Perché gli aumenti dei tassi di interesse non fermano l'inflazione?

I vincoli del mercato del lavoro e la proprietà della casa stanno ritardando il ritorno alla stabilità dei prezzi, secondo un nuovo rapporto del Financial Times.

Le banche centrali stanno aumentando i tassi di interesse al tasso più rapido dagli anni '90, ma i gravi problemi di inflazione devono ancora essere messi sotto controllo. Le 20 maggiori economie mondiali hanno alzato i tassi in media di 3,5 punti percentuali dall'inizio dell'inasprimento degli oneri finanziari. Tuttavia, il presidente Federal Reserve, Jay Powell e il presidente Banca centrale europeaChristine Lagarde, non aspettarti che l'inflazione raggiunga l'obiettivo del 2% prima del 2025. Nonostante il calo degli indici dei prezzi al consumo, i banchieri centrali indicano l'aumento dell'inflazione core, i vincoli del mercato del lavoro e le pressioni nel settore dei servizi come ragioni per il continuo aumento dei prezzi, riferisce il Financial Times.

Perché l'inflazione persiste nonostante gli aumenti aggressivi dei tassi di interesse?

La politica monetaria opera sempre con un ritardo di circa 18 mesi affinché l'impatto di un aumento una tantum dei tassi di interesse si manifesti pienamente nei modelli di spesa e nei prezzi. Le banche centrali hanno iniziato ad aumentare i tassi di interesse meno di un anno e mezzo fa negli Stati Uniti e nel Regno Unito e meno di un anno fa nell'eurozona. Solo di recente hanno superato il livello neutrale, il che significa limitare attivamente l'economia. Tuttavia, alcuni banchieri centrali ed economisti ritengono che i ritardi potrebbero essere ancora più lunghi e gli effetti dell'inasprimento della politica monetaria questa volta più deboli. Sostengono che, nonostante il forte aumento del costo del denaro, la crescita economica si è dimostrata sorprendentemente resiliente, specialmente nel settore dei servizi, che rappresenta la maggior parte della produzione nella maggior parte dei paesi.

Il passaggio dal settore manifatturiero ai servizi, che richiedono meno capitali, potrebbe anche tradursi in una più lenta penetrazione degli effetti di una politica monetaria più restrittiva. Gli sviluppi strutturali nei mercati delle abitazioni e del lavoro tra gli anni '90 e il periodo attuale possono spiegare perché gli aumenti dei tassi hanno avuto un impatto più rapido e intenso in passato. Sul mercato immobiliare si osservano cambiamenti che ritardano gli effetti dei rialzi dei tassi di interesse.

In alcuni paesi è aumentato il numero di famiglie che possiedono proprietà proprie o in affitto. I mutui a tasso fisso sono ora più popolari, il che significa che i tassi più elevati della banca centrale non hanno un impatto immediato sul potere d'acquisto delle famiglie.

Inoltre, gli effetti della pandemia hanno un impatto di vasta portata sul mercato del lavoro. Persistono carenze di manodopera diffuse, soprattutto nel settore dei servizi, che alimentano la crescita salariale e quindi l'inflazione. Le società di servizi attualmente possono trattenere il personale, temendo difficoltà di assunzione in caso di crescita economica. Di conseguenza, secondo il FT, il settore potrebbe essere protetto dagli effetti dell'inasprimento della politica monetaria per un periodo più lungo rispetto a prima.

"L'inflazione è temporanea"

I banchieri centrali hanno ostinatamente insistito sul fatto che l'inflazione sarebbe stata di breve durata, ritardando l'abbandono della politica monetaria aggressiva e accomodante che era stata in atto per decenni. Questi ritardi hanno reso più difficile controllare l'inflazione a tassi di interesse più elevati poiché le pressioni sui prezzi si sono estese da un problema che interessava un numero limitato di prodotti interessati da interruzioni della catena di approvvigionamento a un fenomeno più ampio che coinvolge quasi tutti i beni e servizi.

La Banca dei regolamenti internazionali ha avvertito lo scorso anno che se i tassi di interesse vengono aumentati troppo poco o il loro impatto viene ritardato in modo significativo, i paesi potrebbero trovarsi in una situazione in cui l'inflazione elevata diventa la norma. C'è il rischio che un ritorno al 2% di inflazione richieda un aumento degli oneri finanziari a tal punto da minacciare la stabilità del sistema finanziario, secondo il rapporto del FT.

I problemi di diverse banche di medie dimensioni negli Stati Uniti e le difficoltà di Credit Suisse quest'anno sono in parte attribuiti ai maggiori oneri finanziari. Se la crescita economica dovesse rallentare, gli esperti prevedono una maggiore pressione sui banchieri centrali mentre cercano di tenere sotto controllo l'inflazione. Jennifer McKeown, capo economista di Capital Economics, ora prevede tassi di interesse più elevati “porterà la maggior parte delle economie sviluppate in recessione nei prossimi mesi”.