AQR Capital: esperti quantitativi e scienziati che hanno rivoluzionato il mondo della finanza

AQR Capital Management è una delle società di investimento più interessanti al mondo. È stata fondata nel 1998 da Cliff Asness, David Kabiler, John Liew e Robert Krail. Il nome AQR è l'acronimo della frase Ricerca quantitativa applicata. Il fondo aveva un lavoro  battere l’ampio mercato sulla base di strategie basate su dati quantitativi. L’AQR è noto per funzionare in modo leggermente diverso rispetto ai tradizionali fondi comuni di investimento.

Il fondo opera su vasta scala e ha filiali in tutto il mondo. Di 7 di loro, 3 sono negli Stati Uniti. È interessante notare che nessuna delle strutture americane si trova a New York. AQR ha scelto Boston, Chicago e Los Angeles. Inoltre, ha sede anche a Greenwich, nel Connecticut. All'estero, AQR ha uffici a Bangalore, Hong Kong, Londra, Tokyo e Sydney.

È un fondo molto interessante che cerca di essere flessibile nei suoi investimenti. Cosa c'è di più, Blog della RQA è una fonte di conoscenze preziose per chiunque voglia affrontare il tema degli investimenti in modo professionale. In questo articolo presenteremo cosa fa esattamente AQR e quali sono le sue opinioni sul mercato.

Istituzione di AQR Capital Management

AQR è stata creata un po’ per caso. Cliff Asness, Robert Krail e John Liew si sono incontrati all'Università di Chicago durante i loro studi di dottorato. Allora, durante i colloqui, furono formulate le prime ipotesi su come avrebbe potuto funzionare il fondo. I tre volevano creare un fondo in cui ci fosse un meccanismo scientifico di “revisione” di idee e strategie di investimento. Allo stesso tempo, le persone menzionate volevano creare un fondo quantitativo che attribuisse grande importanza all'analisi dei dati e al controllo meticoloso delle strategie di investimento.. Molta attenzione doveva essere prestata alla qualità adeguata dei dati che avrebbero dovuto aiutare nella creazione della strategia.

Cliff Asness, durante la sua tesi, iniziò a lavorare in Goldman Sachs, dove gestiva un team di "quants", ovvero di analisti che traevano conclusioni sulla base dell'analisi di un ampio set di dati. Krail e Liew si unirono presto alla squadra. Questi tre hanno guidato il lavoro di questo dipartimento. Hanno deciso di utilizzare nel loro lavoro ciò che hanno imparato durante il periodo universitario. È stato creato un fondo all'interno di Goldman Sachs, che ha rapidamente moltiplicato il denaro. Da 10 milioni di dollari, il fondo è cresciuto fino a 100 milioni di dollari in pochi anni.

Nel 1998, Cliff Asness e i suoi più stretti collaboratori (tra cui Krail e Liew) lasciarono Goldman Sachs e aprirono AQR. La società è stata il primo hedge fund a iscriversi SEC (Commissione per i titoli e gli scambi). All’inizio, l’AQR offriva solo l’opportunità di investire in un prodotto, e così era hedge fund. Tuttavia, dopo soli due anni, ha avviato anche la gestione “tradizionale” dei portafogli clienti.

I buoni risultati e una ventata di novità hanno fatto sì che il patrimonio gestito crescesse come l'erbaccia. Già nel 2001, AQR aveva 750 milioni di dollari di asset in gestione (AuM). Tuttavia, dopo altri tre anni, gli AuM sono cresciuti fino a raggiungere i 12 miliardi di dollari. Sull'onda del successo, la società di investimento ha iniziato ad aprire filiali estere. Nel 2005, AQR ha aperto una filiale in Australia. Dopo 6 anni, l'azienda ha aperto un altro ufficio. Questa volta nel Regno Unito. Nel 2019 avevano un patrimonio in gestione di 185 miliardi di dollari. Un anno dopo, gli AuM sono scesi a 140 miliardi di dollari.

L'AQR era consapevole della necessità di istruire adeguatamente il personale del fondo. È stato istituito a questo scopo nel 2015 Accademia QUANTA. Ha sviluppato programmi di formazione e sviluppo per i dipendenti dell'azienda. Si basavano su tre pilastri:

• competenze e conoscenze tecniche,
• comando e gestione,
• arricchimento della personalità.

Tale azione mira ad aumentare la produttività dei dipendenti, ovvero a consentire all’azienda di creare prodotti di investimento ancora migliori. Vale la pena menzionarlo più della metà del personale dell’AQR aveva dottorati di ricerca in vari campi (ad esempio econometria, economia, matematica).

Filosofia di investimento RQA

AQR impiega molte persone con educazione matematica o fisica. Il fondo dedica un'ampia area alla ricerca sulla struttura ottimale del portafoglio. Non è quindi un fondo che viene investito in modo conservativo. Non crede che si debba investire solo con una strategia (ad es. APPREZZIAMO czy impulso). Cerca di trovare una via di mezzo tra i diversi approcci al mercato. Negli studi AQR puoi trovare informazioni sui cosiddetti Un nuovo paradigma per gli investitori attivi. Nel modello tradizionale, l'investitore cerca di selezionare asset che avranno il cosiddetto "alfa". Alfa deve fornire un tasso di rendimento più elevato rispetto al mercato. Può trattarsi, ad esempio, dell'acquisto di un'azienda scontata con buone basi, oppure di un'azienda in rapida crescita. Secondo AQR, un’azione del genere è difficile e difficile da scalare nel tempo. Loro stessi credono che sia necessario muoversi agevolmente tra le strategie di investimento e costruire adeguatamente un portafoglio di investimenti.

Fonte: AQR Capital

AQR crede nella profonda diversificazione del portafoglio di investimenti. Nelle sue analisi presta particolare attenzione alla correlazione tra le singole strategie d'investimento. Il fondo d'investimento conduce da anni ricerche sulla costruzione di portafogli che battono il mercato. Alcuni dei lavori possono essere visti nella tabella qui sotto. Come puoi vedere nel grafico qui sotto, ogni stile di investimento ha i suoi giorni brutti. Tuttavia, altri modi di investire forniscono rendimenti positivi. Per questo motivo, secondo i dipendenti dell'AQR, è possibile costruire un portafoglio che genererà un tasso di rendimento più elevato con meno rischi rispetto all'approccio "classico" all'investimento.

Fonte: AQR Capital

Qual è il vantaggio di AQR Capital rispetto alla concorrenza? Uno di essi è apertura al confronto all’interno dell’azienda e con le persone "esterno". Sembra non ovvio, ma AQR ritiene che le buone idee nascano dalle conversazioni tra analisti, scienziati e trader. È il contrario di molte istituzioni finanziarie che vietano ai dipendenti di parlare del proprio lavoro e di rendere pubbliche le proprie ricerche. Tale azione crea silos di informazioni, dove i dipendenti di talento delle istituzioni finanziarie non possono confrontare le loro idee con l’intera comunità di persone di talento. Fu per questo motivo che John Liew (uno dei cofondatori di AQR) decise di voler lasciare il suo lavoro nel cosiddetto Azienda quantitativa. Secondo AQR, avere 100 persone intelligenti che non possono scambiarsi opinioni è molto meno efficace che parlare insieme di argomenti di investimento. Si potrebbe dire che l’AQR l’ha introdotto "approccio scientifico" per risolvere i problemi di investimento.

Parità di rischio – una delle idee di investimento

AQR è conosciuta sul mercato come un'azienda che offre un approccio alternativo al mercato. Cercano di fornire ai propri clienti un prodotto di investimento che funzionerà basso correlato ai portafogli ordinari “solo lungo”. Vale la pena notare che AQR è stata una delle prime società di gestione patrimoniale a proporre ai propri clienti strategie di questo tipo “rischio festa” (PR).

In poche parole, costruire un portafoglio Parità di rischio è simile nella sua metodologia di selezione delle attività alla creazione di un portafoglio a varianza minima. Uno dei rami di RP è il portafoglio Per tutte le stagioni, che dovrebbe funzionare bene sia durante un mercato rialzista che durante un mercato ribassista.

Il primo fondo a introdurre un'offerta di gestione patrimoniale secondo la modalità Risk Parity è stato PanAgora Asset Management. È avvenuto nel 2005. Alcuni anni dopo, AQR Capital ha presentato la sua offerta. Questa strategia di investimento ha avuto i suoi anni d'oro da tempo crisi finanziaria del 2007-2008.

La parità di rischio è un’idea interessante per costruire un portafoglio di investimenti. L'allocazione normale consiste nel costruire un portafoglio in attività specifiche (ad esempio azioni, obbligazioni). Nel caso dell’RP, i gestori si concentrano sull’allocazione del capitale, tenendo conto del rischio, che molto spesso viene definito volatilità. Quindi questa è una visione “difensiva” dell’investimento. Secondo la teoria, la parità di rischio mira a raggiungere un indice Sharp più elevato. Allo stesso tempo devono essere più resistenti ai possibili ribassi del mercato rispetto ai normali portafogli d'investimento. La strategia RP può essere sensibile a forti cambiamenti nella correlazione tra gli asset. Quindi il portafoglio dalla struttura complessa non è così "di marmo" come sembrava quando è stato costruito. Quando si costruisce la parità di rischio, vale la pena analizzare attentamente le correlazioni storiche tra determinati asset in diverse condizioni di mercato. Il COVID-19 ha temporaneamente capovolto le regole del gioco di gestione del rischio. A causa del panico del mercato, molte correlazioni hanno smesso di funzionare. Allo stesso modo, durante il boom post-covid, alcuni asset si sono mossi contro i conti storici.

Altri prodotti di investimento

AQR, oltre alla parità di rischio, offre anche l'utilizzo della gestione patrimoniale strategia che segue la tendenza (trend following) utilizzando i futures gestiti. Futuri gestiti più comunemente noto come MFA (Conto futures gestito) o QFP (Fondo futures gestito). È un tipo di investimento alternativo regolato da CFTC (Commodity Futures Trading Commission) e la NFA (National Futures Association). Il fondo assume varie posizioni nel mercato delle materie prime, indici, valute al fine di generare profitti. Molto spesso i futures gestiti sono una strategia non correlata, ad esempio, a strategie basate sull'analisi fondamentale.

L’elenco dei fondi disponibili è davvero ampio. La loro strategia di investimento e i tassi di rendimento raggiunti possono essere visualizzati sul sito web AQR. Di seguito presentiamo due fondi campione (*questo non è un consiglio di investimento).

Fondo AQR a larga capitalizzazione in stile difensivo

Si tratta di un fondo sviluppato per i clienti che desiderano investire in azioni ma temono un'eccessiva volatilità del mercato. Il fondo si concentra su società difensive che presentano modelli di business stabili e bassa volatilità del mercato. Il Fondo è alla ricerca di tali società Indice Russell 1000, che riunisce aziende di grandi e medie dimensioni. Secondo i dati preparati dall’AQR, dalla sua istituzione nel 2012, il fondo ha raggiunto un tasso di rendimento medio annuo del 12,54%. Allo stesso tempo, l’indice Russell 1000 Total Return ha generato il 13,72%. I costi annuali di gestione del portafoglio sono pari allo 0,38% annuo. Come puoi vedere, l’indice ha una performance peggiore del benchmark nel tasso di rendimento a lungo termine. Vale la pena notare che il deposito minimo di un singolo investitore in questo prodotto è di 5 milioni di dollari. A fine agosto 2023 il patrimonio gestito da questo fondo ammontava a 3,3 miliardi di dollari.

Fondo AQR Sustainable Long-Short Equity Carbon Aware

È un fondo costituito nel 2021 e ha dimensioni contenute. Il patrimonio gestito ammonta a 32 milioni di dollari. Come suggerisce il nome, il fondo utilizza una strategia long-short. Ciò significa che AQR è lungo per alcune aziende e breve per altre. In teoria, la strategia dovrebbe funzionare bene in tutte le condizioni di mercato. Il benchmark del fondo è un portafoglio strutturato come segue:

50% Indice MSCI World + 50% Indice dei Buoni del Tesoro a 3 mesi.

C'è anche un accento polacco nel fondo. Il responsabile ESG di AQR è un polacco - Lukasz Pomorski – che lavora in AQR da 8 anni. Dall'inizio dell'operatività del fondo (16.12.2021/XNUMX/XNUMX) il tasso di rendimento medio annuo del fondo è del 17,9%. Allo stesso tempo, il benchmark ha guadagnato in media l’1,54% all’anno. I singoli investitori non possono investire nel fondo.

Somma

AQR Capital è un esempio del fatto che a volte vale la pena credere in se stessi. Cliff Asness e i suoi tre amici hanno creato una società di investimento che crede particolarmente nell'analisi dei dati. L'azienda era anche innovativa. AQR è stata la prima società di investimento a offrire AMT o fondi comuni alternativi. In poche parole si tratta di un fondo aperto che si occupava di investimenti alternativi.

Grazie al lavoro di finanzieri, matematici, fisici ed econometrici si sviluppano nuove strategie di investimento. Molto spesso, l'AQR condivide i suoi pensieri con i lettori. Sul sito web AQR puoi trovare decine di articoli sugli investimenti. Per i curiosi, vi incoraggio a navigare nel blog sugli investimenti AQR dove potrete trovare analisi davvero interessanti di varie strategie di investimento.