La teoria del boom e della caduta, o quello che Hayek e Mises ci insegnano sulle crisi

Ci sono stati molti studi sulle crisi. Si potrebbe essere tentati di dire che alcuni di essi sono solo teorie "accademiche" che hanno funzionato solo su dati e tabelle di libri. Due economisti dei cui studi voglio parlarvi oggi - Federico von Hayek i Ludwig von Mises – hanno preso una direzione leggermente diversa della loro ricerca. Vi invito a un breve articolo su come le banche centrali hanno cambiato il volto delle crisi finanziarie.

ciclo del credito

I nostri tempi dal boom al bust (dal boom alla recessione conclamata) sono un'illustrazione perfetta del ciclo del credito, che è stato presentato per la prima volta in tutto il suo splendore negli anni 'XNUMX. Allora perche? Perché era il primo decennio dopo che la maggior parte dei paesi aveva creato e sviluppato banche centrali a livelli abbastanza moderni. Come si può intuire, l'emergere di un'istituzione di mercato così significativa ha provocato nuovi, "strani" cambiamenti nelle borse. L'economia in stile ottocentesco sembrava avere meno potere di spiegare i nuovi fenomeni. Come si può intuire, i vecchi modelli economici non prevedevano più bene i cicli economici. Bisognava trovare nuovi schemi. Due economisti hanno affrontato l'argomento:  Friedrich von Hayek e Ludwig von Mises. Hanno basato il loro modello del ciclo economico sui seguenti studi, teoremi ed eventi:

• Riccardo Cantillon – quando i governi gonfiano l'offerta di moneta, gli effetti sono distribuiti in modo non uniforme tra i settori economici.
• Adam Smith – la crescente ricchezza è incorporata nella divisione del lavoro.
• Carl menger – ha visto il denaro come una creazione organica del mercato, non un'invenzione dello stato, il che significa che dovrebbe essere prodotto come qualsiasi altro bene o servizio.
• Knut Wicksell – ha mostrato che i tassi di interesse funzionano come un meccanismo di prezzo per l'allocazione delle decisioni di investimento nel tempo, quindi esiste una curva dei rendimenti. La manipolazione del tasso di interesse disturba la naturale allocazione delle risorse.
• Eugen von Böhm-Bawerk (1851-1914) spiegò che la struttura della produzione non consiste solo di beni di consumo e capitali. Le decisioni di investimento contengono una previsione delle aspettative temporali e il tasso di interesse è fondamentale per il loro coordinamento.

Va bene, ma perché sto elencando qui un'intera raccolta di affermazioni soggettive fatte dagli economisti? Questo perché il modello di Hayek e Mises ha riunito tutti questi pezzi del puzzle. Cose simili sono state viste un po' prima da Jean-Baptiste Say (1767-1832), che vedeva l'aggiustamento della domanda e dell'offerta come una legge dell'economia, il che significa che l'economia di mercato è intrinsecamente stabile. Allora perché il mercato ha bisogno di una banca centrale? Se guardi le leggi che regolano in larga misura le attività di queste istituzioni, prima o poi ti imbatterai in una dichiarazione come questa "la banca centrale dovrebbe assorbire gli shock nell'economia" lub "prendersi cura della stabilità del mercato".

Chi lo rovina?

Considerando solo i primi paragrafi di questo testo, si può avere l'impressione che i suddetti economisti possano concludere indirettamente che le azioni della banca centrale rovinino l'ordine naturale nei mercati. Cosa avrebbero comportato le sue azioni? Per illustrare l'intero processo nel modo più semplice, potrebbe essere descritto come segue:

• Abbassando il tasso di interesse, la banca centrale guida la creazione di nuovi prestiti bancari, che altrimenti non esisterebbero (se non ci fosse un istituto che fissa il livello dei tassi di interesse). Un tasso di interesse ridotto artificialmente funge da falso risparmio. Il risparmio può essere definito come alcune “risorse: derivate dal consumo differito (possiamo comprare, ma non compriamo e mettiamo via). Servono come base per investimenti sostenibili. Tassi artificialmente bassi segnalano risparmi che non ci sono.
• I bassi tassi di interesse non solo creano falsi risparmi, ma in realtà interrompono l'investimento di quel denaro. Il capitale circola in modo tale che non sarebbe mai stato distribuito in assenza di interventi sul mercato dei tassi. I fondi derivati ​​dai prestiti a basso tasso creano una sorta di sovvenzione per i prodotti di capitale che non esisterebbe se il tasso di interesse rimanesse al suo livello naturale di mercato.

Inflazione = risultato di distorsione

Naturalmente, l'allocazione disturbata del risparmio nell'economia (trasferimento del risparmio in investimenti) non finisce qui. Le distorsioni si traducono in processi inflazionistici. Gli autori della teoria affermano che la struttura fatiscente della produzione e le "sovvenzioni" influenzano in modo significativo l'aumento dei prezzi dei servizi e dei beni nell'economia in modo "innaturale". Si può dire che in base ai tassi di interesse e al loro impatto sul prestito, si è basato interamente Teoria austriaca del ciclo economicodi cui Hayek e Mises furono gli autori. Secondo lei, le banche che concedono prestiti a un tasso di interesse "artificiale" (inferiore al suo livello naturale di mercato) portano a un boom a breve termine. Pertanto, provocano un movimento artificiale nel mercato dei beni strumentali (ad esempio immobili) e degli investimenti, che portano all'emissione inflazionistica di denaro. Qui, secondo gli economisti, sorge un intero problema sotto forma, ad esempio, di sopravvalutazione di progetti di investimento (ad esempio società) o speculazione sui mercati finanziari. Questa situazione porta a una recessione. Un crollo, d'altra parte, è una sorta di pulizia del mercato che porta alla rimozione di cattivi investimenti.

Bernanke - premio Nobel inflazionistico

Il premio Nobel per l'economia di quest'anno ha certamente colto di sorpresa i seguaci della scuola economica austriaca. L'ex capo l'ha capito Federal Reserve, Ben Bernanke, che ha “magicamente” risanato l'economia senza evidenti controindicazioni dopo la crisi del 2008. Il suo mandato è durato dal 1° febbraio 2006 al 31 gennaio 2014. Janet Yellen. Contrariamente alla maggior parte degli economisti, Bernanke ha visto l'aumento globale dei risparmi come la ragione principale delle anomalie nella bilancia dei pagamenti degli Stati Uniti. La sua politica monetaria (tra l'altro portata avanti con successo dalla Yellen) ha permesso agli Stati Uniti di mantenere i tassi di interesse a zero praticamente per 14 anni.

Se a questo punto dovessi entrare nell'intera struttura della crisi del 2008 (lasciatemi descrivere brevemente quegli anni), penso che l'articolo si trasformerebbe in un libro. Inoltre, semplificando il modello utilizzato da Ben Bernanke - bassi tassi di interesse, nel 2008 avrebbe dovuto portare non solo a un'enorme crisi, ma soprattutto a un mostruoso aumento dell'inflazione. Tuttavia, ciò non è accaduto, sebbene in realtà questo indicatore, tenendo conto dei livelli precedenti, sia leggermente aumentato. Come ci sei riuscito? Bernanke ha pagato le banche per trattenere il denaro in eccesso Fedowski volte. Di conseguenza, il denaro caldo e inflazionistico non ha raggiunto il mercato. Il problema è stato apparentemente risolto, in quanto i prezzi sono rimasti a livelli stabili. Come si è scoperto nel tempo, la risoluzione di un problema non ha portato alla soluzione dell'altro, che era il trasferimento di denaro agli investimenti (principalmente nei settori della tecnologia e dell'edilizia abitativa). A questo punto arriviamo ai teoremi di Hayek e Mises, che parlavano di un circolo vizioso e distorto degli investimenti.

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Un esperimento economico o una nuova economia?

Per illustrare il disturbo di cui parlano Hayek e Mises in modo più grafico, diamo un'occhiata al grafico sottostante. Mostra il tasso sui fondi federali corretto per l'inflazione. I livelli negativi che vediamo qui sono il più lungo periodo di "interruzione" negli Stati Uniti.

Ciò illustra perfettamente come l'intera politica del tasso d'interesse zero diventi in qualche modo insostenibile quando il valore del dollaro sta diminuendo (attraverso l'inflazione). Ad un certo punto, la banca centrale deve invertire la situazione. Una tale inversione sta avvenendo proprio ora. Al momento, tuttavia, gli investitori sono piuttosto poco convinti delle intenzioni della Fed. Dopotutto (basta guardare la curva dei rendimenti), è molto più probabile che gli investitori attuali si abbandonino a speculazioni a breve termine piuttosto che a investimenti a lungo termine.

Il grafico sopra mostra lo stato attuale della curva dei rendimenti. Mostra il rendimento del titolo a 10 anni meno il rendimento del titolo a 2 anni. I consumatori e gli investitori si stanno allontanando dalle parti lunghe della curva dei rendimenti per fare soldi a breve termine.

C'è solo una conclusione. Considerando le teorie tratte dalla scuola austriaca, siamo ora a un punto di svolta del ciclo. Secondo Hayek e Mises, la politica dei tassi di interesse zero negli Stati Uniti per quasi 14 anni ha portato a distorsioni nell'allocazione del capitale, il cui risultato ora vediamo negli indicatori di inflazione e nel rischio di una recessione globale.