Durante la reflazione, gli investitori in azioni devono interessarsi alle materie prime 

L'ultimo trimestre è stato caratterizzato da numerosi eventi drammatici: accuse di irregolarità durante le elezioni presidenziali statunitensi, i migliori risultati mensili delle azioni globali dal gennaio 1975 con un profitto del 12,8% e un'ondata di nuovi casi di Covid-19 negli Stati Uniti. e l'Europa a causa dell'inizio dell'inverno e di una nuova mutazione più contagiosa. 

Circa l'autore

Peter Garry - direttore della strategia dei mercati azionari in Saxo Bank. Sviluppa strategie di investimento e analisi del mercato azionario e delle singole società, utilizzando metodi e modelli statistici. Garnry crea Alpha Picks per Saxo Bank, una rivista mensile in cui vengono selezionate le aziende più interessanti negli Stati Uniti, in Europa e in Asia. Contribuisce inoltre alle previsioni trimestrali e annuali di Saxo Bank "Previsioni sconvolgenti". Fornisce regolarmente commenti in televisione, tra cui CNBC e Bloomberg TV.

L'inflazione sarà cruciale quest'anno e il suo possibile impatto sulle attività delle banche centrali, l'ulteriore spettacolare aumento della "bolla d'azione", gli errori politici, il successo nell'attuazione del programma di vaccinazione e se la "transizione verde" continuerà a definire i mercati finanziari .

In caso di inflazione, gli investitori dovrebbero essere coinvolti nel settore delle materie prime

Il tasso di inflazione è sceso al livello più basso nel giugno 2020 e da allora è andato gradualmente aumentando, con il ritmo del cambiamento in netta accelerazione a novembre (cioè nel mese delle ultime letture della filiale di New York Federale Indice di inflazione core - Indice dell'indicatore di inflazione sottostante (che misura sia i prezzi offline che online). Nel luglio 2009 - durante il periodo della crisi finanziaria - questo nuovo tasso ha raggiunto il -0,72% poiché la stretta creditizia ha contribuito alla creazione di un contesto deflazionistico. Questa volta, il livello più basso del tasso di inflazione è stato dell'1,05%, il che, con uno stimolo molto più ampio dalla politica monetaria e fiscale (i responsabili politici hanno tratto conclusioni dalla situazione nel 2008), porterà molto probabilmente a un'economia rovente al alla fine del 2021. 

Prima di tutto, bisogna rendersi conto che la politica ha ora assunto una natura orientata al compito, il che significa che i responsabili politici continueranno ad attuare incentivi aggressivi fino a quando tutte le tasso di disoccupazione scenderà a un livello sufficientemente basso. Tale modus operandi è causato da disordini sociali, o meglio da tentativi di evitarli. A nostro avviso, ciò porterà all'inflazione, poiché la vera causa dell'inflazione è molto probabilmente l'impatto fiscale e psicologico sulla società al fine di prepararla agli aumenti dei prezzi, che a loro volta avvieranno un ciclo di feedback.

Le serie di dati dell'Institute for Supply Management sui prezzi nel settore manifatturiero e l'indice cinese YoY dei prezzi dei beni alla produzione sono altamente volatili, ma dopo il livellamento, costituiscono predittori affidabili dell'inflazione futura. Gli Stati Uniti stanno mostrando la maggiore pressione sui prezzi dall'ultimo picco dell'inflazione a metà del 2018, mentre la Cina è finora più moderata, ma sta accelerando. Aumentano anche i prezzi dei container e delle materie prime non energetiche.

Tuttavia, le coperture classiche contro l'aumento dell'inflazione sono l'oro, i titoli di Stato protetti dall'inflazione e l'energia condividere il mercato offre anche alternative interessanti. All'inizio dell'anno, abbiamo lanciato Saxo Commodity Basket, un elenco di 40 titoli con esposizione a settori delle materie prime che spaziano dall'agricoltura, alla chimica, all'energia, ai metalli e all'estrazione mineraria, con diversificazione globale. Questo elenco dovrebbe essere visto come una fonte di ispirazione e non come una raccomandazione di investimento.

A partire dal 1 ° gennaio 2016, questo paniere ha raggiunto un rendimento complessivo del 171%, rispetto al 78% dell'indice MSCI World, a sottolineare l'elevata qualità delle società incluse. Su base annuale, il paniere ha guadagnato il 7,5%, registrando così una delle migliori performance del mercato azionario e indicando che gli investitori si stanno posizionando per la reflazione. Il vantaggio della nostra performance del paniere rispetto all'indice MSCI World è anche positivamente correlato ai movimenti del tasso di inflazione mensile: nei mesi in cui il tasso di inflazione è in aumento, il rendimento mensile dal paniere è superiore del + 3,1%, mentre quando il tasso di inflazione scende, è superiore del + 0,3%. Inoltre, investire nel settore delle materie prime in un periodo di riflessione è anche un intenso coinvolgimento nei mercati emergenti; sono economie più dipendenti dalle materie prime e beneficeranno della reflazione fintanto che i tassi di interesse aumenteranno lentamente e il dollaro USA rimarrà debole.

Un aumento dei tassi di interesse influenzerà le valutazioni delle azioni?

A dicembre, le azioni globali hanno raggiunto un nuovo massimo di una valutazione continua di 500 mesi, in ritardo rispetto al record della bolla di Internet. Sebbene questo indicatore possa non essere un'illustrazione molto affidabile della situazione attuale, tenendo conto della flessione dell'attività economica a febbraio e marzo, per gli investitori è un segno di ottimismo legato al mercato azionario. L'indice S&P 2020 ha recuperato la maggior parte delle perdite dai primi mesi della pandemia, nel terzo trimestre 10 in calo di appena il 2019% rispetto al quarto trimestre 2021; tuttavia, questi sono stati i guadagni più facili e conosceremo l'entità della crescita dei profitti reali nel XNUMX. Sulla base del rapporto P / E previsto a XNUMX mesi, Indice S&P 500 avvicinandosi pericolosamente al picco storico del dicembre 1999, l'epoca della bolla di Internet. 

Se dovessimo fare una legge sugli investimenti, leggerebbe:

"Valutazioni più alte minori profitti futuri".

All'inizio di dicembre 2020, Robert Shiller stava giustificando le attuali valutazioni delle azioni, anche se il suo famoso modello CAPE aveva inviato segnali di allarme per molti anni. Shiller ha cambiato idea sul concetto di redditività azionaria in eccesso, che collega la redditività azionaria ai rendimenti dei titoli di Stato. L'eccessiva redditività delle azioni non mostra una bolla speculativa nel mercato azionario e suggerisce che le valutazioni sono affidabili, il che significa che la situazione degli investitori è diventata complicata: se vogliamo realizzare un profitto, dobbiamo farlo con le azioni, indipendentemente dalla loro alta valutazione.

Tuttavia, se prendiamo Shiller al valore nominale, un aumento dei tassi di interesse che può verificarsi durante un periodo di reflazione porterebbe ad un aumento dei rendimenti azionari e a una caduta dei loro prezzi, assumendo che il rapporto tra rendimenti azionari e rendimenti dei titoli di Stato rimasto invariato. Naturalmente, questo calo sarebbe parzialmente compensato da un aumento dei profitti nel 2021 e da un aumento delle aspettative di crescita, ma non sarebbe sufficiente a compensare tutte le perdite. Secondo i nostri calcoli, ipotizzando un aumento del flusso di cassa libero nel 2021 e una relazione invariata con i rendimenti dei titoli di Stato, le obbligazioni societarie e il flusso di cassa libero, un aumento dei rendimenti dei titoli di Stato USA a 100 anni di 15 punti base si tradurrebbe in una diminuzione di 20-100% delle azioni quotate nell'indice Nasdaq XNUMX, che è il più reattivo tra i principali indici azionari. 

Il boom associato alla "trasformazione verde" sarà in grado di sostenere?

All'inizio di gennaio 2020, abbiamo pubblicato uno studio che concludeva che la trasformazione verde (verde) dell'economia verso la riduzione delle emissioni di carbonio sarà una mega tendenza nel prossimo decennio. Al momento della preparazione dell'analisi, non ci aspettavamo che questo processo sarebbe iniziato in questo modo. Le azioni delle società globali nel segmento delle energie verdi sono aumentate del 2020% nel 142 (vedi tabella), superando tutti gli altri gruppi tematici in borsa. Il continuo boom delle azioni nel settore dell'energia pulita è stato il risultato di forti segnali politici da parte dell'UE e della Cina, per non parlare dell'élite del presidente Biden. Questa forte tendenza, tuttavia, ha il suo lato oscuro sotto forma di valutazioni molto elevate: previsione P / E a XNUMX mesi del maggiore investimento di iShares Global Clean Energy UCITS ETF, Meridian Energy, ha 83 anni. Questa è una stima piuttosto aggressiva di una società statale che genera il 90% dei ricavi in ​​Nuova Zelanda, un'economia a bassa crescita con entrate previste negative. La domanda principale per il 2021 è se il boom associato alla "transizione verde" sarà sostenibile.

La capitale politica della transizione verde è intatta e riceverà un altro impulso positivo dalla nuova amministrazione statunitense, supponendo che realizzerà le sue ambizioni di energia pulita e trasformerà gli Stati Uniti in un'economia a emissioni zero entro il 2035. Nonostante le intenzioni politiche e le sovvenzioni, le società verdi dovranno giustificare le loro valutazioni. Poiché siamo convinti che sarà un anno di riflessione e vittoria per il mondo fisico, crediamo che l'energia convenzionale funzionerà meglio delle fonti ecologiche, e gli investimenti nella trasformazione verde saranno suddivisi in "qualitativi" e "speculativi", con il in quest'ultimo segmento potrebbe verificarsi una forte svendita.