AMC Entertainment: vantaggi inaspettati dell'essere una società di meme [Guida]

Non sempre un'azienda che opera nel settore digitale ottiene un tasso di rendimento sorprendente e che aumenta i propri ricavi al ritmo del 30% all'anno. A volte un'azienda dimenticata dal mercato guadagna popolarità, che diventa improvvisamente una delle aziende più popolari in borsa in un'interessante combinazione di circostanze. società AMC Entertainment questo è un altro eroe di gennaio breve squeeze sulle azioni "Aziende - mem".

AMC era con GameStop una delle aziende più popolari tra la comunità WSB (Scommesse WallStreet). Nonostante gli scarsi risultati finanziari, il prezzo delle azioni della società è aumentato di oltre il 1400% dall'inizio dell'anno. L'articolo presenta la storia e le attività di questa azienda. 

Gli inizi di AMC Intrattenimento

La storia dell'azienda risale al 1920 quando Maurice, Edward e Barney Dubinsky la acquistarono Regent Theatre sulla 12th Street nel centro di Kansas City, Missouri. In seguito la compagnia cambiò nome in Durwood Theatres e ampliò le sue operazioni nello stato del Kansas. Nel 1945, il figlio di Edward, Stanley, convinse suo padre a creare teatri Drive-in a St. Joseph (Missouri), Jefferson City (Missouri) e Leavenwort (Kansas). Nel 1947 fu acquisito un cinema nel centro di Kansas City e negli anni successivi fu rilevato  più cinema da questa città: The Empire Theatre, il Capri Theatre, il Midland Theatre e il Paramount Theatre. Al momento della morte di Edward (1961), i Durwood Theatres erano una piccola catena di 10 cinema. 

Cambio della guardia in azienda

L'iniziatore dell'introduzione dei cinema per auto nell'offerta - Stanley - ha preso il controllo della società. Una delle scoperte per l'azienda è arrivata nel 1963, quando il primo multiplex (Parkway Twin) è stato aperto in un centro commerciale a Kansas City. 

Fonte: cinematreasures.org

Era un'innovazione, perché nel multiplex era possibile mandare in onda più film (più cinema), il che aumentava i profitti, ma non era necessario impiegare il doppio delle persone. Di conseguenza, la redditività di questo concetto era superiore a quella del cinema "monoschermo". Negli anni successivi, l'offerta multiplex si è ampliata per includere altri cinema. Nel 1966, a Kansas City apparve un cinema a 4 schermi. E nel 1969, a Omaha fu fondato un multiplex a 6 schermi. Vale la pena aggiungere che nel 1968 il nome della società è stato cambiato in American Multi-Cinema (AMC). 

Debutto in borsa, espansione all'estero

L'azienda ha cercato di fornire più comfort ai propri clienti. Un esempio sono i braccioli con portabibite. AMC li ha introdotti nel 1981, come prima catena di cinema negli Stati Uniti. AMC ha inoltre pianificato di ampliare la propria offerta con ulteriori sedi negli Stati Uniti e di avviare l'espansione all'estero. Aveva bisogno di capitale aggiuntivo per questo. Per questo nel 1981 debutta in borsa. Nel 1983, i ricavi della società ammontavano già a $ 200 milioni e la società ha registrato un utile netto di $ 10 milioni. 

L'attività redditizia ha consentito il suo ridimensionamento. Più cinema aveva la compagnia, maggiori erano le sue entrate e i suoi profitti. Questo, a sua volta, ha permesso di investire più denaro in nuovi cinema. Alla fine del 1986, AMC aveva 200 cinema con oltre 1100 schermi. Il primo cinema al di fuori degli Stati Uniti nasce nel 1985 in Gran Bretagna, negli anni successivi AMC amplia la propria attività in altri paesi dell'Europa occidentale o in Asia e Oceania (tra cui Singapore).

Gli anni '90

Questi sono alcuni degli anni migliori per l'azienda. Stanno emergendo nuovi concetti di cinema. Nel 1996 è stato fondato un megaplex in Ontario (California), che ospitava 30 schermiche lo ha reso il cinema più grande del mondo. Tuttavia, tre anni dopo, AMC è stato detronizzato dal cinema in Brasileche poteva vantare 31 schermi. L'azienda ha creato megaplex in Giappone (Fukuoka), Portogallo (Porto) e Gran Bretagna (Manachester, Birmingham). 

Il periodo 1990 - 1999 nella storia del cinema è il tempo della gigantemania. Si riteneva allora che maggiore era il numero di schermi, maggiore era il potenziale di monetizzazione del centro. Tuttavia, negli anni successivi è passata la moda per i più grandi cinema: ha vinto il calcolo economico.

L'era post-Stanley

Nel 1999 muore Stanley Durwood e Peter Brown diventa il suo successore. Questo è stato il primo CEO a non essere un membro della famiglia Dubinsky / Durwood. 5 anni dopo, l'azienda è stata rilevata da società controllate JP Morgan e Gestione Apollo. L'operazione valeva 2 miliardi di dollari. Al momento dell'acquisizione, AMC aveva 382 sale con 5340 schermi operanti negli Stati Uniti, in Canada, Messico, Argentina, Brasile, Cile, Uruguay, Hong Kong, Francia e Gran Bretagna. Nel 2006 (2 anni dopo essere stata tolta dalla borsa), la società ha annunciato l'intenzione di debuttare nella borsa degli Stati Uniti (valutazione di $ 2,7 miliardi). Tuttavia, le condizioni di mercato sfavorevoli hanno indotto l'azienda a rinviare il suo debutto. La società ha fatto altri due debutti (2007 e 2010). 

Alla fine, nel 2012, la società cinese Wanda ha speso $ 2,6 miliardi per l'acquisizione di AMC Entertainment. Al momento dell'acquisizione, Wanda è diventata la più grande catena di cinema al mondo. Wang Jianlin, CEO di Wanda Group, ha annunciato che intende spendere 500 milioni di dollari per il rinnovo della rete AMC. Un anno dopo l'acquisizione, l'azienda ha fatto il suo debutto in borsa negli Stati Uniti. AMC ha venduto le azioni per $ 18, raccogliendo $ 332 milioni. Wanda divenne ancora il principale azionista con una quota dell'80% nella società. Il nuovo proprietario voleva che AMC continuasse la sua espansione. Di conseguenza, nel 2016 la società ha acquisito uno dei suoi concorrenti: Carmike Cinemas. AMC ha pagato $ 1,1 miliardi. Dopo la transazione, la società è diventata il più grande operatore cinematografico negli Stati Uniti (900 cinema e 10 schermi). Tuttavia, a causa della troppa concentrazione in alcuni mercati, AMC è stata costretta dal Dipartimento di Giustizia a vendere cinema in 000 mercati in 15 stati. 

Fonte: hollywoodreporter.com

Dopo 6 anni, Wanda ha iniziato a ridurre il suo coinvolgimento nelle azioni dell'AMC. Il 32% delle azioni della società è stato acquisito dal fondo Silver Lake. L'operazione è stata valutata 600 milioni di dollari. Tuttavia, grazie alle sue azioni privilegiate, Wanda aveva ancora il controllo di maggioranza sulla società. Dopo l'acquisizione di Carmike Cinemas, AMC ha generato circa $ 5 miliardi di ricavi all'anno e ha generato un utile operativo di $ 200-300 milioni. Naturalmente, c'erano preoccupazioni sul fatto che le piattaforme di streaming potessero prendere parte al mercato, ma nel complesso la società era un'azienda stabile con proprietari facoltosi.

Covid-19

La pandemia di coronavirus ha fatto crollare il modello di business dell'azienda. Il 18 marzo 2020, l'AMC ha annunciato la chiusura di tutti i cinema. La chiusura delle sale ha fatto precipitare quasi a zero i ricavi nel secondo trimestre del 2020. Allo stesso tempo, la società ha iniziato ad avere problemi con i produttori cinematografici. Jeff Shell, CEO di NBCUniversal, ha annunciato sul Wall Street Journal che lo studio intende introdurre film contemporaneamente su piattaforme di streaming e nei cinema. La notizia è stata un "colpo" per AMC, come sempre le grandi produzioni attirano più traffico al cinema. Di conseguenza, AMC ha annunciato il 28 aprile 2020 che non avrebbe più mandato in onda i film della Universal Pictures. Il contenzioso si è concluso a luglio con la firma di un accordo in base al quale i film debutteranno nelle sale cinematografiche 17 giorni prima rispetto alle piattaforme di streaming. Questo era significativamente inferiore alla richiesta iniziale di AMC di 90 giorni. Alla fine del 2020, la società si è trovata in una difficile situazione di liquidità. L'anno 2021 non è stato applaudito brillantemente.

Persone, stipendi

Adam M. Aron (amministratore delegato)

Dal 2016 è amministratore delegato. Tra febbraio 2015 e dicembre 2015 è stato CEO di Starwood Hotels and Resorts. Dal 2006 ha lavorato come Senior Partner in un fondo di investimento in Apollo Management. Adam M. Aron è stato anche nel consiglio di sorveglianza di Norwegian Cruise Line Holdings (2007-2014). Dal 1996 al 2006 è stato CEO di Vail Resorts. Tra il 1993 e il 1996, Aron è stato anche amministratore delegato dell'operatore Norwegian Cruise Line. Nel 1987 - 1993 è stato Chief Marketing Officer in due società: United Airlines (1990 - 1993) e Hyatt Hotels & Resorts (1987 - 1990).

Sean D. Goodman (CFO)

È CFO di AMC dal 2019. In precedenza, ha lavorato in aziende come Asbury Automotive Group (CFO), Unifi Inc. (CFO), America per Landis + Gyr Group AG (CFO). Ha anche lavorato a un livello inferiore in aziende come Home Depot, Morgan Stanley e Deloitte.

John D. McDonald

Dal 2009 è EVP (Executive Vice President) di AMC. McDonald ha ricoperto il ruolo di Senior Vice President (SVP) of Corporate Operations dal novembre 1995 all'ottobre 1998.

La remunerazione dell'amministratore delegato della società è principalmente variabile, poiché lo stipendio fisso è solo l'8,6% dello stipendio di Adam Aron. Inoltre, viene remunerato il raggiungimento degli obiettivi a lungo termine fissati dall'azienda. Nel caso degli altri  dei dirigenti, circa il 38,5% della remunerazione dipende dal raggiungimento degli obiettivi aziendali di breve termine.

Fonte: AMC Entertainment

Gli obiettivi a breve termine che vengono richiesti all'Amministratore Delegato e agli altri dirigenti dipendono principalmente dal raggiungimento del livello di EBITDA pulito (80% di bonus). Il restante 20% dipende dagli obiettivi individuali per ciascun manager.

Gli obiettivi a lungo termine vengono pagati nei prossimi 3 anni. Il pagamento dipende dal raggiungimento di obiettivi a lungo termine, che includono, tra l'altro, EBITDA rettificato, utile per azione e free cash flow (FCF).

Partecipazione azionaria

Alla fine del 2020, Dalian Wanda Group Co. Possedeva il 23,08% delle azioni della società, il che significava il 47,37% dei voti. Ciò è derivato dalla preferenza nei voti delle azioni di serie B. In data 1 febbraio 2021 Wanda ha esercitato il diritto di scambiare tutte le azioni di serie B con azioni di serie A. A seguito dell'emissione di nuove azioni e della riduzione di alcune azioni del Wanda, la quota di questo azionista è scesa al livello del 9,8 %.

Attività operativa e mercato

AMC è il più grande operatore cinematografico al mondo. Alla fine del 2020, la compagnia aveva 590 teatri negli Stati Uniti con meno di una sala 7700 schermi. AMC opera anche nei mercati esteri, dove opera 360 cinema (2875 schermi) in 13 paesi del mondo. Il più grande mercato estero è la Gran Bretagna con 112 cinema. Vale la pena aggiungere che nel 2020 AMC ha venduto l'attività in Lettonia e ha venduto il 49% delle sue azioni nell'attività lituana. 

Vale la pena dare un'occhiata anche al mercato del cinema nordamericano. Come puoi vedere, il pubblico del cinema è in costante calo negli ultimi 20 anni. Questi non sono cali drastici in quanto il pubblico è diminuito di circa il 10% (0,5% all'anno) in due decenni. Allo stesso tempo, i cinema riescono ad aumentare i prezzi, che più che coprono il calo delle presenze. 

Fonte: Associazione Nazionale Proprietari Teatrali (NATO)

Il 2020 è stato un anno difficile per l'intero settore. I ricavi sono diminuiti dell'80,7%, mentre l'affluenza è scesa a soli 240 milioni (-80,7% a/a). È interessante notare che alla fine del 2020 il numero di sale cinematografiche è diminuito dell'1,3% a/a.

Fonte: Rapporto annuale AMC 2020

Vale anche la pena menzionare il mercato europeo. Nei mercati in cui opera AMC, il Regno Unito è fondamentale (una media di 2020 milioni di persone hanno visitato i cinema prima del 176). I prossimi mercati più grandi sono la Germania (120 milioni) e la Spagna (106).

AMC è leader di mercato negli operatori cinematografici in paesi come Stati Uniti, Svezia, Norvegia, Finlandia e Spagna. La società è anche il secondo operatore cinematografico in Gran Bretagna, Irlanda e Portogallo. Negli Stati Uniti, il 49% della popolazione vive entro 10 miglia dal cinema di proprietà di AMC più vicino. L'azienda è anche leader nei mercati chiave americani come New York, Los Angeles, Chicago, Atalanta e Washington DC Vale la pena ricordare che tre città: New York, Los Angeles e Chicago rappresentano il 17% del mercato cinematografico americano. In queste tre città, AMC ha una quota di mercato del 39%. Inoltre, l'azienda ha una prima o una seconda posizione in 1 dei 2 principali mercati americani.

Fonte: AMC 2018 10-K

L'azienda genera ricavi da due fonti principali. I primi sono i biglietti venduti per le proiezioni. L'80% dei ricavi cinematografici statunitensi proviene da sei distributori (Sony, Disney, Universal, Warner Bros., Paramount e Lionsgate. In Europa, il 75% dei ricavi cinematografici proviene da tre distributori, tra cui Warner Bros., Disney.

La seconda fonte è la vendita di cibi e bevande. Inoltre, l'azienda guadagna vendendo programmi fedeltà (abbonamenti), pubblicità pre-screening e affitto di spazi. 

Il programma fedeltà si chiama AMC Stubs. Questo è un abbonamento mensile che costa da $ 19,95 a $ 23,95. La differenza di prezzo dipende dalla regione in cui si trova il cinema. A fine dicembre 2020 il programma era utilizzato da 23,3 milioni di famiglie (circa 50 milioni di clienti). Gli abbonati rappresentano circa il 45% delle presenze al cinema.

Risultati finanziari

AMC nel 2017-2019 non ha aumentato significativamente la portata delle sue operazioni. Marginabilità il giro d'affari non è troppo grande, a causa delle grandi commissioni pagate ai distributori e del costo dei prodotti venduti (cibo e bevande). Allo stesso tempo, la società deve fare i conti con elevati interessi passivi netti, che sono passati da $ 2017 milioni a $ 2020 milioni dal 251 al 317. Ad eccezione del 2019, il debito per interessi si stava "divorando" tutti i profitti operativi. Non sorprende quindi che la società fosse sul radar dei venditori allo scoperto che presumevano che la società avesse bisogno di una ristrutturazione.

Fonte: studio proprio

In termini di liquidità non sembrava buono. Sebbene la società in "tempi normali" fosse in grado di generare oltre $ 500 milioni in contanti dalle attività operative, è stata "divorata" dalle spese in conto capitale (CAPEX). Ciò ha reso negativo il flusso di cassa libero. Vale anche la pena ricordare che nei primi due trimestri del 2021 il flusso di cassa da attività operative è stato negativo e pari a 546,7 milioni di dollari. A causa della difficile situazione finanziaria nella prima metà del 2021, le spese in conto capitale sono state ridotte a meno di $ 30 milioni. 

Fonte: proprio studio; * flussi di cassa operativi da attività operative; ** spese di investimento; *** flusso di cassa libero (OCF-CAPEX).

Il debito per interessi della società è aumentato negli anni 2017-2020 da $ 4 milioni a $ 235 milioni. Il leasing non era incluso nel debito. Allo stesso tempo, dopo le emissioni del primo e del secondo trimestre del 5, il livello di cassa è passato da 715 milioni di dollari a 2021 milioni di dollari. Questo dà un "cuscino" di sicurezza per i prossimi trimestri. 

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Somma

AMC è il più grande operatore cinematografico in molti paesi. Negli ultimi anni, la società è stata messa sotto pressione dalle piattaforme digitali, che stanno diventando un luogo sempre più attraente per ospitare anteprime cinematografiche. Il periodo della pandemia ha accelerato ancora di più questo processo. Per questo motivo, AMC ha dovuto raggiungere un accordo con Universal Pictures e consentire ai film di debuttare sulle piattaforme digitali 17 giorni dopo la loro prima nelle sale. Allo stesso tempo, alla fine del 2020, la società aveva un enorme debito (meno di 6 miliardi di dollari) e i costi finanziari consumavano la maggior parte dei suoi profitti operativi. Allo stesso tempo, la società non è stata in grado di generare flussi di cassa gratuiti.

Durante la pandemia, sembrava che il destino dell'azienda fosse segnato e che sarebbe stata necessaria una ristrutturazione. Tuttavia, dopo un aumento astronomico del prezzo, l'azienda è riuscita a raccogliere fondi per 1,5 miliardi di dollari. Di conseguenza, l'azienda ha guadagnato del tempo per ristrutturare le sue operazioni. Tuttavia, l'azienda deve far fronte alla concorrenza delle piattaforme digitali, che stanno diventando un luogo sempre più attraente per i distributori di film. Di conseguenza, la posizione negoziale di AMC si sta indebolendo. Ciò può comportare che AMC non sia in grado di aumentare le tariffe per coprire il calo "naturale" delle presenze che è stato visibile per oltre 30 anni. L'attuale capitalizzazione della società è di $ 17 miliardi. Ciò significa che il mercato sta già assumendo che la ristrutturazione dell'azienda avrà successo. Tuttavia, la società è ancora fortemente indebitata, opera in un mercato difficile e fatica a raggiungere un solido flusso di cassa libero.