La guerra e le sanzioni stanno sovraccaricando i già limitati mercati delle materie prime

La prospettiva di un ciclo di crescita dei prezzi delle materie prime a lungo termine, da noi descritto per la prima volta all'inizio del 2021, continua a dispiegarsi. Lo scorso trimestre, la guerra in Ucraina e le sanzioni contro la Russia hanno aiutato turbo il settore, che ha già lottato con le previsioni di riduzione dell'offerta. Prima che il sostegno del governo e il taglio a zero dei tassi da parte delle banche centrali portasse alla sovrastimolazione post-andemica dell'economia mondiale, lunghi anni di offerta abbondante e prezzi stabili limitavano gli investimenti in nuova produzione, tenendo i produttori impreparati all'aumento della domanda.

Di fronte alla già contrazione dell'offerta, il settore delle materie prime era estremamente impreparato alla situazione in cui il presidente Putin ha ordinato un attacco all'Ucraina, che ha portato il mercato a passare dalla paura di una scarsa offerta all'osservazione passiva della sua scomparsa. Poiché sia ​​la Russia che, in una certa misura, l'Ucraina sono i principali fornitori di materie prime per l'economia mondiale, stiamo assistendo a cambiamenti storici, come il crescente isolamento della Russia e l'imposizione di sanzioni su se stessa da parte dell'economia internazionale comunità taglia un'importante linea di approvvigionamento energetico, metalli e prodotti agricoli.

Circa l'autore

Ole Hansen, capo dipartimento strategia di mercato delle materie prime, Saxo Bank. Dsi è unito a un gruppo Saxo Bank nel 2008. Si concentra sulla fornitura di strategie e analisi dei mercati globali delle materie prime identificati da fondamenta, sentimento del mercato e sviluppo tecnico. Hansen è l'autore dell'aggiornamento settimanale della situazione sul mercato dei beni e fornisce anche ai clienti opinioni sul commercio di beni con il marchio #SaxoStrats. Collabora regolarmente con la televisione e la stampa, tra cui CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times e Telegraph.

L'indice spot delle materie prime di Bloomberg, che mostra già guadagni vicini a quelli del 2021 - l'anno migliore per i guadagni delle materie prime dal 2000 - è probabile che si consolidi durante il secondo trimestre, concentrandosi su quattro fattori chiave che potrebbero potenzialmente influenzare il mercato:

1. sulla disponibilità della Russia a porre fine alla guerra, avviando così la lunga strada verso la normalizzazione delle filiere di approvvigionamento delle materie prime;
2. il rallentamento della crescita economica in Cina nel contesto della capacità del Paese di stimolare il maggior consumatore mondiale di materie prime;
3. sulla forza e il ritmo degli aumenti dei tassi di interesse negli Stati Uniti e sul loro impatto sull'inflazione e sulla crescita economica; e
4. se i prezzi delle materie prime, in particolare nel settore energetico e in una certa misura nel settore dei metalli industriali, abbiano raggiunto livelli tali da distruggere la domanda.

Previsioni sul vincolo dell'offerta apparse sui mercati globali delle materie prime nell'ultimo anno, ha causato un forte aumento dei prezziche è stato poi sovralimentato sotto forma di interruzioni impreviste nel flusso di materie prime da Russia e Ucraina. Di conseguenza, l'indice spot delle materie prime di Bloomberg, che monitora un paniere di 24 materie prime chiave equamente distribuite tra energia, metalli e prodotti agricoli, ha raggiunto un livello record l'8 marzo, registrando uno sbalorditivo e insostenibile 38% a/a nel breve termine. La crescita di questo ritmo e di questa scala, che fa aumentare i costi di input nell'intera economia globale, comporta il rischio di rallentare la crescita economica e la domanda di molte materie prime chiave.

Mentre i prezzi della maggior parte delle materie prime - con poche eccezioni - sono tornati da allora nelle zone di tendenza prevalenti, il favorevole aumento dei prezzi sui mercati non mostra ancora alcun segno di indebolimento. Misurando lo spread tra il primo e il secondo mese di futures, puoi vedere che un record di 21 dei 28 principali contratti futures su materie prime sono ora mostrati da deport, un indicatore che aiuta a misurare le preoccupazioni del mercato circa le carenze e il prezzo più alto che gli acquirenti sono disposti a pagare per la consegna immediata rispetto alla consegna in una data successiva. Un'altra misura mostra che il guadagno annuale di rollover delle componenti medie ponderate dell'indice delle materie prime di Bloomberg ha raggiunto un livello record del 12%, con i settori dell'energia, del cotone e del grano che attualmente contribuiscono a questo apprezzamento.

Energia

Dopo l'invasione russa dell'Ucraina Prezzo del greggio Brent è salito a un livello di appena qualche punto percentuale dal record del 2008, mentre i prezzi dei prodotti combustibili, in particolare il diesel, hanno raggiunto nuovi massimi storici. Ciò è stato particolarmente evidente in Europa, sede dei più importanti acquirenti di combustibili russi, dove l'”autosanzione” di diversi commercianti di materie prime ha sollevato preoccupazioni sulla disponibilità di forniture. Tuttavia, in pochi giorni, la maggior parte dei guadagni è stata compensata e l'attenzione dei trader si è concentrata sui rinnovati blocchi Covid in Cina e sull'inizio del tanto atteso ciclo di rialzi dei tassi di interesse da parte della Federal Reserve statunitense.

Con i consueti canali di approvvigionamento di materie prime dalla Russia interrotti, è improbabile che la fine della guerra in Ucraina significhi un rapido ritorno alla normalità. Molto probabilmente ci vorrà molto tempo per riparare le relazioni e ricostruire la fiducia tra la Russia di Putin e l'Occidente.

A causa dell'incertezza ampiamente compresa, la fascia di prezzo sarà di nuovo ampia nel secondo trimestre, potenzialmente 90-120 USD al barile. In definitiva, il mercato dovrebbe stabilizzarsi, con il rischio di un aumento dei prezzi associato alla riduzione delle riserve di produzione nei principali produttori e ulteriori interruzioni dell'offerta nel contesto russo sarà parzialmente compensato da una flessione della domanda poiché l'economia globale è sempre più alle prese con l'inflazione e tassi di interesse in aumento. Se a questo si aggiunge il temporaneo calo della domanda cinese dovuto al Covid, sembra improbabile un ritorno ai massimi di marzo.

Gli eventi chiave che potrebbero innescare ulteriore incertezza sono ancora: la prospettiva di un accordo nucleare con l'Iran, il permesso del Venezuela di aumentare la produzione e, soprattutto, un aumento della produzione di shale oil negli Stati Uniti, se i produttori riusciranno a superare gli attuali problemi legati alla mancanza di manodopera, linee di fratturazione, impianti di perforazione e sabbia.

Metalli industriali

Alluminio, uno dei metalli più energivori, ha registrato un record con il nichel a marzo, mentre il rame, con una resistenza momentanea, ha raggiunto il massimo storico. L'attuale interruzione dell'approvvigionamento dalla Russia sosterrà il settore fino alla fine del 2022, in particolare nel contesto della continua spinta alla decarbonizzazione. Allo stesso tempo, l'aumento dei budget per la difesa in risposta alla minaccia proveniente dalla Russia manterrà alta la domanda nonostante l'attuale rischio di rallentamento economico. Inoltre, il previsto rallentamento della crescita della capacità in Cina è vantaggioso per il settore poiché il governo aumenta gli sforzi per combattere l'inquinamento ambientale e i produttori non cinesi sono, per le stesse ragioni, molto riluttanti a investire in nuova capacità produttiva.

Nonostante le previsioni secondo cui la transizione energetica verso una minore dipendenza dal carbone in futuro genererà una domanda forte e in costante crescita di molti metalli chiave, le prospettive per la Cina, in particolare per il rame, sono attualmente la grande incognita, poiché il mercato immobiliare è responsabile di una parte significativa della domanda cinese. Tuttavia, data la scarsa offerta di metalli estratti, riteniamo che gli attuali fattori macroeconomici negativi legati al rallentamento del mercato immobiliare in Cina inizieranno a indebolirsi all'inizio del 2022. Inoltre, va tenuto conto del fatto che la People's Bank of La Cina e il governo cinese, a differenza di quello americano Federal Reserve, è più probabile che stimoli l'economia, in particolare nel contesto di iniziative di transizione verde che richiedono metalli industriali.

Mentre la guerra in Ucraina e le sanzioni russe hanno sovraccaricato questi metalli, consentendo loro di raggiungere nuovi massimi al di sopra di tutte le aspettative, le prospettive per la maggior parte dei metalli rimangono favorevoli poiché è probabile che la scarsa offerta e una risposta anelastica dal lato dell'offerta spingano ulteriormente i prezzi per il resto di quest'anno.

Metalli preziosi

Nelle prime settimane del 2022, la forza dell'oro ha sorpreso il mercato, incl. per il fatto che il boom di gennaio è stato accompagnato da un forte aumento dei rendimenti reali negli Stati Uniti. Lo scoppio delle ostilità in Ucraina ha causato un aumento a breve termine del premio per il rischio geopolitico, che ha portato l'oro a un livello di pochi dollari dal record del 2020.

Prevediamo che nel secondo trimestre l'oro si adatterà finalmente al ciclo di rialzo dei tassi di interesse negli Stati Uniti e il prezzo di questo metallo aumenterà. Le nostre prospettive positive si basano sulla convinzione che l'inflazione rimarrà elevata e che gli aumenti dei tassi di interesse non contribuiranno a ridurre i costi in costante aumento delle materie prime, dei salari e degli affitti. Riteniamo che l'oro sia sempre più visto come una copertura contro l'attuale visione ottimistica del mercato secondo cui le banche centrali riusciranno a ridurre l'inflazione prima che il rallentamento della crescita economica le costringa a ripensare il ritmo dei rialzi dei tassi e il tasso finale risultante.

Con l'oro che raggiunge in anticipo il nostro obiettivo di $ 2 l'oncia, prevediamo che il mercato consoliderà gli utili del primo trimestre per raggiungere alla fine un nuovo record nella seconda metà dell'anno poiché la crescita economica rallenta e l'inflazione rimane elevata.

Prodotti agricoli

L'indice mondiale dei prezzi alimentari della FAO ha raggiunto un livello record a febbraio prima che la guerra in Ucraina peggiorasse la situazione, aumentando la probabilità di un'offerta ancora più limitata nei mercati alimentari chiave, dal momento che grano i Mais agli oli commestibili. Le condizioni meteorologiche avverse nel 2021 hanno già depresso le scorte globali di prodotti alimentari chiave, che vanno dalla soia all'olio di palma e al mais. Inoltre, l'aumento dei prezzi del carburante non solo aumenterà la domanda di biocarburanti, ma aumenterà anche i costi di produzione attraverso maggiori costi del diesel e dei fertilizzanti.

Vediamo un aumento del rischio di alta inflazione dei prezzi alimentari, il principale fattore sono i fenomeni meteorologici e, soprattutto, la durata della guerra in Ucraina; il prolungato periodo di combattimenti potrebbe limitare la produzione in Ucraina, che è il principale fornitore mondiale di grano. Nel suo ultimo rapporto mensile, il Dipartimento dell'Agricoltura degli Stati Uniti ha abbassato le stime per le esportazioni dalla Russia e dall'Ucraina di un totale di 7 milioni di tonnellate a 52 milioni di tonnellate; tuttavia, queste stime rimangono altamente incerte e potrebbero aumentare notevolmente in caso di guerra prolungata, mantenendo così alti i prezzi. 

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