La Federal Reserve e la Bank of England: stessi problemi, strade diverse

Anche il mercato non sta comprando la narrativa Federal Reserveo Bank of England. Mentre la Federal Reserve crede di poter stringere in modo aggressivo l'economia statunitense senza innescare una recessione, il mercato obbligazionario sostiene che un rallentamento potrebbe essere inevitabile. Nonostante un incontro accomodante sulla politica monetaria nel Regno Unito, gli investitori continuano a credere che la Banca d'Inghilterra non sarà in grado di mantenere un approccio morbido e che sarà costretta ad alzare i tassi al 2% entro la fine dell'anno.

Circa l'autore

Althea Spinozzi, Marketing Manager, Saxo Bank. Si è unita al gruppo Saxo Bank nel 2017. Althea conduce ricerche sugli strumenti a reddito fisso e lavora direttamente con i clienti per aiutarli a selezionare e negoziare obbligazioni. Grazie alla sua esperienza nel debito con leva finanziaria, si concentra in particolare su obbligazioni societarie e ad alto rendimento con un interessante rapporto rischio / rendimento.

Alza i piedi ma lentamente

Dopo una retorica aggressiva Banca centrale europea la scorsa settimana e la Federal Reserve l'altro ieri, il mercato si aspettava che anche la Banca d'Inghilterra prendesse una decisione “da falco” sulla politica monetaria. Tuttavia, non si è unito al coro delle banche centrali sulla necessità di combattere l'inflazione e si è concentrato sulla crescita economica anziché sulle pressioni sui prezzi. Si tratta di un cambiamento significativo rispetto alla riunione di febbraio della Bank of England, in cui quattro membri su nove hanno votato per un rialzo del tasso di 50 bp anziché di 25 bp. Come si evince dalle conclusioni della riunione di politica monetaria, Attualmente non si tiene conto di un rialzo del tasso di interesse di 50 bp.

"Secondo la Commissione può essere appropriato ulteriore moderato inasprimento della politica monetaria nei prossimi mesi”. A febbraio questo passaggio presupponeva che l'inasprimento della politica"molto probabilmente sarà appropriato".

La banca centrale invia il messaggio che preferisce restringere l'economia a un ritmo lento poiché il rischio di stagflazione aumenta con il continuo aumento della pressione inflazionistica e il rallentamento della crescita.

BoE troppo gentile?

C'è, tuttavia, un problema con il ragionamento della Banca d'Inghilterra. Si prevedeva che fino alla fine dello scorso anno fosse una delle banche centrali più aggressive nei paesi sviluppati. Al momento, sembra essere il più mite, che incide negativamente sulla sterlina rispetto al dollaro USA e quindi supporta l'aumento dell'inflazione.

Pertanto, il mercato non sta acquistando una dichiarazione dalla banca centrale britannica. Prima dell'annuncio delle decisioni di politica monetaria, gli investitori avevano stimato che entro il 2022 il tasso di interesse base della Bank of England sarebbe salito al 2,25%. Dopo l'incontro di ieri si prevedono solo cinque rialzi dei tassi, a seguito dei quali il tasso base salirà al 2%. Se gli investitori pensassero che la Banca d'Inghilterra potrebbe permettersi una politica meno aggressiva, abbasserebbero coraggiosamente le aspettative sui tassi di interesse per quest'anno.

Dall'altra parte dell'Atlantico, l'annuncio della Federal Reserve è stato più chiaro: la banca centrale non si fermerà finché l'inflazione non sarà sotto controllo. La dichiarazione da falco della Fed è stata integrata previsione (cd trama di punti)che ha quasi pienamente soddisfatto le aspettative del mercato in merito al rialzo dei tassi di interesse. È interessante notare che la previsione mostra che i tassi di interesse saliranno di 40 bp al di sopra del tasso finale della Fed nel 2023 e nel 2024., il che suggerisce che la banca centrale presume che l'inflazione elevata durerà più a lungo del previsto.

Il problema più grande con la decisione della Fed è che c'è un netto contrasto tra il programma di stretta monetaria della banca centrale e le sue prospettive economiche. Mentre la crescita economica è stata rivista al ribasso dal 4% al 2,8% quest'anno, la Fed prevede che rimanga al di sopra del 2% nei prossimi tre anni. Ancora più sorprendente è la previsione per il tasso di disoccupazione, che suggerisce che la disoccupazione rimarrà stabile nei prossimi anni, passando dal 3,5% al ​​3,6% nel 2024. L'ipotesi che la crescita economica e la disoccupazione rimarranno stabili durante l'inasprimento della banca centrale l'economia, è una manifestazione di pio desiderio. Limitare la domanda dei consumatori significa una crescita debole o una maggiore disoccupazione, e nessuno di questi fenomeni è stato preso in considerazione nelle previsioni.

Somma

Nel Regno Unito, la banca centrale è realistica sull'impatto che potrebbe avere sull'economia alta pressione sui prezzi e la guerra in Ucraina, tuttavia, non vede il pericolo che l'inflazione rimanga a livelli elevati. Negli Stati Uniti, la Federal Reserve continua a ignorare l'impatto economico dell'elevata inflazione e di un aggressivo programma di stretta monetaria, dimostrando al contempo la propria disponibilità a contenere le pressioni sui prezzi.

Tuttavia, il mercato obbligazionario segnala giustamente che potremmo entrare in regioni pericolose. Dopo la riunione della Fed, la curva dei rendimenti USA nella sezione tra i rendimenti a cinque e dieci anni è stata invertita per un breve periodo. A nostro avviso, mentre i mercati cercheranno di analizzare il comunicato della Fed, l'inversione in quest'area si consoliderà e potrebbe portare a un'inversione ancora maggiore in altre parti della curva dei rendimenti statunitensi. In termini storici una curva dei rendimenti invertita segnala la possibilità di una recessione nei prossimi 12-18 mesi. Tuttavia, esiste il rischio che una recessione economica si verifichi molto prima, e anche prima che si verifichi l'inversione.