Bayer è diventata la scelta degli investitori pazienti

Da quando ha rilevato la Monsanto cinque anni fa, la Bayer è stata un incubo per gli azionisti. La sentenza del tribunale di venerdì ha aumentato la probabilità che la Bayer possa pagare più dei 16 miliardi di dollari già svalutati. Inoltre, il gruppo di capitali ha sofferto per la fine della fase III della sperimentazione farmaceutica, che secondo le aspettative del mercato avrebbe compensato le perdite legate alla scadenza di due brevetti nel settore farmaceutico. Nel caso del gruppo Bayer, tutto ciò che poteva andare storto è andato storto, abbassando le aspettative del mercato a livelli molto bassi. Bayer è diventata la scelta degli investitori pazienti e il potenziale miglioramento è legato all'annuncio della possibilità di dividere il gruppo di capitale nel marzo del prossimo anno.

Un doppio colpo per il gruppo Bayer

Due giorni fa le azioni del gruppo Bayer sono crollate addirittura del 18% a causa di due notizie negative. Il gruppo capitalistico è ancora tormentato dall'incubo legato all'acquisizione della Monsanto cinque anni fa, perché la tardiva sentenza di venerdì sul famoso prodotto della Monsanto - Roundup - significa un rischio ancora maggiore. Nello scenario peggiore, la Bayer potrebbe dover pagare di più, nelle cause legali in corso, rispetto ai 16 miliardi di dollari già inclusi nel suo bilancio.

La situazione è aggravata dal fatto che la Bayer è stata costretta a interrompere uno studio chiave su un farmaco sperimentale perché non era sufficientemente efficace rispetto ai livelli di riferimento utilizzati per lo studio. Nel settore farmaceutico la pressione aumenterà nel tempo poiché stanno per scadere i brevetti su due farmaci ad alto fatturato di questo settore.

Riuscirà la Bayer a trovare una via d'uscita da questa situazione?

A causa dell'incertezza sopra descritta, il prezzo delle azioni del gruppo Bayer è sceso di ben il 68% rispetto al massimo del 2015 e si trova su livelli visti l'ultima volta nel 2012. Questa situazione è ovviamente difficile per gli azionisti e la domanda è: esiste un percorso verso un futuro più positivo?

I costi del procedimento giudiziario nel caso Monsanto potrebbero superare i 16 miliardi di dollari, ma si tratta di una vicenda una tantum e quindi non costituisce un pericolo per la continuazione dell'attività del gruppo Bayer. Il fallimento della sperimentazione di Fase 6 di Asundexian pone una significativa preoccupazione sul prezzo delle azioni poiché gli analisti hanno modellato il valore della divisione farmaceutica attorno al farmaco per compensare il previsto calo delle entrate e della redditività derivante dalla scadenza dei brevetti sopra menzionati. Con un moltiplicatore EV/EBITDA a due anni di poco più di 33x, Bayer è valutata con un ampio sconto (~33,5%) rispetto al mercato azionario complessivo, quindi il livello delle aspettative è naturalmente basso, rendendolo un investimento di valore ovvio. , fare chiarezza sui fattori che hanno portato a questa situazione. L’altro problema chiave, o rischio, è che il valore di mercato del gruppo è sceso a XNUMX miliardi di dollari, al di sotto del debito netto di bilancio, il che significa entrare in un territorio pericoloso per qualsiasi azienda. Qual è allora la situazione e le prospettive per gli investitori del gruppo Bayer?

Gli investitori devono essere pazienti

Il prossimo anno sarà probabilmente un altro anno di transizione con nuvole scure all’orizzonte del business, quindi gli investitori dovrebbero essere pazienti. Bayer dispone ancora di un’unità scientifica di prim’ordine – anche se si prevede che dovrà affrontare venti contrari nel 2024 – ed è ancora molto redditizia. Gli analisti prevedono un fatturato per l'anno finanziario 2023 di 47,9 miliardi di euro e un EBITDA di 10,8 miliardi di euro, mentre l'EBITDA oscilla costantemente intorno agli 11-13,5 miliardi di euro da sei anni, il che dimostra la bassa volatilità associata alle operazioni del gruppo. Un potenziale fattore a questo punto è una possibile divisione del gruppo societario per liberare valore, simile a quanto accaduto con Siemens e GE negli ultimi anni. Il prossimo Capital Markets Day è il 5 marzo 2024 e sarà probabilmente un evento chiave durante il quale il mercato potrebbe sentire un simile annuncio.

Gli analisti prevedono che il dividendo per l’anno finanziario 2023 sarà ridotto a 2,15 euro, il che, su base prospettica, significa un rendimento da dividendo atteso del 6,3%. Se assumiamo che Bayer non abbia bisogno di emettere capitale azionario e presupponiamo che il gruppo possa seguire i tassi medi di crescita economica nei prossimi 10 anni, allora il tasso di rendimento reale atteso è del 6,3% + 2%, ovvero circa 8,3% in termini di annuale. Ciò rappresenta uno spread positivo di circa 3 punti percentuali rispetto al mercato azionario complessivo, che riflette l’incertezza e il rischio associati all’investimento nel Gruppo Bayer e il rischio di ulteriori cali dei dividendi in futuro.

Sebbene questo sia un periodo difficile per il gruppo Bayer, nel corso di diversi decenni ha dimostrato la capacità di sviluppare e creare valore aziendale. Gli investitori a lungo termine sperano che la Bayer risolva una volta per tutte la controversia con la Monsanto, magari dividendo le sue attività, e che i prezzi dei prodotti fitosanitari si stabilizzino e aumentino in futuro. Tutto ciò richiederà una notevole pazienza.

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Circa l'autore

Peter Garry - direttore della strategia dei mercati azionari in Saxo Bank. Sviluppa strategie di investimento e analisi del mercato azionario e delle singole società, utilizzando metodi e modelli statistici. Garnry crea Alpha Picks per Saxo Bank, una rivista mensile in cui vengono selezionate le aziende più interessanti negli Stati Uniti, in Europa e in Asia. Contribuisce inoltre alle previsioni trimestrali e annuali di Saxo Bank "Previsioni sconvolgenti". Fornisce regolarmente commenti in televisione, tra cui CNBC e Bloomberg TV.