La crisi energetica sta alimentando l'aumento dei prezzi delle materie prime, nonostante le preoccupazioni sulla crescita economica

L'aumento da mesi dei prezzi delle materie prime non mostra segni di rallentamento e il suo principale motore rimane la crisi energetica globale e il suo impatto diretto su tutti gli altri settori, non solo il settore dei metalli industriali ad alta intensità energetica. La scarsità di combustibili sul mercato, che ha portato ai loro prezzi record, ha costretto una riduzione della produzione di metalli in molti paesi dalla Cina ai paesi europei, che ha contribuito all'aumento dei prezzi di alcuni metalli chiave, molti dei quali sono utilizzato in soluzioni per decarbonizzare le economie di tutto il mondo.

Circa l'autore

Ole Hansen, capo dipartimento strategia di mercato delle materie prime, Saxo Bank. Dsi è unito a un gruppo Saxo Bank nel 2008. Si concentra sulla fornitura di strategie e analisi dei mercati globali delle materie prime identificati da fondamenta, sentimento del mercato e sviluppo tecnico. Hansen è l'autore dell'aggiornamento settimanale della situazione sul mercato dei beni e fornisce anche ai clienti opinioni sul commercio di beni con il marchio #SaxoStrats. Collabora regolarmente con la televisione e la stampa, tra cui CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times e Telegraph.

Tuttavia, l'aumento dei prezzi ha iniziato a destare preoccupazioni sul suo impatto sui consumatori e sul fatto che i prezzi elevati finiranno per indebolire la domanda, contribuendo così a mercati più equilibrati. La crescita economica globale sta già mostrando regolarmente segni di rallentamento poiché l'aumento dei prezzi dell'energia agisce come un'imposta diretta sui consumatori. A ciò si aggiunge l'aumento dell'inflazione e l'inefficacia nell'affrontare i problemi di approvvigionamento in tutto il mondo, nonché la necessità di maggiori investimenti nell'assistenza sanitaria per combattere la pandemia di virus, che non è stata ancora completamente contenuta.

Oltre all'allentamento della domanda trainato dall'aumento dei prezzi dovuto all'inflazione e all'impatto dei maggiori costi energetici sui redditi disponibili delle famiglie, il rallentamento del mercato immobiliare cinese e i tagli alla produzione industriale cinese potrebbero essere fattori che a nostro avviso potrebbero rallentare, anche se non arrestarsi del tutto, ulteriormente aumenti dei prezzi delle materie prime nei prossimi mesi.

L'inflazione rimane un tema caldo e, dopo mesi di range trading, il divario tra le obbligazioni protette dall'inflazione e quelle regolari ha iniziato ad allargarsi. Punto di pareggio rendimento di pareggio), che riflette le aspettative del mercato per l'inflazione negli Stati Uniti nei prossimi cinque anni, ha raggiunto il 3%, al di sopra del precedente record del 2005. Aumento del punto di pareggio a 10 anni al 2,70%. ha contribuito a mantenere la redditività reale intorno al -1%, supportando così il mercato dell'oro, sempre più in competizione con le criptovalute, anche dopo il lancio della scorsa settimana Fondo ETF legato ai futures Bitcoin.

Metalli industriali

I metalli industriali hanno visto i loro maggiori guadagni finora questo mese a causa della crisi energetica globale e della riduzione della produzione da parte della Cina, che sta lottando con l'inquinamento ambientale, senza segni di indebolimento della domanda. Poiché la Cina mira a frenare gli alti prezzi del carbone che incidono sui prezzi dei metalli ad alta intensità energetica come alluminio i zincoL'indice LME Metals, che comprende sei metalli, è sceso la scorsa settimana dal record della settimana precedente. Tuttavia, l'evento più importante della scorsa settimana è stato registrato su mercato del rame - La forte riduzione delle scorte disponibili nei magazzini monitorati dal LME ha contribuito ad un aumento senza precedenti del costo dei metalli immediatamente disponibili.

Mentre il contratto futures sul rame a tre mesi di riferimento lo scorso lunedì ha raggiunto il picco di $ 10.450 / ton negli ultimi cinque mesi, il prezzo spot è balzato a $ 1.100 / ton a un certo punto. Nelle ultime settimane, le scorte di rame fisico del LME sono scese al livello più basso dal 1974: solo 14.150 tonnellate. Allo stesso tempo, le scorte monitorate dallo Shanghai Futures Exchange sono scese a 40.000 tonnellate, il livello più basso dal 2009.

Le preoccupazioni per la crescita economica complessiva in Cina, e la salute del mercato immobiliare cinese in particolare, hanno mantenuto il rame in una fascia di prezzo relativamente ristretta per diversi mesi, ma il recente breakout a causa della contrazione dell'offerta di azioni potrebbe portare a un consolidamento prima del record massimi a maggio. Per il rame di alta qualità, il tasso è compreso tra $ 4,45 e $ 4,52 per libbra.

Metalli preziosi

La combinazione dell'aumento dei prezzi dei metalli industriali, del calo del dollaro e della prevista inflazione in aumento ha spinto i prezzi dell'argento fino al massimo in cinque settimane, mentre il rapporto oro-argento è sceso al di sotto di 74 da sopra 80 all'inizio del mese. Nonostante l'annuncio dei rappresentanti della Fed che non ci dovrebbe essere fretta con gli aumenti dei tassi di interesse, l'oro non è riuscito a superare i 1835 dollari.

Il dollaro, che è stato un forte freno a settembre, ha smesso di salire e, dopo settimane di acquisti speculativi che hanno portato l'indice valutario statunitense contro il paniere di valute IMM G7 al massimo da due anni, sta mostrando segnali di inversione di tendenza. Se la tendenza si rivelasse vera, un aumento del punto di pareggio e rendimenti reali profondamente negativi dovrebbero far scoppiare la bolla.

Nel frattempo, l'appetito degli investitori a lungo termine rimane contenuto e il recente calo della volatilità del mercato azionario ha ridotto ancora una volta la necessità di diversificazione a breve termine. La riduzione della domanda di oro viene misurata al meglio esaminando i dati delle compagnie minerarie rispetto al prezzo spot dell'oro. Quando gli investitori sono più inclini alla speculazione, tendono a fare affidamento sulle prestazioni delle società minerarie (come l'ETF GDX) per ottenere una leva finanziaria. Altrimenti, preferiscono l'oro fisico o gli ETF che tracciano i prezzi spot dell'oro. Questo indice è attualmente solo del 13% al di sopra dei minimi storici del 2015 e dell'87% al di sotto del picco del 2006.

La stagflazione, che è un fenomeno di inflazione combinato con un rallentamento della crescita economica, tende ad aumentare il prezzo dell'oro. È interessante notare che durante i due precedenti periodi di stagflazione, i prezzi dell'oro sono aumentati mentre è aumentato anche il tasso sui fondi federali. L'imminente stretta monetaria potrebbe avere un impatto negativo sui prezzi dell'oro.

Vettori energetici: petrolio e gas

Prezzi della benzina e dell'energia nell'UE, dopo il forte aumento di inizio ottobre, rimangono in una tendenza orizzontale, ma sono cinque volte superiori al prezzo medio stagionale del gas, il che causerà difficoltà economiche nell'intera regione e allo stesso tempo potrebbe inibire l'economia crescita dovuta alla necessità di ridurre la produzione delle industrie ad alta intensità energetica. Poiché le temperature scendono nell'emisfero settentrionale, il mercato è esposto a picchi di prezzo in caso di un inverno più freddo. Il calo del 25% dei prezzi del carbone dopo l'intervento del governo cinese ha contribuito ad alleviare i timori di un'impennata dei prezzi, almeno temporaneamente.

Con le centrali elettriche cinesi a carbone incentivate a produrre più energia e la crisi energetica cinese che mostra segni di allentamento, è stata sollevata la prospettiva di aumentare la fornitura di gas naturale liquido all'Europa. Tuttavia, l'Europa dovrà affrontare una stagione invernale difficile, a meno che i prezzi elevati non supereranno la domanda, l'inverno non sarà mite e ventoso e, soprattutto, la Russia non deciderà di aumentare le forniture di gas. Sfortunatamente, quest'ultimo fattore sembra essere fortemente correlato al fatto che la Germania accetterà la costruzione del controverso gasdotto Nord Stream 2. Pertanto, i prezzi globali dell'energia rimarranno elevati e la sostituzione del gas con il petrolio aumenterà ulteriormente i prezzi di diversi prodotti combustibili da olio combustibile e diesel al propano.

L'aumento di sei settimane dei prezzi del petrolio mostra segni di rallentamento in risposta al calo dei prezzi del gas negli Stati Uniti e al calo dei prezzi del carbone. Da un punto di vista tecnico, la combinazione di una situazione in cui Greggio Brent e WTI raggiunto un grande eccesso di domanda e gli hedge fund sono diventati venditori netti, hanno contribuito a ottenere guadagni tanto attesi. Secondo l'ultimo rapporto Impegni dei commercianti per la settimana al 12 ottobre, gli hedge fund hanno ridotto la loro esposizione al petrolio greggio Brent, il punto di riferimento globale, del 10% a 300 milioni di barili, meno della metà del suo record di 632 milioni di barili nel 2018, l'ultima volta che era sopra $ 80/b.

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Nel frattempo, il prezzo Olio WTI ha raggiunto il picco dal 2014 e le scorte a Cushing, un importante punto di consegna per i futures sul petrolio greggio WTI, sono crollate al livello più basso dal 2018, ben al di sotto della media. Di conseguenza, la curva dei futures si è spostata maggiormente verso la backwardation, un fenomeno in cui l'inasprimento del mercato fa sì che il prezzo spot sia superiore al prezzo dei futures. Un esempio è lo spread di 10,4 $/b tra i due contratti di dicembre più vicini registrati nel 2013.

Nel nostro previsioni per il quarto trimestre del 2021, pubblicato il 5 ottobre, abbiamo alzato la nostra fascia target per il greggio Brent di $ 10 fino a raggiungere la fascia di $ 75-85. Essendo stato raggiunto il limite superiore di questo range, in considerazione dell'andamento incerto della situazione con l'avvicinarsi dell'inverno e della mancanza di ulteriori attività OPEC+, il rischio di una revisione al rialzo delle nostre previsioni rimane reale. Tuttavia, la continua vendita da parte degli hedge fund dovrebbe essere affrontata con cautela poiché rimuove una fonte chiave di domanda nel mercato della "carta".

Kawa

Cena caffè Arabica stabilizzato a circa $ 2 / lb, che è del 75% al ​​di sopra della media quinquennale. La crescente domanda globale, un raccolto più debole in Brasile a causa delle condizioni meteorologiche sfavorevoli e, altrettanto importanti per l'attuale situazione di mercato, le perturbazioni nelle catene di approvvigionamento hanno contribuito a un aumento significativo dei prezzi di questa merce negli ultimi mesi. Settembre è stato il mese più debole in quattro anni per le esportazioni di caffè dal Brasile e i problemi con la fornitura di container e navi di spedizione hanno contribuito a mantenere alti i prezzi causando un calo delle scorte monitorate dalle borse ICE, soprattutto nei magazzini europei, poiché la carenza di approvvigionamento ha costretto i torrefattori a cercare altre fonti di approvvigionamento.

Poiché si prevede che i problemi di traffico nei porti globali e la carenza di container continueranno fino al 2022, le prospettive a breve termine dell'andamento dei prezzi dipenderanno nuovamente dalla situazione meteorologica in Sud America. Gli avvisi di un'altra anomalia meteorologica denominata La Nina, come quella che ha colpito il continente lo scorso anno, potrebbero fornire una base sufficiente per mantenere, o addirittura aumentare, gli attuali prezzi elevati.

ferro

Cena minerale di ferro, che si è dimezzato tra luglio e settembre, si è stabilizzato intorno ai 120 $/tonnellata. A breve termine, visti gli sforzi cinesi per ridurre l'inquinamento ambientale riducendo la produzione di acciaio e le preoccupazioni sulla salute del settore immobiliare, è probabile che i prezzi rimangano bassi nei prossimi mesi. In considerazione delle deboli prospettive di una domanda elevata, le prospettive a breve termine dipenderanno dall'offerta dei tre principali produttori Vale, BHP e Rio Tinto, che insieme controllano circa il 60% del commercio marittimo. Finora, tutti e tre i produttori hanno reagito abbassando le loro previsioni di fornitura, il che dovrebbe aiutare a evitare che i prezzi scendano a livelli di costo che attualmente sono appena sotto i 50 $/tonnellata.