L'aumento dei prezzi del carburante aumenta l'inflazione e minaccia di ridurre la domanda

Il settore delle materie prime ha registrato ad aprile il suo quinto mese consecutivo di crescita, ma rispetto alla crescita complessiva di marzo, i guadagni si sono concentrati nei settori dei prodotti agricoli e dell'energia, con in testa oli da cucina, da riscaldamento e gasolio. I metalli preziosi e industriali sono stati colpiti in risposta al prolungato blocco del Covid-19 in Cina, ai timori che una rapida serie di aumenti dei tassi di interesse statunitensi danneggerà le già deboli prospettive economiche e al forte apprezzamento del dollaro.

Circa l'autore

Ole Hansen, capo dipartimento strategia di mercato delle materie prime, Saxo Bank. Dsi è unito a un gruppo Saxo Bank nel 2008. Si concentra sulla fornitura di strategie e analisi dei mercati globali delle materie prime identificati da fondamenta, sentimento del mercato e sviluppo tecnico. Hansen è l'autore dell'aggiornamento settimanale della situazione sul mercato dei beni e fornisce anche ai clienti opinioni sul commercio di beni con il marchio #SaxoStrats. Collabora regolarmente con la televisione e la stampa, tra cui CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times e Telegraph.

Materie prime in una tendenza al rialzo

Ad aprile il settore delle commodities ha registrato un altro aumento mensile e l'indice spot Bloomberg, che monitora 23 tra i più importanti futures su materie prime, si è apprezzato per il quinto mese consecutivo toccando un nuovo massimo storico. Tuttavia, i profitti si sono concentrati nei settori delle materie prime agricole e dell'energia e i metalli preziosi e industriali hanno sofferto in risposta al rallentamento della crescita economica e della domanda a causa del prolungato blocco del Covid-19 in Cina, nonché alle preoccupazioni per una rapida serie di aumenti dei tassi di interesse in Cina Gli Stati Uniti danneggeranno le già deboli prospettive economiche. Inoltre, il dollaro ha raggiunto massimi pluriennali contro diverse valute, in particolare un massimo di vent'anni contro lo yen giapponese e un massimo di cinque anni contro l'euro.

Uno dei più grandi gli investitori a Hong Kong ha descritto l'attuale situazione in Cina come la peggiore degli ultimi 30 anniperché la politica zero-Covid sempre più restrittiva di Pechino rallenta la crescita economica provocando il malcontento pubblico. Di conseguenza, la minaccia per le catene di approvvigionamento globali è riemersa e la congestione nei porti cinesi ha iniziato ad aumentare, mentre la domanda di materie prime chiave, dal petrolio greggio ai metalli industriali, è notevolmente diminuita. L'Ufficio politico cinese ha risposto ai crescenti disordini civili senza entrare nei dettagli annunciando l'attuazione di stimoli economici per stimolare la crescita. All'inizio della scorsa settimana, il presidente Xi ha sottolineato che l'obiettivo principale era l'investimento in infrastrutture, il cui potenziale sarebbe diventato una fonte chiave di ulteriore domanda di metalli industriali - motivo per cui riteniamo che i prezzi minimi saranno raggiunti subito dopo il recente debolezza.

Come parte del mio ultimo seminario web e nel podcast sul portale MACROVoci Di recente ho elencato i motivi per cui riteniamo che il boom delle materie prime abbia ancora un ampio margine di manovra e perché i prezzi potrebbero aumentare anche se la domanda si ferma a causa del rallentamento della crescita economica.

Petrolio greggio

Il greggio rimane in un range sempre più ristretto, con il greggio Brent attualmente in bilico tra $ 98 e $ 110 al barile. Tuttavia, ciò non ha impedito il forte aumento del costo dei prodotti combustibili. Il diesel, il motore dell'economia globale, ha visto una forte crescita poiché l'offerta è diminuita nell'area di New York City, che ha spinto i prezzi ai massimi storici. La guerra in Ucraina, seguita dalle sanzioni imposte alla Russia, ha sconvolto le catene di approvvigionamento globali, provocando forti tensioni sul mercato fisico, in particolare in Europa, dove la Russia è da anni il più importante fornitore di prodotti combustibili.

Per colmare questa lacuna e sfruttare l'impennata dei prezzi, le raffinerie della costa del Golfo degli Stati Uniti hanno aumentato le forniture in Europa e America Latina a spese della costa orientale degli Stati Uniti, dove le scorte sono scese ai livelli più bassi dal 1996. Poiché il porto di New York è il punto di consegna per i contratti future sul carburante diesel a bassissimo tenore di zolfo, l'offerta limitata in quest'area ha un impatto particolarmente ampio sui prezzi visibili.

Questi eventi sottolineano l'importanza di concentrarsi sul costo dei prodotti combustibili, non sul petrolio greggio, quando si cerca di identificare il livello dei prezzi al quale i prezzi più elevati influiranno negativamente sulla domanda. Di conseguenza, le raffinerie stanno attualmente guadagnando guadagni eccezionalmente elevati, con margini che hanno raggiunto livelli record sia negli Stati Uniti che in Europa. I grafici seguenti mostrano il margine di raffinazione. spaccatura), ovvero il margine sulla produzione di gasolio da greggio WTI negli Stati Uniti e greggio Brent in Europa.

Data la guerra in corso e il rischio di ulteriori sanzioni o azioni da parte della Russia, il rischio di un calo del prezzo del petrolio rimane a nostro avviso limitato. Nel nostro recentemente pubblicato previsione trimestrale Abbiamo identificato i motivi per cui il greggio potrebbe trovarsi nell'intervallo $ 90-120 in questo trimestre e le questioni strutturali, in particolare il livello persistente di sottoinvestimenti, continueranno a sostenere i prezzi nei prossimi anni.

Alla luce della mancanza di investimenti, che attualmente desta preoccupazioni sui livelli futuri dell'offerta, questa settimana seguiremo da vicino gli utili delle principali compagnie petrolifere europee come Shell, Enel, BP ed Equinor. Inoltre, visto il citato incremento dei margini di raffinazione, i risultati di Valero.

Oro e rame

oro si stava dirigendo verso la prima perdita su base mensile in tre mesi, con i due fattori principali a questo riguardo l'attesa accelerazione del ritmo di inasprimento della politica monetaria da parte degli Stati Uniti Federal Reserve e il citato rafforzamento del dollaro. L'argento si è deprezzato di più; il suo prezzo è sceso al livello più basso degli ultimi due mesi e mezzo, intorno ai 23 dollari l'oncia a causa dell'indebolimento del settore dei metalli industriali dovuto alla situazione in Cina. Di conseguenza, il rapporto XAU/XAG ha superato la resistenza di 80 once d'argento contro un'oncia d'oro. Un rinnovato interesse per le iniziative di stimolo economico cinese, come accennato in precedenza, consentirebbe di fissare un prezzo minimo per l'argento, riducendo così il suo recente impatto negativo sull'oro.

Di recente, mi è stato chiesto perché l'oro va così male quando l'inflazione è al suo livello più alto da diversi decenni. La mia risposta continua così: l'oro sta andando molto bene e sta rispondendo alle aspettative di un investitore diversificato.

Tendiamo a concentrarci principalmente sull'oro denominato in dollari e, come puoi vedere nella tabella seguente, il rapporto XAU / USD è rimbalzato "solo" intorno al 5,5% quest'anno. Tuttavia, se aggiungiamo i risultati a questo l'indice S&P 500 e le obbligazioni statunitensi a lungo termine, le cose stanno iniziando ad apparire molto meglio. L'oro con prezzo in dollari finora quest'anno ha sovraperformato entrambi questi settori chiave di investimento, rispettivamente del 15% e del 23%. Per l'oro scambiato in altre valute, i risultati sembrano molto migliori a causa dell'influenza del dollaro forte.

Gli investitori europei in cerca di copertura tra l'aumento dell'inflazione e il forte peggioramento delle prospettive economiche hanno migliorato i rendimenti dell'oro - rispettivamente del 24% e del +21% - rispetto al benchmark Euro Stoxx 50 e ai titoli di Stato denominati in euro. Manteniamo una prospettiva positiva per l'oro a causa della necessità di diversificare contro titoli e obbligazioni volatili, inflazione sempre più radicata e persistenti problemi geopolitici. Dopo aver trovato supporto a $ 1 la scorsa settimana, una chiusura sopra $ 875 potrebbe segnare un rinnovato potenziale di crescita alimentato da nuovo slancio e ordini tecnici di acquisto.

Rame ha interrotto la tendenza al rialzo dal minimo del 2020, che ha portato a un calo al minimo di quasi tre mesi intorno a 4,40 USD per libbra, prima che il miglioramento del sentiment non fosse influenzato dall'annuncio della Cina di mantenere l'obiettivo di crescita economica al 5,5%; l'economia cinese è ora ben al di sotto di questo livello. Sebbene le prospettive a breve termine per la domanda siano peggiorate e le scorte nei magazzini monitorati in borsa siano aumentate nelle ultime quattro settimane, riteniamo che le prospettive continuino a essere favorevoli per i prezzi. È probabile che la necessità di agire per isolare la Russia riducendo la dipendenza dal petrolio e dal gas russi acceleri l'elettrificazione globale, che richiederà quantità significative di rame.

Inoltre, il Cile, fornitore del 25% del rame mondiale, ha registrato negli ultimi mesi un rallentamento della produzione e, di fronte al crescente sentimento "anti-minerario" nel governo neoeletto, la prospettiva di mantenere o addirittura aumentare la produzione sembra dubbioso. Inoltre, in Cile, la siccità va avanti da 13 anni e la carenza d'acqua ha un impatto significativo sul processo di produzione del rame che consuma acqua. Inoltre, il governo ha presentato un disegno di legge volto a dare priorità al consumo di acqua delle persone; se approvato, potrebbe non solo ritardare le decisioni di investimento, ma anche costringere le società minerarie a investire in impianti di desalinizzazione, il che aumenterà ulteriormente i costi di produzione.

Prodotti agricoli

I futures sul petrolio di soia scambiati alla Borsa di Chicago hanno raggiunto prezzi record poiché il divieto di esportazione di olio di palma in Indonesia e il razionamento dell'olio di girasole nei supermercati europei hanno ulteriormente ridotto la fornitura mondiale di olio commestibile. Le restrizioni all'esportazione dell'olio di palma utilizzato per qualsiasi cosa, dalla cucina ai cosmetici e al carburante, rimarranno in vigore fino alla caduta dei prezzi interni e, con l'Indonesia che consumerà solo un terzo della sua produzione, si prevede che le esportazioni riprenderanno non appena le scorte saranno ricostituite e i prezzi stabilizzati. Il settore dell'olio commestibile, che è cresciuto del 56% nell'ultimo anno secondo l'Indice dei prezzi alimentari delle Nazioni Unite, ha sofferto maggiormente a causa delle condizioni meteorologiche e della guerra in Ucraina, il più grande esportatore mondiale di olio di girasole, che ha portato al protezionismo alimentare da parte dei produttori e si tratta di ferrovie possono causare un ulteriore aumento dei prezzi.

Gli investitori speculativi hanno recentemente aumentato il loro coinvolgimento in futures sui cereali americani registrare livelli man mano che il lento progresso della semina e il deterioramento delle condizioni di crescita rappresentano una sfida e forniscono supporto sui prezzi. In un recente rapporto settimanale, il Dipartimento dell'Agricoltura degli Stati Uniti ha affermato che la semina del mais è progredita del 3% e la semina complessiva ha raggiunto il 7%, il ritmo più lento in quasi un decennio e in ritardo rispetto al tasso del 17% dello scorso anno. Il grano invernale di buona/eccellente qualità è sceso del 3% al 27%, che è stato quasi il peggior risultato di sempre. I ritardi e le condizioni di semina erano il risultato di condizioni meteorologiche troppo fredde o troppo umide, o una combinazione di entrambi. Un grande raccolto di grano in Nord America è essenziale quest'anno dopo che l'invasione russa dell'Ucraina ha ridotto le forniture dalla regione del Mar Nero, da dove proviene il 25% delle esportazioni mondiali di grano, sollevando dubbi sulla produzione di grano dell'Ucraina quest'anno.