La Fed sospende il rialzo dei tassi - analisi macroeconomica

americana Federal Reserve nella riunione di luglio ha aumentato i tassi di interesse di 25 punti base e il presidente Powell si è astenuto dall'assumere un impegno iniziale per ulteriori aumenti, rendendoli dipendenti dai dati in arrivo. I mercati potrebbero considerare questa decisione come una potenziale fine del ciclo di inasprimento della Fed, a meno che le condizioni del mercato del lavoro non peggiorino. Con il calo dei rendimenti obbligazionari, c'è l'opportunità di recuperare il ritardo con le valutazioni del mercato azionario. Industria energetica, fondi di investimento immobiliare (REIT) e le fonti energetiche rinnovabili possono essere interessanti per gli investitori, ma nel quarto trimestre potrebbe esserci un rischio di reflazione i recessione.

Nessuna sorpresa dal lato FOMC. I tassi di interesse sono stati aumentati di 25 punti base al livello del 5,25-5,50%, e la dichiarazione di accompagnamento non era molto diversa da quella di giugno. Sebbene il presidente Powell della Fed non abbia escluso la possibilità di un rialzo dei tassi a settembre, la riunione di luglio ha sottolineato la dipendenza delle decisioni future dai dati in arrivo. Prima della prossima riunione della Fed, prevista per il 19-20 settembre, saranno pubblicati due rapporti sull'inflazione CPI e due rapporti sull'occupazione nel settore non agricolo.

Cosa possono suggerire i dati?

A questo punto, il mercato dovrebbe disinflazionarsi. C'è motivo di credere che questo potrebbe cambiare con l'indebolimento degli effetti base nella seconda metà dell'anno, ma la Fed ne terrà potenzialmente conto.

Per quanto riguarda il mercato del lavoro, l'attuale allentamento non è un argomento sufficiente per la necessità di tagliare i tassi, ma d'ora in poi il monitoraggio dei dati sulla disoccupazione sarà molto più importante nel contesto della determinazione dei tempi dell'inversione del ciclo. Powell ha osservato che gli effetti dell'inasprimento delle politiche non sono ancora pienamente avvertiti. Pur non prevedendo ancora che l'inflazione torni al 2% prima del 2025, ha affermato che in caso di un calo credibile dell'inflazione, la Fed potrebbe portare i tassi a una posizione neutrale e quindi - a un certo punto - al di sotto di questo livello, sebbene abbia respinto la proposta possibilità di eventuali riduzioni dei tassi a questo punto dell'anno.

In generale, la disinflazione potrebbe non portare a ulteriori rialzi dei tassi e i dati del mercato del lavoro potrebbero non giustificare un taglio, suggerendo che potremmo avere a che fare con tassi di interesse più elevati per un periodo di tempo più lungo o con una pausa più lunga nel processo decisionale.

Cosa potrebbe significare questo per gli investitori?

A meno che i dati economici non peggiorino, potrebbero esserci motivi per cui il mercato azionario continuerà i suoi ripetuti guadagni sull'ondata di espansione che è stata la causa principale del rally nella prima metà dell'anno. Con il calo dei rendimenti obbligazionari, ci sarà l'opportunità di recuperare terreno nelle valutazioni. Ciò indica la rotazione delle azioni dopo che sette o otto azioni con le migliori prestazioni hanno rappresentato la maggior parte dei guadagni nella prima metà.

La rotazione del settore azionario ha guadagnato slancio nelle ultime settimane, con DJIA (+3,2%) e Russell 2000 (+4,85%) finora questo mese che ha superato i guadagni S&P500 (+2,6%) e NASDAQ 100 (+2,1%). Mentre i rendimenti di Big Tech sono per lo più in linea con le aspettative, gli investitori stanno cercando settori azionari più economici per capitalizzare l'attuale mercato rialzista. In questo contesto, viene alla ribalta settore energetico, il settore con il prezzo più basso dell'indice S&P 500, che guadagna terreno grazie al declassamento dei rating di rischio economico negli Stati Uniti, agli annunci di stimoli in Cina e ai rischi di offerta. Inoltre, le società energetiche stanno nuovamente aumentando i loro investimenti dopo anni di investimenti insufficienti.

Una pausa più lunga nelle decisioni sui tassi potrebbe anche dare una spinta al settore immobiliare in quanto riduce efficacemente i tassi dei mutui.  In una situazione in cui le condizioni economiche sono buone, ma le banche centrali non aumentano i tassi di interesse, diventano particolarmente interessanti i fondi di investimento immobiliare - REIT (Real Estate Investment Trusts). Discutiamo delle opportunità REIT in questo film. Con il picco dei tassi di interesse, anche le energie rinnovabili e i veicoli elettrici sono tornati sul radar degli investitori e prevediamo che il rapporto rischio-rendimento sia favorevole lungo tutta la catena del valore, compresi i produttori di batterie, i fornitori di batterie o la rete di ricarica.  Nel nostro video auto elettrica discutiamo di azioni e fondi quotati in borsa per capitalizzare l'attuale boom dell'industria dei veicoli elettrici.  I mercati emergenti potrebbero anche ricevere supporto da una pausa nel processo decisionale della Fed, in quanto darà loro l'opportunità di tagliare i tassi di interesse prima della Federal Reserve, a causa di un tasso di disinflazione più rapido, domanda debole e tassi di interesse reali più elevati.

Il rischio di inflazione non può essere completamente ignorato, data la ripresa dei prezzi delle materie prime, che potrebbe riportare l'inflazione dei prezzi delle materie prime, che è stata finora il principale motore della disinflazione. I tassi di interesse reali continueranno a salire se la traiettoria politica della Fed verrà rivalutata al rialzo a causa del riemergere del rischio di inflazione. Anche la stretta passiva o la crescita dei rendimenti reali, anche se i rendimenti nominali rimangono invariati, è probabilmente dovuta agli effetti della minore inflazione. Ciò rende difficile continuare il rally basato sulle valutazioni a meno che il premio per il rischio non venga significativamente abbassato. Anche il sentiment e il posizionamento nel mercato azionario sembrano un po' esagerati, il che potrebbe suggerire la necessità di cautela.

Una pausa nel processo decisionale della Fed sui tassi potrebbe anche segnalare il conto alla rovescia per una recessione. Ci sono molti rischi a cui prestare attenzione, in particolare il deterioramento delle condizioni del credito e gli arretrati finanziari. Ciò potrebbe influire negativamente sulla crescita economica nel quarto trimestre, insieme alla reflazione dei prezzi delle materie prime e all'indebolimento in Europa e Cina. L'estensione della durata delle obbligazioni potrebbe aiutare gli investitori a diversificare il rischio e far fronte a una potenziale recessione, nonché all'incertezza sulla traiettoria politica della Fed. Se il rischio di una recessione si materializza, i titoli del Tesoro USA a lungo termine avranno un maggiore potenziale di rialzo grazie alla loro lunga durata. oro, che potrebbe continuare a faticare nel prossimo futuro a causa dell'aumento dei tassi di interesse reali (tassi nominali stabili e inflazione in calo), potrebbe rivelarsi nuovamente interessante per gli investitori nel quarto trimestre se i timori di una recessione si intensificheranno e le previsioni di taglio dei tassi da parte della Fed accelereranno .

Circa l'autore

Charu Chanana, market strategist della filiale di Singapore Saxo Bank. Ha oltre 10 anni di esperienza nei mercati finanziari, da ultimo come Lead Asia Economist in Continuum Economics, dove si è occupata di analisi macroeconomica dei paesi emergenti asiatici, con particolare attenzione all'India e al sud-est asiatico. È abile nell'analisi e nel monitoraggio dell'impatto degli shock macroeconomici interni ed esterni sulla regione. Viene citata spesso in articoli di giornale e appare regolarmente su CNBC, Bloomberg TV e Channel News Asia e sui canali radiofonici aziendali di Singapore.