con scadenza giugno 2050 (US023135BT22), con un rendimento intorno al 2,5%, possano rafforzarsi in come risultato della vittoria di Biden. In entrambi i casi, il vantaggio rispetto ai titoli di Stato è di circa 100 punti base.

Gli investitori alla ricerca di rendimenti più elevati possono scegliere tra molte obbligazioni a lungo termine investment grade degne di nota. FedEx 2065 (US31428XBD75) offre un rendimento del 4% e circa 260 punti base in più rispetto ai titoli di stato. Nell'area del rating di investimento inferiore, abbiamo General Motors 2043 (US37045VAF76), con una redditività intorno al 5%.

Vale la pena notare che vediamo i vantaggi di obbligazioni con questa caratteristica solo nella forma di un "investimento elettorale", e il periodo di detenzione non dovrebbe superare la fine del 2020. Infatti, dopo il primo aumento causato dalla vittoria di Biden, non ci aspettiamo grandi benefici da maturità ultra lunga. A nostro avviso, l'inflazione aumenterà, il che si tradurrà in una correzione della valutazione del mercato obbligazionario, prima fra tutte quelle a lungo termine.

Riteniamo che a lungo termine le obbligazioni societarie a medio termine con elevato grado di investimento offriranno agli investitori sicurezza degli asset e rendimenti stabili. Tuttavia, questo segmento è seriamente minacciato dal rischio di inflazione, principalmente a causa del fatto che la redditività media in quest'area è intorno all'1%. Pertanto, quando si considera questo segmento, si dovrebbero cercare rendimenti più elevati o coperture contro l'inflazione. Tra le obbligazioni societarie statunitensi investment-grade a medio termine, abbiamo scelto General Motor 2028 (US37045VAS97), Micron Technology 2029 (US595112BN22) e British American Tobacco 2027 (US05526DBB01) come quelle che produrranno rendimenti ben superiori al 2%.

Nell'area delle obbligazioni societarie di qualità inferiore a investment grade, va riconosciuto che questo segmento sarà altamente volatile. Molte di queste società corrono il rischio di declassamento a causa del deterioramento del rating del credito a seguito di massicce emissioni di debito.

Il vero vincitore in caso di vittoria di Biden, tuttavia, saranno i green bond. I green bond sono strumenti a reddito fisso progettati per finanziare uno specifico progetto climatico o ambientale. Le questioni relative all'energia pulita e all'ambiente sono state trascurate durante il mandato di Trump e sono un pilastro della campagna di Biden.

Le obbligazioni verdi beneficeranno in modo significativo della presenza dei Democratici alla Casa Bianca, principalmente perché la domanda continuerà a crescere, ma l'offerta rimarrà limitata.

2. TRUMPA HA VINTO

Curva dei rendimenti: swell ribassista

La vittoria di Trump sarà considerata vantaggiosa per le obbligazioni societarie. Si può presumere che l'attuale presidente nel suo secondo mandato continuerà le azioni degli anni precedenti: tagli fiscali, deregolamentazioni e ampliamento del bilancio fiscale. Di conseguenza, gli investitori si rivolgeranno ad attività più rischiose alla ricerca di una redditività aggiuntiva superiore a quella dei titoli di stato. Sebbene questo comportamento determinerà un mercato rialzista nel breve termine, i livelli di leva finanziaria si dimostreranno insostenibili nel lungo termine. L'effetto immediato della vittoria di Trump per la curva dei rendimenti USA sarà un leggero aumento del tasso di interesse sulle obbligazioni con scadenze più lunghe. Rendimenti più elevati rifletteranno la propensione al rischio nel mercato e un aumento delle aspettative di inflazione. Come nello scenario vincente di Biden, l'estremità corta della curva dei rendimenti non cambierà a causa del controllo della curva di Federale.

Obbligazioni societarie: obbligazioni di società energetiche e finanziarie

Nell'area delle obbligazioni societarie, si ripeterà la situazione dal 2016 ad oggi. Le aziende che beneficeranno di tasse più basse e deregolamentazione forniranno il massimo profitto in questo scenario. Contrariamente allo scenario Biden, tendiamo a gonfiare la curva (scadenze comprese tra cinque e sette anni) per evitare la volatilità all'estremità lunga della curva dei rendimenti. I titoli con scadenze più lunghe saranno più volatili a causa della politica estera aggressiva di Trump e delle aspettative di inflazione. Le società energetiche e finanziarie sono i nostri settori preferiti. In quest'area è possibile trovare obbligazioni investment grade che offrono un vantaggio significativo rispetto ai titoli di stato, come le obbligazioni di BGC Partners, un broker finanziario con sede negli Stati Uniti, con scadenza 2024 (US05541TAM36), che forniscono circa 320 punti base in anticipo rispetto ai titoli di stato nel caso di rating BBB-. Allo stesso modo, le obbligazioni di KKR Capital, una società di investimento statunitense, offrono un vantaggio di 400 punti base rispetto ai titoli di stato (US302635AD99) per un rating di investimento inferiore (BBB- / Baa3).

Anche le obbligazioni ad alto rendimento trarranno vantaggio dalla vittoria di Trump. In quest'area, i nostri settori preferiti sono quelli alla base della campagna di Trump: finanza, energia, edilizia, produzione domestica e difesa. A nostro avviso, però, vale la pena scegliere con cura le obbligazioni societarie per evitare asset sopravvalutati e per ottimizzare il rapporto profitto / rischio a causa del costante aumento del rischio di fallimento.

3. CONTESTARE I RISULTATI DELLE ELEZIONI

In questo scenario, che a questo punto sembra molto probabile, ci sarà un improvviso e prolungato picco di volatilità. Gli spread delle obbligazioni societarie si allargheranno e la sicurezza sarà fondamentale. La curva dei rendimenti USA registrerà un appiattimento rialzista durante il periodo in cui i risultati elettorali saranno contestati. Nello scenario peggiore, i titoli di Stato potrebbero persino scendere sotto lo zero. Nell'area corporate, la priorità sarà la qualità e il rafforzamento si applicherà solo alle aziende di alta qualità. Vale la pena notare che una volta annunciato il vincitore, il mercato si normalizzerà e la curva dei rendimenti inizierà a salire per accogliere l'inflazione.

Coronavirus: un fattore elettorale esterno

Tieni presente che le elezioni negli Stati Uniti non sono l'unica variabile che influenza i portafogli degli investitori. Anche il coronavirus continuerà a essere un fattore importante. Pertanto, va tenuto presente che alcuni settori continueranno a funzionare bene a causa della pandemia. L'assistenza sanitaria, l'economia digitale e la digitalizzazione rappresentano una nicchia che continuerà a essere conquistata grazie al Covid-19. In quest'area, le obbligazioni di Netflix con scadenza 2025 (US64110LAL09) e un rendimento intorno al 2% appaiono piuttosto interessanti, anche se si sono notevolmente rafforzate dall'emissione. Opportunità si possono trovare anche nel settore alimentare e delle bevande, cruciale per il governo in tempi di pandemia. Le obbligazioni Kraft Heinz (US50077LAK26) con scadenza 2025 e rendimento dell'1,8% sembrano favorevoli in quest'area. Anche durante un blocco, le persone acquisteranno ketchup, giusto? Considera le obbligazioni B&G Foods con scadenza nel 2025 (US05508RAE62) con un rendimento di circa il 3% e le obbligazioni Pilgrim's Pride con il 2025 (US72147KAC27) che offrono un rendimento di circa il 4%.

Al contrario, alcuni settori subiranno perdite a causa di ulteriori restrizioni ai movimenti causate dalla pandemia. Evita compagnie aeree, negozi al dettaglio e attività ricreative poiché attualmente generano quasi zero entrate.