È tempo di cambiare in Giappone?

Potrebbe sembrare che nulla possa essere più importante durante la settimana della riunione della Federal Reserve, ma questa volta potrebbe essere diverso? Forse, a patto che i giapponesi abbiano il coraggio di agire. È tempo di alzare i tassi nel Paese del Sol Levante?

Profitti record delle aziende giapponesi

Anche se spesso pensiamo alla politica della BCE o anche della Fed negli ultimi due decenni come molto espansiva, in un contesto Banca del Giappone tutto il resto appare restrittivo. L’ultima volta che i tassi di interesse in Giappone sono aumentati è stato nel… 2007! A sua volta, dal 2016, la Banca del Giappone rimane in un regime di tassi di interesse negativi. A quel punto, la Fed aveva già completato due cicli completi di aumenti dei tassi. Il mondo occidentale sta attualmente parlando di tagli dei tassi, quindi perché dovrebbe essere diverso in Giappone? Paradossalmente, gli aumenti dei tassi di interesse negli Stati Uniti avrebbero potuto contribuire a questo risultato: il forte indebolimento dello yen ha portato le aziende giapponesi a registrare profitti record e, poiché nel paese esistono sindacati vivaci, le trattative di quest’anno stanno portando gli aumenti salariali più alti degli ultimi 30 anni! Forse in Polonia un aumento salariale del 5-6% non è impressionante, ma in Giappone, dove l’inflazione media nell’ultimo aumento del 2007 è stata di poco superiore allo 0,5%, la storia è completamente diversa. Di fronte a un tale tasso di crescita, la Banca del Giappone vede un’opportunità per accelerare l’inflazione a lungo termine e abbandonare, beh, la politica monetaria patologica. Come dovremmo chiamare una situazione in cui la banca centrale possiede più della metà del debito emesso dal governo e, attraverso gli ETF, controlla circa il 7,5% della capitalizzazione delle società giapponesi quotate in borsa?

Possibili pressioni sul mercato del debito

Supponendo che i giapponesi aumentino effettivamente i tassi (il mercato è diviso se ciò avverrà stasera o solo alla riunione di aprile), resta il dubbio sulle conseguenze. Potrebbe sembrare che un aumento dal -0,1 allo 0% non cambi molto. Ma ricordiamoci che si tratta di cambiare un'immagine rimasta immutata per anni. Stiamo parlando di una violazione del carry trade (i tassi negli Stati Uniti inizieranno a diminuire e in Giappone aumenteranno), stiamo parlando di una possibile pressione sul mercato del debito in tutto il mondo, stiamo parlando di un possibile cambiamento nelle prospettive (soprattutto se lo yen si rafforza) per il mercato azionario, dove da anni è stata una partita con un gol. Le reazioni del mercato solitamente non sono proporzionali, soprattutto in risposta a eventi “epocali”.

Oltre alla Banca del Giappone, questa settimana avremo molte altre decisioni. Mercoledì la Fed probabilmente non indicherà ancora chiaramente la data del primo taglio. I dati sull’inflazione sono un po’ scomodi per lui, anche se ci sono alcuni segnali di rallentamento negli Stati Uniti dovrebbe permettere che la retorica accomodante persista. Giovedì verranno prese le decisioni sui tassi in Gran Bretagna, Svizzera, Norvegia e Turchia. Lunedì alle 9:05 l’euro costa 4,31 PLN, il dollaro 3,95 PLN, il franco 4,47 PLN e la sterlina 5,04 PLN.

Fonte: Dott. Przemysław Kwiecień CFA, XTB